来源：黑金新视野
内容提要
公司经营效益明显好转，盈利质量不断增强。天地科技主营煤机智能制造、安全技术与装备、清洁能源、设计建设、示范工程和新兴产业六大板块。其中煤机智能制造的营收和毛利占比分别达到43.26%和45.09%。2016年以来，伴随煤炭行业景气度的提升，公司经营开始好转，2018年和2019Q3公司营业收入分别为179.36、136.64亿元，同比增长16.65%、9.35%；归母净利分别为9.62、8.07亿元，同比增2.08%、18.87%。下游煤企盈利和现金流改善也使得公司回款速度变快，2019Q3公司利润现金比率达到174.41%，账面应收账款连续3年下降。
后供给侧改革阶段，煤矿大型化、机械化和智能化趋势拓展煤机行业空间。随着煤炭行业供给侧结构性改革的深化，煤矿逐步趋于大型化，同时头部煤炭生产企业的经济效益和盈利能力维持在较高水平，向高端机械化发展的需求更为强劲。在5G、物联网、云计算等技术迅猛发展的推动下，以及煤炭行业自身“减员增效”和提高安全生产水平的内生动力下，煤矿高端机械化、智能化的需求空间将明显拓展。
煤机行业市占率不断提升，公司市占率第一。2012年至2015年煤炭行业景气度大幅回落，多数煤炭企业陷入亏损，上游的小型煤机企业大量出清。根据中国煤炭机械工业协会统计，截至2017年煤机装备行业淘汰小型企业3000余家。协会公布的2018年度煤机企业50强合计营收占煤机行业总产值的75.11%，占比同比提升0.64个pct。其中以天地科技为首的五家头部煤机企业合计营收占行业总产值的32.01%，同比增加2.87个pct，行业的市场份额逐步往头部企业集中。其中，天地科技煤机产品的市场占有率为9.34%，市占率同比提升0.63个pct，排名第一。对比头部煤机公司主营产品，公司的煤机产品占据高端市场，溢价能力强，煤机业务毛利率也位于头部企业的前列。
底蕴足、创新力强，天地科技有望引领煤矿智能化浪潮。公司拥有中国工程院院士3人，享受国务院政府特殊津贴专家31人，11人入选国家百千万人才工程并被授予“有突出贡献中青年专家”荣誉称号，2018年公司“煤炭智能化无人开采创新团队”入选“国家创新人才推进计划——重点领域创新团队”。截止目前公司获得授权发明专利264项，软件著作权168项，科技人员发表科技论文1,400余篇，其中SCI收录30篇，EI收录84篇。人才资源丰富、科技创新能力强、品牌知名度高和央企大股东背景四个方面的核心竞争力将支撑公司引领煤矿智能化浪潮。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2019-2021年摊薄EPS 分别为0.28、0.31和0.36元，对应2020年3月2日收盘价（3.17元/股）对应市盈率11/10/9倍。在煤矿高端机械装备制造以及煤矿智能化发展浪潮中，公司作为龙头企业兼具人才优势、创新优势、品牌优势，拥有良好的发展前景，首次覆盖给予公司“买入”投资评级。股价催化剂：煤矿智能化进展超预期，公司智能化煤机装备有突破性进展。
资料来源：万得，信达证券研发中心预测 注：股价为2020年 03月02日收盘价
风险因素：煤矿智能化推进不及预期；公司智能化装备市占率提升不及预期；煤炭价格大幅波动对示范工程业务造成影响。
正文目录
一、天地科技：引领煤矿智能化发展的科技创新企业
1、公司历史沿革及股权结构
2、公司主营六大业务板块，覆盖煤矿生产全流程
2.1、业务概况
2.2、经营情况
3、伴随煤炭行业回暖，公司经营效率和盈利能力也有所好转
3.1、公司经营效率有所好转，应收账款余额明显回落
3.2、公司盈利能力相应好转，债务负担持续优化
二、煤矿大型化、机械化、智能化趋势拓展煤机行业发展空间
1、后供给侧改革阶段煤价或将运行在绿色区间，煤炭企业盈利保持较高水平
2、煤矿大型化、向头部企业集中的趋势将加快煤矿采掘机械化水平的提高
3、煤矿提高机械化、智能化水平迫在眉睫
3.1、提高煤矿科技水平是安全生产的基本保障
3.2、煤矿智能化是顺应工业技术革命的发展趋势
三、煤机行业集中度不断提升，公司竞争优势明显
1、煤机行业集中度不断提升，公司市占率第一
2、公司煤机产品高端，盈利能力强
