来源：金钜策股
任浪、孙金钜
摘要
证监会近期核发新股5家，上会速度小幅放缓。证监会近期共核发新股5家——朝阳科技（电声产品领先生产商）、中银证券（证券经纪业务领先的品牌券商）、聚杰微纤（超细复合纤维面料龙头企业）、英杰电气（功率控制设备供应商）、建业股份（低碳脂肪胺生产企业）。
其中，我们认为朝阳科技值得重点跟踪：朝阳科技是专业从事耳机及电声产品配件OEM、ODM代工的高新技术企业，已形成从通讯线材、耳机皮套、耳机半成品、到耳机成品的完整产品链。公司在耳机成品方面掌握着主动降噪、射频测试、TWS耳机等关键技术，已成功切入苹果、Beats、小米等智能终端和耳机品牌商的供应链，2019年上半年其耳机成品销量近500万个。在电声产品配件方面，公司充分发挥自动化生产优势，显著提高了耳机皮套的标准化水平和产品质量，成为Beats耳机皮套的核心供应商。2019年，在苹果Airpods的引领下，TWS耳机全球销量近1.2亿副，潜在市场空间达千亿。公司依托其客户资源和核心的技术优势，在无线耳机爆发增长及智能终端加速迭代背景下有望充分受益。
本批暂无首发上会企业，开板涨幅保持稳定。剔除科创板，本批暂无首发上会企业。剔除金融股后，本批新股平均募资规模约4.95亿元，低于2019年度单只新股平均10.94亿元的募资额。新股开板涨幅方面，本批共开板新股2只，平均开板涨幅190.95%，与2019年度184.89%的平均开板涨幅基本持平。
开源中小盘次新股重点跟踪组合：目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括：股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括：行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点：（1）主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。（2）新股评级不包含股价评判。
开源证券中小盘次新股重点跟踪组合，包括：三只松鼠（国内休闲零食电商龙头，发力线下渠道向全国化、全品类、全渠道的综合平台迈进）、爱婴室（稀缺的母婴连锁零售商，受益于母婴消费品牌化升级和行业集中度提升）、斯达半导（国内IGBT模块领域领跑者）、深南电路（PCB产业转移背景下的受益龙头，IC载板技术优势显著）、卓胜微（国内射频前端芯片龙头，5G商用化与国产替代双轮驱动）、中石科技（主攻导热材料、电磁兼容两大领域，5G时代抢先受益者）、锐科激光（高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域，龙头企业抢先布局国产替代格局）。
风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。
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深次新股指数本期上涨19.39%，表现优于市场
2020年2月3日至14日，深证次新股指数累计上涨19.39%，显著跑赢上涨指数（6.83%）及沪深300指数（9.94%）。新股开板涨幅方面，本期主板共开盘新股2只，平均开板涨幅190.56%，与2019年度184.89%的平均开板涨幅基本持平；本期科创板共有4家上市，新股股价高点多集中在上市首日。
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朝阳科技（A17080.SZ）
2.1、国内领先的电声产品提供商，技术领先，客户优质
公司是一家从事电声产品及电声配件专业生产的高新技术企业，主营业务为电声配件（49.89%）、耳机成品（44.29%）的研发、生产及销售。公司的主要产品广泛应用在智能手机、个人电脑、便携式媒体播放器及其他数码产品领域。凭借自主研制的自动化设备和生产技术，公司具备了高端智能耳机的制造能力，已成功进入了苹果、Beats、三星、小米、魅族、华硕、微软、安克等知名智能终端及耳机品牌商的供应链，积累了丰富的客户资源、大客户开发与服务经验，在电声行业奠定了稳定的地位。
