来源：国盛证券研究所
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重磅研究
【宏观】特朗普连任胜算有多大？——美国大选系列专题之二-20200215
【策略】数据详解再融资新规，哪些板块最受益？-20200215
【金融工程】当下宜减不宜增-20200216
【金融工程】多因子系列之九：海外市场市值和价值因子演化研究-20200214
【纺织服装】开润股份（300577.SZ）-箱包龙头，打造出行新方式-20200215
【区块链&轻工】东港股份（002117.SZ）-龙头转型，区块链业务锋芒渐露-20200215
【非银金融】中国人寿（601628.SH）-2019年业绩靓丽，2020年有望继续领先-20200215
【家用电器】九阳股份（002242.SZ）-更懂年轻人，开启成长新周期-20200214
【计算机】赛意信息（300687.SZ）-智能制造核心赋能者，产业与经营拐点有望共振-20200214
【机械设备】广电计量（002967.SZ）-加码实验室布局，打造全国一站式第三方综检龙头-20200216
【电子】制造业的桂冠，制程追赶者的黎明——晶圆代工系列（一）-20200216
【传媒】MCN系列报告二： 对标海外转型之路，论中国MCN路在何方-20200216
研究视点
【宏观】7指标跟踪疫情下的复工（第1期）-20200216
【宏观&汽车】政治局明确要刺激汽车，会有哪些招？-20200216
【策略】再融资松绑，聚焦券商+科技——A股市场策略周报-20200216
【策略】逆周期政策发力，市场延续反弹——估值与结构第60期-20200214
【策略】成交活跃度持续回升——科创板周监控第2期-20200216
【通信】疫情之后，吹响信息基建、5G应用的号角-20200216
【国防军工】再融资松绑利好军工，改革红利持续释放-20200216
【食品饮料】本周专题：海外啤酒品牌在中国系列之百威英博-20200216
【机械设备】再融资新规出炉，关注证券化率提升的自动化、激光、检测领域-20200216
【电气设备】通威公布未来三年发展规划，1月高镍动力电池占比提升-20200216
【证券】流动性相对宽松+金融监管政策共振，看好券商板块表现-20200216
【钢铁】钢价回涨焦点仍在下游复工进展-20200216
【医药生物】重构未来，1-2年维度新冠疫情对医药行业影响的10大预判-20200216
【交通运输】暂免通行费利好快递物流企业，机场板块获外资持续流入-20200216
【建筑装饰】稳增长加码促板块估值修复，再融资松绑关注民营龙头弹性-20200216
【环保工程及服务】融资难题逐个破解，环保“基本面+估值”底部反转-20200215
【计算机】再融资新规对计算机板块影响几何？-20200215
【医药生物】2020年2月14日新型冠状病毒疫情数据跟踪-20200214
【海外】阿里巴巴-SW（9988.HK）-疫情影响几何？-20200215
【医药生物】丽珠集团（000513.SZ）-新冠抗体检测试剂通过应急审批答辩，有望拔得头筹，意义重大-20200214
【化工】再融资新规利好新材料优质个股，稳增长促进化工核心资产价值重估-20200216
【建筑材料】逆周期加码稳增长，再融资松绑利好成长弹性标的-20200216
【汽车】再融资新规对汽车板块影响复盘，关注零部件板块机会-20200216
【电子】政策创新齐飞，电子全面看好-20200216
【通信】Wi-Fi 6携手5G，固移协同共迈AIoT时代-20200216
【医药生物】凯莱英（002821.SZ）-高瓴资本全额认购，双赢合作有望促进公司再上一个台阶-20200216
热点聚焦
【机械】短期冲击预期有限，重点关注低估龙头-20200216
重磅研究
※【宏观】特朗普连任胜算有多大？——美国大选系列专题之二-20200215
熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
刘新宇 研究助理 liuxinyu@gszq.com
何宁 研究助理 hening@gszq.com
1、总统大选成败的决定性因素在于经济表现，直接影响因素是摇摆州，此外在任总统谋求连任的竞选往往有更高的胜率。
2、2016年特朗普输了普选，最终赢得大选靠的就是摇摆州和“赢者通吃”规则。特朗普的支持者主要以中老年、男性、未受过高等教育的白人为主，反映出特朗普的政策主张迎合了这部分选民的需求。
3、2020年有6个摇摆州，特朗普胜选共有4种组合方案，其中佛罗里达州必须要赢。但目前来看，特朗普在这些州的支持率均不理想。
4、我们认为特朗普成功连任的概率依然较大，但并非很多人预期的十拿九稳。
风险提示：美国大选爆发黑天鹅事件；美国两党政治斗争加剧。
※【策略】数据详解再融资新规，哪些板块最受益？-20200215
张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com
胡思雨 研究助理 husiyu@gszq.com
投资要点：
