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聚焦新基建：5G 产业和新能源等领域成重点方向
什么是“新基建”？区别于传统基建，新基建主要聚焦新兴科技领域。2020 年 3 月 4 日，中央政治局常务委员会会议强调，要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施 建设。加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。近期，央视新闻重申新基建七 大领域及产业链定位：5G 基建、特高压、大数据中心、城际高速铁路和城市轨道交通、 新能源汽车充电桩、人工智能、工业互联网。新冠疫情影响下，加速新基建有利于释放中 国经济发展潜力。按照中信证券研究部宏观组测算，预计新基建或超 2 万亿，占总基建投 资比重约 10-15%，未来 3-5 年，新基建在总基建中的占比有望进一步提升至 15-20%。
新基建用铜领域及相关标的梳理。对新基建产业链拆分发现，主要涉及铜材需求包括 铜箔、铜板带及线缆等。1）铜箔：主要用于 5G 领域，包括基站建设、5G 手机等方面；2）铜板带：主要用于新能源充电桩、轨道交通及变压器等领域；3）铜线缆：用于特高压 变压器、轨道交通的接触线等领域。新基建带动的各领域快速发展，也能对整个精炼铜消 费带来一定的拉动作用。同时，我们也对产业链用铜环节的相关标的进行详细梳理。
我国目前的铜加工行业形成了由铜线材、铜板带材、铜管材、铜棒材和铜箔材为主要 细分行业的产业格局。2013 至 2018 年，我国铜加工材年产量稳步上升，2018 年度我国 铜加工材年产量达 1,781 万吨，同比增长 3.4%。其中铜线材的产量占比最大，为 44.6%， 铜板带材、铜管材、铜棒材产量占比分别为 19.9%、15.6%、13.7%，以上四种产品产量 占比合计超过 90%。
5G 产业链带动铜箔需求高速增长
近年来铜箔需求快速提升
铜箔按应用分为标准铜箔和锂电铜箔。铜箔属于铜加工产业，按照制备工艺分为电解 铜箔和压延铜箔。根据中电协铜箔分会（CCFA）数据，2019 年国内电解铜箔产能预计接 近 60 万吨，而压延铜箔产能仅约 1 万吨，电解铜箔占据主要市场空间。按照下游应用领 域划分为：标准铜箔，主要应用于覆铜板（CCL）铜箔和印刷电路板（PCB）铜箔；锂电 铜箔，作为锂电负极材料的主要载体。
2011-2018 年全球电解铜箔产量 CAGR 为 11.5%。随着电子产业和新能源产业链快 速发展，全球电解铜箔行业产能产量也实现较快发展。根据中电协铜箔分会数据，截至 2018 年，全球电解铜箔产能 88 万吨，产量从 2011 年的 35 万吨稳步上升至 2018 年的 75 万吨， 期间 CARG 为 11.5%，产能利用率也上升至 85.2%。
2018-2025 年全球电解铜箔市场规模 CAGR 为 10.37%。根据 Persistence Market Research 数据，2018 年全球电解铜箔市场规模约 80 亿美元，至 2025 年将达到 159 亿 美元，期间 CAGR 为 10.37%。保持这一较快增速的主原因是 5G 产业链发展带动的 PCB 铜箔和新能源产业链带动的锂电铜箔需求量快速上升。分区域看，亚太地区占全球电解铜 箔市场规模的 89%，而 PCB 铜箔和锂电铜箔规模占比达到 93%。预计未来几年，亚太地 区的铜箔产业将会迎来更快的发展。
