来源：国信研究
晨会提要
【宏观与策略】
海外疫情蔓延，10年期国债再度回到2.8%是风险而不是机会
【行业与公司】
湿电子化学品行业梳理报告：当风轻借力，一举入高空
亿联网络（300628）财报点评：老业务高速增长，新业务更快增长
食品饮料产业链系列报告之二：一文读懂食饮产业链特征、趋势及机遇
化工产业链梳理专题报告：化繁为简，看懂化工产业链
凯利泰（300326）深度：椎间孔镜开疆拓土，椎体成形更上层楼
宏观与策略
海外疫情蔓延，10年期国债再度回到2.8%是风险而不是机会
海外疫情蔓延，10年期国债再度回到2.8%是风险而不是机会
近期海外疫情蔓延，国际恐慌情绪加剧，带动国内金融市场风险偏好下降，10年期国债收益率再度来到区间下限2.8%附近。
我们认为，我国新型肺炎最艰难的时期已经度过，10年期国债再度回到2.8%是风险而不是机会。首先，经过一个多月的艰苦奋斗，不仅湖北省外疫情取得明显成效，近期湖北省内疑似病例新增也下降到三位数，我国疫情形势虽然依然严峻但是的确也取得了阶段性成效；其次，虽然海外疫情开始蔓延，但是海外和我国的人员流动数量肯定明显少于春节前后湖北省和其他地区的人员流动数量，在防控和医疗都积累了较多经验后，海外疫情对我国的反向输入很难再重复过去时光。再次，公开市场操作已经向常态回归，应对疫情特殊时期的流动性投放也告一段落。
全面复工后国内疫情反复概率不大
（1）疫情重点区域封城是其他地区确诊案例的先行指标
近期复工加速，对复工后疫情反复的担忧也有所增多。复工后湖北省外疫情拐点是否有效？我们认为，深圳发病人数减少的拐点出现不是偶然，与春节前后湖北省等地区实行封城这个因素有决定性关系。换句话说，疫情重点区域封城是其他地区确诊案例的先行指标。所以如果重点区域交通继续控制，严格管控离汉、离鄂通道，湖北省外疫情反复概率较小。
（2）海外疫情蔓延后，反向输入国内的风险可控
近日疫情出现了全球扩散的迹象，担忧疫情从海外反向输入国内的忧虑增多。对于这方面，我们认为值得关注但是大概率难以再起波澜。首先，经过1个多月的艰苦努力，我国在外防输入、内防扩散方面积累了较多的经验；其次，在针对新型肺炎的检测和医疗诊治方面，我国也成果显著；再次，后期国外和我们国内的人员流动数量应该明显少于春节前后全国和湖北省之间的人员流动数量。
证券分析师：赵婧 S0980513080004；
董德志 S0980513100001；
行业与公司
湿电子化学品行业梳理报告：当风轻借力，一举入高空
我们认为随着湿电子化学品下游半导体、液晶面板和太阳能产业不断向大陆转移，其国内市场空间将迅速扩大，由此引发的国产化需求将会更加凸显，加之政策与资本的不断推动，进口替代趋势越发确立。恰逢国内湿电子化学品企业纷纷登陆资本市场，且技术水平不断突破，部分拳头产品已经达到国际先进水平，我们认为国内湿电子化学品已经达到大规模进口替代的零界点，国内湿电子化学品步入发展黄金期。
证券分析师：商艾华 S0980519090001；
亿联网络（300628）财报点评：老业务高速增长，新业务更快增长
公司发布业绩快报，2019年实现营业收入24.93亿元，同比增长37.31%；归母净利润12.51亿元，同比增长46.92%；扣非净利润11.18亿元，同比增长49.37%。我们原来预计20-21年的净利润为15.33/ 18.84亿元，略微上调盈利预测后为15.56/19.12亿元，当前股价对应PE分别为39/32倍，维持“买入”评级。
证券分析师：程成 S0980513040001；
联系人：陈彤；
食品饮料产业链系列报告之二：一文读懂食饮产业链特征、趋势及机遇
中长期顺应产业链趋势寻找投资机会，短期需关注疫情控制进展，因外出人流减少，居家消费需求替代性提升，疫情对速冻食品、休闲食品、保健品、方便食品等行业预计影响有限，若错杀可择机超底，而刚需属性较强的乳制品、肉制品板块亦可防御性配置。综合考虑重点行业产业链情况、中长期消费升级趋势，结合短期疫情影响情况，优选发展确定性较高、升级空间较广的行业龙头。重点推荐：伊利股份、安井食品、三只松鼠、双汇发展、汤臣倍健、千禾味业、贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
