来源：方正证券研究
*【核心资产周观察】会议拟定于每周日晚上20:00开始，请提前联系对口销售或研究员报名参加！
团队阵容介绍
李永磊
化工首席分析师
个人介绍：
天津大学应用化学硕士，7年化工实业工作经验，5年化工行业研究经验，曾就职于液化空气集团、中国化工集团、中信建投证券。实业经验丰富，从事过生产、咨询、规划、采购等方面的工作，善于把握行业中长期趋势，致力于挖掘具有真正竞争力的优质标的。
所获荣誉：
2019年化工行业新财富入围、IAMAC保险资管协会最受欢迎卖方分析师第3名、Wind最佳分析师第5名。
代表作：
《国瓷材料：打造中国无机新材料平台》《玲珑轮胎：又一个崛起中的中国制造》、《利尔化学：草铵膦蓝海领域的领跑者》、《万华化学：展望三年后的万华》、《扬农化工：环保趋严，高盈利时代来临》、《大炼化行业系列报告之二：三大炼化项目的对比分析》、《华鲁恒升：未来三年行业景气向上，煤化工龙头持续扩能》、《利尔化学草铵膦蓝海领域的领跑者》、《国际巨头商业研究之一：风云六十年—解析巴斯夫成长的核心战略》、《利安隆：抗老化助剂龙头，全球市场向利安隆集中》、《卫星石化：C3产业链龙头再启航，大手笔扩张待绽放》、《道恩股份：弹性体新材料龙头，技术创新驱动发展》、《成本系列报告之一：剖析PTA装置的业绩底》。
申建国
电新首席分析师
个人介绍：
清华大学机械工程系本科、香港中大学系统工程系MPhil，3年实业经验，2015、2016年新财富第一、第二名团队核心成员，专注新能源汽车领域产业研究。专注产业研究，深入产业，寻找产业机会，对电池及电池材料进行了系列深入研究。
代表作：
《锂电负极材料二十年复盘与展望》、《ROE角度透视锂电池产业链生意本质》、《从国际比较角度看锂电隔膜行业发展》、《从电池自生“隔离膜”纵览电解液添加剂》、《从BOPP的前世今生看锂电池隔膜的未来》等。
许可
交运首席分析师
个人介绍：
西南财经大学经济学硕士, 6年证券从业经验。具备买方经验，更注重从买方视角分析上市公司长期投资价值，坚持正确的价值观，为投资者潜心挖掘有定价权、胜而后求战的上市公司，规避没有安全边际的价值陷阱。
代表作：
《全球机场商业史系列》、《中国机场商业史系列》、《新物流时代系列》、《全球物流巨头启示录系列》等。
武珣
钢铁煤炭首席分析师
个人介绍：
北京科技大学硕士，2016年加盟方正证券，多年钢铁实业经历，对行业有较为独特的研究。擅长从钢铁行业角度入手向下覆盖到公司，对于政策落实、限产实施情况、区域供求关系有敏锐的嗅觉以及较深理解。去年7月份时根据出台的环保文件成功预测钢铁行业限产情况和行情变化。推荐的华菱钢铁，安阳钢铁等标的自7月以来相对大盘以及行业均有突出表现。
代表作：
《钢铁行业近十五年重要的买入机会研究》、《政策拐点已至，钢结构行业有望迎来爆发式增长》、《保守测算采暖季限产期间钢铁月度空虚缺口在350万吨以上，坚定看多采暖季钢铁行情》、《八一钢铁：前端资产置入强化估值优势，新疆龙头钢企前景广阔》、《安阳钢铁：环保达标有望不再限产，低估值标的前景广阔》。
孟祥杰
军工首席分析师
个人介绍：
清华大学机械工程博士、哈佛大学访问学者，汽车ADAS系统方向，毕业后曾就职于中国航天科工集团近2年半，2017年加入方正证券，新财富军工第二名团队成员，熟悉军工行业体制，当前主要从事军工信息化、新材料及军工高端制造方面的研究。
代表作：
《国防信息化专题一：电子基石多层陶瓷电容器MLCC，景气度正高》、《信息化专题二 红外：蓝海的需求，增量的时代，巨头的成长 》等。
郭倩倩
机械组长
个人介绍：
西安交大双学士（金融、会计）、山东大学金融学硕士，2017年入职南华基金，从事二级市场买方研究（机械、军工、汽车），2018年5月加入方正证券研究所机械组，从事卖方研究。善于从买方投资角度做卖方研究。
所获荣誉：
2018年wind金牌分析师第一名核心成员，水晶球第一名核心成员。
代表作：