3、公司在新一轮煤矿机械化、智能化浪潮中极具竞争优势
3.1、人才资源丰富
3.2、科技创新能力强
3.3、品牌优势
3.4、股东优势
四、盈利预测
五、风险提示
一、天地科技：引领煤矿智能化发展的科技创新企业
1、公司历史沿革及股权结构
天地科技股份有限公司（以下简称“天地科技”或“公司”）是中国煤炭科工集团有限公司（以下简称“中国煤科”）控股的上市公司，公司于2000年3月由煤炭科学研究总院作为主发起人，并联合兖矿集团有限公司、清华紫光股份有限公司、中国科学院广州能源研究所和大屯煤电（集团）有限责任公司共同设立。
天地科技作为中国煤炭科工集团的唯一上市公司， 2002年5月15日在上海证券交易所挂牌上市时的主要业务是煤机板块，同年成立天地王坡煤业开拓煤制品的销售环节。2006-2008年相继收购或设立天地奔牛、山西煤机、常熟煤机等进一步丰富煤炭机械产品。2014年收购北京华宇、重庆研究所及西安研究所，拓升至井建环节（安全技术与装备）和煤炭开采环节中煤炭洗选装备，2015年又通过收购中煤科上海进军节能环保产品，开拓智能煤机市场。公司在一步步资本运作及集团注入完成了煤炭产业链全覆盖，成长为国内最大的煤机装备供应商。
截至2019年9月30日，公司总股份41.39亿股，其中中国煤科持股55.54%。
图1：天地科技股权结构图
资料来源：公司官网，信达证券研发中心
2、公司主营六大业务板块，覆盖煤矿生产全流程
2.1、业务概况
公司主要业务活动集科学研究、设计、产品制造销售、工程承包、生产运营、煤炭生产销售、技术服务、金融工具支持为一体。主要业务分为煤机智能制造、安全技术与装备、清洁能源、设计建设、示范工程以及新兴产业六大板块。
图 2：天地科技主要业务覆盖六大板块
2.2、经营情况
2002年到2012年煤炭行业快速发展的“黄金十年”期间，公司主营业务迅速增长。2007年公司营业收入32.87亿元到2012年已经达到了145.35亿，复合增长率达到了28%。在2012年之后，受煤炭行业产能过剩的影响，煤机行业开始萎缩，公司经营状况收到影响，到2016年，随着煤炭行业的供给侧改革，公司经营开始好转，2018年营业收入179.36亿元，同比增长16.65%；2019Q3营业收入136.64亿元，同比增长9.35%，连续第三年正增长。其中煤机智能制造板块占比43.26%、安全技术装备占比18.77%、清洁能源板块占比14.20%、设计建设板块占比10.93%、示范工程板块占比10.98%、新兴产业占比1.88%。
公司2018年公司毛利56.01亿元，同比增长10.06%，毛利率31.22%；2019Q3毛利42.46亿元，毛利率31.07%。在毛利贡献度方面，煤机智能制造板块占比45.09%、安全技术装备占比17.78%、清洁能源板块占比9.20%、设计建设板块占比7.96%、示范工程板块占比18.57%、新兴产业占比1.88%。
可以看出，煤机智能制造板块是公司最主要的业务领域，是营收和创效的主力军。
图 3：公司营收2016年见底以来连续3年正增长
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 4：近两年公司毛利率稳定在30%左右
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 5：2018年公司六大业务板块营收占比
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 6：2018年公司六大业务板块毛利占比
资料来源：万得，信达证券研发中心
（1）煤机智能制造
煤机智能制造板块主要依托科技创新和智能制造开展采掘运支提装备、露天开采装备、煤矿自动化及电液控制装备、其他装备的研发制造，并开展相应的专业服务。煤机智能制造板块在掘进机、超大功率大采高采煤机、特殊煤层采煤机、液压支架电液控制系统、智能集成供液系统、综采工作面自动化控制系统等方面已经形成了核心技术，具有较强的品牌影响力。
图 7：公司煤机智能制造板块主要业务
资料来源：公司官网，信达证券研发中心