证券分析师：陈梦瑶 S0980517080001；
郭尉 S0980518100001；
化工产业链梳理专题报告：化繁为简，看懂化工产业链
我们建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、宝丰能源、浙江龙盛等化工核心产业链中的龙头公司，以及金发科技、道恩股份、回天新材、蓝晓科技、飞凯材料、恩捷股份、新宙邦等在高端科技产业链中能够供应关键化工新材料的代表性公司。
证券分析师：龚诚 S0980519040001；
凯利泰（300326）深度：椎间孔镜开疆拓土，椎体成形更上层楼
骨科器械行业持续受益于老龄化趋势与国产创新能力提升；公司椎体成形业务基层渗透率提升，市场地位稳固；椎间孔镜、运动医学产品有望依托学术推广能力快速放量；高规格期权激励增加业绩确定性，有利于进一步优化公司治理结构。预计公司19~21年归母净利润达到3.02/3.97/5.18亿元，EPS为0.42/0.55/0.72元，对应当前股价PE为47/36/27X。综合相对估值与绝对估值，公司合理估值在23.3~25.5元，对应20年PE为42~46X。调高评级，给予“买入”评级。
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；
联系人：李虹达；
研报精选：近期公司深度报告
骆驼股份（601311）深度：聚焦起动电池，细分龙头再起航
逻辑：起动电池“隐形冠军”，三大布局再聚焦
行业：全球市场超过1500亿元，需求稳健增长
布局1：聚焦主业，加速海外布局，融入全球产业
布局2：发挥渠道优势，发力后市场业务
布局3：发力再生铅，打造产业链闭环
证券分析师：梁超 S0980515080001；
陶定坤 S0980519110002；
广电计量（002967）深度：成长最快的第三方综合性检测公司，业绩拐点将至
公司质地突出，成长确定性高，近两年加大资本开支导致利润率收缩，未来3年将进入收获期，收入保持快速增长，利润率触底回升。我们预计2019-21年归母净利润1.46/2.27/3.51亿元，对应PE 69/44/29倍。维持“买入”评级。
证券分析师：贺泽安 S0980517080003；
吴双 S0980519120001；
澜起科技（688008）深度：东海明珠还，科创波澜起
澜起科技：国产内存缓冲芯片龙头；内存缓冲芯片：后摩尔时代内存模组上的明珠；募投瞄准新一代DDR5内存，打造自主可控服务器平台；澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商，未来将持续受益于不断成长的国内市场空间。预计公司19-21年净利润分别为9.29/11.18/13.16亿元，EPS 0.82/0.99/1.17元，对应市盈率87.1/72.4/61.4X。我们认为公司合理估值为75-100元，给予“买入”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
许亮 S0980518120001；
卓胜微（300782）深度：卓越之芯，引人入胜
5G射频信号处理要求提高带动新增需求，国产化率提升市场份额；业务模式较好，核心技术构建壁垒；公司是典型的细分领域龙头，随着公司募投项目逐步展开，目标打造射频前端大平台。预计19~21年公司净利润分别为4.65/7.66/10.16亿元，同比增速分别为141.4%/45.9%/31.2%，对应PE 92.9/56.4/42.5倍，给予“增持”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
唐泓翼 S0980516080001；
捷佳伟创（300724）深度：捷足先登创佳绩，行业平价进行时
公司是国内太阳能电池设备供应商龙头，当前行业处于新技术导入爆发期。公司正处于在手订单转收入大幅增长期，基于公司新品研发加速，我们认为公司合理估值区间在38.67-52.06元/股，较19年三季报点评略有提高（37.4-41.6元/股），维持“买入”的投资评级。