2.2、 公司亮点：全产品链研发生产，客户资源优质广阔
公司拥有一支经验丰富的研发团队，已取得主要生产技术领域的多项专利，积累了大批优质客户。公司的研发骨干人员均为具有多年电声领域研发经验的专业人才，目前已经掌握了包括无线耳机、有线耳机、通讯线材、耳机皮套等相关的全套工艺设计技术、精密制造技术、质量检测技术，且能对客户的新产品外观、结构、性能、舒适性等要求进行快速反应。凭借对耳机成品及配件等产品的研发设计和生产制造技术水平的提升，公司已取得主要生产技术领域的多项专利，并切入进入了苹果、Beats、三星、小米等知名智能终端及耳机品牌商的供应链。耳机成品方面，公司通过自主研发，陆续研发并量产了智能运动耳机、智能翻译耳机、智能降噪耳机等，其高端智能耳机的研发设计逐渐获得品牌商和市场的认可。通讯线材方面，公司批量应用了直径0.025mm漆包铜线并已研发出直径0.02mm的极细漆包铜线线材生产工艺，可满足高品质通讯线材的要求。耳机皮套方面，公司充分发挥了自动化设备和生产工艺的研发优势，实现了切割和包边等主要工序的自动化生产，显著提高了耳机皮套的标准化水平和耳机皮套的品质，已成为国际著名品牌Beats耳机皮套的核心供应商。
公司形成了从通讯线材、耳机皮套、耳机半成品、到耳机成品的完整产品链，在降低各环节生产成本的同时带来更多的利润增长点。消费电子产品升级换代越来越快，具备灵活调整特点的柔性批量生产能力已成为生产企业的核心竞争优势，产品链的垂直一体化整合是提升企业竞争力的重要途径。公司已形成从通讯线材、耳机皮套、耳机半成品、到耳机成品的完整产品链。通过对产品链的全方位垂直整合，公司在成本、效率和品质等多个方面形成了综合竞争优势。其中，在电声配件的自产过程中，公司严格控制产品链各个中间产品的质量，确保工艺流程的顺畅，使产品能够长期保持稳定的质量水平。此外，公司丰富的产品结构可以满足大客户“一站式”采购的需求，使公司接纳大订单的能力大幅增强。近年来公司陆续开发了头戴式耳机、智能运动耳机、高防水等级蓝牙运动耳机、智能翻译耳机、TWS耳机、智能降噪耳机等产品，丰富的产品结构有效抵御了单个产品市场波动风险，保证公司的整体盈利水平持续、稳定地提高。
2.3、行业大观：耳机行业市值近千亿，电声厂商有望充分受益
产业链全景：行业上游为电声软硬件产品供应商，与本行业厂家合作关系稳定；行业下游主要为智能手机、平板电脑等消费电子行业，在5G时代下，设备更新换代将加速，对行业需求增长明显。公司所在行业系电声行业。上游主要包括工业设计、软件和算法开发、硬件、结构件等，与本行业厂家合作关系稳定。行业下游主要为智能手机、平板电脑、笔记本电脑、便携式媒体播放器等消费电子产品。近年来，大众消费市场的繁荣推动了整个消费电子产业的快速发展。消费电子产品特别是智能手机产业的快速发展，改变了整个电子产业的生态链，随着5G时代的到来，预计将掀起新一轮的智能手机换机高潮，为电声产品制造业提供了重大机遇。目前，虚拟现实（VR）的技术和应用领域日趋成熟，歌尔股份、苹果、三星、微软、Facebook、谷歌等国内外公司已纷纷在虚拟现实领域深入布局。虚拟现实系统对电声系统在高保真、降噪和智能化等方面的更高要求将为电声企业带来更广阔的发展空间。
行业趋势：耳机市场产品结构逐渐变化，TWS等新兴产品将成为市场热点，有望引爆市场需求。无线耳机由于轻巧，易于携带，突破了耳机与手机之间的线材连接限制，越来越受到广大消费者的欢迎。近年来运动健身潮的发展，带来了无线蓝牙耳机需求的高涨。消费需求的增长，蓝牙技术的进步，芯片组元器件成本的下降，手机硬件端3.5mm音频接口的取消等因素综合拉动促进了无线耳机的发展。基于无线传输技术的发展、无线耳机的便携性优势、高端手机的无孔化趋势和无线充电技术的普及，未来无线耳机将会成为耳机市场增量的主要来源。作为无线耳机中的新兴产品，TWS耳机凭借其强稳定、高续航、可单耳分开佩戴等特性，有望引爆市场需求。预计随着旗舰手机往轻薄化发展，其续航、传输、音质、价格等痛点得到了改善，将会对整个TWS耳机市场的放量带来巨大的成长空间，未来无线耳机的渗透率有望继续提升。