煤机智能制造板块自2016年保持较高增速，2018年实现营收77.60亿元，同比增长23.59%；实现毛利25.6亿元，同比增长19.99%；毛利率32.55%。
图 8：煤机智能制造版块16年以来收入保持高速增长（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 9：煤机智能制造版块16年以来毛利保持高速增长（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
（2）安全技术与装备
安全技术装备板块主要是为保障矿井安全生产和建设智慧矿山提供安全技术、安全装备、安全工程和专业服务等业务集合。板块以地质保障、灾害防治、矿井通风、矿井通讯、安全监控等为主要方向；以技术研发、装备研制、工程承包、专业服务为主要业务；主要产品包括矿井综合自动化系统、煤矿安全自动化网络监控系统、安全仪器仪表、矿山水害防治、煤层气（瓦斯）抽采、钻探技术与装备等。
安全技术装备板块涵盖了煤矿安全科技全部专业领域，构建了完善的煤矿安全科技研发体系和产业基地，拥有各类技术国内领先的实验装备和平台，为安全技术装备板块快速发展打造了良好的基础。
安全技术装备板块营收近年保持稳定，2018年实现营收33.66亿元，同比增长10.4%；实现毛利9.96亿元，同比下降10.29%；毛利率29.58%
图 10：安全技术与装备版块16年以来收入保持高速增长（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 11：安全技术与装备版块16年以来毛利保持高速增长（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
（3）清洁能源
清洁能源板块在煤粉工业锅炉、水煤浆、型煤等技术方面全国领先，在高浓度有机废水处理、烟气及工业废气处理、低浓度煤层气浓缩、新型煤气化等领域已具备一定的研究基础。清洁能源板块2018年实现营收25.46亿元，同比增长20.87%；实现毛利5.15亿元，同比下降1.29%；毛利率20.22%。
图 12：公司清洁能源板块主要业务
资料来源：公司官网，信达证券研发中心
图 13：清洁能源版块营业收入（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 14：清洁能源版块盈利能力（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
（4）设计建设
设计建设板块以开放式平台为依托，开展露天、井工煤矿勘察设计、运营与工程总承包以及相关领域设计与工程总承包业务。设计建设板块拥有丰富的技术储备和工程项目经验，设计能力较强，运营经验丰富。
图 15：公司设计建设板块主要业务
资料来源：公司官网，信达证券研发中心
图 16：设计建设版块营业收入（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 17：设计建设版块盈利能力（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
（5）示范工程
示范工程板块主要以集成先进技术装备，建设国内一流、世界领先水平的现代煤矿示范工程，以及开展煤矿生产及运营为主要业务。天地王坡作为“安全、清洁、高效”的现代化大型煤矿的典型示范，在先进的采掘、安全等技术和装备的应用方面积累了丰富经验。
示范工程板块2018年实现营收19.69亿元，同比增长44.05%；实现毛利10.4亿元，同比增长32.86%；毛利率52.84%
图 18：公司示范工程板块主要业务
资料来源：公司官网，信达证券研发中心
图 19：示范工程版块营业收入（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 20：示范工程版块盈利能力（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 21：公司新兴产业板块主要业务
资料来源：公司官网，信达证券研发中心
