来源：宇光看食饮
：政策刺激利好消费，白酒市场动作显现
我们观测到从中央到地方，均出台刺激消费政策。如南京发放3亿消费券、浙江推动10亿文旅券等。3月27日政治局会议释放出扩大内需，启动新一轮基建的信号，而基建兴起带动社会经济活跃度增加，为白酒商务消费创造良好条件。我们观测餐饮动态数据，营业门店数量与堂食已处于回暖阶段，预计5月全国餐饮可恢复去年同期水平。目前商务宴请还未见起色，民间聚餐已有回暖，应可带动相关产业复苏，如调味品、餐饮半成品等，对消费回暖起到积极提振作用。
白酒市场动作显现，复苏大幕下或现分化。近期剑南春、玻汾、茅台酱香酒均有市场提价动作。淡季提价旺季销售本是市场规律，消费复苏时期酒企率先提价：一是表明企业看好后市的态度；二是增加经销商已有库存价值，提升渠道出货积极性；三是抢占经销商回款资金，提前做好反攻准备。复苏背景下酒企大概率出现分化，市场管控能力强、渠道基础好，团购资源充足的酒企可能率先受益。
受益标的：贵州茅台、中炬高新与涪陵榨菜
（1）高端白酒格局稳定，贵州茅台一枝独秀。本周批价略有回暖，长期来看茅台酒供需偏紧格局不变，渠道价差较大，价格提升空间充足。（2）中炬高新内部机制已经理顺，员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响，餐饮端受海天扩张影响可能略有压力。预计一季度调味品营收略有下滑，目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行。（3）涪陵榨菜短期业绩反转趋势确立，疫情利好榨菜需求，目前处于供不应求局面。2020年渠道多点发力，精细化管理，配合产品优化、品类扩张，估计年内大概率双位数增长。
板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘
3月30日-4月3日，食品饮料指数涨幅为3.4%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约3.3pct，子行业中调味发酵品（8.5%）、肉制品（4.8%）、软饮料（3.4%）涨幅领先。个股方面，科迪乳业、惠发食品、西王食品涨幅居前；广州酒家、海欣食品、来伊份等波动较大。本周大盘持续回暖。多国限制农产品出口引发农产品价格波动，全球通胀预期致农林牧渔及食品饮料板块涨幅居前。
重点新闻：4月1日起，水晶剑和珍藏剑的建议零售价进行正式调整
4月1日起，水晶剑和珍藏剑的建议零售价将进行正式调整。其中，水晶剑的建议零售价将调整为489元/瓶，珍藏级剑南春的建议零售价调整为788元/瓶。此前，3月1日，水晶瓶剑南春和珍藏级剑南春出厂价分别上调了25元/瓶、30元/瓶。自4月1日起，玻汾从出厂价到终端供货价都会上调。其中53度玻汾终端供货价由480元/件上调至504元/件。2019年的玻汾签约经销商，2020年的供应量只增加10%。（来源于酒业家）
风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
1. 每周观点：政策刺激利好消费，白酒市场动作明显
3月30日-4月03日，食品饮料指数涨幅为3.4%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约3.3 pct，子行业中调味发酵品（8.5%）、肉制品（4.8%）、软饮料（3.4%）涨幅领先。我们观测到从中央到地方，均出台刺激消费政策。如南京发放3亿消费券、浙江推动10亿文旅券等。3月27日政治局会议释放出扩大内需，启动新一轮基建的信号，而基建兴起带动社会经济活跃度增加，为白酒商务消费创造良好条件。我们观测餐饮动态数据，营业门店数量与堂食已处于回暖阶段，预计5月全国餐饮应可恢复去年同期水平。目前商务宴请还未见起色，民间聚餐已有回暖，应可带动相关产业复苏，如调味品、餐饮半成品等，对消费回暖起到积极提振作用。
白酒市场动作显现，复苏大幕下或现分化。近期剑南春、玻汾、茅台酱香均有市场提价动作。淡季提价旺季销售本是市场规律，消费复苏时期酒企率先提价：一是表明企业看好后市的态度；二是增加经销商已有库存价值，提升渠道出货积极性；三是抢占经销商回款资金，提前做好反攻准备。复苏背景下酒企大概率出现分化，市场管控能力强、渠道基础好，团购资金充足的酒企可能率先受益。
2. 市场表现：食品饮料行业跑赢沪深300