市场容量：我国耳机行业市值近千亿，在技术升级、产品换代加速背景下，有望迎来爆发增长，拉动电声行业市场空间进一步扩大。中国作为全球主要的耳机生产国家，已经形成了较为完整的耳机产业链。近年来，随着社会娱乐生活逐渐丰富及各种智能终端逐渐普及，中国也逐渐发展成为主要的耳机消费市场之一，耳机市场规模明显扩大。据中国电子音响行业协会统计，2017年我国耳机行业总产值达到约728.66亿元，较2016年增长23.05%；总产量达到约36.33亿条，较2016年增长9.11%。基于无线传输技术的发展、无线耳机的便携性优势，未来无线耳机将成为整个耳机行业的主流产品。据中国电子音响行业协会统计，2017年我国无线耳机的产值达到363.98亿元，同比增长73.58%，占耳机行业总产值的49.95%；产量为2.72亿条，同比增长52.19%，占耳机总产量的7.49%。随着下游电子终端市场的繁荣，产品升级换代速度的加快，将会推动电声制造业的进一步发展。
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中银证券（601696.SH）
3.1、证券经纪业务领先的品牌券商
公司由中银国际控股有限公司联合中国境内五家大型企业共同投资，经中国证监会批准于2002年2月28日在上海正式成立，主营业务为证券经纪业务（51.48%）、资产管理业务（22.54%）、自营业务（9.35%）、投资银行业务（6.29%）。根据中国证券业协会《2017年度证券公司经营业绩排名情况》，公司营业收入在行业内排第30名。公司营业部多分布在环渤海经济区、长三角、珠三角等发达经济圈，以及河南、湖北等地区。同时，公司自收购原港澳信托的证券类资产后，在海南地区具有较为明显的区位优势。
3.2、公司亮点：传统经纪业务竞争力强，创新化业务发展初具成效
公司的证券经纪业务具有较强竞争力，是公司营业收入的主要来源，曾获“机构综合能力十强”等多项奖项。2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，公司证券经纪业务收入分别为14.89亿元、14.12亿元、13.34亿元和7.76亿元，占当期营业收入的比例分别为52.59%、46.03%、48.43%和51.48%，是公司营业收入的主要来源。2016年至2018年，全市场日均交易额呈逐年下降趋势，同时，受行业竞争的冲击，行业佣金率下滑严重。公司通过推进银证合作、组织有效的营销竞赛和业务推广活动，做大产品销售规模，最大限度抵补交易量和佣金下滑的不利影响；2019年上半年，我国证券市场指数整体上涨，市场交易活跃度提升，公司证券经纪业务收入同比增长。2018年，公司托管证券市值达13,410亿元，行业排名第9位；融资融券业务利息收入排名第30位；股票质押利息收入排名第17位。2016年，公司在《证券时报》和投顾大师举办的中国投顾精英评选第二季中荣获“机构综合能力十强”；2018年，公司被《国际金融报》评选为“2018年中国机构客户服务先锋”；2019年，公司获得《证券时报》颁发的“中国区港股通经纪商君鼎奖”。
公司拥有行业领先的资产管理业务，产品种类丰富，可最大程度地满足客户多元化的投资理财需求。公司目前已经形成包括集合资产管理、定向资产管理、专项资产管理和公募基金管理的资产管理体系。随着资产管理业务创新力度的加大，公司资产管理产品种类日益丰富。根据中国证监会机构监管综合信息系统的统计数据，截止2019年6月，公司客户资产管理受托资金达6,200亿元，行业排名第6位；公司客户资产管理业务净收入3.10亿元，行业排名第15位。随着公司资产管理业务主动管理转型力度的加大，2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，公司定向资产管理计划产品数量占资产管理计划产品总数的比重分别为56.56%、34.47%、16.37%和16.78%，定向资产管理计划产品期末受托资金规模占资产管理业务期末受托资金规模的比重分别为88.45%、82.97%、78.06%和75.94%，占比持续下降。2018年6月，公司荣获《证券时报》颁发的“2018中国资产管理券商君鼎奖”、“2018十大创新资管/基金产品君鼎奖”及“2018中国固收类投资团队君鼎奖”；2019年7月，公司获得《证券时报》颁发的“2019十大创新资管/基金产品君鼎奖”。
