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【东吴固收李勇·可转债周报】本周股市有所回调,关注可转债投资机会(2020年第12期)

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来源:李勇宏观债券研究

报告摘要

本周可转债一级市场有2支可转债发行,总发行量20.09亿元,较上周减少1.35亿元;4支可转债偿还,总偿还量0.34亿元,较上周减少1.06亿元;净融资额19.74亿元,较上周减少0.31亿元。长期来看,目前可转债发行波动较大。

本周共有22家公司可转债有新进展,其中9家公司通过了董事会预案,2家公司通过了股东大会;7家公司通过发审委,为蓝帆医疗、飞鹿股份、宁波建工、宝通科技、家家悦、泛微网络和中矿资源,行业属于医疗器械Ⅱ、化学制品、房屋建设Ⅱ、互联网传媒、一般零售、计算机应用和采掘服务;4家公司通过了证监会核准,为天创时尚、恒逸石化、晨光生物、浙江交科,行业属于服装家纺、化学纤维、农产品加工和基础建设。

从股票指数走势来看,本周股票市场有所回调,指数走势下降,上证综指、债转股指数分别下降0.30%、2.02%,沪深300创业板指、中小板指分别上升0.09%、0.15%、1.33%;本周可转债指数走弱,上证转债、深证转债和中证转债指数本周跌幅分别为0.74%、0.16%、0.60%。

从申万行业指数的角度来看,本周各行业有涨有跌。涨幅最大的五个行业分别为农林牧渔、食品饮料、电子、综合、化工,上涨幅度分别为7.30%、3.43%、2.11%、0.75%、0.37%;跌幅最大的五个行业分别为通信、传媒、休闲服务、计算机、银行,下跌幅度分别为4.16%、3.45%、2.63%、2.23%、1.55%。

可转债存续债券中,银行业存量可转债余额最多,高达1,485.44亿元,其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、电气设备和非银金融。从申万行业指数可知,本周化工表现较好,电气设备、公用事业表现一般,银行、非银金融表现稍差,总体来看可转债本周表现较差。

从个券涨跌幅可以看出,可转债涨跌情况与级别相关性较差,本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点;与股指表现类似,纺织服装本周表现较好。从可转债正股涨跌幅排名可知,正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合,正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。按可转债活跃度统计可知,本周市场最活跃的前五支可转债分别为尚荣转债、通光转债、金农转债、模塑转债、中鼎转2。

股票价格已经超过转换平价的转债共计16支。

截至2020年4月4日,可转债的纯债溢价率中位数为25.17%,转股溢价率的中位数为27.02%,可转债整体股性较强。

本周可转债共转股5,838.14万股,其中长青转2本周转股数为3312.28万股,占全部转股数的56.74%。从累计转股比例来看,截至2020年4月4日,曙光转债(退市)和18中鼎E1累计转股比例分别达97.21%和96.96%。

(1)宏观层面来看,4月3日,央行为支持实体经济发展,对于中小银行下调存款准备金率1个百分点,释放长期资金约4000亿元。降准对于各个板块或概念股的影响不尽相同,对于A股大盘的刺激可能不是很大,对于债务较高、资金敏感型行业行业将会受益不少,如地产、银行板块。(2)择券层面看,新老基建、科技板块仍是配置主线,同时随着融资环境改善和市场利率的下行,一些物流、环保板块也值得关注。

风险提示:关注股市波动风险。

正文

1.   可转债一级市场

1.1.   可转债发行

本周可转债一级市场有2支可转债发行,总发行量20.09亿元,较上周减少1.35亿元;4支可转债偿还,总偿还量0.34亿元,较上周减少1.06亿元;净融资额19.74亿元,较上周减少0.31亿元。长期来看,目前可转债发行波动较大。

具体来看,本周发行可转债为利群转债、华体转债。利群转债发行主体是利群商业集团股份有限公司,属于商业贸易,股票代码为113033.SH,主体评级和债项评级为AA,发行规模18亿元,初始转股价格为7.16元,公告日2020-03-30,公告日股票价格6.95元;票面利率为第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

华体转债发行主体是四川华体照明科技股份有限公司,属于电子,股票代码为113574.SH,主体评级和债项评级为A+,发行规模2.09亿元,初始转股价格为47.72元,公告日2020-03-27,公告日股票价格48.21元;票面利率为第一年0.50%,第二年0.70%,第三年1.20%,第四年1.80%,第五年2.20%,第六年2.70%。