2013-2019 年我国锂电铜箔和电子电路铜箔产量 CAGR 分别为 43.8%/8.9%。根据中 电协铜箔分会数据，截至 2019 年，预计中国电解铜箔产能 59.3 万吨，产量 46.9 万吨。其中，2019 年锂电铜箔产能产量分别为 27.4/17.8 万吨，产能利用率 65%，2013-2019 年的 CAGR 分别为 46%/43.8%，锂电铜箔受益于新能源汽车和电子产业链发展增速非常 明显。2019 年电子电路铜箔产能产量分别为 31.9/29.1 万吨，产能利用率 91.4%，2013- 2019 年的 CAGR 分别为 4.5%/8.9%，相较于锂电铜箔发展较平缓，预计随着 5G 产业建 设的提速，预计未来几年需求带动产量将会明显提速。
锂电铜箔以内资企业为主，电子铜箔国产化程度仍有待提升。从行业集中度看，电子 电路铜箔产量的 52.2%都掌握在外资企业手中，内资企业以安徽铜冠等企业为主，国产替 代潜力较大。锂电铜箔产量主要掌握在内资企业手中，诺德股份、灵宝华鑫及嘉元科技及 安徽铜冠这四家企业占据过半的市场份额。
5G 基站的铜箔用在哪？
5G 基站建设数量将超过 4G 基站建设数量。5G 基站是 5G 网络的核心设备，主要提 供无线覆盖，实现有线通信网络与无线终端之间的无线信号传输。主要有精度高、覆盖范 围小的特点，同等信号覆盖区域所需的 5G 宏基站数量远多于 4G 宏基站数量，根据赛迪 顾问数据，5G 基站建设数量将是 4G 基站数量的 1.1-1.5 倍。而且，为满足精度要求，更 多的微小基站也将投入建设。5G 基站所需的 PCB 将带动高频高速覆铜板的使用量快速提 升。
5G 基站将带动 PCB 产业链原材料需求快速上升。PCB，是每个电子产品承载的系统 合集，核心的基材是覆铜板，上游原材料主要包括铜箔、玻璃纤维及合成树脂。从成本来 看，覆铜板占整个 PCB 制造的 30%-40%左右，铜箔是制造覆铜板的最主要原材料，成本 占覆铜板的 30%（薄板）和 50%（厚板）。下游应用比较广泛，其中通信、汽车电子和消 费电子三大领域占比合计 60%，5G 基站的建设加速将拉动 PCB 产业链的快速发展。
5G 时代加速高频高速 PCB 铜箔的国产替代。电子电路铜箔可分为常规铜箔和高性能 铜箔。5G 基站建设用高性能铜箔中的高频高速 PCB 铜箔，主要包括三类：硬板电解铜箔 （反转铜箔 RTF、超低轮廓铜箔 HVLP）、软板压延铜箔（高频高速铜箔）。根据中电协铜 箔分会数据，2018 年国内高频高速 PCB 铜箔市场分为三个梯队，第一梯队以欧日台等外 资企业为主，占 75%市场份额，而安徽铜冠等内资企业占比仅 9%，多数仍需进口。按照 内资企业 2018 年的 PCB 铜箔产量看，高性能铜箔 1.38 万吨，占比约 10%，而高频高速 PCB 铜箔仅 0.15 万吨，预计 5G 快速发展将加速这部分铜箔国产替代。
5G 基站用铜需求量测算
关键假设：1）根据赛迪顾问数据，5G 基站建设数量将是 4G 基站数量的 1.1-1.5 倍；2）PCB 价值要占 5G 基站的 5%，而在 4G 基站中仅占比 2%；3）此外，覆铜板、 铜箔及含铜及损耗系数均作出如下假设。
预计 5G 基站将拉动全球/中国高频高速 PCB 铜箔量 20.2/11.5 万吨。根据工信部数据 显示，截至 2018 年底，我国 4G 基站总数 372 万个，我们预计截至 2019 年底将达到 400 万个，按照 5G 基站建设数量是 4G 基站数量 1.3 倍计算，得到全球/中国的 5G 基站数量 将达到 910/520 万个。按照上述假设计算，预计全球/中国的 5G 基站建设累计用高频高速 PCB 铜箔产值规模将分别达到 165.6/94.6 亿元，高频高速 PCB 铜箔量将分别为 20.2/11.5 万吨，对精炼铜的需求拉动累计分别为 22.4/12.8 万吨。