1、新规正式落地，再融资加速松绑。
2、总结而言，受益最大的行业是成长类（TMT、医药）、部分中游类行业（机械设备、电气设备、化工、公用事业），受益最小的是消费类（纺织服装、休闲服务、食品饮料）、金融（银行、非银金融）、上中游类行业（钢铁、采掘）。
3、中长期，双向扩容的长牛正在孕育。
风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。
※【金融工程】当下宜减不宜增-20200216
刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com
叶尔乐 S0680518100003 yeerle@gszq.com
林志朋 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com
段伟良 S0680518080001 duanweiliang@gszq.com
当下宜减不宜增。本周市场继续高歌猛进，市场全面处于30分钟级别反弹中，创业板指更是再创新高。不过，从日线周期来看，上证综指、上证50、沪深300已然处于日线级别下跌中，而且下跌结束概率不足10%。因此我们认为目前的反弹不过是下跌过程的中继，对于后市我们依然不乐观。退一步讲，即便是小概率事件发生了，大盘由日线下跌扭转为日线上涨，目前的30分钟级别上涨过于强势，短期起码会有一波30分钟级别调整。当下我们的操作建议是宜减不宜增，逢高减持。
风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。
※【金融工程】多因子系列之九：海外市场市值和价值因子演化研究-20200214
刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com
李林井 研究助理 lilinjing@gszq.com
本篇报告阐述了市值与价值因子在海外市场上的演化过程。首先，我们以美国市场为主要研究对象，复盘了市值与价值因子的历史表现：相比于动量和质量，价值和市值因子收益较低，且样本外明显衰退。其次，从风险承担和错误定价两方面梳理了市场对因子异象背后的主流解释，市值异象主要是由于小公司承担了更多的流动性风险，价值异象主要来自于估值的均值回复。进一步，我们探讨了日本在资本市场开放进程中大小盘风格的演变，以及价值策略在近十年来失效可能的原因。
风险提示：量化专题报告的观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。
※【纺织服装】开润股份（300577.SZ）-箱包龙头，打造出行新方式-20200215
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
杨莹 研究助理 yangying1@gszq.com
公司2B/2C业务并行发展，2B业务并购印尼够长后切入耐克供应链，有望拓展优质客户，2C业务端非米渠道有望迎来快速增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.45/3.01/3.91亿元，同比增长41.2%/22.6%/30.1%，现价34.22元，对应PE为30/25/19倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：终端需求下滑影响2C业务发展；2C新产品业务开展不顺；海外业务开展不顺影响；外汇波动对业绩带来的影响。
※【区块链&轻工】东港股份（002117.SZ）-龙头转型，区块链业务锋芒渐露-20200215
宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
严大林 S0680519100001 yandalin@gszq.com
孙爽 研究助理
投资建议：我们预计，2019-2021年公司归母净利润分别为2.78亿元、3.01亿元、3.41亿元，同比增长8.1%、8.5%、13.2%%，对应EPS为0.51、0.55、0.63，最新股价（2020.2.10）对应PE为22.9、21.1、18.6。我们给予公司2020年30倍PE。首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。
风险提示：印刷主业收入增速不及预期；其他业务收入增速不及预期；区块链业务发展速度不及预期。
※【非银金融】中国人寿（601628.SH）-2019年业绩靓丽，2020年有望继续领先-20200215
马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com
赵耀 S0680519090002 zhaoyao@gszq.com
