来源：国盛计算机畅想
再融资新规政策拐点信号明显，诸多限制解除有利于上市公司及资本市场发展。1）2020年2月14日，证监会发布了修改后的《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》（统称为“再融资新规”）。2）2019年11月8日发布征求意见的再融资新规，市场关注度较高的最终稿终于落地。自2013年以后，A股市场定增融资规模一度大幅上升，与上市公司融资需求上升、偏宽松的监管环境有关。也出现一些上市公司利用定增筹资脱离主业、炒概念等现象，而一些参与定增的投资者存在偏重发行价格的折扣，限售期满后、套利资金集中减持损害中小投资者利益等问题。因此，2017年定增监管大幅收紧。特别是2018年市场下行较大，定增等融资业务明显萎缩。伴随着2019年底以来资本市场活跃度提升，本次再融资新规的政策拐点信号意义明确。3）本次修改显著放宽了对主板（中小板）、创业板上市公司定向增发股票的监管要求，具体包括对认购者限售期、定向发行对象人数、最高发行折价、定价基准日认定等方面的放松。本次再融资新规解除了对上市公司再融资的不必要限制，有利于上市公司利用资本市场做大做强，提高全社会股权融资比重，服务实体经济发展。
长期来看，融资环境改善不仅有利于资本市场发展，更有利于细分科技领军推动产业并购重组、实现跨越式发展。推荐投资主线：1）金融IT：同花顺、恒生电子、东方财富、长亮科技。数字货币主线：高伟达、长亮科技、宇信科技、新开普、新大陆、新国都、格尔软件、数字认证。2）信息安全：深信服、启明星辰、中新赛克、美亚柏科、南洋股份、绿盟科技、北信源。3）其它科技领军：浪潮信息、中科曙光、金山办公、卫宁健康、当虹科技、诚迈科技、立昂技术。4）根据Wind数据，近期定增公司包括：科蓝软件、南天信息、三六零、数字政通、奥飞数据、创业慧康、广联达、格尔软件、中孚信息、汇纳科技。
中期投资主线：1）5G应用之超高清视频：当虹科技、数码科技、创维数字、万兴科技、淳中科技。2）5G应用之VR/AR：虹软科技、当虹科技、顺网科技。3）安全与信息技术创新：金山办公、太极股份、中国软件、诚迈科技、宝兰德、美亚柏科、南洋股份、启明星辰、中新赛克、深信服、中科曙光、中孚信息、绿盟科技、华宇软件、东方通、纳思达、北信源、航天信息、神州数码。4）优质科创领军：金山办公、当虹科技、虹软科技、安恒信息、宝兰德、卓易信息。5）金融IT：高伟达、同花顺、恒生电子、新国都、新大陆、长亮科技、东方财富、新北洋、金财互联。6）泛5G与AI：中新赛克、中科创达、四维图新、千方科技、赛为智能、金溢科技、万集科技、四维图新、科大讯飞、佳都科技。7）云计算：浪潮信息、中科曙光、宝信软件、上海钢联、广联达、用友网络、金蝶国际、汇纳科技、石基信息。8）医疗IT：卫宁健康、创业慧康、久远银海、思创医惠、麦迪科技、东华软件、万达信息、和仁科技、国新健康。9）其他优质公司：每日互动、佳发教育、恒华科技、新开普、信息发展等。
风险提示：贸易摩擦加剧；财政支出不及预期；金融监管影响金融创新；经济下行超预期。
报告正文
一、再融资新规对计算机板块影响几何？
本周申万计算机指数上涨3.10%。中期来看，我们认为计算机大机会延续，原因有三：1）经过50家上市公司沟通调研，无论是需求还是远程办公影响都较小，云办公/电商/医疗信息化受益于疫情。2）中期五大主线5G应用、信创、云计算、医疗、金融IT共振，极佳产业加速点。3）疫情对经济压力会推动逆周期政策不断演进，历史上这个阶段为计算机Beta最佳时间。本周证监会发布“再融资新规”，我们认为金融监管政策拐点意义明确，佐证前期2020H1年度策略观点。新规解除诸多限制条件，对引入战略股东、实现产业链并购以及提升市值重视程度都有重要意义，长期有利于科技领军实现跨越式发展。建议关注板块行业领军公司及腰部反转公司。另外，近期定增公司供参考：科蓝软件、南天信息、三六零、数字政通、奥飞数据、创业慧康、广联达、格尔软件、中孚信息、汇纳科技。
再融资新规政策拐点信号明显，诸多限制解除有利于上市公司做大做强。1）2020年2月14日，证监会发布了修改后的《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》（统称为“再融资新规”）。2）2019年11月8日发布征求意见的再融资新规，市场关注度较高的最终稿终于落地。自2013年以后，A股市场定增融资规模一度大幅上升，与上市公司融资需求上升、偏宽松的监管环境有关。也出现一些上市公司利用定增筹资脱离主业、炒概念等现象，而一些参与定增的投资者存在偏重发行价格的折扣，限售期满后、套利资金集中减持损害中小投资者利益等问题。因此，2017年定增监管大幅收紧。特别是2018年市场下行较大，定增等融资业务明显萎缩。伴随着2019年底以来资本市场活跃度提升，本次再融资新规的政策拐点信号意义明确。3）本次修改显著放宽了对主板（中小板）、创业板上市公司定向增发股票的监管要求，具体包括对认购者限售期、定向发行对象人数、最高发行折价、定价基准日认定等方面的放松。本次再融资新规解除了对上市公司再融资的不必要限制，有利于上市公司利用资本市场做大做强，提高全社会股权融资比重，服务实体经济发展。
