来源：张忆东策略世界
一、截至3月19日海外危机指标速递
瑞信、德意志银行CDS利差: 3月19日，瑞信CDS利差单日下降20bps至130.6bps，2月底大幅上涨的势头有所遏制，仍处于2017年以来相对高位；德银CDS利差相较前一日（2008年以来的历史最高值）下降49bps达536.7bps。
美国五大投行CDS利差:整体上，美国投行债务违约概率有所抬升。CDS利差单日来看，3月19日，美银美林CDS升8.6bps至171.4bps（5日涨幅24.1%）; 摩根大通CDS升7.8bps至154.2bps（5日涨幅27.45%）；摩根斯坦利CDS升11.4bps至194.69bps（5日涨幅27.22%）; 花旗集团CDS升1.9bps至189.8bps（5日涨幅23.36%）; 高盛集团CDS升9bps至157.4bps（5日涨幅31.99%）（高盛基于3月17-18日），均处于2013年以来的高位水平。
美国油气公司CDS利差:截至3月18日，除了康菲，其余在列油气公司CDS利差均有所下降。CDS利差单日来看，埃克森美孚利差下降1.19bps至59.3bps（5日涨幅0.9%）; 俄罗斯石油CDS下降7.5bps至321.65bps（5日涨幅27.4%）; 斯伦贝谢CDS下降0.76bps至57.13bps（5日涨幅9.6%）;美国康菲CDS上涨31bps至239.62bps（5日涨幅11%）。四者均处于2016年年底以来的高位。
美国航空公司CDS利差:截至最新，美国航空公司债务违约概率进一步提升：CDS利差单日来看，3月19日，波音涨5.44bps至592.8bps（5日涨幅47.47%），再创2008年以来的历史新高; 3月18日，美国联合航空涨212bps至1055.6bps（5日涨幅57.6%），为2017年5月以来的最高值; 3月18日，达美航空涨84.4bps至609.8bps（5日涨幅59.4%），为2013年7月以来的最高值。
欧美综合企业债CDS利差指数: 3月19日单日，综合来看，欧洲企业债务违约概率有所缓和，美国则继续上升。欧洲企业债CDS利差单日下降33bps至707.64bps，5日涨幅为21.75%；美国高收益债CDS利差单日上涨56bps达783.3bps，5日涨幅为14.29%，为2012年年中以来的最大值。欧美高收益债利差OAS，信用利差进一步扩大。3月19日，欧洲高收益利差OAS单日上涨23bps至8.82%，5日涨幅为34.86%；3月18日，美国高收益利差OAS单日上涨58bps达9.04%，5日涨幅为39.94%。二者均创2009年6月最大值记录
LIBOR-OIS息差:LIBOR-OIS从2月下旬一路上涨，3月18日为样本区间（2016年3月）的最高值；3月19日，LIBOR-OIS利差与前日几乎持平为97.675bps，黄金继续下跌、美元维持强势：3月19日，Libor与前一日几乎持平为1.11%; 3月19日单日，美元指数上涨1.8%，Comex黄金下跌0.99%。自3月9日截至3月19日，美元指数累计上涨6.86%，同期黄金价格下跌12.0%。
二、策略观点回顾
展望：短期，估计美联储将积极救市，拯救闯祸并深陷危机的risk parity基金，那么，海外市场有望出现短期的跌深反弹。
中期展望：未来数周甚至数月，仍要警惕海外危机升级，警惕外资为了避险或者回补流动性而抛售新兴市场股票。短期遭海外风险冲击时，是“长钱”秉承价值投资、慢慢买入的好时机。但是，短钱，短期乱折腾还不如不折腾。危机、危机，对短线资金是危险，对长钱是良机
基于海外疫情恶化和美国民粹政客挑起事端，不太可能出现2008年全球携手对抗危机的全球化蜜月期。
疫情对欧美经济的冲击以及对过去10多年全球央行QE+债务扩张式经济虚假复苏的总清算才刚刚开始……海外疫情延续越久，海外经济休克、经济信用收紧的风险越大，我们提醒的海外债务危机的三个大雷爆掉的可能性越大。
二月下旬至今我们持续提醒海外风险：“西风冷”、risk off、“倒春寒”，反复提醒不要有“水牛幻觉”，今年全球都会放水但是没有“牛”。
风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈
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报告正文
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一、截至3月19日海外危机指标速递
瑞信、德意志银行CDS利差: 3月19日，瑞信CDS利差单日下降20bps至130.6bps，2月底大幅上涨的势头有所遏制，但是依然处于2017年以来的相对高位；德意志银行CDS利差相较前一日（2008年以来的历史最高值）下降49bps达536.7bps。
