来源：方正证券研究
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【方正化工·李永磊团队】磷肥和橡胶助剂价格上涨，关注万华化学、玲珑轮胎、恒力石化、新洋丰、阳谷华泰等龙头（20200301）
本周方正化工景气指数为85.50，环比下降0.25。
从长期的角度看，化工里面有一大类成长股，这些公司凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势，打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势，在全球范围内市占率快速地提升。鉴于全球化工市场的巨大空间以及国内化工企业很低的市占率水平，这些化工龙头成长的确定性较强，周期性的波动又为市场提供了众多的买入时点。基于这种认识，我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头企业。比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）、无机新材料领域的龙头国瓷材料、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、涤纶长丝龙头桐昆股份、C2/C3领域的卫星石化、复合肥领域的新洋丰、草铵膦龙头利尔化学、橡胶助剂龙头阳谷华泰、植物生长调节剂龙头国光股份等。
风险提示：近期疫情可能引发市场大幅波动的风险；油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。
【方正电新·申建国团队】光伏：通过平价压力测试后，产业链利润将如何再分配？（20200218）
投资概要：
2020年全球光伏新增装机预计可保持15-20%的增长。
我们预计2020年仍将是光伏快速增长的一年，中国和美国两大市场都将贡献较大增长，同时市场会越来越分散、呈现多点开花的局面，中东、非洲、东南亚区域都有光伏需求放量的潜力。综合权威机构的预测，我们认为2020年全球装机量可达140到150GW，同时容配比上升将进一步推升组件的安装量。
投资建议：沿着国内市场复苏、组件和硅料三条主线布局
一、国内市场恢复增长，相关标的：阳光电源（关注）。
二、价格触底的组件环节，技术代差拉开、集中度提升并具备消费属性，相关标的：隆基股份（推荐）、东方日升（推荐）、晶澳科技（关注）、晶科能源（关注）。
三、供需格局边际改善的硅料环节，相关标的：通威股份（推荐）、大全新能源（关注）。
风险提示：光伏新增装机量不达预期；晶硅技术路线被取代；更多国家对我国光伏产品发起贸易保护。
【方正交运·许可团队】顺丰控股：全年业绩高增长，综合物流龙头机遇与风险并存（20200225）
1.Q4业务量增速行业第一，旺季费用增长导致扣非增速承压
①市占率持续提升：特惠专配业务持续发力，2019Q4顺丰业务量15.90亿票，同比增长49%，增速行业第一。
②营收增长符合预期：受益于强劲的业务增长，Q4营业总收入334.23亿元，同比增长30.68%。
③成本增长符合预期：Q4营业总成本306.42亿元，同比增长23.77%，基本符合预期。
④旺季费用增长超预期，扣非净利润同比增长5.13%：四季度为快递旺季，快速增长的业务量需要额外的运力和人力配备，导致费用承压，Q4实现扣非净利润6.97亿元，同比增长5.13%,利润率由2.59%同比下滑至2.09%。
2.抗疫凸显品牌价值，2020年机遇与风险并存
这次新冠肺炎疫情中，顺丰拥有的58架货机为防控疫情做出了重大贡献，有利于提升品牌形象。展望未来，综合物流龙头顺丰需要提升业务规模，扩大底盘，降低单票成本，加深其护城河。物流市场的每一个细分领域，成本是最强的护城河。中低端市场是中国快递行业的主战场。2019年顺丰凭借其卓越的业务管理能力实现填仓下沉，产能利用率快速提升，市占率和业绩加速提升。但顺丰在享受直营制带来的时效服务优势时，同样面临着直营制综合高成本的业务压力，机遇与风险并存。
风险提示：宏观增速放缓、中高端竞争加剧、业务量增长过快导致爆仓。