3.3、行业大观：人民币全球化进程加速，沪深两市总市值超五十万亿
行业趋势：互联网金融的发展促进了证券行业的业务转型，国际化与全球化进程正在加速。互联网金融的出现，改变了传统金融行业的金融理念，行业佣金率的下降促使经纪业务的转型，证券公司将实现差异化竞争：拥有高净值客户资源的证券公司将抓住财富管理业务；走大众路线的证券公司将转向互联网方向。随着证券行业“互联网+”战略的逐步推进与深化，证券公司逐渐通过线上投资顾问、账户体系、组织架构、跨界合作等多维度的创新。同时，随着大数据、人工智能、互联网开源框架等新技术的广泛应用，虚拟化、云计算等技术的逐渐普及，互联网金融为投资者提供更为多样化的服务。另一方面，在人民币国际化进程日益加速的环境下，人民币在全球经济体系中的地位正在提高，有实力的证券公司逐步拓展海外市场，通过与国际投资银行合作、建立海外子公司等方式积极开展境外IPO、跨境兼并收购等项目。与此同时，外国投资者对中国资本市场的兴趣与日俱增，2014年“沪港通”及2016年“深港通”的出现与启动，为境外投资者在QFII与RQFII之外提供了更加灵活的选择，沪深港三地联动机制的加深与跨境业务的发展。2019年6月，沪伦通、中日ETF互通相继正式开通，资本市场开放不断深化，将进一步促进证券行业国际化与全球化的健康发展。
市场容量：沪深两市总市值超五十万亿，中国资本市场已具备相当的规模。经过二十多年的发展，我国已从证券市场的建立阶段发展到多层次资本市场的建立与创新发展阶段。截至2019年6月30日，中国沪深两市（A、B股）共有上市公司3,648家，总市值达到53.63万亿元，流通市值达到44.31万亿元。与此同时，证券市场投资者规模日益壮大，结构不断优化，在优化资源配置、促进企业转制、改善融资结构、加速经济发展等方面正在发挥着重要作用，并推动证券公司的不断发展。根据证券业协会统计，截至2019年6月30日，131家证券公司总资产为7.10万亿元，净资产为1.96万亿元，净资本为1.62万亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.37万亿元，受托管理资金本金总额13.59万亿元。2019年上半年，131家证券公司当期实现营业收入1,789.41亿元，当期实现净利润666.62亿元，中国资本市场已具备了相当的规模。
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聚杰微纤（300819.SZ）
4.1、超细复合纤维面料龙头企业，品质优异，知名度高
公司系我国最早从事超细复合纤维材料加工、应用的企业之一，主营业务为超细纤维制成品（79.78%）、超细纤维仿皮面料（12.31%）、超细纤维无尘洁净制品（1.37%）的研发、生产、销售。公司是国内超细复合纤维面料领域的龙头企业，其超细复合纤维面料生产过程中的开纤、染色、起绒工艺及效果，已达到国内或国际先进水平，生产的超细纤维功能面料、超细纤维仿皮面料等高端超细复合纤维面料，品质优异、知名度高，可媲美甚至超过日、韩等传统面料生产强国，在国际国内市场上具有很强的竞争力。
4.2、公司亮点：迪卡侬超细纤维产品的主供应商，面料品质国际领先
公司掌握开纤、产品色牢度、后整理起绒等超细纤维生产的核心技术，打破了日韩企业垄断的市场格局。开纤工艺是生产超细复合纤维产品的核心工艺，能否做到开纤充分决定了最终产品的品质。公司通过多年来积累的生产数据分析应用，制定了科学的工艺参数，使得超细纤维在化学开纤过程中充分剥离，确保开纤率在99%以上，保证了公司的面料品质位居国际先进水平。其次，公司掌握了控制产品色牢度稳定性的关键技术，已形成独特的生产工艺，目前已经成为国内生产超细纤维产品色牢度水平最好的企业之一，得到重要国际客户认可。此外，后整理起绒是超细纤维生产过程中很重要的工序，起绒的好坏决定了产品的仿真度、舒适度、蓬松度等多项指标。公司拥有目前国内完整的全套起绒装备，经过多年反复的工艺实践总结出独特的起绒方法，生产的仿麂皮产品与真正的麂皮产品相似度很高，打破了该类高端超细纤维产品被日韩企业垄断的市场格局。