投资建议：我们认为公司当前质地已优良，核心指标目前基本处于同业中上水平，重振国寿的转型也获得实质性推进并在业绩层面得到持续验证。2020年公司负债表现有望再度领先同业，预计公司19-21年EV增速分别为19.2%、15.2%、14.2%，对应P/EV分别为0.92倍、0.79倍、0.70倍，给予2020年目标P/EV估值1.0倍，对应目标价38.63元，较当前仍有26%空间，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：转型持续性不及预期风险；受疫情影响新单增速下滑及代理人脱落风险；长端利率如持续下行，对保险公司资产配置产生压力；权益市场下行对公司投资端造成影响。
※【家用电器】九阳股份（002242.SZ）-更懂年轻人，开启成长新周期-20200214
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
马王杰 S0680519080003 mawangjie@gszq.com
高润鑫 研究助理
公司以更懂年轻人的方式进行渠道和营销调整，未来经营处于向上周期。盈利预测与投资建议。预计2019-2021年公司收入分别为93.98/110.02/124.79亿元、同增15.05%/17.06%/13.43%，净利润分别为8.16/9.45/10.65亿元、对应摊薄EPS分别为1.06/1.23/1.39元。公司现价29.2元，对应为PE 23.5/20.3/18倍，给予“买入”评级。
风险提示：Shark国内业务拓展不及预期，新产品拓展不及预期。
※【计算机】赛意信息（300687.SZ）-智能制造核心赋能者，产业与经营拐点有望共振-20200214
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com
智能制造核心赋能者，经营业绩有望迎来拐点。5G+AIOT技术趋势、效率需求及产业政策驱动，工业互联网行业加速发展。华为顶级合作伙伴且拥有多景气行业头部客户，智能制造产品化推广有望提升盈利能力。新疫情下无人化需求激增，5G智能制造领军有望大幅受益。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：业务推进不达预期；贸易摩擦风险；宏观经济风险。
※【机械设备】广电计量（002967.SZ）-加码实验室布局，打造全国一站式第三方综检龙头-20200216
姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com
彭元立 研究助理 pengyuanli@gszq.com
广电计量从计量业务起家，现已成长为全国性、综合性的独立第三方检验检测服务机构。公司营收2012年到2018年CAGR高达41.5%；归母净利润CAGR高达47.2%。2013-2018年国内检测市场营收规模从1399亿元增长到2811亿元，公司发展空间巨大。考虑到公司近几年的资本开支计划，公司中长期增长潜力明显。另外，食品、环保检测业务培育下有望迎来盈利拐点。
首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2019-2021年净利润分别为1.61、2.3、3.25亿元，对应PE分别为86.1、60.3、42.6倍。
风险提示：外资企业竞争加剧、业务拓展不及预期、品牌公信力受不利事件影响的风险。
※【电子】制造业的桂冠，制程追赶者的黎明——晶圆代工系列（一）-20200216
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com
陈永亮 研究助理 chenyongliang@gszq.com
制程升级到10/7nm以后，资本比例和技术壁垒使得行业属性发生变化，技术先进性的重要性大大提升，在这背景下中芯国际有望缩小与龙头的差距。中芯国际作为第一梯队外先进制程唯一的追赶者，同时也是大陆先进制程追赶的重要平台。梁孟松加入以来，中芯国际开始加大技术投入和追赶，14nm的量产和营收贡献都是标志性事件，更先进的技术制程如N+1、N+2也会快加推进。我们认为，14nm的突破只是开始，未来更先进制程上有望大幅缩小与台积电的代际差异。
重点推荐中芯国际、华虹半导体。
风险提示：下游需求不及预期，制程追赶进度不及预期，供应链风险。
※【传媒】MCN系列报告二：对标海外转型之路，论中国MCN路在何方-20200216
顾晟 S0680519100003 gusheng@gszq.com
马继愈 S0680519080002 majiyu@gszq.com
吴珺 研究助理 wujun@gszq.com
对标海外，我国MCN受益于独有的互联网市场环境和多元化的商业模式，行业仍处于快速增长期，其中内容电商起步更早、发展更快，为MCN未来重点布局领域。目前竞争格局尚未完全形成，未来国内龙头企业有望借鉴海外的发展方向，加强塑造MCN内容品牌，全方位衍生服务生态，为品牌主和网红提供一体化营销变现解决方案。建议关注具有内容创作实力及品牌资源，积极拓展KOL和MCN业务的芒果超媒，构建短视频内容IP矩阵的中广天择，布局社交电商的星期六，以及为品牌主提供KOL整合营销方案的引力传媒等。
风险提示：政策监管风险，平台政策变化风险，行业竞争加剧风险。
研究视点
※【宏观】7指标跟踪疫情下的复工（第1期）-20200216
熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
何宁 研究助理 hening@gszq.com
刘新宇 研究助理 liuxinyu@gszq.com
本篇报告是我们复工跟踪系列报告的第一篇，从疫情拐点、返程客流、生产状况、开工率状况、进出口企业复工、服务业复工等6个维度，共筛选了新冠新增确诊/新增疑似的病例数、全国发送旅客量、百度迁入规模指数、六大发电集团日均耗煤、全国高炉开工率、中国出口集装箱运价指数、30大中城市商品房成交量等7个指标，以期刻画疫情下复工的真实情况。研究发现，截至2月14日数据显示，整体复工率可能只有二三成。
风险提示：疫情发展超预期，政策力度超预期。
※【宏观&汽车】政治局明确要刺激汽车，会有哪些招？-20200216
程似骐 S0680519050005 chengsiqi@gszq.com
熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
疫情下稳增长离不开扩内需，扩内需离不开促进汽车消费.当前政策思路已转化为既要防疫也要稳增长，而且大概率仍要实现翻番的硬目标,疫情下稳增长离不开扩内需，扩内需离不开促进汽车消费。目前汽车行业受疫情冲击，整体供需承压明显。未来促进汽车消费有三大政策可能。1）放开限购，年增量或在70万台-360万台;2)新能源补贴,保守预计新能源汽车提振销量为10万辆量级;3)税费减免,销量增速提振在10PCT以上，但后续年份波动较大。建议关注整车吉利汽车、广汽集团，零部件新泉股份、德赛西威，商用车中国重汽、潍柴动力。
风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，行业价格战风险，疫情控制不及预期风险。
※【策略】再融资松绑，聚焦券商+科技——A股市场策略周报-20200216
张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com
胡思雨 研究助理 husiyu@gszq.com
市场展望：再融资松绑，聚焦券商+科技
1、新规正式落地，再融资加速松绑。
2、哪些行业板块最受益？整体来看，最直接受益再融资松绑最大的行业是成长类（TMT、医药）、部分中游类行业（机械设备、电气设备、化工、公用事业）。与此同时，再融资松绑，一方面有望带动企业再融资需求回暖，并为券商投行带来增量业务，在一定程度上带来业绩改善。另一方面，将提升市场活跃度、推动市场长期健康向上。因此，券商板块短期长期均将受益。
3、中长期，双向扩容的长牛正在孕育。
投资策略：聚焦券商+科技。
风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。
※【策略】逆周期政策发力，市场延续反弹——估值与结构第60期-20200214
张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com
张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com
1、A股行情回顾：逆周期政策发力，市场延续反弹，成长占优。
2、一周估值变化：估值小幅回升，主力资金基本流出。
3、大类资产：海外整体偏暖，人民币小幅回调。
风险提示：海外波动加剧；经济和政策超预期变化；监管态度转向。
※【策略】成交活跃度持续回升——科创板周监控第2期-20200216
张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com
1、市场表现：科创板小幅收涨1.20%，位列全球主要指数中游水平;2、估值分析：科创板估值水平小幅提升;3、资金结构：科创板成交额再度回升，成交活跃度持续提升；4、新股发行：本周科创板IPO新增4家；5、科创板基金：科创板基金数目与规模较上期持平。
风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、海外超预期波动。
※【通信】疫情之后，吹响信息基建、5G应用的号角-20200216
宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
丁劲 研究助理 dingjing@gszq.com
相关标的：（1）光通信：新易盛、中际旭创、天孚通信、剑桥科技、天孚通信等。（2）云应用：亿联网络、会畅通讯、梦网集团、二六三、视源股份、苏州科达、齐心集团。（3）IDC：光环新网、宝信软件、数据港、奥飞数据。（4）网络设备：中兴通讯、星网锐捷、深信服、浪潮信息、紫光股份。
风险提示：贸易摩擦加剧，5G进度不达预期。
※【国防军工】再融资松绑利好军工，改革红利持续释放-20200216
张润毅 S0680519050001 zhangrunyi@gszq.com
张高艳 S0680518100002 zhanggaoyan@gszq.com
再融资松绑利好军工，改革红利持续释放。