【方正交运·许可团队】韵达股份：行业竞争加剧，业绩略低于预期，看好韵达长期表现（20200229）
1.行业竞争加剧，企业ROE下行
①行业竞争加剧是韵达业绩低于预期的最主要原因。2019年二三线快递企业基本出清，头部快递企业竞争加剧。除淡季单价下行外，旺季不能提价也是价格战的重要表现形式。
②根据我们的测算，2020-2022年行业供需剪刀差扩大，预计未来三年需求增量为120亿票/年，而仅通达百世的供给增量就达到171、195、230亿票，价格战大概率持续，企业ROE或进入持续下行期。
2.疫情整体利好快递，管理、成本优势长期领先的韵达有望从中收益
①聚焦2020年，2月底快递行业复工已接近7成，预计3、4月份快递行业产能将逐渐恢复至正常水平。回顾历史，SARS期间受疫情冲击较大的服装纺织品、化妆品、日用品都是网购的重要品类，网购能够有效减少线下购物集聚带来的传染风险，从而提升消费的增长韧性，测算2020年消极、中性、积极预期下快递行业业务量分别为744、770、783亿票，对应增速17.16%、21.26%、23.31%，看好疫情结束后快递需求反弹行情。
②作为A股盈利能力最强的快递企业，韵达基本面依然稳健。行业竞争加剧下，管理优秀、成本领先的韵达具备更强的业绩确定性，灵活扩张的产能也为后续的需求反弹打下基础，有望从中受益。
风险提示：价格战加剧、网点爆仓、业务量增长过快导致爆仓。
【方正机械·杨仁文（联系人：郭倩倩）团队】新款臂式即将全球发布，助力公司再次腾飞（20200301）
事件：公司2月17日复工，开工首日，复工率已达80%，2月26日，正式开启发货模式，3月5日将召开2020年新款臂式全球发布会。
核心观点：尽管疫情影响下，公司比往年延迟开工一周，但开工后，公司争分夺秒，满负荷生产积极应对，且随着物流业逐渐趋于正常，公司订单陆续正常发货，从历史数据来看，Q1是行业传统淡季，对公司影响有限。我们认为疫情的短期影响不改变公司长期成长逻辑，在新款臂式产品的助力下，公司有望迎来再次腾飞，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场竞争激烈；贸易摩擦影响海外市场拓展进度；公司四期产能爬坡进度不及预期。
【方正军工·孟祥杰团队】方正军工周观点：军工稳增趋势不变，业绩高增长低估值为要（20200301）
行业观点：
受欧洲、美国等疫情担忧情绪的影响，市场风险偏好下降，前期涨幅较高、偏主题型标的仍短期承压较大。临近财报季，年报、一季报的业绩增长有望在市场企稳后，成为市场的关注重点，推荐业绩有望增长较快、估值较低的龙头标的中航高科、航天发展、内蒙一机。后续低轨道卫星通信、红外抗疫产品、航空发动机等国产化主线标的仍有望持续成为军工近期的热点，建议关注中国卫星、中国卫通、航天电子、大立科技、睿创微纳、航发动力。
风险提示：疫情发展超出预期；重点装备列装需求及交付不及预期；重大行业政策存在调整的风险。
【方正有色·李永磊（联系人：吴江）团队】海外疫情加重，避险情绪上升（20200301）
最新观点更新：
受海外疫情升级影响，全球资本市场大幅下跌。可能由于流动性风险，短期金价不涨反跌。但中长期来看，避险需求提升，且受益于全球经济放缓和零利率负利率环境，黄金价格中枢有望继续上移。
基本金属方面，企业基本全面复工，但受疫情导致的运输影响，库存不断上涨，尤其冶炼厂硫酸胀库严重，因此复工后实际开工率并不高。下游全面复工后会带动需求提升，但考虑全球疫情加重，需求复苏时间可能继续延后，预计进入二季度后铜价有所反弹。
新能源金属方面，特斯拉电池猜测对锂钴需求影响预期大于实质。我们认为三点原因：1.电池技术路径短期难以彻底颠覆；2.其他车企对电池的更替需求暂不明显；3.特斯拉占钴需求比例较小。因此，全年来看，钴的供需格局仍大幅改善，短期受预期和疫情影响，价格震荡，全年仍看好。
本周重点关注：
紫金矿业、恒邦股份、博威合金
上周行业要闻：
1.艾芬豪提前完成刚果铜矿的开发；
2.厄瓜多尔与智利将开展铜矿项目合作
风险提示：宏观经济形势不及预期或政策调整、下游需求低于预期、原材料及产品价格变动风险等。
团队阵容介绍
李永磊
化工首席分析师
个人介绍：