本周偿还可转债为曙光转债(退市)、利欧转债和顺昌转债。曙光转债(退市)发行主体是曙光信息产业股份有限公司,偿还规模0.31亿元,偿还类型为赎回。截至偿还日2020年3月31日,曙光转债(退市)剩余期限为4.35年,偿还后债券余额0.00亿元。

利欧转债发行主体是利欧集团股份有限公司,偿还规模0.01亿元,偿还类型为回售。截至偿还日2020年3月30日,利欧转债剩余期限为3.98年,偿还后债券余额0.03亿元。

利欧转债发行主体是利欧集团股份有限公司,偿还规模0.03亿元,偿还类型为赎回。截至偿还日2020年3月31日,利欧转债剩余期限为3.98年,偿还后债券余额0.00亿元。

顺昌转债发行主体是江苏澳洋顺昌股份有限公司,偿还规模0.00亿元,偿还类型为回售。截至偿还日2020年4月1日,顺昌转债剩余期限为1.81年,偿还后债券余额5.10亿元。

1.2.   可转债其他进展情况

可转债发行流程如下图2所示,发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会(国企为国资委)批准,然后通过证监会受理、过发审委、获取证监会核准批文,即可准备上市,依次经历发行公告、股权登记日(一般为上市日前一天)、申购日(一般为上市日当天,包括股东配售和网上网下申购)和上市日完成发行。

本周共有22家公司可转债有新进展,其中9家公司通过了董事会预案,2家公司通过了股东大会;7家公司通过发审委,为蓝帆医疗、飞鹿股份、宁波建工、宝通科技、家家悦、泛微网络和中矿资源,行业属于医疗器械Ⅱ、化学制品、房屋建设Ⅱ、互联网传媒、一般零售、计算机应用和采掘服务,涉及发行规模为31.44亿元、1.77亿元、5.4亿元、5亿元、6.45亿元、3.16亿元和8亿元;4家公司通过了证监会核准,为天创时尚、恒逸石化、晨光生物、浙江交科,行业属于服装家纺、化学纤维、农产品加工和基础建设,涉及发行规模为6亿元、20亿元、6.3亿元和25亿元。

2.   可转债二级市场

2.1.   市场总览

从股票指数走势来看,本周股票市场有所回调,指数走势下降,上证综指、债转股指数分别下降0.30%、2.02%,沪深300、创业板指、中小板指分别上升0.09%、0.15%、1.33%;本周可转债指数走弱,上证转债、深证转债和中证转债指数本周跌幅分别为0.74%、0.16%、0.60%。

2.2.   行业维度

从申万行业指数的角度来看,本周各行业有涨有跌。涨幅最大的五个行业分别为农林牧渔、食品饮料、电子、综合、化工,上涨幅度分别为7.30%、3.43%、2.11%、0.75%、0.37%;跌幅最大的五个行业分别为通信、传媒、休闲服务、计算机、银行,下跌幅度分别为4.16%、3.45%、2.63%、2.23%、1.55%。

截至2020年4月4日,存量可转债共计292支,存量余额共计3963.94亿元。其中银行业存量可转债余额最多,高达1,485.44亿元,其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、电气设备和非银金融。从申万行业指数可知,本周化工表现较好,电气设备、公用事业表现一般,银行、非银金融表现稍差,总体来看可转债本周表现较差。

2.3.   个券维度

从可转债个券的涨跌情况来看,涨幅最高的为金农转债,本周涨幅达33.79%,本周成交额共计2,160,476.91万元,债券级别为AA-,农林牧渔行业;涨幅排名第二到第五的可转债分别为英联转债、模塑转债、希望转债、溢利转债,债项评级分别为A+、AA、AAA和AA-,行业分别为轻工制造、汽车、农林牧渔、医药生物;跌幅最大的前5支可转债分别为万里转债、凯龙转债、凯发转债、富祥转债、横河转债,债项评级分别为A+、AA、A+、AA-和A+,行业分别为纺织服装、化工、电气设备、医药生物和化工。从个券涨跌幅可以看出,可转债涨跌情况与级别相关性较差,本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点;与股指表现类似,纺织服装本周表现尚可。