观点速递：1）从博弈的角度，在过去11年的跨年行情中，军工指数跑赢大盘占了7次。一般在春季躁动阶段风险偏好有所提升，军工是最受益的板块之一，同时叠加再融资松绑利好，我们看好军工春季行情。2）近期航天板块催化事件不断，建议重视卫星互联网产业投资机会。
受益标的：1）主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技、苏试试验；3）新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）改革品种：四创电子、航天电子、杰赛科技。
风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。
※【食品饮料】本周专题：海外啤酒品牌在中国系列之百威英博-20200216
符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com
沈旸 研究助理 shenyang@gszq.com
周观点：白酒方面：降低预期收益率，配置价值依旧明显。行业挤压式增长趋势不变，名酒龙头稳健性较强，在外资持续流入的大背景下，行业估值中枢有望与国际接轨。标的方面，继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；并关注低估值有边际变化的洋河股份、口子窖、古井贡酒。大众品方面：必选消费需求稳健增长，行业集中度持续提升。核心推荐中炬高新、伊利股份、涪陵榨菜等，并持续关注细分子行业龙头恒顺醋业、绝味食品、安井食品、洽洽食品、日辰股份等；同时关注高端化趋势明显的啤酒板块。
风险提示：宏观经济增速放缓导致需求不及预期；高端化趋势低于预期。
※【机械设备】再融资新规出炉，关注证券化率提升的自动化、激光、检测领域-20200216
姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com
彭元立 研究助理 pengyuanli@gszq.com
每周增量研究：再融资新规正式出炉，此次新规核心点在于放松非公开发行股票定价和锁定机制。梳理下19年至今申万机械一级行业删选下可供机构投资者参与的定增标的，共有22家，已有市场覆盖（对应到20年有Wind预测估值）的标的共有9家，除了康斯特、五洋停车、华宏科技、建设机械4家得到证监会批准；其他标的还包括赛腾股份、埃斯顿、开山股份、华兴源创、克来机电。领域上建议关注证券化率持续提升的激光、自动化、第三方检测等。
本周重点推荐：杰瑞股份、捷佳伟创、晶盛机电、捷昌驱动、华测检测。
风险提示：基建投资不达预期，制造业周期性下滑风险。
※【电气设备】通威公布未来三年发展规划，1月高镍动力电池占比提升-20200216
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
孟兴亚 S0680518030005 mengxingya@gszq.com
吴星煜 研究助理 wuxingyu@gszq.com
核心推荐组合：通威股份、晶澳科技、捷佳伟创、山煤国际、宁德时代、璞泰来、金风科技、良信电器、汇川技术、宏发股份、恩捷股份、中来股份、天顺风能。
光伏：韩国多晶硅料产能计划退出，助力多晶硅料价格复苏；通威公布未来三年电池片扩产规划，大硅片、TOPCON、PERC+等技术路线值得关注。风电：彭博新能源公布2019年国内风电吊装数据，金风科技蝉联第一。新能源汽车：1月新能源汽车产销受春节影响，有所下滑，高镍动力电池占比显著提升。电力设备：国网有序复工，积极推进重点工程建设。
风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，新能源车产销不及预期，宏观经济不及预期。
※【证券】流动性相对宽松+金融监管政策共振，看好券商板块表现-20200216
马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com
蒋江松媛 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com
投资观点：疫情对于券商板块影响有限，当前券商板块估值为1.53x PB，仍处于较低水平，仅位于牛市后的16年以来估值水平的30%左右分位，考虑到流动性宽松+政策利好不断释放，看好板块后续表现。
个股推荐：建议关注两条主线：1）龙头券商，充分受益于资本市场改革：华泰、海通、中信证券；2）高成长性的互联网券商—东方财富：73亿可转债发行有效补充资本金，打开业务发展空间；公募基金稳步发行有望开启流量变现第三极。
风险提示：疫情演变导致宏观经济持续恶化；资本市场改革推进不及预期。
※【钢铁】钢价回涨焦点仍在下游复工进展-20200216
丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com