美国五大投行CDS利差:整体上，美国投行债务违约概率小幅升高。CDS利差单日来看，3月19日，美银美林CDS升8.6bps至171.4bps（5日涨幅24.1%）; 摩根大通CDS升7.8bps至154.2bps（5日涨幅27.45%）；摩根斯坦利CDS升11.4bps至194.69bps（5日涨幅27.22%）; 花旗集团CDS升1.9bps至189.8bps（5日涨幅23.36%）; 高盛集团CDS升9bps至157.4bps（5日涨幅31.99%）（高盛基于3月17-18日），均处于2013年以来的高位水平。
美国油气公司CDS利差:截至3月18日，除了康菲，其余在列油气公司CDS利差均有所下降。CDS利差单日来看，埃克森美孚利差下降1.19bps至59.3bps（5日涨幅0.9%）; 俄罗斯石油公司CDS下降7.5bps至321.65bps（5日涨幅27.4%）; 斯伦贝谢公司CDS下降0.76bps至57.13bps（5日涨幅9.6%）;美国康菲CDS上涨31bps至239.62bps（5日涨幅11%）。四者均处于2016年年底以来的高位。
美国航空公司CDS利差:截至最新数据，美国航空公司的债务违约概率进一步提升：CDS利差单日来看，3月19日，波音公司上涨5.44bps至592.8bps（5日涨幅47.47%），再创2008年以来的历史新高; 3月18日，美国联合航空上涨212bps至1055.6bps（5日涨幅57.6%），为2017年5月以来的最高值; 3月18日，达美航空上涨84.4bps至609.8bps（5日涨幅59.4%），为2013年7月以来的最高值。
欧美综合企业债CDS利差指数: 3月19日单日，综合来看，欧洲企业债务违约概率有所缓和，美国则继续上升。欧洲企业债CDS利差单日下降33bps至707.64bps，5日涨幅为21.75%；美国高收益债CDS利差单日上涨56bps达783.3bps，5日涨幅为14.29%，为2012年年中以来的最大值。
欧美高收益债利差OAS，信用利差进一步扩大。3月19日，欧洲高收益利差OAS单日上涨23bps至8.82%，5日涨幅为34.86%；3月18日，美国高收益利差OAS单日上涨58bps达9.04%，5日涨幅为39.94%。二者均创2009年6月最大值记录。
LIBOR-OIS息差:LIBOR-OIS从2月下旬一路上涨，3月18日为样本区间（2016年3月）的最高值；3月19日，LIBOR-OIS利差前一日几乎持平97.675bps，
黄金继续下跌、美元维持强势：3月19日，Libor与前一日几乎持平为1.11%（5日涨幅51%）; 3月19日，美元指数单日上涨1.8%，黄金价格单日下跌0.99%。自3月9日截至3月19日，美元指数累计上涨6.86%，同期黄金价格下跌12.0%。
二、策略观点回顾
展望：短期，估计美联储将积极救市，拯救闯祸并深陷危机的risk parity基金，那么，海外市场有望出现短期的跌深反弹。
中期展望：未来数周甚至数月，仍要警惕海外危机升级，警惕外资为了避险或者回补流动性而抛售新兴市场股票。短期遭海外风险冲击时，是“长钱”秉承价值投资、慢慢买入的好时机。但是，短钱，短期乱折腾还不如不折腾。危机、危机，对短线资金是危险，对长钱是良机
基于海外疫情恶化和美国民粹政客挑起事端，不太可能出现2008年全球携手对抗危机的全球化蜜月期。
疫情对欧美经济的冲击以及对过去10多年全球央行QE+债务扩张式经济虚假复苏的总清算才刚刚开始……海外疫情延续越久，海外经济休克、经济信用收紧的风险越大，我们提醒的海外债务危机的三个大雷爆掉的可能性越大。
二月下旬至今我们持续提醒海外风险：“西风冷”、risk off、“倒春寒”，反复提醒不要有“水牛幻觉”，今年全球都会放水但是没有“牛”。
三、风险提示
全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。
海外风险指标继续上升 ——截至3月18日海外危机指标速递
【专访】兴业证券张忆东：欧美QE解决不了的危机
美欧市场从小熊市向金融危机升级 ——港股美股市场数据周报
中国资产在全球风险冲击下相对“抗跌” ——A股港股市场数据周报
乍暖还寒，海外危机露峥嵘
复盘08年，危机中的黄金
短期“倒春寒”，中期“避风港” ——中国权益资产投资策略
【首席声音 附音频】解读“后疫情时代”的资本市场
“超级星期二”选情结果将影响2020年美股中期趋势 ——美国大选对行情影响专题研究系列
“倒春寒”之后，仍是科技创新的春天 ——中国权益资产投资策略
VIX指数攀升至历史高位 ——港股美股市场数据周报