图 22：新兴产业板块营业收入（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 23：新兴产业板块盈利能力（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
3、伴随煤炭行业回暖，公司经营效率和盈利能力也有所好转
3.1、公司经营效率有所好转，应收账款余额明显回落
伴随煤炭行业的好转，公司的营运能力也有明显回升。2016年以来公司期间费用率逐年下滑，而存货周转率和应收账款周转率逐年提升。2018年公司的期间费用率、存货周转率和应收账款周转率分别为19.80%、2.23次和1.67次，同比上年分别下降0.41个pct和提升0.05、0.37次。
图 24：16年以来公司期间费用率有所回落
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 25:16年以来公司营运能力有所好转（次）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 26：16年以来公司应收账款逐年下滑（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 27：分账期应收账款情况（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
在2012-2015年煤炭行业景气度回落的期间里，煤炭企业的现金流紧张，公司账面应收账款迅速累计，随着2016年以来，煤炭行业景气度的提升，煤企现金流好转，公司账面应收账款也迅速回落。从账龄上看，4年以内的应收账款余额逐步减少。此外，应收账款转化率上来看，2018年1年以上各阶段账期应收账款往下一年的转化率均不再恶化。因此公司回款能力在逐步恢复，可以预见的是，公司的坏账损失将逐渐回落，资产减值损失也将降低。
图 28：应收账款转化率
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 29：资产减值损失有回落趋势（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
注：Y01代表0-1年账龄的应收账款，Y01-Y12是指0-1年应收账款向1-2年账龄应收账款的转化率，计算公式为：当年Y12净增额/上年Y01余额。
在2012-2015年煤炭行业景气度回落的期间里，煤炭企业的现金流紧张，公司账面应收账款迅速累计，随着2016年以来，煤炭行业景气度的提升，煤企现金流好转，公司账面应收账款也迅速回落。从账龄上看，4年以内的应收账款余额逐步减少。此外，应收账款转化率上来看，2018年1年以上各阶段账期应收账款往下一年的转化率均不在恶化。因此公司回款能力在逐步恢复，可以预见的是，公司的坏账损失将逐渐回落，资产减值损失也将降低。
3.2、公司盈利能力相应好转，债务负担持续优化
2018年和2019Q3公司分别实现净利润13.51、10.75亿元，同比增14.73%、15.65%；分别实现归母净利润9.62、8.07亿元，同比增2.08%、18.87%；净利率分别为7.53%、7.87%。盈利能力有所改善。
自2017年起，公司的利润现金含量分别均超过100%，主要是由于下游煤企盈利能力改善，偿债能力增强，回款速度变快。
图 30：2016年以来公司盈利水平触底回升（百万元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 31：现金盈利能力显著好转
资料来源：万得，信达证券研发中心
公司的债务负担持续优化中，截至2019年Q3，公司资产负债率为42.32%，有息负债率仅为13.21%，有息负债总额为12.88亿元，公司账面现金类资产41.06亿元，为净现金公司。
图 32：公司资产负债率持续下降
资料来源：万得，信达证券研发中心
二、煤矿大型化、机械化、智能化趋势拓展煤机行业发展
1、后供给侧改革阶段煤价或将运行在绿色区间，煤炭企业盈利保持较高水平
伴随我国经济由高速发展过渡到中高速发展阶段，对能源和煤炭的需求增速也将放缓，2016年以来煤炭行业逐步由供需紧张过渡到供需基本平衡，产量和消费量均未超越2012年的高点。