《工程机械与国内宏观，相关性进入下降阶段》《三一重工：复盘与推演》 《起底两轮周期，挖机行业今非昔比》
吴江
有色组长
个人介绍：
毕业于中南大学有色金属矿物加工专业，2012年开始从事有色金属研究，2016年上期所优秀有色金属分析师，2016年大商所十大投研团队比赛第5名主交易员。在中国有色金属报，上海证券报，期货日报均有文章发表，2017年加入方正证券。
代表作：
《紫金矿业专题：资源为王，全球矿业巨头雏形已现》。
相关报告
【方正化工·李永磊团队】橡胶助剂价格上涨，继续强烈推荐万华化学、玲珑轮胎、恒力石化、阳谷华泰等龙头（20200223）
本周方正化工景气指数为85.75，环比上升0.28。
从长期的角度看，化工里面有一大类成长股，这些公司凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势，打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势，在全球范围内市占率快速地提升。
鉴于全球化工市场的巨大空间以及国内化工企业很低的市占率水平，这些化工龙头成长的确定性较强，周期性的波动又为市场提供了众多的买入时点。
基于这种认识，我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头企业。
比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）、无机新材料领域的龙头国瓷材料、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、涤纶长丝龙头桐昆股份、C2/C3领域的卫星石化、复合肥领域的新洋丰、草铵膦龙头利尔化学、橡胶助剂龙头阳谷华泰、植物生长调节剂龙头国光股份等。
风险提示：近期疫情可能引发市场大幅波动的风险；油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。
【方正电新·申建国团队】新能车技术深度研究之一：maxwell的超级电容&干电池（20200223）
MAXWELL是技术领先的超级电容企业，特斯拉溢价收购醉翁之意不在酒。
超级电容电极极片的制造工艺分为干电极与湿电极两种技术。MAXWELL干电极仅通过干混活性碳粉和粘合剂加工成电极，其寿命长、抗冲击能力强，性能好。2019年2月5日特斯拉溢价55%收购超级电容器生产商MAXWELL，主要看中maxwell独有干电极工艺，并借鉴切换到电池极片生产工艺，为后面的固态电池做技术储备。
锂电池正负极（氧化物/石墨）比表面小，且嵌锂导致膨胀系数大，粉体脱落（破坏SEI膜）对性能影响较大，对粘结度要求高。理论上，是可行的，但实践上要克服的困难非常大，难度极高。锂电池+超级电容提升性能现有新能源动力电池具有局限性，在车辆经历反复性启停、加速等高倍率放电，会影响锂电池的循环效率。而用超级电容与电池并联的方式，可以提高循环效率，有利于提高新能源汽车在低温启动的能力，超级电容可作为启停、能量回收、加速和充电的倍率电源，但由于能量密度过低，不适合作为主电源 。
投资建议：如干电极技术能应用到锂电池领域，以及新能源汽车可能的锂电池+超级电容动力方动力方案，重点标的包括中国宝安(硅碳负极龙头)、新宙邦(电容器+添加剂+粘结剂)、天奈科技(碳纳米管龙头) 。
风险提示：技术路线进步不如预期、技术方案改变、新能源汽车出货量不及预期。
【方正交运·许可团队】上海机场：多因素影响短期业绩，长期看仍属优质资产（20200222）
1.2019Q4收入端零增长，成本端管控良好上升幅度有限
2019Q4收入端零增长主要原因有：
(1)新卫星厅分流部分旅客，但商铺仍未开满，产能未得到充分利用。商贸零售收入在新楼投产初期有所下滑，尤其是有税商业收入。