本周继续受疫情影响市场依旧较为清淡，产品价格相对表现较弱，但长期看终端需求仍在，当前的调整在供需错配行情下会继续放大后期价格回涨的幅度。在布局上，钢铁板块仍具有修复空间，且行业里传统高分红企业配置的积极性会不断提升。标的上我们建议自下而上选择，在同质化标的中寻求差异化。此外近期冷板价格表现坚挺，盈利自底部持续上修，建议提升汽车板公司关注度。推荐相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类重点推荐：久立特材，公司受益国家能源安全战略支撑、高端品不断增加提升综合盈利，且存在估值修复预期。
风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。
※【医药生物】重构未来，1-2年维度新冠疫情对医药行业影响的10大预判-20200216
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
缪牧一 S0680519010004 miaomuyi@gszq.com
胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com
祁瑞 S0680519060003 qirui@gszq.com
邓云龙 S0680519100002 dengyunlong@gszq.com
杨春雨 研究助理 yangchunyu@gszq.com
殷一凡 研究助理 yinyifan@gszq.com
本周周专题我们重点从1-2年的时间维度去探讨新冠疫情对医药行业可能产生的影响和我们的10大预判。对于新的配置需求，继续推荐3+X主线：
医药科技创新：（1）CXO：药明康德、凯莱英、九洲药业、昭衍新药、药石科技、博腾股份、泰格医药。（2）创新疫苗：智飞生物、沃森生物、康泰生物。（3）创新药：贝达药业、恒瑞医药、丽珠集团等；
注射剂国际化：健友股份普利制药；
药店：老百姓、大参林、益丰药房等；
风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。
※【交通运输】暂免通行费利好快递物流企业，机场板块获外资持续流入-20200216
张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com
郑树明 研究助理 zhengshuming@gszq.com
本周观点：1）快递：我们回顾SARS对交运行业影响，本次疫情利好快递，根据我们测算过路费占快递企业运输成本约3成，收费公路暂免通行费，减少物流运输成本，快递企业正全面恢复运营，我们首推顺丰，关注中通、韵达、圆通、申通。2）物流：我们推荐密尔克卫，仓储业务持续发力，并购优质仓储资源，股权激励彰显信心，控股股东计划增持股份。3）机场：航空需求的下滑不影响机场对航空公司的定价与收费，机场业绩稳定性较好。近两周外资持续流入机场板块，根据我们测算上海机场流入30.38亿元、白云机场流入4.76亿元，建议重点关注机场板块。
风险提示：宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。
※【建筑装饰】稳增长加码促板块估值修复，再融资松绑关注民营龙头弹性-20200216
夏天 S0680518010001 xiatian@gszq.com
杨涛 S0680518010002 yangtao1@gszq.com
何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
本周中央深改委第十二次会议强调基础设施是经济社会发展的重要支撑，要求统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展，打造现代化基础设施体系，肯定了基建中长期持续发展的必要性。重点推荐低估值蓝筹中国建筑、中国化学、葛洲坝、中国铁建、中国中铁、中国交建，以及估值已极低的设计龙头中设集团、苏交科。重点推荐东珠生态、龙元建设。重点推荐钢结构制造加工龙头鸿路钢构、钢结构EPC龙头精工钢构。
风险提示：稳增长政策不及预期风险，融资环境改善不及预期风险，房地产竣工与销售低于预期风险，项目执行风险，应收账款风险，海外经营风险等。
※【环保工程及服务】融资难题逐个破解，环保“基本面+估值”底部反转-20200215
杨心成 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com
再融资条件松绑+利率下行+专项债加速下达，环保融资难题一一破解。2019年基本面底部反转。目前环保板块PE、持仓均为历史底部，基本面反转+滞涨+融资全面好转的合力推动下环保板块反弹望持续。往后看，我们认为长江、黄河流域生态保护及垃圾分类等催化下行业需求仍然广阔，行业景气度较高，被低估的环保板块有望迎来价值重估，2020年环保主线是运营，建议聚焦管理优势明显的运营企业+融资好转收益明显的龙头工程企业。
风险提示：环保政策及督查力度不及预期、融资信用及客户支付能力风险。
※【计算机】再融资新规对计算机板块影响几何？-20200215
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com
