2月20日，上海家化发布了2019年年报，营业收入同比小幅增长6.43%、归母净利润同比小增3.09%，勉强算是不温不火；但是扣非后净利润却同比下滑了16.91%，特别是2019年第4季度，单季度扣非净利是-39.44万元。
总体来说，力场君（微信公号：基本面力场）认为，上海家化报出来的数据，是让投资者失望的。但是，上海家化的令人失望，却已不是最近一两年了，这恐怕要追溯到2013年上海家化的管理层动荡
管理层变更带来的数据“分水岭”
提到上海家化，就不得不提到2013年的董事长变更，时年9月，原董事长葛文耀“因年龄和健康原因申请退休”，由平安系方面提名原强生医疗中国区董事长谢文坚先生接任。当时这一场董事长变更还引发了不小的波澜和争议，原董事长葛文耀一方与继任者平安系一方多有纠缠。
当时平安系在接手上海家化时曾公开表示：中国日化产业前景光明，未来潜力巨大，平安将一如既往地支持家化的发展，在进一步完善风控体系、合规内控和公司治理的基础上，帮助上海家化制定可持续发展的战略，为中国民族品牌的发展做出贡献。
力场君不擅长定性的企业战略，但是力场君知道，不论是谁作为上海家化的掌舵人，能给上海家化股东带来更大的利益，才是硬道理；没有好的业绩数据作为佐证，再有道理的企业战略都是个屁。所以，我们还是来看看上海家化在葛文耀时期，和后来的平安系时期的数据表现：
1、盈利能力：
以葛文耀出走的2013年为中间点，前后各7年时间，便是从2006年到2019年的时间跨度，在此期间内，代表着上海家化主营业务盈利能力的毛利率，大体能够看出是以2013年为节点，前半段时期呈现出稳步增加的趋势，指向在这一时期上海家化的主业盈利能力在持续提升；而在2013年之后的后半段，毛利率则已经走平，盈利能力保持在相对高位、却已无提升的能力。
从净资产收益率（ROE加权）来看，则反差很明显，2013年之前也是稳步提升，但是在2013年之后则陷入了巨大的动荡，在2015年创下短暂的峰值之后，2016年旋即暴跌，至2019年一直维持低位、与2006年时的ROE水平大体相当。
总结来看，以2013年为分水岭，前期盈利能力持续提升，而后期主营业务盈利稳定、但股东投资回报率坍塌。前后两个7年，孰优孰劣就很明显了。
2、业绩成长性：
2013年上海家化的营业额是44.69亿元，7年之后的2019年是75.97亿元、累计增幅为70%，7年之前的2006年营业额为22.74亿元、累计增幅为96.53%，后半段略逊于前半段，但相差也不是很大，考虑到规模增长的边际效应，这是可以接受的。
利润表现就差多了，2013年上海家化的归母净利是80015.41万元，7年之前的2006年归母净利6049.59亿元、累计增幅在12倍以上，而7年之后的2019年是55709.11万元、未见增长反而衰退了约30%。
尽管在接手上海家化时，平安系表现“帮助上海家化制定可持续发展的战略”，但是从后来的中长期数据来看，实在看不出“发展”在哪里，也看不出“战略”好在哪里。
不亏待自己的高管们
犹记得，当年在谢文坚谢总在履职后不久的2014年4月，上海家化就推出了面向谢文坚谢总一个人的《长期奖励方案》，其中约定的行权条件，2014年到2016年的营业收入增长率分别为16%、18%和20%，同时并未约定关于净利润的增长条件。
但是从后来的实际情况来看，上海家化只有2014年当年营业增速达19.38%、满足了行权条件，此后的2015年和2016年都不满足条件了。特别是2016年，上海家化营业额同比下滑了8.97%，而净利润则大幅下滑了90.23%；也是在这一年，谢文坚谢总“因个人原因”挂靴而去。
还是来看现在吧。从高管班子的薪酬来看，2019年年报中披露的领取薪酬的高管人数（含独立董事）共7人，合计领取薪酬达1051.6万元；其中集董事长、CEO、总经理三职于一身的张东方女士，一人就领到了510.9万元。其实这一数据比2018年还下降了的，2018年时9名在册高管共领取薪酬1452.05万元，张东方女士一人就领到了561.1万元。
与此形成对照的，净利润、成长性表现更好的2012年，也是葛文耀执掌上海家化的最后一个完整年度，当年上海家化在年报中列示的高管共涉及，共计薪酬合计仅为463.67万元，尚不及2019年董事长一人领取的薪酬多。
力场君（微信公号：基本面力场）丝毫没有“仇富”的心态，单纯是觉得，将2012年和2019年上海家化的业绩数据表现，和高管薪酬数据作为对比，有很意思，而已。