5G 基站用高端 PCB 铜箔国产替代有望加速。2019 年，国内电解铜箔新增产能 12.9 万吨，总产能将达 59.3 万吨。其中，PCB 铜箔产能新增 3.1 万吨，总产能达 33.3 万吨；锂电池铜箔产能新增 9.8 万吨，总产能达 26 万吨。从新增项目看，5G 建设用 高频高速 PCB 铜箔产能增量并不显著，在 5G 基站建设期所需近百亿的市场规模带动 下，国内产能产量建设、国产替代速度仍将有待提升。
铜箔相关上市公司
嘉元科技：产品结构升级，盈利稳定增长
主营产品：嘉元科技成立于 2001 年内 9 月，2019 年 7 月，公司登陆科创板。嘉元科 技主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产和销售。主要产品为 6 μm 及以下的极薄铜 箔和 7-8 μm 的超薄铜箔，主要应用于锂离子电池的负极集流体，是锂离子电池的重要基 础材料，终端应用包括新能源汽车、3C 数码产品、储能系统、通讯设备、汽车电子等。同时，公司生产少量 PCB 用标准铜箔产品。
嘉元科技铜箔产品不断升级更新。嘉元科技设立初期，主要产品为 18-35 μm 的单面 毛铜箔，2018 年公司已经实现了 6 μm 极薄铜箔的高品质、规模化生产。2019 年，公司 6 μm 以下（5 μm 和 4.5 μm）的极薄铜箔的研发生产也已实现，显示出公司丰富的技术经 验和雄厚的研发实力。
6 μm 极薄铜箔已成为公司核心产品，盈利能力高于传统产品。2018 年以前，嘉元科 技主要产品为 7-8 μm 及 8 μm 以上铜箔，2018 年公司实现 6 μm 铜箔高品质、规模化生 产后，销售收入迅速增长，2018 年，6 μm 铜箔销售收入占比达到 19.64%，2019 年一季 度已经达到 69.10%，6 μm 铜箔产品已成为公司核心产品。根据公司公布的投资者关系活 动记录，2019 年前三季度，公司铜箔总产量约 1 万吨，其中 6 μm 占比已达到 60%。6 μm 铜箔产品毛利率显著高于传统铜箔产品，2019 年一季度，公司 6 μm 铜箔毛利率近 40%， 传统 7-8 μm 和 8 μm 以上产品毛利率则为 25%左右。
6 μm 及以下铜箔产品占比提高，公司利润率水平显著抬升。2016-2018 年，公司盈 利能力保持稳定，销售毛利率稳定在 27%左右，净利率稳定于 15%水平。2019 年前三季 度，公司毛利率和净利率出现大幅提高，毛利率提升至 35%以上，净利率提升至约 23%。根据公司不同类型铜箔产品的毛利率差异，预计 2019 年公司盈利能力大幅提高主要是高 毛利的 6 μm 铜箔产品占比提升所致。同时，凭借高毛利产品占比进一步提升，公司利润 率水平与同行可比公司的差距进一步拉大，盈利能力领跑行业。
嘉元科技当前产能利用率维持较高水平，存在产能瓶颈。2016-2018 年，嘉元科技铜 箔产量分别为 6696.3、7913.5、15215.6 吨，按照 2016-2018 年公司名义产能为 6000、 9250、16000 吨计算，公司 2016-2018 年产能利用率为 112%、86%和 95%。若按照设 备实际转固时间计算，公司 2016-2018 年实际产能利用率为 127%、120%、110%，长期 处于较高水平。显示出当前公司有着明显的产能瓶颈，制约产销量的进一步增长。