海外资金流出 ——A股港股市场数据周报
西风冷、东风暖，顺风而行 ——A股港股美股市场把脉
两大指数重磅推出，围绕“性价比”配置正当时
平衡市下的结构性行情 ——A股港股美股市场把脉
立足性价比做投资 ——A港美股市场把脉
先进制造业的核心资产最有希望穿越短期的迷雾 ——A港美股市场把脉
价值投资的胜负手——A股&港股市场投资策略
核心资产新主角有超额收益 ——A港美股市场把脉
新一轮改革开放与创新，再配置中国资产仍未晚
先进制造业核心资产领跑 ——A港美股市场把脉
紧抓“高性价比”、做多中国资产 ——兴业证券2020年港股年度观点回顾
全球资金追逐高“性价比”资产 ——A港美股市场把脉数据跟踪
Advanced Manufacturing Core Assets in 2020
破旧立新，精选先进制造业的核心资产 ——A港美股市场把脉
心怀希望 脚踏实地 ——A港美股市场把脉数据跟踪
先进制造业的核心资产崛起 ——核心资产深度系列
辞旧迎新布局时，南下北上创记录 ——A港美股市场把脉数据跟踪
“一半海水一半火焰”，核心资产新旧主角更替——A港美股市场把脉
张忆东：“树不可能长到天上” 消费股的整体估值短期略偏贵
全球资产荒与中国核心资产牛市新主角——中国权益资产2020年投资策略
揭开面纱：中国香港区议会选举 ——中国香港当地局势专题系列
H股“全流通”是我国金融业对外开放的重要组成部分 ——证监会全面推开H股“全流通”改革点评
南向“价值寻洼”再提速 ——A港美股市场把脉数据周报
全球资产荒与中国核心资产牛市新主角 ——中国权益资产（A+H）2020年投资策略
美股价值领跑，AH溢价回落 ——A港美股市场把脉数据周报
港美情绪改善，北向加仓提速 ——A港美股市场把脉数据周报
霜降水反壑，风落木归山 ——A港美股市场把脉数据周报
迎一段“多事之秋”，为布局明年加油——A港美股市场把脉
长线逻辑仍是核心资产，短线short covering式反弹找“洼地” ——A港美股市场把脉
核心资产逆流而上 ——中国权益资产2019年秋季投资策略
香港“至暗时刻”——港美股市场把脉
全球风险偏好面临调整，中国秋季行情震荡蓄势
9月确认“黄金坑”、布局秋季行情 ——A港美股市场把脉
“极限施压”毁美股殃港股，A股反复筑底“黄金坑”——A港美股市场把脉（20190819-20190823）
莫负“黄金坑”，秋季行情将拉开帷幕——A港美股市场把脉（20190812-20190816）
短期暴风雨 长期黄金坑 ——A港美股市场把脉（20190805-20190809）
黑云翻墨未遮山——A港美股市场把脉（20190729-20190802）
两朵乌云和拨云见日——中国权益资产投资策略报告
沉睡的菲利普斯曲线或将苏醒？联储降息之路并非坦途 ——从周期角度看美国通胀
突围，中国核心资产的新征程 ——中国资本市场（H+A）投资策略报告（6月11日海外中期策略会演讲内容）
夏日寒风，以战促和的代价及黄金坑 ——中国权益资产投资策略报告
夏日寒风，核心资产的“黄金坑” ——中国权益资产投资策略报告
夏日寒风，N型走势的第二折 ——中国权益资产投资策略报告（简要版）
核心资产牛市的大趋势及小波段 ——中国资本市场（A+H）投资策略报告（4月23日海外春季策略会PPT详细版）
基本面“预期差修复”继续，精挑细选 ——中国权益资产投资策略（简要版）
拥抱基本面的确定性，利用快涨后的颠簸
基本面和机构资金驱动行情
兑现“倒春寒”，回归基本面
倒春寒时节，科创、开放打造行情新方向 ——中国权益资产投资策略报告
这个春天有点热 ——中国权益资产投资策略报告
春水泛滥，A股和港股的春季行情继续 ——中国权益资产投资策略报告
中美携手反弹第一季，且共从容——中国权益资产投资策略报告
春天的声音，春天的升因;——中国权益资产投资策略报告
凡是过去，皆为序章 ——中国权益资产投资策略报告
华山只有一条路，走出险境须激活资本市场 ——中国权益资产投资策略报告
山不转，水转 ——中国权益资产投资策略报告
中国权益资产投资策略报告
螺蛳壳里做道场 ——中国权益资产投资策略报告
一溪流水泛轻舟——中国权益资产2019年投资策略
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
《欧美做空力量弱化但信用市场仍承压——截至3月19日海外危机指标速递》
对外发布时间：2020年3月20日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：张忆东
SAC执业证书编号：S0190510110012
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