证券分析师：方重寅 S0980518030002；
联系人：李恒源；
金发科技（600143）深度：主业回暖拓展上游，化工新材料进入快速增长期
我们预计公司19-21年收入分别为293/360/413亿元，归母公司净利润12.34/15.13/17.55亿元，年增速分别为97.7%/22.7%/16.0%。每股收益19-21年分别为0.45/0.56/0.65元，对应PE为13.5/11.0/9.5倍。考虑到公司未来3年的业绩增长幅度，我们给予公司2019年20倍PE估值，对应未来3-6个月目标股价9.6元，维持“买入”评级。
证券分析师：龚诚 S0980519040001；
商艾华 S0980519090001；
李宁（2331.HK）深度：悟道国潮，再攀巅峰
作为优质赛道上的本土龙头，有望持续受益行业景气度持续向好以及竞争格局不断优化，并且通过产品端的功能性及时尚性提升以及零售终端及供应后端的持续提效，提供长期成长动能。伴随全面变革升级成效不断显现，公司整体经营效率大幅改善，且相对同业仍有进一步提升空间。我们预计公司19-21年EPS0.64/0.79/1.05元（人民币），对应PE分别为39/31/24倍。综合考虑，给予公司一年期合理区间32.8-34.5港元，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
曾光 S0980511040003；
联系人：彭若恒；
金山办公（688111）深度：办公服务龙头起航，剑指2B服务国际化厂商
综合绝对估值和相对法估值（A股、美股），我们认为公司合理估值在120.09-164.80元，相对于公司发行价有175%~259%的溢价空间。预计公司2019-2021年归母净利润3.67/6.92/10.03亿元，利润年增速分别为18/89/45%，摊薄EPS=0.80/1.50/2.18元，首次给予“买入”评级。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
于威业 S0980519050001；
滔搏（06110.HK）深度：体育零售龙头，与巨人共成长
公司长期成长性与现金流好，赛道景气且零售运营的核心竞争力强，预计公司20-22财年EPS分别为0.44/0.53/0.61元，净利润同增23.8%/19.9%/16.3%，扣非后同增25.3% /16.5%/16.3%，结合相对估值与FCFF，公司合理估值在11.4-12.0港元之间（FY 2021 PE19.5x-20.5x），首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
联系人：丁诗洁；
金地集团（600383）深度：聚焦一二线，深耕都市圈
公司受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖，销售实现较高增长；不断强化非周期投资，拿地权益占比明显提升；财务稳健，业绩锁定性较好，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.9/5.0/4.3x，维持“买入”评级。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
联系人：陈曦；
研报精选：近期行业深度报告
化妆品行业系列之五：产业链梳理专题-深挖产业价值，启征黄金赛道
首先，我们建议重点关注处于产业链中价值最高一环的品牌企业，其中本土龙头品牌凭借对于消费者需求的洞察，即时调整产品策略，并积极加码内容营销投入，把握新兴流量红利树立品牌优势，从而实现快速成长。重点推荐：珀莱雅、丸美股份以及上海家化。其次，渠道端的变革正在加速，在传统品牌布局电商难度仍较大情况下，代运营商有望助力电商布局并积极推动品牌升级，与品牌共成长享行业红利，重点关注壹网壹创等。此外，也可积极关注具备核心品类研发实力，兼具规模优势以及上下游布局能力的原料制造企业，重点关注华熙生物等。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