募资建设 5000 吨铜箔扩产项目，2020 年公司铜箔项目产能有望达到 2.1 万吨。2019 年 7 月，公司登陆科创板，募集资金净额 15.1 亿元。根据公司招股书，公司计划将 3.72 亿元募集资金用于“5000 吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目”，项目建设周 期为 24 个月，预计 2020 年底，三期 5000 吨产能将建成投产，届时公司产能将达到 2.1 万吨。
诺德股份：锂电铜箔规模扩张，业绩增量可期
主要产品：公司前身为 1987 年创办的长春热缩材料厂， 2016 年 2 月 22 日公司更名 为“诺德股份”。公司是国内较早进入铜箔行业的先驱者之一，以锂电铜箔作为重要主营 产品，在国内动力锂电铜箔领域的市场占有率超过 30%，稳居国内市场第一。公司同时经 营电线电缆及附件、贸易和融资租赁等业务。
锂电铜箔产品改造升级。公司 2018 年相继建成投产青海诺德 1 万吨和惠州联合 3000 吨改扩建生产线，名义产能达到 43000 吨，锂电铜箔产能占有效产能的 80%。2018 年已 实现 6μm 锂电铜箔批量化生产， 4μm 超薄铜箔及微孔铜箔研制成功并实现了终端试用。
铜箔产品对营收和利润做出主要贡献。营业收入方面，公司以铜箔产品为核心，2018 年营收占比达 84%，电线电缆及附件和融资租赁业务分别为营收第二和第三大业务。毛利 润方面，2016 年公司调整业务组成，剥离亏损资产，增加铜箔行业投入。2018 年铜箔行 业毛利润占 73%，融资租赁占比第二达 21.72%。随超薄锂电铜箔扩大生产规模，其毛利 润占比有望增长。
高端铜箔增产带动利润率提升。公司 2016 年起调整铜箔产品结构，增加锂电铜箔供 应，减少标准铜箔产量。2018 年公司毛利润率为 26.44%，净利润率为 5.42%。铜箔产品 方面，公司 2018 年铜箔产品毛利率达 29.67%，连续四年快速增长。随着未来 6μ锂电铜 箔产量占比增加和 4μm 超薄铜箔的批量生产，公司的利润率有望继续增长。
现阶段产能利用率低，未来有望大幅释放。受产品结构调整和改扩建影响， 2016-2018 年诺德股份铜箔产品的产能利用率均低于 70%。随着高端锂电铜箔改扩建项目的完工，公 司 2018 年的名义产能达到 43000 吨，产量为 22915 吨，产能利用率 53%，未来产量提 升空间大。
建设投资 1.5 亿元，铜箔产品总产能预计达到 73000 吨。2016 年，诺德股份获得国 开行专项基金首期1.4亿元投资，用于子公司青海诺德新材料40000吨锂电铜箔项目建设， 同时对子公司惠州联合铜箔电子增资 11363.7 万元，进行 2900 吨/年的产能扩建。至 2017 年 6 月，惠州联合改扩建项目完成，产能增加至 5000 吨/年。至 2018 年 6 月，青海诺德 项目一期完工，新增产能 10000 吨/年。未来仍有 30000 吨/年产能待建设，全部投产后公 司总产能可达 73000 吨。
新能源等领域带动铜板带消费需求
新基建将拉动铜板带材需求大幅增长
铜板带材属于铜材中的重要高端品种。板带材下游以高端产业为主，广泛应用于航空航天、电子信息、通讯设备、汽车、船舶和家用电器等各个领域。近年来现代通讯、电子和半导体产 业的迅速发展，带动了高端板带材的需求。在新基建提速背景下，我们预计 5G 产业链、新能 源产业链、特高压等领域将会对铜板带消费量有明显的拉动作用。
