原标题：华测检测（300012）重大事项点评:不仅仅是协同效应，中国民营检测龙头有望正式开启全球拓展征程【华创机械李佳团队】 来源：华创机械
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李佳/鲁佩/赵志铭/宝玥娇
投资要点
事项：
公司发布公告，全资子公司香港华测拟以现金支付方式收购Maritec Pte Ltd 100%股权，标的公司估值2.74亿元。
评论：
收购船用油品检测领域优质公司，有望促进船舶产品线协同发展。Maritec成立于1999年，总部位于新加坡，在日本、印尼、中国、意大利、法国、希腊、土耳其均有常设业务机构，在全球的船用油品检测市场份额位居前列。
Maritec 公司营业收入稳定，盈利能力强，现金流稳定。2019年，（未经审计的）资产总额、净资产分别为4819万、3243万元，全年实现营业收入与净利润分别为7071万、1915万元。净利率高达27%，ROE与ROA分别达到59%、40%。此外资产周转率达到1.47，营运能力良好。本次收购，Maritec 100%股权估价人民币2.74亿元，对应2019年PE 14倍、PB 8.5倍。
船舶海工检测是华测工业品检测领域的重要新兴板块之一。本次收购完成后，Maritec将与公司船舶产品线形成协同效应，促进华测原船舶产品线和Maritec的营业收入、净利润、现金流协同增长。
中国民营检测龙头有望正式开启全球拓展征程。
随着公司2018年管理层战略调整，前期布局实验室进入业绩收获期，公司经营状态实现大幅改善。对比公司目前39.2亿元的总资产规模，2018年仅经营活动净现金已达6.8亿元；同时公司资产负债率大幅下降，截至2019Q3资产负债率21.2%，报表端短期+长期借款，以及一年内到期的非流动负债合计仅为0.12亿元，还贷需求大幅降低。我们认为公司已经开启现金流持续优化的阶段，同时大量的融资空间可供使用，为未来的业务扩张储备了巨大潜力。
考虑到全球检测行业较为分散的格局，优质实验室或小型检测公司众多，海外龙头均将收购兼并作为扩张的重要手段；华测检测作为国内民营检测机构龙头，在环保、食品、汽车、RoHS检测等多个业务已排名国内前列，我们认为公司已经具备充分的能力进行海外布局，有望正式开启全球拓展征程，从国内民营检测龙头向全球检测第一梯队迈进。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司收购对货币资金的使用，以及完成后商誉增加，对报表产生一定影响，我们略微调整公司盈利预测，预计2019-2021年，公司实现归母净利润4.73、6.25、8.14亿元（前值4.73、6.25、8.15亿元），对应EPS 0.29、0.38、0.49元（前值：0.29、0.38、0.49元），对应PE 55/42/32倍，维持公司目标价19.00元/股，对应2020年PE估值50倍，维持“强推”评级。
风险提示:子公司管理风险;实验室产能释放不及预期;行业竞争格局恶化。
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投资评级定义行业投资评级说明：推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。公司投资评级说明：强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。
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团队介绍组长介绍：所长助理、组长、首席分析师：李佳
伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名，2017年新财富最佳分析师第六名。2017年首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名。
团队成员：高级分析师：鲁佩伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年新财富最佳分析师第五名，2017年新财富最佳分析师第六名。研究方向：轨道交通、工程机械、自动化等。
高级分析师：赵志铭瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。2016年新财富最佳分析师第五名，2017年新财富最佳分析师第六名。研究方向：检测服务、工业气体、光伏设备、锂电设备等。
助理研究员：宝玥娇西南财经大学管理学硕士。2019年加入华创证券研究所。研究方向：半导体自动化设备。
