光大理财有限公司首席投资官 戴京焦
在此以金融长周期下行，和科技迅猛发展为双基调的新常态里，需要投资的新思维。战略性资产配置应聚焦在创造确定性现金流的资产，以及数据科技资产两方面，前者让我们在不确定性的大环境里心安，后者让我们同步时代的脉搏。
对于投资者而言，2019年是幸福的一年，主要资产均录得正回报，其中沪深300大幅上涨36.1%，傲视全球。值得注意的是在风险资产大幅上涨的同时，避险资产也大幅上涨，其中伦敦金上涨18.33%。据统计， 2019年美国所有主要资产类别的总回报率都超过了通胀率，系38年以来首次出现，上一次是1971年。
国际货币组织（IMF）10月发布的《世界经济展望报告》中指出全球经济处于同步放缓状态，IMF再次将2019年和2020年的全球经济增长预期下调至3％和3.4%，相比7月预测下调0.2%和0.1%。同时，全球贸易争端依然存在不确定性、全球债务负担上升、地缘政治冲突加剧等事件均成为潜在的风险。
2019年12月中央经济工作会议要求全国在2020年紧扣全面建成小康社会目标任务，实现预期目标，要坚持稳字当头，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，支持基层保工资、保运转、保基本民生。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展。
展望2020年，我们总体是谨慎乐观的，鉴于全球经济处于库存底部和通胀上行，中国经济虽增长减速，但信用有望宽松等，重点关注以下配置机会。
1、商品：2019年RJ/CRB指数录收于185.79，增长9.4%，国内南华商品指数涨15.6%；鉴于全球经济处于库存底部和通胀上行，我们预计2020年CRB指数仍有正回报机会，其中重点看农产品、铜、石油的机会，此外贵金属也是个较好的小幅配置品种。
2、股票：2019年MSCI全球股票指数涨24.0%，标普500涨28.9%，沪深300涨36.1%，政府对冲经济下行的政策有望边际加大，股债性价比在目前仍略偏向股票，股票全年存在一定的机会，但降低了指数收益率预期。
2019年前三季度A股上市公司累计实现归属于母公司净利润3.19万亿元，同比增长7.34%。上市公司盈利状况整体向好，但上市公司的盈利水平两级分化的现象加速，营收和净利润同比双增的上市公司不足半数，盈利分化有望成为2020年的投资主线，看好因政府对冲政策利好的周期性行业盈利的持续改善，特别是低估值的银行、地产、装备制造、部分周期等板块的投资机会。同时，战略性配置可以关注国产替代中的科技板块，以及与数据时代相关的应用等。
3、债券：2019年彭博巴克莱全球全回报债券指数上涨6.8%，中债新综合财富指数涨4.6%，我们对2020年的债券市场保持谨慎乐观。央行货币政策将会在2020年面对稳增长和控物价的双重压力，总体稳增长目标大于控物价，但是面对通胀压力，央行货币政策放松和逆周期政策调节的空间受限。在通胀水平达到阶段性高点时，长期利率债具备一定配置价值，未来利率债走势将需要关注2020年上半年政府稳增长力度和下半年通胀走势。2020年信用债投资依然要关注个券风险，信用债风险暴露依然是大趋势。
4、风险：需要密切关注中央政策对于稳中求进精神指示和监管执行层面是否出现不同步，如果执行效果不达预期，经济可能出现弱反弹后再次减速。
作为投资人，我们应认识到，我们已经步入了一种“新常态”。在此以金融长周期下行，和科技迅猛发展为双基调的新常态里，需要投资的新思维。战略性资产配置应聚焦在创造确定性现金流的资产，以及数据科技资产两方面，前者让我们在不确定性的大环境里心安，后者让我们同步时代的脉搏。所以，找到它们，了解他们，吃透它们，恒守它们，既是鼠年的攻略，也是牛年的攻略。
最后，祝大家鼠年丰收。