公司拥有健全的全生产流程体系，是迪卡侬超细纤维产品的全球主要供应商。相比国内同种产品生产企业，公司具有更为健全的全生产流程优势。公司拥有完整配套的专门针对生产超细纤维产品的前后道生产设备，充足的人才、技术储备贯穿于织造、前处理、染色、后整理、检查、缝制等全套生产工艺流程。凭借领先的生产技术，公司在迪卡侬的供应商体系中处于关键供应商地位，是迪卡侬超细纤维产品的全球主要供应商。因国际知名客户在选择供应商时，具有一套严格的资质认定标准，不仅对供应商生产规模、生产流程、品质管理、研发设计、全球业务支持和售后服务能力等有明确要求，同时对其劳工保护、生产安全、环保措施等亦有严格标准，所以形成较高的进入壁垒。目前，公司成功通过了迪卡侬、ZARA、C&A、H&M、IKEA等世界知名品牌公司的认证，并与该等优质品牌客户建立起了稳定的合作关系，具有服务全球客户的经验和能力。
4.3、行业大观：纺织行业市场规模超万亿，产业集聚趋势明显
产业链全景：上游主要为聚合物切片制造业及石油化工行业，石油价格对行业有显著影响；下游为服装、家纺、体育运动等纺织品行业，需求持续扩大。公司所在行业系化纤及长丝织造行业，上游纺丝行业，纺丝行业的上游为聚合物切片制造业及石化产业，石油价格的波动会对产业链下游企业的盈利水平造成很大影响。下游为服装、家纺、体育运动用品等行业。服装行业来看，我国已经成为全球最大的纺织品服装生产国及消费国，国内服装消费市场持续增长，为超细纤维织造提供广阔的发展空间；家纺行业来看，在城镇化进程持续推进、居民住房条件改善、酒店产业发展等因素的推动下，家纺用品需求将会持续扩大，为上游面料织造行业带来更多机遇；体育运动用品行业来看，我国拥有庞大的体育人口基数，随着人均收入的增长，体育消费有望迎来快速增长，同时也将极大促进以超细纤维功能面料为主要原材料的运动吸汗毛巾、功能性运动T恤、护膝等运动配套产品的市场需求的增长。
行业趋势：化纤长丝织物的花色品种、新产品日益增多，产业集聚趋势明显。从产业发展角度来看，中国化纤长丝织造产业发展迅速，全行业产能、产量和需求量均呈高速增长态势，国内外市场需求旺盛。目前，化纤长丝织物的花色品种、新产品日益增多。在服装面料方面不仅有仿真丝织物，而且还有仿毛、仿麻、仿棉等仿真类织物；在功能性产品方面，运用超细纤维纺织出具有独特功能特性的产品；在化纤长丝织造工艺方面，工艺技术进步推动纺丝技术、纤维仿真技术、织造技术、化纤印染技术、面料后整理技术的发展。处于产业细分市场的超细纤维织造及印染产业，作为快速发展的新兴产业，产品应用范围迅速扩张，在纺织工业实现环境友好战略与可持续发展战略中发挥着重要的支撑作用。从区域分布来看，我国化纤纺织行业呈现比较明显的区域性特点，已形成以江苏、浙江为主的化纤纺织产业集群聚集地区。其中，江苏和浙江两省都具有规模较大的化纤纺丝、织造及面料印染后整理生产能力，同类产业相对集中，产业集聚优势明显。
市场容量：纺织行业市场规模超万亿，推动化纤及长丝织造业快速发展。纺织工业是我国国民经济传统支柱产业，主要纺织产品，化纤、纱、布等产量均呈现持续增长态势，产量已居世界第一位，我国已发展成为名副其实的纺织大国。2018年1至12月，全国纺织品服装累计出口总额2,767.31亿美元，同比增长3.52%，全年出口保持正增长；2019年上半年全国纺织品服装累计出口总额1,242.3亿美元，同比下降2.37%。内需市场继续保持平稳增长，纺织行业转型升级投入持续增加。2018年，全国规模以上纺织企业累计实现主营业务收入53,703.5亿元，同比增长2.9%，增速较上年放缓1.3个百分点；实现利润总额2,766.1亿元，同比增长8.0%，增速较上年同期加快1.1个百分点。纺织行业的快速发展推动化纤及长丝织造业产能、产量和需求量的高速增长。根据国家统计局数据显示，2018年全年化纤完成产量达5,011.09万吨，其中：涤纶产量为4,014.87万吨，同比增长8.47%；涤纶产量为330.37万吨，同比增长5.28%；粘胶短纤产量为377.09万吨，同比增长7.94%。化纤长丝织造产业已成为中国纺织工业发展最快的支柱产业之一，并逐步成为最具市场活力和技术活力的产业之一。
