原标题：存款基准利率会降吗？深度解读 来源：同花顺金融研究中心
国盛宏观熊园团队
近来，市场就是否会调降存款基准利率分歧较大。我们从原因、改革进程、制约和手段等方面，剖析降低存款基准利率的迫切性、可行性和可能节奏。
核心观点：
1、为何要降存款利率？
1)稳增长和降成本诉求需要央行降息。一季度GDP增速为负已无悬念，可能的区间：乐观，-5.3%；中性：-7.5%；悲观：-12.6%(附测算表)。
2)多种货币政策工具配合，降低存款利率重要性开始凸显。降成本有两条可用途径：一是引导银行让利给实体企业，这在Q4央行货币政策报告中已有提及，但非长久之计。二是通过降准、降MLF/OMO利率等方式降低银行负债端成本，引导贷款利率下降。其中：纵向横向看，后续降准空间较为有限，预计再降空间在50BP-150BP。MLF/OMO利率调降空间虽有(预计短端下调空间在15-40BP)，但对降低银行负债成本效果有限。测算表明，央行降低OMO/MLF利率15BP，仅可降低银行增量负债成本0.4BP-4.1BP。
3)全球的低利率/负利率环境创造了条件，尤其是美联储重回零利率。
2、降准、降息对银行净息差有何影响？(后附详细测算)
总体看，贷款利率下降大幅压缩银行净息差，降低存款基准利率能有较好的对冲效果。测算表明，如果贷款利率下降20BP，同时MLF利率下降20BP，再结合降准50BP，根据MLF向货币市场利率、同业利率、债券利率传导效果的差别，合计拖累银行净息差7BP-11BP；如果在此基础上降低银行定期存款利率20BP，对银行净息差的影响可能在-2BP至2BP；如果进一步对所有银行存款利率下调20BP，银行净息差将上升4BP-10BP。
3、利率市场化背景下，存款基准利率还有意义吗？
调整存款基准利率与深化利率市场化改革并不矛盾。
1)存款利率管制名义上已被放开，但为避免过度竞争，仍存在利率上浮限制(一般30%-40%)。
2)央行多次表示存款基准利率将长期保留，发挥压舱石作用，适时适度进行调整。
3)取消存款基准利率可能引发存款加息和加大银行资产负债管理压力。因此，从央行计划路径、银行应对风险能力等角度来看，当前不宜取消存款基准利率和上浮限制。同时，调整存款基准，也不会对利率市场化造成过大的负面影响。
4、降存款基准利率有哪些制约？如何突破？
制约一：货币政策空间有限。央行短期不会优先采取零利率和负利率政策，但综合央行相关论文，央行已为打破存款利率零下限做好了理论准备。
制约二：高通胀之下，可能加剧存款流失。下半年猪价下行将缓解CPI结构性通胀，油价下行和疫情影响也将持续拖累PPI，因此通胀对利率制约逐渐下降。同时，防止存款流失关键在于刺激贷款需求和疏通货币政策传导，后续可通过刺激贷款需求、降准、提高银行资产质量等方式缓解。
5、存款基准利率可能怎么降？预计分3个步骤执行：
1)压降不规范存款创新产品，规范结构性存款利率和靠档计息定期存款。基于央行3月10日颁布的“关于加强存款利率管理的通知”，预计未来大额存单、结构性存款等产品收益率将最先下降。
2)下调存款利率上浮比例限制。一般来说，银行大额存单在存款基准利率基础上上浮40%-50%；定期存款较基准上浮30%-40%。降低上浮比例限制也可实现调降存款利率的目的。
3)分期限降低存款基准利率：我们预计，活期不动或最多降10BP；3月期、6月期、1年期定存利率年内可能最多降25BP；2年期和3年期定存利率年内调降幅度可在25BP-50BP。
