来源：中银国际期货研究
能源化工
PTA:
上周PTA如预期继续大幅累库，增加26.6万吨至226.5万吨，已经回到2016年高库存水平。上周从聚酯到PTA环节均出现了开工下调的情况。PTA目前开工率维持在七五成左右，聚酯在六五成左右。上周长丝和短纤市场依然冷清。需求偏弱短时间依然相对确定，供应方面关注PTA行业是否继续降负。不过本周开始，终端织造和布市将陆续开工。预计开工率的恢复仍然需要一定的时期，但目前疫情变化正在向好的方向发展，不排除市场出现乐观心态。建议前期空头持仓获利离场。关注下游变化情况。观点供参考。
乙二醇：
乙二醇开工再创新高，国内供应持续增长。从库存上看，2月13日华东乙二醇库存共计57万吨，较2月6日增加1.1万吨。累库幅度很小，主要是因为港口进货量不多，且物流受限，内地工厂运往港口也存在困难。大连一炼化一体的二线90万吨的MEG装置于2月11日晚投料试车，预计周末出优等品。上周下游聚酯产销仍处于停滞状态。聚酯开工持续下滑。短时间看乙二醇供应端产量较多，需求尚未恢复。不过上周华东华南各地陆续出台终端恢复时间，大约在2月下旬附近，较前期悲观预期有所好转。本周关注港口到货情况。观点供参考。
沥青：
上周北方部分炼厂出远期合同，复工的中下游客户入市参与交易，市场活跃度回升；南方中下游鲜少询盘，以期货操盘为主，炼厂低负荷走船运。炼厂库存水平31%，炼厂降低生产负荷后厂库涨势放缓，但由于交通不畅炼厂移库情绪不佳。装置开工率下降4%至28%，华北、华东及华南地区炼厂负荷进一步下降。成本面来看，2月马瑞原油贴水低于1月。随着疫情好转，国际油价有望小幅回暖，受此影响，业者对沥青后市预期也将有所好转。供需面来看，需求虽不会短期出现较为明显的恢复，但贸易商及部分下游客户会由于乐观情绪出现逢低补仓的心态，远期合约受到支撑。供应面上，本周开始物流预计将会陆续恢复，但完全正常运行预计仍需一定时间，终端需求启动不佳，炼厂去库缓慢，供应暂时不会出现明显增加的情况。关注本周现货价格是否回暖。
燃料油：
上周新加坡高硫380CST燃料油现货均价为283.33美元/吨，较前周均价300.56美元/吨，跌17.23美元/吨，跌幅为5.73%。上周新加坡0.5%低硫燃料油现货均价为469.01美元/吨，较前周均价539.4美元/吨，跌70.39美元/吨，跌幅为13.05%。新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止2020年2月13日当周，新加坡燃料油库存数量小涨至2206万桶，较前周上涨37万桶或1.71%。亚洲含硫0.5%船用燃料价格高企导致欧洲和美国的供应流向亚洲，运费暴跌也促使船货流向新加坡，预计2月和3月新加坡的低硫燃料油进口量将达到每月300万吨，高于1月的200万吨。新加坡低硫燃料油市场供应充足。此外，柴油开始作为燃料油的混调原料，也导致供应增加。需求方面，由于船东多已提前备货，春节后低硫燃料油需求不佳。此外受新冠病毒疫情影响，中国工厂延迟复工，海上运输减少，低硫燃料油的需求进一步受到抑制。另外，中国第一单低硫燃料油成功出口退税，拉开了中国向外大幅输出燃料油的序幕。对低硫市场存在一定的压力。上海高硫油价格相对坚挺，一来新加坡市场高硫油目前供需相对紧张，二来上海FU受原油推涨作用强。本周继续关注疫情发展和油价变化。
橡胶：
周五华东天然橡胶现货报11100元/吨，胶水41.2泰铢/公斤，杯胶33.7泰铢/公斤。东南亚天胶船货报盘坚挺整理。期货市场企稳小涨，产区进入低产季，原料收购价格上调，对胶市构成一定支撑。中国市场因疫情影响，需求平淡，仅部分套利盘接货，下游工厂少有买盘，国际市场价格更优，成交更好。截至2月14日，上期所库存天然橡胶库存增加66至244,042吨。下游轮胎企业整体开工率降至33%。轮胎厂车间生产开工时间再次延期，也有部分工厂报备当地政府后，在允许的情况下复工生产，但疫情防控下，外地或外出工人返岗受限。上周沪胶主力合约总持仓为资金小幅流入。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议逢低做多，目标12000。9-5价差在200-300区间波动。上周20号胶主力合约总持仓为资金小幅流入。STR20报1410-1430美元/吨，SMR20报1360-1380美元/吨，最高折合9980元/吨。建议逢低做多，目标10100。2-5价差270。观点供参考。