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英杰电气（300820.SZ）
5.1、功率控制设备行业领先企业，客户资源优质，品牌知名度高
公司主要从事功率控制电源为代表的工业自动化控制产品的研发、生产、销售，主营产品为功率控制系统装置（74.80%）、特种电源（22.69%）。公司历经多年专注发展，已成为我国工业电源的强势品牌和优秀供应商，在国内高端功率控制设备市场尤其是以新能源、新材料为代表的新兴产业功率控制设备行业居于领先地位。目前公司已切入晶盛机电、中微半导、亨通光电等光伏行业领先企业，在客户中建立了良好的声誉，具有较高的市场地位和较明显的竞争优势，为公司营业收入的稳定增长奠定长期基础。
5.2、公司亮点：产品应用范围广泛，核心技术行业领先
公司搭建了具有自主知识产权的功率控制技术平台及相关系统控制技术平台，在客户中建立了良好声誉。公司是国家高新技术企业、软件企业、国家知识产权优势企业，累计开发完成了10多个系列的电源产品，拥有专利167项，其中发明专利27项。公司依托其具有自主知识产权的功率控制技术平台及相关系统控制技术平台，不断强化产品研发能力，陆续开发了单晶炉电源、铸锭炉电源、硅芯炉电源、多晶硅还原炉电源、核岛调功设备、蓝宝石炉电源等高端功率控制设备以及生产LED外延片的MOCVD设备生产用PD系列特种电源，技术水平处于行业领先地位。凭借在产品技术、品质等方面可同国外领先厂商直接竞争的能力，公司已与下游行业的主要企业建立了稳定的合作关系，其产品逐渐形成了竞争和品牌优势，产品技术、质量和服务水平亦不断提升，在客户中建立了良好声誉。
公司产品应用范围广泛，可快速满足市场需求。公司立足于功率控制电源的高端领域，在同一个技术平台下深耕细分行业应用，大大提高了技术研发效率，成功研发了应用范围广泛的多种功率控制电源产品，形成了范围经济组成的规模经济优势。公司多年来主要为新能源、新材料行业，同时为冶金、石油化工、真空机械等传统行业提供高端功率控制产品；近年来成功研发的特种电源产品在LED外延片设备领域取得突破。公司把握新能源、新材料市场发展的有利时机，集中力量陆续研发了单晶炉电源、铸锭炉电源、硅芯炉电源、多晶硅还原炉电源、核岛调功设备、蓝宝石炉电源、系列功率控制装置等功率控制设备，以及PD系列可变编程直流电源等特种电源产品，并不断提升公司产品的技术水平，取得了良好的市场反应。同时，随着公司产品应用范围的不断拓展，产品的个性化需求亦同步增多。经过多年发展，公司已形成了较为齐全的产品线，建立了完善的供应链和生产、质量控制管理体系，能够快速理解客户需求并将其迅速转化为产品。目前，公司产品覆盖多个行业，拥有根据不同行业、不同应用领域设计的产品方案上百个。
5.3、行业大观：传统工业升级换代加速，电源产业市值超千亿
产业链全景：上游基础材料行业，竞争充分，对行业制约较小；下游为光伏、半导体等专业性较强的行业，其景气程度直接影响对行业产品的需求。公司所在行业系电力电子设备行业下的功率控制电源行业，行业上游主要为变压器及电抗器、PCB板和电路板等电子材料、晶闸管和IGBT等半导体元件、断路器等开关元件、钣金件、铜铝钢等基础材料行业。上游行业基本属于充分竞争性行业，对本行业自身发展的影响较小，在产品成本构成中不具有决定性作用。下游行业包括功率控制类电源类产品应用的光伏（多晶硅、单晶硅）、玻璃玻纤、钢铁冶金、石油化工、机械制造业和特种电源类产品应用的半导体行业，下游行业的发展和景气程度直接影响行业产品的需求。随着国家政策的支持、宏观经济发展和产业结构优化，将会带来新能源、新材料等各类新兴产业持续景气和长期发展，关键技术、高端装备的进口替代和传统产业的技术升级，也给公司产品提供更广阔的发展空间。