近年来我国铜板带材产销量稳步增长，但高端产品仍大部分依赖进口。2014 至 2018 年，全国铜合金板带材产销量不断增加，由 2014 年的 300 万吨增长至 2018 年的 356 万吨。但总体而言，行业大而不强。随着电力、电子、通讯、汽车等行业的迅猛发展，高精度铜板带材的市场需求量日益增大。但由于综合技术工艺水平上的不足，产品尚难以达到真正高精 度铜材的质量要求。目前我国铜加工行业的现状是普通产品产能过剩，高端产品仍依赖进口。
连接器制造转移拉动高强高导板带材
铜合金等金属材料处于连接器产业链的上游，是核心的功能部件。接插件作为电连接 器的核心部件，是组成桥梁的基石。而 90%以上的接插件基体是铜合金带材。连接器对于 铜合金材料的技术要求严格，需求量大。铜基合金广泛应用于轨道交通和电力行业的电接 触元件，随着连接器在电子元件业中所占份额的上升，其市场和技术的发展变化对铜合金 技术影响也必然加深。连接器工业也会为铜合金的发展提供更广泛的市场前景。
作为信号流通的桥梁，连接器应用领域广泛。连接器在电子设备中主要用以实现电线、 电缆、印刷电路板和电子元件之间的连接，进而起到传输能量和交换信息的作用，可以增 强电路设计和组装的灵活性，是不可或缺的关键组件。连接器的应用领域非常广泛，几乎 囊括所有需要电信号、光信号传输和交互的场景，其中占比最高的前五个领域为汽车 （26.3%）、通信（22.0%）、消费电子（13.5%）、工业（12.3%）、轨道交通（7.0%）。
连接器制造市场向国内转移，中国已成为最大的连接器市场。根据 Bishop & Associate 的统计，2018 年全球连接器市场规模达 667 亿美元，较 2017 年提升了 11%，连续两年 保持两位数的增长率。全球连接器的生产重心随着制造业的转移而向中国大陆转移，且连 接器作为实现信息化的基础元器件，受益于信息化建设投入不断扩大，中国连接器制造整 体水平得到迅速提高，连接器市场规模逐年扩大。2010 年到 2018 年，中国连接器市场规 模由 108.33 亿美元增长到 209 亿美元，年复合增长率 8.56%，显著高于全球同期 4.8%的 增速。2018 年，中国占据了全球连接器 31.4%的市场份额，是全球最大的连接器市场
新能源板块成拉动铜板带材消费主力
借新能源汽车东风，车用连接器市场发展空间广阔。新能源汽车及充电桩，对铜板带 消费主要应用于电子接插件方面。汽车连接器市场是全球连接器最大的细分市场之一，占 全球连接器市场的 23%以上。目前汽车需要用到的连接器种类有 100 多种，一辆汽车所用 到的连接器数量多达数百只。尤其是新能源汽车电气化程度高，对于连接器及线束产品的 需求相对于传统汽车更高。据前瞻产业研究院统计，传统汽车内连接器（端子+线束）价 值约 2000 元，新能源汽车则达到 5000 元。预计 2020-2023 年中国新能源汽车连接器市 场规模保持 20%左右增速，2023 年市场规模达 81.17 亿元。
新能源汽车及充电桩发展空间巨大，增大铜板带需求量。作为国家重点支持的战略性新兴产业，新能源汽车及充电桩中长期成长趋势明确。根据中信证券研究部新能源汽车组 预测，2025 年新能源汽车产销量将达到 574 万辆，2019-2025 年 CAGR 为 29.6%。受益 于我国电动汽车充电桩规划、政府补助以及新能源汽车应用的快速增长，我国新能源汽车 充电设施行业面临巨大的发展空间，根据 EVCIPA 数据，我们预计 2025 年充电桩保有量 将达到 700 万个，2019-2025 年 CAGR 为 33.3%。我们预计未来五年，铜板带材的需求量 将会明显加速。