3月30日- 4月03日，食品饮料指数涨幅为3.4%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约3.3 pct，子行业中调味发酵品（8.5%）、肉制品（4.8%）、软饮料（3.4%）涨幅领先。
3.上游数据：多数农产品价格上行
3月17日，GDT拍卖全脂奶粉中标价2797美元/吨，环比-5.25%，同比-12.21%，奶价环比下行。3月25日，国内生鲜乳价格3.7元/公斤，环比-1.9%，同比+3.6%。长期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价进入上行周期，预计2020年国内原奶价格仍可能平稳向上。
3月27日，生猪价格35.0元/公斤，同比+129.0%，环比-3.9%；猪肉价格51.0元/公斤，同比+130.9%，环比1.2%。2020年2月能繁母猪存栏2105.0万头，同比持平，环比+1.7%。2019年11月生猪存量同比持平。预计猪周期步入上行后期，2020年猪价可能呈现先升后降走势。3月25日，白条鸡价格22.7元/公斤，同比+7.2%，环比-0.5%。
2020年2月，进口大麦价格247.9元/公斤，同比-12.1%。进口数量74万吨，同比-35.1%。预计2020年进口大麦价格可能稳中有降。
4月3日，大豆现货价3953.2元/吨，同比+13.7%。3月25日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比+8.1%。预计2020年大豆价格可能走高。
4月3日，柳糖价格5690.0元/吨，同比+9.2%；3月27日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比持平。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。
4. 酒业数据新闻：4月1日起，水晶剑和珍藏剑的建议零售价进行正式调整
4月18日，苏酒集团（洋河股份）2020封藏大典将会在谷雨时节如约举办，封藏大典上的封坛酒“蓝色经典·中国酒都2020封坛酒”已率先开启预售，产品52度，酒体呈现高而不烈、低而不寡、绵长而尾净、丰满而协调的独特口感，有1L、3L、5L、50L装，正式发售价：1430元/起，预售价：1160元起。（来源于酒说）
茅台酱香酒公司相关负责人表示，网传茅台酱香酒价格整体上调10%-20%表述错误，将市场实际成交价格的上涨，描述为酱香酒公司调价，容易让经销商和消费者产生误解。（来源于茅台时空）
在3月28日京东已与贵州茅台签署2020年贵州茅台酒经销合同之后，京东今日正式开启平价茅台预约活动。在京东PLUS会员区域，完成实名制的PLUS正式会员于下午2点开始预约，预约成功后可于4月1日上午10点抢购。预约仅限同一会员每次限购2瓶，月度最多购买5瓶。（来源于酒说）
4月1日起，水晶剑和珍藏剑的建议零售价将进行正式调整。其中，水晶剑的建议零售价将调整为489元/瓶，珍藏级剑南春的建议零售价调整为788元/瓶。此前，3月1日，水晶瓶剑南春和珍藏级剑南春出厂价分别上调了25元/瓶、30元/瓶。自4月1日起，玻汾从出厂价到终端供货价都会上调。其中53度玻汾终端供货价由480元/件上调至504元/件。2019年的玻汾签约经销商，2020年的供应量只增加10%。（来源于酒业家）
5. 备忘录：关注4月9日洽洽食品年报公布
下周（4月6日-4月12日）将有七家上市公司召开股东大会。4月9日洽洽食品公布年报，敬请投资者关注年报业绩。
6. 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
开源食品饮料团队：
张宇光：15814062021
逄晓娟：15253166077
叶松霖：13008829196
特别声明
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现20%以上； |
增持（outperform） | 预计相对强于市场表现5%～20%； | |
中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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