来源：华创交运与供应链研究
事项：交通运输部发布，经国务院同意，从2月17日0时起至疫情防控工作结束，所有依法通行收费公路的车辆免收全国收费公路车辆通行费。免费对象包括客运、货车、特种车辆等。
政策出台系为了更好地服务疫情防控工作，促进企业复工复产，保障经济持续健康发展。
注：2018年我国收费公路通行费收入5552.4亿元，假设以此为基数，减免1个月对应的收入量级为463亿元，通过降低物流成本，对于促进复工复产，刺激经济活力将起到一定的效用。
1、对高速公路企业：待相关配套保障政策出台。
免费通行期内意味着公路公司将没有通行费收入，但交通运输部表示将根据相关法律法规规定，另行研究出台相关配套保障政策，统筹维护收费公路使用者、投资者、债权人、经营者的合法权益。
我们认为可能的方向包括适当延长收费年限、依据成本加成或核算车流量等方式给予公路企业一定补偿等，从而不会影响企业长期价值。
2、免费通行利好于快递等物流企业。
1）成本构成中，预计通行费成本占快递公司运输成本的20-25%左右。
以圆通速递19年中报披露的成本结构看，运输成本28亿，单票运输成本0.74元，占单票成本的26%，占扣除派费后成本的49%，运输成本是重要组成项。
成本最优的通达系龙头中通快递19Q3单季度单票运输成本0.58元，考虑各公司均在降低单票成本。
预计当前A股通达系公司单票运输成本介于0.6-0.7元之间，同时我们预计通行费成本占运输成本的20%-25%左右，取均值测算通达系公司单票通行费成本0.14-0.15元。
2）静态测算，预计对通达系快递公司节省每月1.1-1.6亿成本，顺丰预计可节省2亿左右。
以19年12月业务量韵达、圆通、申通11.25、10.23、7.66亿件计，1个月的减免将节省成本1.6、1.5、1.1亿。
对于直营制模式的顺丰，节省成本幅度大于加盟制企业，预计约2亿。同样利好于德邦股份。
注：实际对快递公司的影响，还需关注具体业务量，以及快递公司是否将成本节省让利。
3）对第三方物流公司、供应链公司均会带来成本端的改善。
3、投资建议：
1）看好快递行业长期逻辑，居家生活培育更多的网购习惯，是推动网购渗透率进一步提升，与新零售更多融合发展的契机。
a）重点推荐顺丰控股，公司直营制模式在快递人力资源调配、时效保障等方面体现了优势，现阶段处于业务量份额和时效件占比双升状态，年内继续关注公司特惠专配业务的发力情况。
b）对通达系快递，我们认为中期等待行业格局变化，推荐A股加盟商快递企业精细化管理典范的韵达股份与低估值的申通快递。
2）对于上市高速公路龙头企业，我们认为具体的影响要视配套政策而评估，但冲击不会改变企业自身的长期价值，对于公路龙头，宁沪高速、深高速等，股价若过度反应反而会构成投资机会。
风险提示：疫情冲击超预期，经济大幅下滑。