原油：
2月14日（周五），在克里姆林宫于上一交易日发布声明称俄罗斯将继续推迟对欧佩克+协议的立场做出决定后，国际原油市场投资者在当天交易中的观望情绪进一步加重。不过，因受到部分投资者的集中买盘操作影响，国际原油期货价格在欧市早盘时段被短线拉升，并于当天剩余交易时间内整理运行于近日高位，收盘再次录得上涨。
纽约商品期货交易所WTI 3月原油期货收盘上涨0.63美元，至52.05美元/桶，涨幅1.23%。
洲际交易所布伦特4月原油期货合约收盘上涨0.98美元，至57.32美元/桶，涨幅1.74%。
上海能源交易中心原油期货近期暂不开放夜盘交易。
另外，虽然沙特和科威特已授权于本周末开始重启中立地区的油田生产，但去年年底两国达成的协议中明确规定中立区原油产出将不会影响对减产协议的执行，加上短期内的产出仅为少量的实验性重启，因此消息对油价影响有限。
工业品
纸浆：
周五银星4500元/吨，阔叶浆巴桉3750元/吨。2月上旬，国内青岛港，常熟港，保定港和高栏港纸浆库存持续增加至205万吨，较节前增加15%。12 月欧洲港口库存量较 11 月增加 4.4%至 21.8 万吨。俄罗斯伊利姆 1 月针叶浆报价较上月下调 10 美元 /吨，智利 Aurauco1 月报价不变，据传2月报价可能上涨10-20美元/吨。据卓创资讯调研统计数据显示，目前监测的70家纸厂因延长假期，与原计划复工时间相比，瓦楞纸箱板纸减产量约达60.4万吨，占样本统计年产能的1.45%，约占月度正常生产所得产量的20%。本周现货市场交投清淡，由于物流运输限制。下游复工进展缓慢，但纸浆价格属于偏低区域，下方支撑强。宏观方面，央行开展大量逆回购操作，7天期和14天期逆回购利率均下调10bps，今年地方专项债投放3万亿。离岸人民币汇率6.98，纸浆成本升高。期现价差-12。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略上短线建议逢低做多，目标位4620。9-5 合约跨期价差148，观点供参考。
纯碱：
供应方面，周内开工68.82%，上周75.59%，环比下降6.77%，纯碱产量下降，纯碱产量48.21万吨，上周52.95万吨，环比下降4.74万吨。库存方面，周内纯碱库存109.02万吨，上周库存99.75万吨，增加9.27万吨。主要原因在于，卫生事件影响国内运输，运输管制以及汽运紧张，下游复工缓慢，以及纯碱主要集中厂家等因素，导致库存上涨的主要因素。本周玻璃现货市场总体走势基本符合预期，生产企业出库情况环比变化不大，市场价格僵持为主。受到突发时间的影响，各个地区房地产企业复工普遍延后，玻璃下游的深加工企业复工率也偏低，预计下旬将会有所好转。2 月 14 日，轻碱，重碱现货价格不变，期现价差-26。疫情过后市场交投有升温的可能，下游若能完全复岗，价格可能上行。技术分析上，日线空头排列，短期趋势向下。策略上建议逢低做多，目标1650。9-5 合约跨期价差 45，观点供参考。
贵金属
上周尽管美元指数升至近四个月高位，但金价依然强势上涨，初步顶破1580关口，收报1584.08美元/盎司，周线上涨0.87%。对公共卫生事件的担忧情绪笼罩市场，市场普遍下调全球经济增速预期，这增加了黄金的避险需求，黄金ETF持仓升至近四个半月高位。此外，上周五公布的美国零售销售数据疲弱，美债收益率下滑，也进一步支撑了金价。上周美联储主席鲍威尔的半年度货币报告略微偏向鹰派，而且美国CPI经据整体好于市场预期，再加上欧元的疲软，给美元提供了较强的上涨动能，美元一度刷新四个月高点至99.17，这对金价产生了一定的压制作用。如果后市美元继续走强，则仍需要提防金价的见顶风险；反之，若美元指数上行受阻展开回调，或给金价进一步上涨提供机会。本周投资者需要继续关注公共卫生事件对市场情绪的影响，其次是美联储会议纪要和多位美联储票委的讲话。
有色金属