本周证监会发布“再融资新规”，我们认为金融监管政策拐点意义明确，佐证前期2020H1年度策略观点。新规解除诸多限制条件，对引入战略股东、实现产业链并购以及提升市值重视程度都有重要意义，长期有利于科技领军实现跨越式发展。建议关注板块行业领军公司及腰部反转公司。另外，近期定增公司供参考：科蓝软件、南天信息、三六零、数字政通、奥飞数据、创业慧康、广联达、格尔软件、中孚信息、汇纳科技。
风险提示：贸易摩擦加剧；财政支出不及预期；金融监管影响金融创新；经济下行超预期。
※【医药生物】2020年2月14日新型冠状病毒疫情数据跟踪-20200214
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
殷一凡 研究助理 yinyifan@gszq.com
昨日数据波动较大，疫情整体发展向下趋势不变：昨日受到“湖北省增加临床诊断病例分类并将其纳入确诊病例统计”影响，全国新增确诊等指标大幅变动，当日波动不会持续影响后续数据变化趋势。今日全国大陆及湖北省内新增确诊大幅减少，新增疑似持续减少；湖北省外新增确诊与新增疑似持续减少，全国疫情整体发展向下趋势不变。
风险提示：1）疫情防控效果不及预期，2）行业增速不及预期。
※【海外】阿里巴巴-SW（9988.HK）-疫情影响几何？-20200215
夏君 S0680519100004 xiajun@gszq.com
夏天 S0680518010001 xiatian@gszq.com
阿里巴巴3Q20财季业绩超预期,淘宝直播持续爆发，云计算收入首次突破百亿。疫情当前，勇于担当；短期阿里国内电商业务或受GMV和变现率双冲击，长期或助推电商渗透和企服扩张。我们预计2020/2021财年，公司收入分别增长33%/28%，达5003亿/6381亿；non-GAAP归母净利分别增长38%/22%，达1389亿/1692亿，维持“买入”评级。
风险提示：疫情冲击下电商销售额放缓，中小企业扶持措施使变现率和利润端承压，生态型业务亏损超预期等。
※【医药生物】丽珠集团（000513.SZ）-新冠抗体检测试剂通过应急审批答辩，有望拔得头筹，意义重大-20200214
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com
应沁心 研究助理 yingqinxin@gszq.com
展望2019，我们认为公司收入结构在持续改变，基于公司优秀的管理层、销售团队、单抗平台、微球平台等，公司长期投资价值凸显。预计2019-2021年归母净利润分别为13.04亿元、15.70亿元、18.86亿元，增速分别为20.5%、20.4%、20.2%，对应PE分别为27x、23x、19x。（扣除激励摊销后实际内生业绩增速更高，扣现金后估值更低）。维持“买入”评级。
风险提示：参芪扶正销量下滑、单抗研发风险。
※【化工】再融资新规利好新材料优质个股，稳增长促进化工核心资产价值重估-20200216
王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com
孙琦祥 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com
罗雅婷 S0680518030010 luoyating@gszq.com
1、再融资新规出台，看好化工新材料：万润股份、泰和新材、奥福环保、双象股份、联瑞新材。
2、稳增长目标明确，看好周期白马估值修复，看好万华化学、新和成、金禾实业、卫星石化、华鲁恒升、龙蟒佰利、三友化工、玲珑轮胎。
3、看好精细化工细分领域景气标的：推荐新和成、金禾实业、百傲化学，建议关注圣达生物、金达威、浙江医药、兄弟科技、扬农化工、利民股份、奥克股份。
4、石化：继续看好：1）C2C3龙头（卫星石化、东华能源）；2）民营大炼化；3）煤化工龙头（华鲁恒升、宝丰能源）。
风险提示：宏观经济增速低于预期、产品价格大幅波动、国际油价暴跌、新项目建设进度不及预期等。
※【建筑材料】逆周期加码稳增长，再融资松绑利好成长弹性标的-20200216
黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com
房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com
石峰源 S0680519080001 shifengyuan@gszq.com
各地在疫情防控同时积极推动企业复工复产，逆周期调控政策不断加码，疫情对需求影响有望减弱，潜在赶工有望带来需求集中释放。再融资新规出台，多项调整松绑融资条件，利好B端工程业务板块。1）今年竣工周期向上，大力开拓大B端集采市场的消费建材细分龙头有望受益，更远发展空间和现金流平衡方面，小B市场非常重要。重点推荐坚朗五金、东方雨虹、蒙娜丽莎、帝欧家居、科顺股份、兔宝宝、惠达卫浴等。2）重点基建工程项目复工，建议关注需求受疫情影响较小、基建需求占比相对更大的北方水泥标的，推荐冀东水泥、祁连山。
风险提示：宏观政策反复，汇率大幅贬值。
※【汽车】再融资新规对汽车板块影响复盘，关注零部件板块机会-20200216