（2）受香港事件影响，地区旅客吞吐量下滑超过20%。(3)旅客吞吐量增速放缓，10、12月出现负增长。2019Q4营业总成本16.38亿元，相较卫星厅未投产正常季度增长4.5亿元左右。除折旧1.5亿元以外，运行成本约增长3亿元，略低于预期。
2.三重因素影响短期业绩，影响将持续至2020下半年
香港事件、疫情冲击、新楼投产后短期内收入成本不匹配均对公司未来2-3个季度业绩形成冲击。预计业绩会是近期以及未来几年中的最低值。
3.值得长期持有，好公司经得起时间检验
公司具备较强抵抗风险能力，短期冲击并不会改变公司长期价值，中长期看仍是交通运输板块最好的标的之一。
风险提示：免税不及预期，疫情持续时间超预期，减免租金幅度超预期。
【方正机械·杨仁文（联系人：郭倩倩）团队】先抑后扬，蓄力上行——工程机械行业复工专题报告暨1月份销量点评（20200221）
事件：2020年1月，挖掘机国内外合计销量9942台，同比下降15.4%，其中国内销量7758台，同比下降23.5%；出口销量2184台，同比增长35.3%。
核心观点：受春节因素影响，1月份挖机销量出现两位数下滑，符合市场预期。短期疫情影响叠加2019年Q1高基数背景下，板块短期承压，然而，2019年Q2基数低，加上旺季延后，2020年Q2增速弹性会很大，且展望全年，我们认为逆周期政策有望加码，新增需求有保障，叠加更新和出口，挖机行业景气仍将延续，整体有望呈现出“先抑后扬，淡季不淡”的局面，维持全年正增长判断，相关主机厂及零部件配套企业有望充分受益，继续强烈推荐业绩确定性高、估值低的工程机械龙头企业。
投资建议：在逆周期调节背景下，工程机械行业景气度延续，相关主机厂及零部件配套企业有望充分受益，强烈推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。
风险提示：疫情控制不及预期，经济增速出现大幅下滑，基建补短板进度不及预期，海外市场拓展受阻。
【方正军工·孟祥杰团队】空天自主化势在必行，继续增加军工配置（20200223）
美禁售C919航发短期内虽缓解，但从美国政府2019年1月份禁运俄罗斯MC-21大飞机相关复合材料及后续影响看，国产C919及C929大飞机等核心零部件、原材料的国产化替代、技术自主研发进一步加速将成为必然趋势。
与此同时，美国SpaceX持续推进建设低轨道卫星通信的建设，受疫情影响国巨陶瓷电容器、芯片电阻等报价可能会涨价，低轨道通信、陶瓷电容器等被动元器件相关的企业仍将为下周的关注热点。
本周我们继续重点推荐中航高科、鸿远电子，建议关注航天发展、景嘉微、中国卫星、中国卫通、上海沪工、航天电子。
风险提示：疫情发展超出预期；重点装备列装需求及交付不及预期；重大行业政策存在调整的风险。
【方正有色·李永磊（联系人：吴江）团队】钴市预期扰动 疫情激发黄金配置价值（20200223）
Comex黄金突破1600，涨至1648.8美元/盎司，为近7年内新高。海外肺炎疫情逐渐扩散，引发市场对全球经济下滑担忧，避险情绪上涨，后市黄金配置价值凸显。
特斯拉声称使用“无钴”电池，且表示不一定是磷酸铁锂电池。我们认为短期在情绪的影响下，行业个股回调风险较大。但从产业链角度来看，钴供需关系改善明确，同时在疫情影响下，钴盐价格处于上涨趋势，全年来看，钴价上涨动力强。
在疫情影响下，下游需求的担忧使得铜价大幅下跌。我们认为在疫情缓和后，终端需求会逐步转强。目前供应端因硫酸胀库影响铜产量，部分冶炼厂被动减产。因运输影响，市场铜库存高企，预计3-4月运输恢复后逐步下降。整体来看，疫情对铜价影响充分，3月后，铜市场供需关系或边际改善，叠加国内宽松化政策推动，铜价有望反弹。
紫金矿业、云南铜业、博威合金、山东黄金
上周行业要闻：
1.央行进行2000亿元MLF操作：利率3.15% 此前为3.25%；
2.美国取消25个经济体发展中国家优惠待遇
风险提示：宏观经济形势不及预期或政策调整、下游需求低于预期、原材料及产品价格变动风险等。