铜：上周沪铜指数延续震荡反弹，全周最高46090元，最低下探45390元，收盘46080元，上涨300元，涨幅0.66%。LME铜库存周-9150吨，COMEX铜库存-193吨，上海期货交易所铜库存周增56484吨，全球交易所显性库存45.1万吨，周增47140吨。从消息面看，2020年1月全国乘用车市场零售169.9万台，同比19年1月下降21.5%，这也是自05年乘联会零售统计以来的最低增速。上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨。从下游消费看，据SMM调研数据显示，1月电线电缆企业开工率为53.95%，环比下滑37.09个百分点，同比回落14.9个百分点。1月份铜管企业开工率为56.61%，环比回落20.08个百分点，同比回落21.29个百分点。12月份铜板带箔企业整体开工率为67.99%，同比下滑3.77个百分点，环比下滑2.78个百分点。1月份精铜制杆企业开工率为55.05%，同比下滑11个百分点，环比下滑18.16个百分点。从原料供应看，最新铜精矿加工费63美元，精矿加工费小幅上涨。突发疫情，货币政策宽松。预计今年新批基建投资项目增多，总量预计超过去年。美国1月ISM制造业PMI 50.9，创2019年7月以来新高。受新型病毒影响，市场出现整体回落后企稳。建议铜短空交易为主，关注下游复工需求回升，以及后续推出的政策对经济的拉动力度。
铝：上周沪铝指数冲高回落，全周最高13805元，最低下探13670元，收盘13705元，下跌30元，跌幅0.22%。LME铝库存周-36500吨，沪铝库存周增36133吨，国内铝社会库存增147000吨至108.5万吨。消息面看，2020年第三批废铝进口批文公布，废铝核定进口量总计1440吨，较第二批废铝配额7544吨明显减少。现货贴水50元，消费逐渐恢复，现货需求偏弱。物流运输尚未恢复，铝土矿运费上升，氧化铝价格小幅上涨。2019年12月未锻轧铝合金进口量6.29万吨，环比增加102%，同比大增1045%。其原因仍主要是2019年Q4进口废铝批文大减，废铝以未锻轧铝合金形式变形进口增多。2019年中国氧化铝产量为7247.4万吨，同比下滑1% 。2019年中国电解铝产量为3504.4万吨，同比下滑0.9% 。从下游消费看，2019年中国铝材总产量5252.2万吨，同比增加7.5%。SMM调研数据显示，12月再生铝行业开工率增至66%，环比增加8.79个百分点，同比增加3.44个百分点。短期运输影响，氧化铝供应下滑，消费转弱，下游需求偏弱。建议铝短空交易为主，等待基本面进一步转好的信号。
锌：上周沪锌指数弱势震荡，全周最高17230元，最低下探16985元，收盘17225元，下跌90元，跌幅0.52%。LME锌库存周增12150吨，上海交易所库存周增23882吨，锌社会库存增30000吨至23.24万吨。从消息面看， 目前锌冶炼厂硫酸库存偏高，可能影响到企业生产。ILZSG数据亦显示，去年前10个月，全球锌市供应缺口下降至15.6万吨，上年同期为短缺34.3万吨。供需端：中国11月锌矿砂及其精矿进口量为35.4万吨，同比增16.51%。1-12月锌产量为623.6万吨，同比增加9.77%。从下游消费看：2020年1月全国乘用车市场零售169.9万台，同比19年1月下降21.5%，这也是自05年乘联会零售统计以来的最低增速。锌精矿加工费处于高位，国内冶炼产量快速回升。基建项目增多，锌库节后快速回升。受突发事件影响，锌价快速回落，建议短空交易为主，关注全球LME库存回升的时点。
黑色板块
铁矿石：
普氏涨0.15至88.35，港口现货涨跌不一，部分跌5元或涨6元，唐山钢坯跌20至3000，下游钢价跌20元左右。样本钢厂开工继续收缩，下游成品库存因物流等原因继续累积。淡水河谷将1季度产量下调约500万吨至6300-6800万吨。尽管矿市供应仍处季节性收缩状态，但后市供应将逐步增加。受国内疫情影响，国内终端需求缓慢复苏，同时交通不畅令部分钢厂限产减产。近期期货价格继续反弹，但鉴于后市供应增加压力及需求修复面临阻碍，仍预计矿价将趋弱。建议空头止损离场择机再行介入，或少量卖出看涨期权或买入虚值看跌期权，多头如欲追涨可尝试卖出备兑看涨。