程似骐 S0680519050005 chengsiqi@gszq.com
通过复盘我们认为，增发短期内对于汽车板块相对个股超额收益率贡献有限，更多的是通过再融资在中长期内改善企业的经营情况，建议更多关注汽车行业自身周期和个股的经营拐点。1）整车，建议关注自主龙头吉利汽车，因东风本田短期产能受影响，消费者可能转购广本的广汽集团。2）国内经济下行压力加大，基建等逆周期手段有望发挥更大的作用，带动重卡需求持续向好，同时东风商用车短期或面临产能短缺，建议关注：中国重汽、潍柴动力。3）零部件方面，疫情扰动下，Q2起行业竞争预计加剧，降本压力有望倒逼进口替代市场加速打开，推荐新泉股份、德赛西威。
风险提示：定增规模低于预期。汽车行业销量或不及预期。
※【电子】政策创新齐飞，电子全面看好-20200216
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com
三大产业核心逻辑构建电子行业长期价值！我们在2月4日发布《电子产业三大关键点》，重点着眼从决定公司核心产业价值的三大关键点入手分析，这次疫情为短期冲击，中期逻辑清晰，三大产业核心逻辑构建长期价值，紧抓战略买点！
中芯国际Q1指引超预期，台积电1月营收环比提升，需求旺盛淡季不淡，再次吹响半导体冲锋号。再融资新规落地，政策周期推动科技产业发展，资本市场红利再释放！光学行业高景气，舜宇、丘钛月度数据亮眼！小米推出氮化镓快充，未来或成手机标配。WiFi6大时代到来！
风险提示：疫情进一步影响开工、下游需求不及预期。
※【通信】Wi-Fi 6携手5G，固移协同共迈AIoT时代-20200216
宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚 S0680519050002 huanghan@gszq.com
Wi-Fi 6主题推荐标的：1）终端设备商剑桥科技603083、天邑股份300504、共进股份603118、星网锐捷002396、紫光股份000938、卓翼科技002369；2）Wi-Fi芯片类供应商乐鑫科技688018、博通集成603068；3）固网接入设备商中兴通讯000063、新易盛300502、中际旭创300308。
风险提示：Wi-Fi 6渗透率不及预期；市场价格竞争激烈。
※【医药生物】凯莱英（002821.SZ）-高瓴资本全额认购，双赢合作有望促进公司再上一个台阶-20200216
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
胡偌碧 S0680519010003 huruobi@gszq.com
事件：公司于2月16日晚间公告公司2020年度非公开发行股票预案。
观点：战略投资者为一级市场明星机构，公司有望再上一个台阶。
受益于国内MAH制度的持续推进。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长，定增引入战投后服务创新公司的深度和广度有望提升，后劲十足。未来三年业绩增速有望维持30%-35%，维持“买入”评级。
风险提示：临床阶段项目下滑风险；商业化阶段项目波动风险；大分子CDMO战略执行情况低于预期风险；项目发行不及预期的风险。
热点聚焦
※【机械】短期冲击预期有限，重点关注低估龙头-20200216
姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com
疫情影响开工，工程机械阶段性销量预期受影响。工程施工具备劳动密集性属性，受疫情影响，国内各地区复工时间均有推迟。1、从复工节奏看，考虑到大部分受疫情影响较弱地区基本与2月13日起逐步复工，结合国家层面统筹分批次返程回流管控，预期全面正常复工节点将进一步推迟。考虑到以往工地正月十五复工节奏，中性预期疫情影响时间维度在1个月左右。2、分区域看，疫情影响较严重的省份亦是工程机械消费大省，短期消费压力较大。根据国家卫建委统计数据，目前国内感染人数位居前三的省份分别为湖北、广东、河南，2019年前9月其合计销售挖掘机占全国销售总量的15.49%，为工程机械消费重点区域，阶段需求抑制预期较为显著。
逆周期调节力度预期加大，政策端有望持续加码，看好工程机械中长期需求反弹。此次疫情可能进一步加大国内经济下行压力，稳经济预期下，有望加大逆周期调节力度。2020年2月11日，财政部下达地方政府一般债限额5580亿、专项债限额2900亿，至此，提前下达专项债限额达1.29万亿元。从已发行7881亿元专项债投向来看，募集资金流向基建领域比例提升至70%，较去年同期大幅提升近40%，政策端加码动力强。
重点推荐低估龙头三一重工、徐工机械、建设机械。短期悲观压制板块预期，三一重工、徐工机械对应2020年估值仅10.7、7.7倍，安全边际充足，具备较高配置价值。定增新规落地，塔机租赁龙头建设机械定向增发预期将逐步推进，募资扩产，龙头优势进一步强化，持续推荐。
风险提示：疫情影响，下游施工复工节奏持续推延；国内行业竞争加剧。
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