从可转债正股涨跌幅排名可知,正股涨幅最大的5支可转债为迪贝转债、英联转债、希望转债、星帅转债、新泉转债,正股涨幅分别为28.73%、17.04 %、16.89%、15.72 %、13.79%;正股跌幅最大的5支可转债为哈尔转债、众信转债、奥佳转债、万里转债、智能转债,跌幅分别为9.81%、10.10 %、10.38 %、11.77%、12.39 %。正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合,正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。

按可转债活跃度统计可知,本周市场最活跃的前五支可转债分别为尚荣转债、通光转债、金农转债、模塑转债、中鼎转2,周成交额分别达到3,671,509.44万元、3,517,802.47万元、2,160,476.91万元、1,635,913.73万元、1,409,530.05万元,行业分别为医药生物、电气设备、农林牧渔、汽车和汽车,从债项级别上看,分别为AA、A+、AA-、AA、AA+,本周汽车转债相对较为活跃。

转换平价指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每股价格,计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。由下图可知,截至2020年4月4日,可转债转换平价略高于于股票价格,且围绕股票价格上下波动。股票价格已经超 过转换平价的转债共计16只,分别为佳都转债、振德转债、百达转债、万信转2、英科转债、通光转债、劲刚定转、华铭定转、必创定转、中京定转、中京定02、雷科定转、希望转债、国轩转债、海大转债、17旭杰转。

纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分,计算公式为(转债价-纯债价值)/纯债价值;转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分,计算公式为(转债价-转股价值)/转股价值,其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高,可转债距离安全保底线越远,其债性越差;转股溢价率越低,说明可转债受正股波动的影响越敏感,表示可转债的股性越强。由下图可知,截至2020年4月4日,可转债的纯债溢价率中位数为25.17%,转股溢价率的中位数为27.02%,可转债整体股性较强。

3.   可转债转股情况

本周可转债共转股5,838.14万股,其中长青转2本周转股数为3312.28万股,占全部转股数的56.74%。从累计转股比例来看,截至2020年4月4日,曙光转债(退市)和18中鼎E1累计转股比例分别达97.21%和96.96%。

4.   市场点评

2020年一季度过去,疫情的负面影响导致经济增长不及预期已成共识,由于海外疫情尚未出现拐点,二季度国内内需是主流,海外市场隐藏的信用风险仍需不断关注,未来转债的收益取决于正股的走势情况。

宏观层面来看,4月3日,央行为支持实体经济发展,促进加大对中小微企业的支持力度,降低社会融资实际成本,对于中小银行下调存款准备金率1个百分点,释放长期资金约4000亿元。降准对于各个板块或概念股的影响不尽相同,对于A股大盘的刺激可能不是很大,对于债务较高、资金敏感型行业行业将会受益不少,如地产、银行板块。择券方面,近期,部分火爆的转债市场价格走势背离正股,存在部分过度炒作现象,高价券中纯债溢价率、转股溢价率双高的品种投机特征较为明显,风险较大,应减少此类债券的配置。新老基建、科技板块仍是配置主线,同时随着融资环境改善和市场利率的下行,一些物流、环保板块也值得关注,如顺丰转债、瀚蓝转债,顺丰是国内领先的物流企业,债项评级为AAA,瀚蓝环境是国内领先的环保企业,债项评级为AA+级,债项评级都是中高级评级,债底保护性强,平价较高,可根据实际情况适当配置。参与之前应该做好波动的准备,同时仍需时时关注疫情动态及国家政策走向。

5.   其他公告

思创医惠:思创医惠(300078.SZ)公布,通过中国证监会官方网站“行政许可办理大厅”项下查询,公司于2020年4月1日收到中国证监会官方网站系统的通知,中国证监会对公司提交的创业板上市公司发行可转换为股票的公司债券核准的申请材料进行了审查,经审查符合法定形式,决定对该行政许可申请予以受理,收文编号为200622。

朗新科技:朗新科技(300682.SZ)公布,公司于2020年4月3日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》(受理序号:200591)。中国证监会依法对公司提交的公开发行可转换公司债券行政许可申请材料进行了审查,并予以受理。公司此次公开发行可转换公司债券事项尚需获得中国证监会的核准,能否获得核准存在不确定性。

宝通科技:宝通科技(300031.SZ)公布,2020年4月3日,中国证监会第十八届发行审核委员会2020年第47次工作会议对公司公开发行可转换公司债券的申请进行了审核。根据会议审核结果,公司此次公开发行可转换公司债券申请获得审核通过。

6.   风险提示

关注股市波动风险。

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