行业趋势：功率控制电源行业正加速进行传统工业的升级换代，由单体化系统逐步发展为具备数字化、集成化、智能化的大型功率控制系统。功率控制类电源产品主要包括系列功率控制器与功率控制电源系统。2000年以前，受限于产品本身技术水平较低和传统工业所需控制精度不高的现实，尽管功率控制电源广泛应用，但主要为中低端产品，少量高端需求依靠进口，市场规模较为有限。2000年以后，随着传统工业升级换代及单晶硅、多晶硅、蓝宝石、玻璃玻纤（含TFT液晶玻璃基板）、核电等新能源、新材料行业迅速增长和我国相关产业技术水平的不断提升，可控气氛炉、真空炉、感应炉等中高端用热设备得到了较快发展，同时大功率晶闸管和IGBT等全控型器件也在近年得到广泛应用，功率控制设备从调功器等单体设备逐步发展为具备数字化、集成化、智能化的大型功率控制系统。目前，传统工业用低端功率控制电源仍在应用，但结构简单、控制精度较低的功率控制电源将被逐步取代，大型成套、节能、控制精度高的功率控制电源目前已广泛应用于新能源、新材料行业，并在传统工业升级换代过程中迅速发展。
市场容量：我国电源产业市值超千亿，下游新能源、新材料领域成长空间广阔，拉动细分功率控制电源行业市场进一步扩大。我国电源产业总体上一直保持平稳增长，且应用领域不断扩展，根据中国电源学会《中国电源行业年鉴》统计，2017年中国电源产业的产值规模呈现出良好的发展态势，同比增长12.90%，总产值达2,321亿元。目前，新材料、新能源行业的成长和装备制造水平的整体提升，正推动着我国功率控制电源设备市场规模不断扩张。太阳能光伏方面，国家可再生能源中心发布《中国可再生能源展望2018》指出：“随着发电经济性的提高，下个10年中国将迎来光伏与风电大规模建设高峰。新增光伏装机容量约80-160GW/年，新增风电装机约70-140GW/年”；光纤等电子材料方面，据国家统计局数据显示，2011-2016年，中国光纤光缆行业销售收入从643.1亿元上升至1,692亿元，年均复合增长率高达21.35%。其中，2016年全球光纤产量为4.66亿芯公里，中国光纤产量为2.94亿芯公里，中国光纤产量占全球光纤产量的63.09%；2017年中国光纤产量达到3.64亿芯公里，占全球产量的65%。随着我国太阳能光伏等新能源、新材料产业的不断发展，功率控制电源产业的市场规模将不断扩大。
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建业股份（603948.SH）
6.1、 低碳脂肪胺生产企业，品种齐全，国内领先
公司是国内领先、品种齐全的低碳脂肪胺生产企业之一，主营业务为低碳脂肪胺（55.12%）、增塑剂（21.05%）、醋酸酯（17.85%）的生产、研发和销售。公司是国家级高新技术企业，是低碳脂肪胺六项国家标准、七项行业标准和两项浙江制造标准的主起草单位，具有较为突出的行业地位和研究开发、技术创新能力，引领低碳脂肪胺行业的发展方向。此外，公司通过自主研发、合作开发、委托开发等方式，掌握了核心产品的关键性技术，技术水平在行业内处于较为领先的地位，并位列全国增塑剂行业十强。
6.2、 公司亮点：脂肪胺生产技术国际先进，客户资源广泛优质
公司坚持以营销服务一体化的理念开拓和维护市场，注重新老客户合作关系的维护，积累了广泛而优质的客户资源。公司在售前、售中、售后各环节广泛收集信息，持续不断地反馈给公司的技术、生产、质量等部门，并依据客户需求提供各类技术支持，为客户提供优质的产品与完善的服务。凭借多年的品牌积累、良好的产品质量和完善的服务体系，公司目前已经聚集了丰富的客户资源，客户广泛分布于农药、医药、涂料、染料、催化剂、固化剂、新能源材料、化妆品、食品添加剂、化肥缓释剂、保鲜剂、太阳能、LED、集成电路等下游行业，遍及华东、华南、华中以及部分海外国家和地区。数量众多且分散的客户群体，有效降低了客户集中的经营风险，为公司产品的持续畅销与市场的进一步开拓奠定了坚实的基础。在挖掘新领域、开拓新市场、发展新客户的同时，公司坚持以诚信为本，以产品质量和服务为抓手，注重新老客户合作关系的维护，发展了一批稳定的商业伙伴。长期稳定的客户合作关系，既保证了公司产品销售的持续稳定，又在市场上形成了良好的带动效应，不断提升公司品牌知名度。
