原标题：星网锐捷（002396）：鲲鹏产业的深度参与者，信创快速打开成长空间【天风通信团队】 来源：海陆清风
事件：
3月27日-28日华为开发者大会召开，将以“鲲鹏+昇腾”双主线呈现。公司曾在2019年华为全连接大会，亮相了首款华为鲲鹏桌面云整机、桌面云方案。报告核心观点：
华为开发者大会召开在即，鲲鹏生态的深度参与者值得重点关注
3.27-3.28将召开华为开发者大会，将以“鲲鹏+昇腾”双主线呈现。星网锐捷子公司升腾连续多年获得华为A级供应商，端末方案累计出货近100万台，是华为的最大云终端供应商。升腾在2019年的华为连接大会，首次推出华为鲲鹏桌面云整机、桌面云方案，获得“2019优秀鲲鹏生态合作伙伴”，升腾+华为共同推进国产化进程，通过云桌面有望形成超越PC的新一代信息技术产业，此次华为大会升腾与鲲鹏的进一步合作更值期待。
公司两大块核心资产，锐捷网络的企业网设备和升腾资讯的云桌面，我们预计未来几年有望加速成长。公司持续成长的核心逻辑在于云计算+信创。首先，公司为云计算优质赛道里的优质公司，数据中心交换机白盒化渗透率提升+运营商高端市场突破，产业和公司向上趋势不变；其次，云桌面业务随着云桌面渗透率提升+信创加持+公司份额提升，看点依旧！
云计算+国产替代打开长期广阔成长空间
公司是国内领先的ICT应用解决方案供应商，企业网设备龙头之一，其实际控制人为福建省国资委。公司经营风格一向稳健，2007-2018年收入复合增速19.8%；2007-2018年归母净利润复合增速达22.8%。
1）公司国产替代产品在几年之前已开始布局，19年6月变更为纯内资国有控股企业，联合龙芯、华为鲲鹏、兆芯、北大众志、中标软件、统信软件等中国“芯”和“OS魂”，不断领先市场推出国产化云桌面产品，并相继完成产品兼容互认证，桌面云国产化不仅布局早，从前端到后端产品覆盖全，而且市场地位领先，未来有望充分受益国产替代。
2）云计算强受益阿里/中移动为代表的互联网和运营商巨头持续加码，公司作为其核心供应商显著受益，成长空间广阔。
3）公司高份额中标中国移动高端交换机，属于运营商高端市场里程碑式中标，有望改变市场对公司中低端形象的固有认知，从中低端步入高端市场，打开公司未来更大成长空间，提振公司估值。盈利预测与投资建议：
公司是企业网络设备龙头之一，所处的云计算赛道天花板高，信创云桌面业务也将迎来发展机会，中长期业务看点和成长逻辑不变，属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的，看好公司中长期投资价值。预计公司2019-2021年归母净利润为6.2亿、8.15亿和10.64亿元，对应2020年29倍PE，维持“买入”评级。风险提示：
疫情影响供应链，新业务扩张不及预期等风险
报告正文：
1. 华为开发者大会召开在即，鲲鹏产业有望再迎催化
鲲鹏计算产业是基于Kunpeng处理器构建的全栈IT基础设施、行业应用及服务，包括PC、服务器、存储、操作系统、中间件、虚拟化、数据库、云服务、行业应用以及咨询管理服务等。上下游厂商基于Kunpeng处理器发展自有品牌的产品和解决方案，和系统软件及行业应用厂商一起打造有竞争力的差异化解决方案。面向千行百业的应用发展牵引ICT技术的持续创新，各领域涌现出的新行业领先者将聚拢产业力量、主导行业发展方向，最终形成具有全球竞争力计算产业集群。
首先，鲲鹏是一个SoC片上系统：两个CPU Die，最高支持64核，鲲鹏多核的优势，加上高I/O带宽、高内存带宽、高数据吞吐，打造了鲲鹏强大的计算能力；I/O Die内集成网卡、南桥、SAS控制器及加速引擎，是业界集成度最高的数据中心CPU。
其次，鲲鹏还是一个开放的计算平台。华为在计算领域持续耕耘十多年，累计投入超过2万名工程师。华为开放鲲鹏主板，全面共享这些积累。鲲鹏主板上集成了 “算/存/传/管/智”五大自研芯片，同时还凝结高速互联、可靠性设计等核心工程工艺，优先支持合作伙伴开发自己的计算产品。