曾光 S0980511040003；
联系人：冯思捷；
电子行业半导体专题研究系列九：国内功率半导体产业投资宝典
我们看好国内功率半导体企业在电动汽车时代的长期发展，特别是是随着特斯拉产业链国产机遇的到来，我们认为国产功率半导体企业正在迎来一次长期的历史性发展机遇，推荐：斯达半导、扬杰科技、富满电子、士兰微、等行业细分领域龙头公司。同时关注捷捷微电，台基股份。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
许亮 S0980518120001；
王学恒 S0980514030002；
何立中 S0980516110003；
通信行业专题：浅析全球云视讯龙头ZOOM
国内云视频仍处在成长初期，发展空间广阔。技术升级和需求推动是行业发展的重要因素，技术端伴随5G网络的成熟、音视频技术的升级完善，云视频技术的广泛应用具备坚实基础，需求端垂直行业与云视频通信的融合应用需求旺盛，疫情催化下有望加速渗透，未来板块估值和业绩有望叠加上升，利好相关企业：亿联网络、会畅通讯、苏州科达等。
证券分析师：程成 S0980513040001；
联系人：陈彤；
半导体材料专题报告：市场空间巨大，国产替代大有所为
目前全球半导体制造业正处于向大陆地区转移的历史大变革当中，国内半导体材料产业面临巨大的历史机遇。目前我国半导体材料的国产化率仅约20%，未来国内半导体材料市场需求随晶圆制造产能的持续扩张仍有较大的规模增长。参考锂电池四大材料顺利完成国产化，我们看好在巨大的半导体市场需求刺激下，国内半导体材料顺利完成进口替代将成必然趋势。
我们建议重点关注三安光电、鼎龙股份、安集科技、菲利华、巨化股份、江化微、雅克科技、华特气体、南大光电、昊华科技、强力新材、阿石创、飞凯材料、联瑞新材、深南电路。
证券分析师：龚诚 S0980519040001；
商艾华 S0980519090001；
唐泓翼 S0980516080001；
欧阳仕华 S0980517080002；
非金属建材行业投资专题：这也是核心资产
展望2020年，水泥行业需求端有支撑，供给冲击有限，供求轧差有望继续保持需求微幅正缺口的状态，叠加错峰生产常态化以及环保、停产等供给边际调节，预计全年行业价格运行将继续保持高位区间震荡运行，“稳”依旧是行业运行的主基调。若偏“稳”的行业运行趋势延续，预计相关龙头企业高股息的状态有望保持，叠加利率长周期下行以及资本市场逐步开放引入海外“较便宜”资金的宏观背景，高分红企业的配置价值凸显。此外，我们认为水泥板块龙头企业估值仍处低位，龙头溢价尚未完全发掘，未来有较大提升空间。基于上述分析，我们推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团、祁连山、冀东水泥。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
陈颖 S0980518090002；
联系人：冯梦琪；
大宗商品行情
黄金346.0,涨0.0%;铜48630.0,跌0.12%;铝14400.0,涨0.35%;铅14910.0,涨1.15%;锌18410.0,涨1.07%;白银4455.0,涨1.95%;镍108190.0,涨0.83%;锡141000.0,涨0.42%。
豆油6928.0,涨2.39%;豆粕2609.0,跌0.5%;豆一3399.0,涨0.03%;玉米1811.0,涨0.0%;棕榈油6408.0,涨1.01%;鸡蛋3092.0,涨0.06%;玉米淀粉2169.0,涨0.93%。
棉花13730.0,跌0.07%;强麦2398.0,涨0.0%;菜籽油7745.0,涨0.3%;白糖5674.0,涨0.44%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2165.0,跌1.5%。
伦敦布油68.11,跌1.16%。
欧元/美元1.11,跌0.46%;美元/人民币6.95,跌0.42%;美元/港元7.78,涨0.11%。
