| 线索Clues | 理性投资 |
Vanguard集团全球首席经济学家Joe Davis新近撰文表示，目前全球经济虽面临挑战，但大多数国家将在今年晚些时候和明年年初出现强劲反弹。以下为文章摘录：
至暗时刻的曙光
短短的几个月内，COVID-19在全球范围内蔓延。各国都采取了一系列严格的防控手段来保卫生命，对抗疫情。疫情攻坚，必须有所取舍。人类健康优先，我们必须实质性地暂停大部分经济活动，停课停工，限制人员流动。
而这些举措无疑也会使全球经济衰退迫在眉睫。
美国经济或将面临深度衰退
考虑到在遏制新冠病毒传播的各项举措，我们预计美国经济将急剧收缩（但我们希望是短期的），且本月就可能会陷入衰退。未来几个月，实体经济还可能出现严重下滑。
过去一段时间以来，我们持续评估病毒传播在各个层面的潜在影响，包括贸易减少、供应链短缺、财务状况收紧，以及隔离手段的实施。最后这一项将导致一些“面对面”行业（即酒店、餐饮、航空和相关行业）的消费大幅下降。我们预计未来几个月的消费将以至少是自二战以来的最快速度下滑，这将对就业产生显著影响。
如下图所示，我们预计美国下季度的实际GDP年化增长可能会降至-17%，将至少是自20世纪50年代以来最严重的季度性下滑，这对于美国经济无疑是艰难时刻。
但我们也希望这将是历史上最短的衰退之一。重点在于假设停止非必要经济活动的举措若能在第二季度末结束，再辅之以积极的财政和货币政策，那么预计将有望在第三季度出现反弹，标志着这次急剧而短暂的衰退宣告终结。
急剧但短暂的衰退 （资料来源：美国经济分析局历史数据，Vanguard集团计算）
熊市中的一道曙光
过去的几周内，金融市场遭受大规模抛售，股市巨震。尽管我们在年度经济和市场展望中已分析过股市回调风险偏高，但这次跌入熊市之快仍令人咋舌。
但好的一面在于，我们看到股市长期前景一片光明。如图所示，最近市场的急剧下跌让回报率更加符合我们此前资本市场模型（Vanguard Capital Markets Model，VCMM）的预测。由图可见，Vanguard集团过去对十年期股市平均回报的预测普遍得到了验证，而我们的分析框架的一部分是基于股票估值的。在新冠病毒流行之前，市场估值一度偏高，这也是我们判断股票回报将长期低迷的原因。
而现在曙光已现——未来十年的股市前景正开始改善。原因是近期的抛售使估值收缩，大多数股票的价格较此前便宜了很多，从而使得股价在达到公允价值前有了更大的增长空间，且美国以外的股市也同样如此。2009年就发生过类似的情况，彼时全球经济陷入严重衰退，股价处于低位。
十年期预测提醒我们要秉持长远目光 （资料来源：Vanguard集团）注：预测对应Vanguard集团资本市场模型10,000次10年期年化名义收益率（以美元计价）模拟结果的第25至75个百分位数分布，基于MSCI美国泛市场指数。重要信息：VCMM得出的各种投资结果可能性预测及其他信息均为假设，不能反映实际的投资结果，也不保证未来结果。VCMM的回报结果分布来自对每种资产类别10,000组模拟，数据截至2019年12月31日和2020年3月12日。该模型的结果可能随每次使用以及不同时间使用而不同。
对所有人来说，未来数月都注定不易。但我们相信，风雨之后，总有彩虹；至暗时刻，方现曙光。
Vanguard集团全球首席经济学家Joe Davis（来源：资料图）
（线索Clues / 李涛 实习编辑：樊文佳）
👉编辑精选：