预计2020年新能源板块耗铜18万吨， 2025年耗铜超60万吨，五年CAGR为27.8%。 根据中信证券研究部新能源汽车组的预测，结合单车用铜量测算，我们预计 2020 年新能 源汽车用铜量 17 万吨，同比增长 36.7%。此外，基于我们对充电桩的数量预测和单桩耗 铜量数据，预计 2020 年充电桩用铜量 0.67 万吨，同比增长 53.5%。长周期看，我们预计 2025 年新能源汽车板块的用铜量将达到 61 万吨，五年 CAGR 为 27.8%，未来五年，新 能源汽车板块将成为铜消费量的重要增长点。
预计变压器带用铜量将保持稳定增长
电力用铜板带主要集中在变压器带方面，呈现增长趋势。变压器广泛应用于电力输电过程的变电站中，尤其是特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源充电站等配电变 压器是非常关键的器件。此外，风电、光伏等新能源发电装机容量的快速上升，也能带动 电力变压器需求量的快速提升。受国家政策推动，变压器带产量近年来年增长率保持在 3% 左右，预计未来五年仍将保持稳定增长，期间 CAGR 为 4.2%。变压器用铜量因型号不同 存在较大的差异，但耗铜量一般都在 10 吨/台以内，预计未来几年我国变压器带的铜消费 量将稳定提升至 60 万吨以上。
铜板带相关上市公司
博威合金：高端铜合金龙头，科技元年的高成长标的
国内高端铜合金材料龙头企业。公司致力于高性能、高精度铜合金板带、棒材、线材的研发、生产和销售，产品广泛应用于电子通讯、集成电路、新能源汽车、航空航天、家 用电器等 30 多个行业，为现代工业提供优质的工业粮食。2018 年公司实现营业收入 60.7 亿元，同比+5.3%；归母净利润 3.4 亿元，同比+11.4%。产品主要分为铜合金材料、精密 细丝和光伏组件三大类。其中，铜合金材料：1）2016-2018 年营收占比均处 74%左右；2） 2018 年毛利占比 76%，2019 年 H1 占比 61%，主要是公司精密细丝业务发展；3）铜合 金产品的毛利率从 2015 年 11.1%逐年上升至 2019H1 的 15.7%。
公司板材产能持续增加，高端产品产能占比增大。根据公司公告，2022 年公司板材 产能有望突破 8.8 万吨。公司 5 万吨特殊合金带材项目正处建设阶段，项目完成后公司的 高端带材产能预计进一步增加。2018 年中期投产的 1.8 万吨高端板带材已经在 2019 年放 量，我们该项目预计有望在 2020 年完全达产，用于满足 5G 通讯设备、电子和半导体、 新能源汽车等行业的新材料需求。
高端板带业务收入占比逐年增加，不断改善公司产品结构。自 2015 年高端板带材开 始逐渐放量后，公司板带业务毛利与毛利率水平同步上升。2017-2019Q2，公司棒、线、 板带材毛利率均上升 3-4 个百分点。公司板带高端产品单价明显高于普通产品，且高端产 品价格呈逐年上升趋势，普通产品价格趋于平稳，价差呈进一步扩大趋势。同时高端产品 销售收入占比也逐年上升，从 2016 年的 32.6%上升至 2019H1 的 48.2%。
布局高端业务，公司毛利率在同业公司中名列前茅。通过发展高端板带业务，公司近 三年毛利率稳定提升，2019Q2 毛利率达到 15.69%。公司毛利率稳居国内同业前列， 2016-2019Q2 毛利率均超过 14%，行业内其他代表公司海亮股份、楚江新材、梦舟股份、 铜陵有色等毛利率均不超过 10%。
楚江新材：扩产夯实铜合金龙头地位，高端化持续提升盈利能力