华为将通过鲲鹏主板开放、openEuler开源操作系统，以及openGauss开源数据库、鲲鹏开发套件、鲲鹏云服务与生态基地，全面使能开发者，帮助系统软件和行业应用突破算力瓶颈，与产业链的合作伙伴共建、共赢、共享鲲鹏计算产业生态。
2019年是华为鲲鹏元年，也是国产替代加速的一年。在2019华为全联接大会上，华为云发布112款云服务（69款基于鲲鹏处理器的云服务和43款基于昇腾处理器的云服务）。2020年3月27日-28日华为开发者大会召开，将以“鲲鹏+昇腾”双主线呈现，有望进一步赋能合作伙伴，鲲鹏生态有望再迎催化，建议重点关注。
2. 公司作为鲲鹏产业的深度参与者，信创有望快速打开成长空间
2019华为全联接大会上，星网锐捷全资子公司升腾作为华为长期战略合作伙伴、商业拓展盟友，连续9年受邀参加华为大会，升腾威讯云发布了首款鲲鹏桌面云方案。
下图就是基于鲲鹏处理器的终端整机和服务器，以及升腾的威讯云平台，构建最新一代的鲲鹏桌面云方案，瘦客户机就是桌面上的小黑盒子，全云-本地云-混合云均可实现，该方案可实现弹性调配云端和终端资源，敏锐感知用户需求，同时具备数据不落地的特性，为客户提供安全、易用的桌面云2.0解决方案，全面满足政务办公等各类场景的云上办公体验。其中云电脑方案能够充分发挥本地终端的性能优势，以及后端集中管理运维能力，为客户提供一个优体验的本地云办公方案。而云应用又能够通过云计算及时将Windows应用发布至国产化平台，实现让所有业务应用直达用户，即满足全部业务系统兼容，同时保障用户数据安全。
升腾与华为合作十余年，连续数十个季度获得华为A级供应商，端末方案累计出货近100万台，是华为的最大云终端供应商，在此市场先机的基础上，双方在国产化领域迅速开展合作。升腾获得“2019优秀鲲鹏生态合作伙伴”，标志着升腾与华为将加快形成产业链，国产化进程有望加速。
升腾为华为提供升腾端末整体解决方案，云终端配套系列端末软件，内嵌了视频直播、外设应用、终端管理系统等多个端末套件，支持直播并发，解决99%以上外设映射问题，助力华为解决多个项目难点，支撑项目成功落地。
2019年公司发布了8款信创产品，覆盖从龙芯、鲲鹏、兆芯、飞腾等桌面终端，到龙芯、海光、华为鲲鹏等服务器硬件，再到桌面操作系统、自研威讯桌面云系统和超融合系统等软件，形成了针对不同行业不同场景的解决方案。公司已成为福建省唯一入围信息技术创新委员会的桌面整机厂商。
升腾与行业内许多厂商都达成了深度的合作，在整个产业链上形成了完整的生态。包括龙芯、鲲鹏、兆芯、飞腾、统信、麒麟、金山、奇安信在内的56家生态合作伙伴，包括龙芯中科、华为在内的13家核心合作伙伴，长期友好的合作为升腾提供了坚实的支持，也为升腾带来了更多机会和可能，并使得升腾在国产化事业上始终走在前列。目前，升腾与处理器、操作系统、软件、服务器、集成商等多个厂商完成相互认证，形成完整产业生态。
计算机技术信创之路势在必行，未来发展自主创新的信息安全技术是关系国家安全的战略目标，信创计算机应用技术是信息技术的重中之重也已成为共识。未来伴随国产计算机相关技术的不断突破，中国自有芯片及基础元器件的广泛应用，国内信创整机市场规模巨大，公司未来有望充分受益。
3. 投资建议
公司是企业网络设备龙头之一，所处的云计算赛道天花板高，信创云桌面业务也将迎来发展机会，中长期业务看点和成长逻辑不变，属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的，看好公司中长期投资价值。预计公司2019-2021年归母净利润为6.2亿、8.15亿和10.64亿元，对应2020年29倍PE，维持“买入”评级。
4. 风险提示
1、 疫情影响供应链的稳定性；
2、 新业务扩张不及预期等
备注：