公司立足于低碳脂肪胺、增塑剂等产品的研发，与多家高等院校及研究所建立了紧密的产学研合作，拥有行业领先的核心技术。公司是国家级高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业，立足于低碳脂肪胺、增塑剂、醋酸酯、电子化学品等产品的研发，拥有发明专利37 项。目前，公司已与浙江大学、华东理工大学、大连理工大学、江南大学等全国知名高等院校及研究所建立了紧密的产学研合作，其低碳脂肪胺为国家重点新产品，三乙胺、一正丁胺和一异丙胺产品获浙江制造认证证书，环保增塑剂为浙江省重点高新技术产品。此外，公司“低碳脂肪胺连续化生产的关键技术研究与开发”成果经鉴定达到国际先进水平，“连续化低碳脂肪胺生产技术”获浙江省科学技术一等奖，“歧化反应二异丙胺”获浙江省化学工业科技技术一等奖，“丁酮法仲丁胺”获浙江省科技技术进步三等奖，“醋酸酯兼容式生产关键技术及产业化”获科技部国家火炬计划产业化示范项目证书，充分体现了公司的技术优势。
6.3、 行业大观：精细化工品种过万级，科技创新将成行业重要生产力
产业链全景：上游主要为化工原材料供应商，其市场价格受国际油价等因素影响较大，对行业存在一定影响；下游应用领域分布广泛，其景气程度将影响行业产品的价格。公司所在行业系精细化工行业，上游主要为酐、乙醇、正丁醇、正丙醇等各类基础化工原材料供应商。该类原材料多为大宗商品，供应充足，其市场价格受供需关系、国际油价等因素影响较大，国际油价的大幅波动会一定程度影响相关原材料的市场价格，进而影响行业的直接材料成本，进而影响产品售价。公司主要产品低碳脂肪胺、增塑剂、醋酸酯、超纯氨等的下游应用领域极为广泛，覆盖农药、医药、涂料、染料、催化剂、固化剂、新能源材料、化妆品、食品添加剂、化肥缓释剂、保鲜剂、太阳能、LED、集成电路等众多领域，这些领域受国民经济运行影响较大，国民经济的景气程度将改变下游行业的需求，从而影响行业产品销售价格。
行业趋势：精细化工行业产品的应用范围不断向纵深扩张，科技创新将成行业重要生产力。从国际上看，由于精细化学品难以替代性，应用范围不断向纵深扩张，精细化工行业的快速发展已成为行业发展趋势，其发展特点主要体现在：产品更新快、新产品不断推出，发展专用和高档化的产品，多品种和系列化是精细化工的重要标志；精细化学品将为功能高分子材料、生物工程、电子信息、环保能源等服务，与这些高新技术息息相关，互相渗透；产品不断向专用化、高档化、系列化拓展。从我国来看，国内精细化工行业的核心技术与国际先进水平还存在一定差距。精细化工行业具备较高的技术壁垒，要求企业具有较强的新技术开发能力、技术升级能力和技术储备。企业核心技术及持续的研发能力是保证其高速成长的源泉。传统型精细化工产品向高新型精细化工产品转型的关键的桥梁就是技术，因此科技创新将是我国精细化工行业的重要生产力。
市场容量：我国精细化工品种过万级，下游农药、医药等行业发展迅速，拉动细分行业空间不断扩大。经过多年的努力，我国精细化工已得到迅速发展，精细化率已达到40%-50%水平。目前精细化工有2 万多个品种，其生产能力、产量、品种和生产厂家仍在不断增长。随着下游农药、医药、新能源等行业的迅速发展，将为我国精细化工市场提供更广阔的发展空间。分别来看，2005 年至2018 年，中国化学农药原药产量总体呈现上升态势，根据国家统计局数据显示，我国农药原药（折合 100%有效成分）产量已从 2005 年的 104万吨上升至2018 年的208 万吨，年均复合增长率为5.49%；2005 年至2017 年，我国医药工业总产值呈现平稳增长趋势。我国医药工业总产值由 2005 年的 4,449 亿元增至 2017 年的 35,699 亿元，年均复合增长率达18.95%。随着我国经济发展和居民生活水平的提高，医药产业在全国的地位逐渐升高，医药工业总产值占 GDP 的比重也不断上升，由2005 年的2.38%上升至 2017年的4.35%。农药行业和医药行业的快速发展提高了对精细化工领域中低碳脂肪胺的需求，行业空间不断扩大。
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风险提示
由于市场环境的变化，新股发行制度可能出现调整。