图 33：煤炭产量（亿吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 34：煤炭消费量（亿吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
基于一直以来我们对煤炭行业的跟踪，我们认为从政策面的角度，2019年伴随煤炭价格回到绿色区间，发改委保供手段逐步趋缓，全国新核准煤矿（违法违规合法化为主）也已跨过高峰。然而，针对僵尸煤矿、冲击地压和瓦斯灾害严重矿井等，煤监系统政策上继续以退出和限制为主，对于不同区域小型煤矿，政策导向依然趋严，尤其针对煤矿事故频发，煤监系统开展煤矿安全集中整治逐步频繁。且2020年长协基准价不调整体现了政府对当前煤炭价格较为满意，预计延续了两年多的保供应导向政策在未来一段时间将有所缓和，注重平衡，以结构性去产能和系统性优产能为主，更多是为了促进煤炭价格保持在绿色区间。从基本面的角度，政府为维持宏观经济不出现失速下滑的底线采取的逆周期调节政策将维持能源（煤炭）需求弹性，供给跨过违法违规合法化产量释放高峰后，呈现供给集中度显著提升、结构性缺煤长期存在、落后产能继续退出、煤矿准入超产难度提升等局面，供需形势有望由2018年上半年至今的略宽松向更加平衡发展。煤炭价格降幅明显收窄、筑底企稳维持在“绿色区间运行”将是大概率事件，从而使行业效益有望保持持续稳定。
图 35：秦皇岛Q5500大卡动力煤年度均价（元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 36：煤炭开采洗选业利润总额（亿元）
资料来源：万得，信达证券研发中心
2、煤矿大型化、向头部企业集中的趋势将加快煤矿采掘机械化水平的提高
2016年开展供给侧改革以来，煤矿数量逐步减少，从2015年的10800处降至2019年的约5350处。与此同时，煤炭产量却稳步提升，煤矿平均单产由2015年的34万吨，逐步提升至2019年的70万吨。
2019年，去产能工作全面转入结构性去产能、系统性优产能的新阶段。4月30日国家发改委、工信部和国家能源局发布的《2019年煤炭化解过剩产能工作要点》中指出继续出清“僵尸企业”，退出落后与不安全的煤矿和达不到环保和质量要求的煤矿，并严格新建改扩建煤矿准入。山西、内蒙古、陕西新建和改扩建煤矿产能不得低于120万吨/年，宁夏新建和改扩建后产能低于60万吨/年的煤矿，其他地区新建和改扩建后产能低于30万吨/年的煤矿；新建和改扩建煤与瓦斯突出煤矿产能不得低于90万吨/年。
由此可见，我国煤矿逐步大型化的趋势不可逆转，大型煤矿对设备的机械化水平以及开采设备的可靠程度要求更高。由此带来更多的煤矿机械设备采购和维护的需求。
图 37：全国煤矿数量逐年下滑
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 38：煤矿平均单产逐步提升（万吨/年）
资料来源：万得，信达证券研发中心
从中国煤矿机械工业协会的统计数据可以看出，2016年以来，煤机行业的总产量有所提升，但未超越2012年的高点。但煤机工业总产值以更快的速度增长，并超越2012年的高点，煤机的单位产值逐年提升。由此可见，煤矿大型化将带来高端煤机产品需求的增长，利好龙头企业。
图 39：我国煤机行业的单位产值快速提升（万吨、亿元、万元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
3、煤矿提高机械化、智能化水平迫在眉睫
3.1、提高煤矿科技水平是安全生产的基本保障
上世纪末，煤矿开采秩序混乱，重特大事故多发频发，在国际国内造成严重政治社会影响。经过20年的不懈奋斗，煤矿安全生产取得了标志性成就，全国煤矿死亡人数由2002年最高的6995人减少到2019年的316人、下降95.5%，重大事故起数由2000年最高的75起减少到2019年的3起、下降96%，2017年以来没有发生特别重大事故，煤矿百万吨死亡率由1999年的6.199%下降到2019年的0.083%，实现了事故总量大幅下降、重特大事故明显减少、安全形势持续稳定向好，煤矿事故死亡人数在主要行业排名由第二位下降到第六位，极大改观了煤炭行业社会形象。尽管如此，我国煤矿的百万吨死亡率仍高于美国在2014年的0.02%的水平。
