来源：兴业研究
兴业研究FICC日报20200311
宏观、货币市场与流动性
宏观经济
国税总局：3月10日，国税总局发布《应对新冠肺炎疫情税费优惠政策指引》。在支持复工复产方面，对受疫情影响较大的困难行业企业2020年度发生的亏损最长结转年限延长至8年；阶段性减免增值税小规模纳税人增值税、企业养老、失业、工伤保险单位缴费。
国务院：3月10日，国务院联防联控机制就推进农村疫情防控和脱贫攻坚工作有关情况举行发布会，扶贫办发言人表示将出台扶贫小额信贷的优惠政策，对于扶贫产业和企业给予补贴支持，做好项目库的动态调整，对部分重点项目优先安排资金予以支持。
生态环境部：3月10日，生态环境部召开例行新闻发布会，会上表示坚决反对打着环保等旗号，超出法律法规规定限制养猪业发展，将督促各地规范禁养区划定和管理，全国共调减禁养区1.4万个。
（作者：张文达、宋天鸽、张梦）
疫情之下，物价压力暗流涌动
疫情之下，我国农业生产物流受限，居民在加强防疫的同时，需求结构也发生调整。在非典发生后的2003年下半年，畜肉、粮食和生活用品价格不约而同出现上涨。我们希望厘清新冠疫情发生后，物价涨价的压力是否会重现，以判断未来货币政策走向和资产价格变化。
在食品项上，粮食、猪肉、禽肉由于疫情期间交通管制、防疫管理加强，在生产上易出现收缩。由于粮食种植和禽畜养殖需要一定时间，供给下降导致的食品价格上涨一般在疫情结束后出现。不过本轮涨价幅度或弱于非典时期。
在非食品项上，疫情期间医疗保健、部分生活用品及服务项的价格上涨压力较大。教育文娱、交通通信项目由于需求大幅收缩，价格或下行。疫情结束后，医疗保健需求有望回落，供给加强，但同比预计仍将保持高位。生活用品及服务项由于需求进一步释放带动PPI上升，可能使得生活用品及服务项CPI上行。而教育文娱、交通通信等由于疫情结束后消费动能集中释放，加之疫情期间供给被动收缩，供需失衡预计将推高分项CPI。
从货币层面看，2019年以来社融增速企稳，信用环境改善，强化了供给冲击在物价上的表现。
总体来看，年内CPI同比高点可能已经在1月出现，但疫情的冲击下，年内CPI同比或呈现前高后低的特征，但第四季度CPI同比有超预期的风险。
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（作者：张文达、郭于玮、鲁政委）
那些年的暴跌与危机
随着新冠疫情在全球加速蔓延，市场对于全球经济增长放缓甚至陷入衰退的担忧愈演愈烈。全球资金加速流动，金融市场剧烈震荡，暴跌与暴涨齐飞。以我们构建的风险偏好指数（RAI）衡量，当前我们处于1994年以来历史上第二恐慌时刻，其恐慌程度已经超过次贷危机、互联网泡沫等著名危机时刻。
我们梳理了1997年亚洲金融危机以来全球七次危机时刻，分为美国本土灾难、海外冲击（发达与新兴市场），复盘危机期间的全球风险偏好以及美股、美债、美元指数、黄金、原油等资产的表现，以期对当下的市场提供一定参考。
（作者：郭嘉沂、张峻滔）
美联储未来降息对金价提振或有限—贵金属日报20200311
市场回顾
市场对美国总统特朗普减税应对突发公共卫生事件存疑，拖累亚洲股市及美国股指期货走软，并导致美元再度掉头向下，为金价提供支撑。
欧元区第四季度季调后GDP环比实际公布0.1%，符合预期；欧元区第四季度季调后GDP环比实际公布1%，优于预期0.9%。
今日金银价格上涨。
后市展望
截至3月10日，市场定价截至6月议息会议，美联储降息预期共计93个基点（接近100个基点），定价基准利率在6月将降至零。加之近期全球负利率债券数量再度飙升，这些都对于零息资产黄金产生支撑。不过在市场已经基本price in美联储大幅降息的情况下，单是降息对于金价的支撑或有限。
从黄金近期自身的影响因素来看，仍处于在避险以及通缩担忧中切换的状态，所以短期盘面较为震荡。我们认为黄金近期仍将在1550至1700区间呈现宽幅震荡，特点是波动大而且速度快。如果未来负利率债券数量进一步上升，对于零息资产黄金是长期的利好。
（作者：付晓芸）
关注居民“降杠杆”—评2020年2月货币信贷数据
2月新增贷款与社融规模均不及预期。不过，由于春节假期延长，部分原本1月到期的贷款推迟至2月到期，增加了2月贷款增长的难度，因此1至2月的贷款数据宜合并观察。从余额来看，2月贷款余额与社融余额同比增速均与1月持平，信用扩张速度总体稳定。
与总量相比，信用结构的变化更加值得关注。在居民部门，购房与消费的减少使得2月新增居民贷款同比降幅超过3000亿。由于疫情对居民就业与收入产生了一定影响，我们还需密切关注疫情得到控制后居民部门贷款恢复的力度。在企业部门，疫情使企业流动性需求增加，投资意愿下降，表现为短期贷款同比多增而长期贷款同比少增。
随着春节错位影响的消退，2月M1同比显著反弹，且超过了2019年12月的水平。这反映出在突发事件下企业的流动性偏好上升。日本2011年地震后也曾出现类似的现象。同时，由于同比基数偏低，且财政支出力度加大，2月M2同比显著反弹。
（作者：郭于玮、鲁政委）