对引入战略股东条件优厚，推动上市公司产业链整合和治理改善。1）针对战略投资者，定价基准日改为董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日，为上市公司选择发行定价提供了极大自主权，特别是对保护战略投资者的利益极为重要。2）锁定机制改为前20个交易日均价的9折改为8折，即定增投资者利益更大化，有利于再融资成功发行。3）定增对象数量扩大至35名，基本可以涵盖公司未来核心利益方，如产业链上下游、核心管理层、大股东相关方等。本次新规修改后，上市公司对战略股东发行定价基准日灵活、价格可更低，且发行对象数量可涵盖大部分利益关联方。大量公司有望通过定增方式实现上下游产业链整合、核心管理层利益绑定，从而提高公司护城河以及治理结构。
发行门槛和解锁退出条件大幅放宽，提升上市公司对市值的重视程度。1）负债率、盈利情况以及前次募集资金使用情况等要求全部放宽，许多上市公司（特别中小型公司）将满足再融资条件，直接提升了上市的地位和价值。2）非公开发行股票的股份数量原则上不得超过总股本的30%（之前为20%），即提高了定增占总股本的上限比例，融资规模明显提升。3）将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。锁定期限大幅缩短，定增投资者更好预估未来的收益情况，且减持不再受限制、产品退出便利许多。再融资门槛降低、融资规模扩大以及锁定时间缩短，对于提升上市公司对市值的重视程度，以上几项都非常重要。
美股科技巨头通过并购实现快速扩张。1987年7月，微软斥资1400万美元现金收购了Forethought，开始其长达32年的资本收购历程。Forethought的关键产品PowerPoint随后被捆绑到Microsoft Office中，从而使Microsoft和PowerPoint在演示软件市场占据主导地位。从那以后，微软进行了超过 250次的收购及投资。根据CB Insights数据，微软史上几次较大并购为：在2011年5月斥资85亿美元现金全资收购Skype，创造了当年硅谷最大单笔收购；微软2016年斥资262亿美元收购LinkedIn，对比后者当时市值溢价50%，创造了微软史上最大单笔收购；2018年6月斥资75亿美元收购GitHub。
长期来看，融资环境改善不仅有利于资本市场发展，更有利于细分领域科技领军推动产业并购重组、实现加速发展。推荐投资主线：
1）金融IT：再融资新规利于资本市场蓬勃发展，刺激证券IT需求激增，且央行数字货币发行也将成为产业拐点的重要事件。金融科技领军：同花顺、恒生电子、东方财富、长亮科技。建议关注：上海钢联、金财互联、金证股份、顶点软件、新大陆、新国都。数字货币主线：1）银行IT：高伟达、长亮科技、宇信科技。建议关注：神州信息、南天信息。2）支付终端及场景服务：新开普、新大陆、新国都。建议关注：拉卡拉、优博讯。3）加密端：格尔软件、数字认证。4）其它细分行业领军：恒生电子、广电运通、四方精创、易见股份、金财互联。
2）信息安全：信息安全行业通过产业并购重组实现跨越式发展案例较多。推荐：深信服、启明星辰、中新赛克、美亚柏科、南洋股份、绿盟科技、北信源。
3）各细分科技领军公司深耕现有业务基础上可实现产业链并购，将提高护城河以及业务规模。推荐：浪潮信息、中科曙光、金山办公、卫宁健康、当虹科技、诚迈科技、立昂技术。
4）根据Wind数据，近期定增公司供参考：科蓝软件、南天信息、三六零、数字政通、奥飞数据、创业慧康、广联达、格尔软件、中孚信息、汇纳科技。
二、中期投资主线
1）5G应用之超高清视频：当虹科技、数码科技、创维数字、万兴科技、淳中科技。
2）5G应用之VR/AR：虹软科技、当虹科技、顺网科技。
3）安全与信息技术创新：金山办公、太极股份、中国软件、诚迈科技、宝兰德、美亚柏科、南洋股份、启明星辰、中新赛克、深信服、中科曙光、中孚信息、绿盟科技、华宇软件、东方通、纳思达、北信源、航天信息、神州数码。
4）优质科创领军：金山办公、当虹科技、虹软科技、安恒信息、宝兰德、卓易信息。
5）金融IT：高伟达、同花顺、恒生电子、新国都、新大陆、长亮科技、东方财富、新北洋、金财互联。
6）泛5G与AI：中新赛克、中科创达、四维图新、千方科技、赛为智能、金溢科技、万集科技、四维图新、科大讯飞、佳都科技。
7）云计算：浪潮信息、中科曙光、宝信软件、上海钢联、广联达、用友网络、金蝶国际、汇纳科技、石基信息。
8）医疗IT：卫宁健康、创业慧康、久远银海、思创医惠、麦迪科技、东华软件、万达信息、和仁科技、国新健康。
9）其他优质公司：每日互动、佳发教育、恒华科技、新开普、信息发展等。
三、风险提示
贸易摩擦加剧：贸易摩擦特别是科技制裁影响相关行业发展。
财政支出不及预期：近年政府财政状况较为紧张，影响相关部门对IT解决方案采购进度。
金融监管影响金融创新：监管如果持续加强，将对金融创新业务开展形成负面影响，如消费金融、支付等领域。
经济下行超预期：宏观经济面临下行的趋势，如果超预期下行，可能影响企业整体投资。
具体分析详见2020年2月15日发布的《再融资新规对计算机板块影响几何？》报告
分析师刘高畅 分析师执业编号S0680518090001
分析师杨然 分析师执业编号S0680518050002