为维护煤矿安全生产的胜利果实，坚持“发展决不能以牺牲安全为代价”的红线意识，并争取进一步的成绩。全国煤炭系统大力实施科技强安战略，持续推进煤矿机械化、自动化、信息化、智能化建设。近年来煤矿科技创新成果丰硕，年产千万吨级综采成套技术设备等多项技术装备达到世界先进水平。先进技术加快应用，通过发布推广和淘汰目录、科技进矿区、技术应用现场会等，推广应用160余项先进适用技术，淘汰设备161万台（套）。大力推进“机械化换人、自动化减人”科技强安专项行动，47处单班超千人矿井全部降到千人以内，全国煤矿采煤机械化程度达到78.5％，比1999年提高45个百分点。智能化和机器人研发应用稳步迈进，发布5类、38种煤矿机器人重点研发目录，已建成智能化采煤工作面200多个。实践表明，科技对安全生产的作用是全方位和根本性的，对管理、装备、系统、素质全面提升具有乘数效应，是实现煤矿本质安全、推动煤矿高质量发展的必由之路。
图 40：煤炭开采和洗选业全部从业人员平均人数
资料来源：万得，信达证券研发中心
图 41：全国煤矿百万吨死亡率
资料来源：万得，信达证券研发中心
3.2、煤矿智能化是顺应工业技术革命的发展趋势
李克强总理在2019年《政府工作报告》中明确指出：打造工业互联网平台，拓展“智能+”，为制造业转型升级赋能。煤矿智能化是适应现代工业技术革命发展趋势、保障国家能源安全、实现煤炭工业高质量发展的核心技术支撑。
所谓的煤矿智能化是指煤矿开拓设计、地测、采掘、运通、洗选、安全保障、生产管理等主要系统具有自感知、自学习、资决策与自执行的基本能力。
所谓的智慧煤矿是基于现代智慧理念，将物联网、云计算、大数据、人工智能、自动控制、移动互联网、机器人化装备等与现代矿山开发技术深度融合，形成矿山全面感知、实时互联、分析决策、自主学习、动态预测、协同控制的完整智能系统，实现矿井开拓、采掘、洗选、安全保障、生态保护、生产管理等全过程智能化运行。
截至2019年全国已建成智能化采煤工作面200多个。但是煤矿一般有90多个子系统组成，智慧煤矿应建设系统八大智能平台。因此对于我国目前存量的5000余处煤矿，我国煤矿智能化发展以及智慧煤矿的建设尚处于初级阶段。
图 42：智慧煤矿总体架构
资料来源：煤矿工业协会，信达证券研发中心
表1：煤矿智能化发展目标
资料来源：《关于加快煤矿智能发展的指导意见》，信达证券研发中心
三、煤机行业集中度不断提升，公司竞争优势明显
1、煤机行业集中度不断提升，公司市占率第一
2012年煤炭行业景气度大幅回落，多数煤炭企业陷入亏损，上游的中小煤机企业也大量出清，根据中国煤炭机械工业协会的统计，截至2017年煤机装备行业淘汰小型企业3000余家。从协会公布的2018年度煤机企业50强企业的营收来看，合计实现煤机设备收入993.34亿元，同比增13.77%；占煤机行业总产值的75.11%，占比同比提升0.64个pct。其中以天地科技为首的五家头部煤机企业合计营收占行业总产值的32.01%，同比增加2.87个pct，行业的市场份额逐步往头部企业集中。其中，天地科技煤机产品的市场占有率为9.34%，占据榜首，市占率同比提升0.63个pct，仍有进一步提升的空间。
表2：煤机制造行业集中度不断提升
资料来源：煤矿机械工业协会，信达证券研发中心
2、公司煤机产品高端，盈利能力强
对比天地科技、山能重装、中煤装备公司以及郑煤机四家头部煤机企业的主营产品可以看出，公司的煤机主营产品趋于高端化和智能化。由于产品占据高端市场，溢价能力强，公司的煤机产品毛利率也位于头部企业的前列。
表3：四大煤机制造企业主营产品
资料来源：各公司官网，信达证券研发中心
图 43：四大煤机制造企业毛利率
资料来源：公司公告，信达证券研发中心
3、公司在新一轮煤矿机械化、智能化浪潮中极具竞争优势
公司于2000年3月由煤炭科学研究总院作为主发起人成立。煤炭科学研究总院成立于1957年，是我国煤炭行业唯一的大型综合性科研开发机构和技术创新基地，是原煤炭工业部直属的科研事业单位。因此公司至今拥有63年的积淀，具有人才资源丰富、科技创新能力强、品牌知名度高和大股东有力支撑四个方面的核心竞争力。