天津大学应用化学硕士，7年化工实业工作经验，5年化工行业研究经验，曾就职于液化空气集团、中国化工集团、中信建投证券。实业经验丰富，从事过生产、咨询、规划、采购等方面的工作，善于把握行业中长期趋势，致力于挖掘具有真正竞争力的优质标的。
所获荣誉：
2019年化工行业新财富入围、IAMAC保险资管协会最受欢迎卖方分析师第3名、Wind最佳分析师第5名。
代表作：
《国瓷材料：打造中国无机新材料平台》《玲珑轮胎：又一个崛起中的中国制造》、《利尔化学：草铵膦蓝海领域的领跑者》、《万华化学：展望三年后的万华》、《扬农化工：环保趋严，高盈利时代来临》、《大炼化行业系列报告之二：三大炼化项目的对比分析》、《华鲁恒升：未来三年行业景气向上，煤化工龙头持续扩能》、《利尔化学草铵膦蓝海领域的领跑者》、《国际巨头商业研究之一：风云六十年—解析巴斯夫成长的核心战略》、《利安隆：抗老化助剂龙头，全球市场向利安隆集中》、《卫星石化：C3产业链龙头再启航，大手笔扩张待绽放》、《道恩股份：弹性体新材料龙头，技术创新驱动发展》、《成本系列报告之一：剖析PTA装置的业绩底》。
申建国
电新首席分析师
个人介绍：
清华大学机械工程系本科、香港中大学系统工程系MPhil，3年实业经验，2015、2016年新财富第一、第二名团队核心成员，专注新能源汽车领域产业研究。专注产业研究，深入产业，寻找产业机会，对电池及电池材料进行了系列深入研究。
代表作：
《锂电负极材料二十年复盘与展望》、《ROE角度透视锂电池产业链生意本质》、《从国际比较角度看锂电隔膜行业发展》、《从电池自生“隔离膜”纵览电解液添加剂》、《从BOPP的前世今生看锂电池隔膜的未来》等。
许可
交运首席分析师
个人介绍：
西南财经大学经济学硕士, 6年证券从业经验。具备买方经验，更注重从买方视角分析上市公司长期投资价值，坚持正确的价值观，为投资者潜心挖掘有定价权、胜而后求战的上市公司，规避没有安全边际的价值陷阱。
代表作：
《全球机场商业史系列》、《中国机场商业史系列》、《新物流时代系列》、《全球物流巨头启示录系列》等。
武珣
钢铁煤炭首席分析师
个人介绍：
北京科技大学硕士，2016年加盟方正证券，多年钢铁实业经历，对行业有较为独特的研究。擅长从钢铁行业角度入手向下覆盖到公司，对于政策落实、限产实施情况、区域供求关系有敏锐的嗅觉以及较深理解。去年7月份时根据出台的环保文件成功预测钢铁行业限产情况和行情变化。推荐的华菱钢铁，安阳钢铁等标的自7月以来相对大盘以及行业均有突出表现。
代表作：
《钢铁行业近十五年重要的买入机会研究》、《政策拐点已至，钢结构行业有望迎来爆发式增长》、《保守测算采暖季限产期间钢铁月度空虚缺口在350万吨以上，坚定看多采暖季钢铁行情》、《八一钢铁：前端资产置入强化估值优势，新疆龙头钢企前景广阔》、《安阳钢铁：环保达标有望不再限产，低估值标的前景广阔》。
孟祥杰
军工首席分析师
个人介绍：
清华大学机械工程博士、哈佛大学访问学者，汽车ADAS系统方向，毕业后曾就职于中国航天科工集团近2年半，2017年加入方正证券，新财富军工第二名团队成员，熟悉军工行业体制，当前主要从事军工信息化、新材料及军工高端制造方面的研究。
代表作：
《国防信息化专题一：电子基石多层陶瓷电容器MLCC，景气度正高》、《信息化专题二 红外：蓝海的需求，增量的时代，巨头的成长 》等。
郭倩倩
个人介绍：
西安交大双学士（金融、会计）、山东大学金融学硕士，2017年入职南华基金，从事二级市场买方研究（机械、军工、汽车），2018年5月加入方正证券研究所机械组，从事卖方研究。善于从买方投资角度做卖方研究。
所获荣誉：
2018年wind金牌分析师第一名核心成员，水晶球第一名核心成员。
代表作：
《工程机械与国内宏观，相关性进入下降阶段》《三一重工：复盘与推演》 《起底两轮周期，挖机行业今非昔比》
吴江
个人介绍：
毕业于中南大学有色金属矿物加工专业，2012年开始从事有色金属研究，2016年上期所优秀有色金属分析师，2016年大商所十大投研团队比赛第5名主交易员。在中国有色金属报，上海证券报，期货日报均有文章发表，2017年加入方正证券。
代表作：
《紫金矿业专题：资源为王，全球矿业巨头雏形已现》。