螺纹钢：
多项政策加持,企业复工复产迎来高潮.地推新政解救楼市.政治局提议积极扩大内需.基本面来看，由于疫情导致部分钢厂减产，高炉开工率环比继续下降,钢厂库存增幅放缓,贸易商库存继续大幅增加。预计未来1-2周钢材库存拐点来临.从现货市场来看，需求未启动,现货陆续到货,价格承压,一旦库存下降,黑色金属将开始上涨。
国债期货
国债期货：
上周期债从高位跌落，跌幅较大。全周共有12800亿逆回购到期量，央行净回笼了2800亿。本周公开市场将有12200亿逆回购到期量，主要集中在本周头两个交易日。考虑到此前央行公告表示目前银行体系流动性总量处于较高水平，本周的公开市场操作或仍以等量对冲和小幅回笼资金为主。上周疫情新确诊人数持续下降，以及可能重启地产刺激提示了市场风险偏好。本周继续关注疫情发展态势。此外，本周将有LPR报价，预计会跟随OMO利率出现下调。
豆类油脂
豆粕：
“新冠肺炎”疫情控制仍需要时间，油厂开工受到影响，而节后豆粕成交较好，油厂豆粕库存超低，大多油厂现货无货可提，都要排计划并限量提货，普遍限量提货，门口压车严重，提振豆粕价格。但大豆盘面榨利良好，油厂继续采购巴西大豆，另外，因美西大豆发到中国，时间上比巴西大豆快20天左右，为更快地锁定利润，中国油厂也陆续购买采购美西大豆，预计后期美豆进口量或增加。而新型冠状病毒疫情全面控制尚需时日，餐饮业受重创，肉类消费大受影响，粕类需求前景不乐观，同时随着油厂陆续恢复生产，豆粕供应逐步也增加。总体而言，受货源异常紧张支撑，短线豆粕价格整体仍将偏强，但未来两周油厂开机率将继续大幅回升，恢复正常水平，3月中下旬供应紧张局面有望初步缓解，而受疫情影响，豆粕需求在短期内暂难恢复，豆粕中期走势尚难乐观。
豆油：
新冠肺炎疫情形势仍较严峻，疫情令餐饮业遭受重创且大于此前市场预期，节后豆油市场成交日均不足2千吨，远低于正常水平的2万吨/天，豆油库存将很快重返90万吨以上，巴西雷亚尔走势疲软降低巴西大豆出口成本，中国积极采购巴西大豆以便锁定利润，毕竟目前来看2-6月大豆船期盘面毛榨利理论达到192-273元/吨，即便扣除150元/吨加工费，净利润也较为可观。同样的原因，近来中国油厂购买美西近月船期大豆积极性也是大为提升，目前美西大豆到中国口岸仅需20天左右，有利于尽早锁定获利。而近期豆粕市场成交火爆，为了保证豆粕合同的执行，短期油厂大豆压榨量也将快速回升。油厂压榨量已经回升至157万吨，未来两周或将进一步回升至175-180万吨偏高水平，国内油脂的供应压力将会越来越大。总体而言，新冠病毒疫情持续背景下，需求端异常低迷，油厂开机率即将快速回升，马盘也因产地出口低迷而偏弱运行，利空因素占据主导，预计疫情得到全面控制前，短期豆油行情整体继续震荡偏弱为主。
软商品
棉花：
国家棉花市场监测系统于11月中旬就全国范围棉花种植意向展开调查。样本涉及15个省（自治区）、50个植棉县（市、团场）、1895个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2020年中国棉花意向种植面积4587.5万亩，同比减少206.8万亩，下降4.3%。郑棉上周继续围绕13000元/吨一线震荡，纺织下游复工依然比较缓慢。目前国内纺服终端的萎靡传导至上游原材料端尚需时日，而低迷的价格已影响了棉农的种植积极性。操作上，等待回调入多机会。观点供参考。
白糖：
国际原糖价格上周创出新高后，因市场传言巴西产量增加，高价引发技术性卖盘，国际原糖价格大幅回调。国内郑糖上周亦出现回调走势，现货报价小幅调低。南宁中间商仓库报价5740-5930元/吨，南宁集团糖厂仓车一级糖报价5730-5820元/吨，柳州仓库报价5820-5850元/吨，来宾中间商仓库报价5760-5840元/吨，昆明中间商报价5750-5780元/吨，大理报价5670-5730元/吨，祥云报价5720-5730元/吨。操作上，目前回调阶段买入为主。观点供参考。
我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。