3.1、人才资源丰富
公司集中了行业内各专业技术领域的知名专家和学科带头人，且核心管理团队和关键技术人员保持稳定。目前，公司拥有中国工程院院士3人，享受国务院政府特殊津贴专家31人，11人入选国家百千万人才工程并被授予“有突出贡献中青年专家”荣誉称号，2018年公司“煤炭智能化无人开采创新团队”入选“国家创新人才推进计划——重点领域创新团队”。不断壮大的科技领军人才和精英创新团队，是公司在安全高效绿色智能化开采、清洁高效低碳集约化利用等领域保持技术领先地位的重要保障。
3.2、科技创新能力强
公司科研底蕴雄厚，科技创新体系和条件持续完善，已经拥有包括国家工程研究中心、国家重点实验室、国家工程实验室、国家级企业技术中心等省部级以上科技平台（实验室）75个，覆盖煤矿相关专业领域，智能化综采技术与装备已经达到了国际领先或先进水平，引领我国煤矿综采智能化发展方向。截止目前公司获得授权发明专利264项，软件著作权168项，科技人员发表科技论文1,400余篇，其中SCI收录30篇，EI收录84篇。
表4：公司今年科研成果
资料来源：公司公告，信达证券研发中心
3.3、品牌优势：
公司经过长期的积累和沉淀，在行业内获得了较高的品牌知名度和美誉度，并树立了值得信赖的企业形象。公司是我国煤炭行业唯一的综合性科技创新基地，是煤炭企业最具实力的一体化解决方案服务商，也是全球规模最大、最具影响力的智能化成套煤机装备服务商。公司已经发展成为我国煤炭行业科技步、保障国家能源安全的重要科技驱动力，影响力日益显现。
3.4、股东优势：
公司控股股东中国煤炭科工集团有限公司系国务院国资委直接管理的中央企业，引领了煤炭行业发展各阶段的技术变革，持续推进了煤炭行业技术装备的整体转型升级，在品牌、产品、技术等方面具有明显竞争优势，为公司在科技创新、人才培养等高质量发展方面提供了稳健的保障和强有力的支撑。
四、盈利预测
随着煤炭行业供给侧结构性改革的深化，煤矿趋于大型化，同时煤炭生产企业的经济效益和盈利能力维持在较高水平，向高质量转型发展的需求强烈。在5G、物联网、云计算等技术迅猛发展的推动下，以及煤炭行业自身“减员增效”和提高安全生产水平的内生动力下，煤矿高端机械化、智能化的需求空间明显拓展。公司作为国内最大的煤机装备供应商，在央企和地方国资的煤炭客户资源优势非常明显，未来仍将保持较好的成长空间。
基于对公司主营业务分析、行业判断，我们对公司未来盈利预测主要基于以下四点。（1）煤矿大型化、机械化、智能化趋势带来高端煤机装备需求保持增长，公司煤机智能制造板块收入未来3年有望保持年均15-20%的增长，盈利能力稳中略升；（2）各级政府及煤炭企业对煤矿安全生产愈发重视下，公司安全技术与装备板块收入未来3年有望保持年均10%的增长；（3）煤炭清洁利用趋势下，公司清洁能源板块收入未来三年有望保持年均10%的增长。（4）受益煤炭行业稳定运行，公司示范工程业务板块盈利保持稳定；
基于以上假设，我们预测公司2019-2021年营业收入分别为202.47、231.79、259.03亿元，同比增速12.87%、14.48%、11.75%；归属母公司股东的净利润分别为11.59、13.00、15.05亿元，同比增速20.52%、12.20%、15.72%；EPS 分别为0.28、0.31和0.36元，对应2020年3月2日收盘价（3.17元/股）对应市盈率11/10/9倍，我们认为在煤矿高端机械装备制造以及煤矿智能化发展浪潮中，公司作为龙头企业兼具人才优势、创新优势、品牌优势，拥有良好的发展前景，给予公司“买入”投资评级。
表5：可比公司盈利及估值对比（3月2日收盘价）
资料来源：万得，信达证券研发中心 注：天地科技为信达预测，其余为Wind一致
五、风险提示
（1）煤矿智能化推进不及预期；
（2）公司智能化装备市占率提升不及预期；
（3）煤炭价格大幅波动对示范工程业务造成影响。
附：天地科技财务报表
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