原标题：航天电器(002025)业绩符合预期，研发费用投入大，看好公司未来三年发展 来源：东方证券
事件：公司发布19年业绩快报，预计19年全年实现营收35.27亿(+24.45%)，实现归母净利4.05亿(+12.74%)。
核心观点
业绩符合预期，研发费用等投入大或影响利润。公司收入和业绩增速基本符合预期。Q4公司单季实现营收10.15亿元(+16.24%)；归母净利润1.08亿元(+10.66%)。19年全年公司业务规模、经济效益持续保持较快增长。
利润增速不及收入主要有以下原因：(1)研发投入大，主要是公司军民品产品附加值高，新开发高端民品投入大，从前三季度看，研发费用高达2.66亿，同比增长28.59%，研发费用在营收中占比已高达10.59%。(2)军品比例变化导致的毛利率微降，由于5G等拉动，公司19年民品增速更快，导致产品结构变化。由于民品市场空间远大于军品，公司持续拓展高端民品市场，未来民品规模扩大后规模效应明显，为公司长期发展打开空间。
军品高景气+5G拉动和国产替代提供利润增量，公司未来有望继续保持快速增长。军品：军工行业和国防信息化持续高景气，公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：受5G拉动，国内外通信业务增速很快。5G建设连接器用量激增+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大民品收入和利润体量。
管理持续改善，盈利能力有望持续提升。公司近年来，聚焦主业，深入推进市场开发、技术创新、供应链管理、精益生产、降本增效、智能制造等重点工作，增强核心竞争力和内部管理能力。管理的持续改善有望提升盈利能力。
财务预测与投资建议
考虑到研发费用的影响，我们调整公司19-21年EPS为0.94、1.12、1.38元(原为0.98、1.24、1.48元)，参照可比公司给予20年31倍估值(考虑估值切换)，给予目标价34.75元，维持“买入”评级。
航天电器业绩符合预期，研发费用投入大，看好公司未来三年发展