铜合金加工龙头，碳纤维预制件行业领军。公司专注于材料的研发与制造，业务涵盖先进基础材料和军工新材料两大板块，包括精密铜带、铜导体材料、铜合金线材、精密特 钢、碳纤维复合材料和高端装备及新材料等。根据公司业绩快报，2019 年公司实现营业 收入 170.3 亿元，同比+29.9%；归母净利润 4.7 亿元，同比+13.8%。
公司深耕铜合金加工领域多年，多项细分领域处国内领先地位。2000-2019 年，公司 铜基材料销售规模保持高增长态势，复合年增长率达 28%，2019 年铜基材料销量规模预 计达 46.0 万吨，创历史新高。铜板带方面：公司 2019 年铜板带产量 19.5 万吨，稳居国 内第一，并向全球第一迈进。根据中国有色金属加工工业协会综合排名，公司位于中国铜 板带材“十强企业”第一名；铜线材方面：2019 年公司铜线材产能达 4 万吨，规模位居国内 第一；铜导体方面：2019 年公司收购拥有 13 万吨铜导体产能的鑫海高导，加速铜导体材 料布局，优化公司自有生产线，并凭借鑫海高导原有渠道，有望进一步提升铜杆材料市场 占有率。
产能扩张项目陆续落地，进一步巩固行业龙头地位。2020 年 1 月 20 日，公司 18.3 亿元可转债募投项目预案通过证监会审核，募资计划用于铜材料产能扩张。项目包括 8 万 吨高精铜板带产能，26 万吨高品质铜杆产能，4 万吨高端细线产能以及 2 万吨高精密铜合 金线产能，合计扩充产能 40 万吨。此外，公司 2017 年通过定向增发募投的 7.5 万吨高精 铜板带产能于 2019 年年底开始投放，12 万吨铜导体材料产能预计将于 2020-2021 年间陆 续投放；随着可转债项目 2022 年底陆续落地，预期未来公司产能会有大幅增长，进一步 巩固行业龙头地位。在扩产项目陆续放量后，所有铜合金的总产能可由 2019 年的 64.5 万 吨上升至 2022 年的 101.5 万吨，增长率达 57.4%。
扩张产品定位高端市场，加速实现公司产品结构的高档化转变。随着我国集成电路、电子信息、通讯、新能源汽车、智能装备等相关新兴行业发展迅速，高端铜合金材料产生 了较大的新增需求，这客观上也促使铜合金材料加工行业不断向高精尖方向发展。2016 年至 2019 年 H1，公司高端板带销售占比持续增加，19 年 H1 销售占比达 40.82%，高端 板带毛利率也呈上升趋势。公司以 19 年募投项目为契机，继续大力推动铜合金材料的迭 代升级和持续高端化，新增募投项目产品毛利率较现有业务均有较大幅度提升，可以为集 成电路、5G 通信、新能源电池、航空航天等技术密集的下游行业提供更多的产品发展空间与行业发展可能，与下游行业的发展形成良好的互动推进，巩固、扩大公司在行业内的 优势地位，优化公司产品结构，提升公司盈利能力，构筑公司的新竞争力。
风险因素
新冠疫情防控不及预期，宏观经济增速持续走弱，新基建项目建设不及预期，下游消 费复苏不及预期。
投资策略
3 月 4 日，中央工作会议重申要加快 5G 网络、特高压及新能源等新型基础设施建设 进度。逆周期加码，预计未来 3-5 年，新基建在总基建中的占比有望提升至 15-20%。拆 分发现，5G 产业链对高端 PCB 铜箔需求有明显的拉动，行业国产替代有望加速；新能源、 通讯等领域成长趋势明确，国内高端铜板带材有望充分受益。
新基建提速带动 5G、新能源等领域发展，高端铜板带箔材行业有望受益。综合梳理 投资主线：1）5G 驱动高端 PCB 铜箔需求高增长，国产替代有望加速。重点关注行业龙 头嘉元科技、诺德股份，建议关注铜陵有色；2）高端铜板带坐享新能源发展红利，龙头 公司显著受益。重点推荐博威合金、楚江新材。
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