来源：华泰研究所有色金属
由于新型冠状病毒肺炎疫情开始快速传播，市场对短期国内和全球经济增长产生担忧，大盘（上证综指）和周期板块承压，我们认为近期应关注需求成长性较强的能源金属和避险资产黄金。股市行情方面，上周有色板块指数下跌5.81%，跑输上证综指。子板块全面下跌，其中钨、非金属材料、铜跌幅居前，金属新材料、锂、黄金跌幅相对较小。外盘基本金属价格除铅外均有所反弹，铜、锡价格反弹较多。小金属中，上周MB钴价格继续上涨。
子行业观点
1）钴：特斯拉19Q4财报和Model Y交付计划超市场预期，叠加其他车企电动化布局加快和国内补贴退坡延后，未来钴锂需求有望恢复增长。此外欧亚资源铜钴冶炼厂的停产印证了当前钴供给趋紧的事实，供需均改善或使钴价继续上涨。
2）黄金：美联储议息会议维持目标利率不变，但会议整体偏鸽派，会后美联储年末前降息概率提升。我们认为在经济增速预期边际放缓、市场风险提升的情况下，黄金保值性配置功能将再次体现。
重点公司及动态
风险提示：经济形势不及预期、政策调整、需求低迷、价格波动等。
正文内容
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本周观点
总体观点：顺应汽车电动化，关注成长性较强的能源金属
由于新型冠状病毒肺炎疫情开始快速传播，市场对短期国内和全球经济增长产生担忧，大盘（上证综指）和周期板块承压，我们认为近期应关注需求成长性较强的能源金属和避险资产黄金。股市行情方面，上周有色板块指数下跌5.81%，跑输上证综指。子板块全面下跌，其中钨、非金属材料、铜跌幅居前，金属新材料、锂、黄金跌幅相对较小。外盘基本金属价格除铅外均有所反弹，铜、锡价格反弹较多。小金属中，上周MB钴价格继续上涨。
钴：供需均有望好转，钴价或继续上涨
1月30日，特斯拉发布财报显示，2019年四季度公司营收73.84亿美元，同比增长约2%，净利润为1.32亿美元；归属于普通股东的净利润为1.05亿美元。公司19Q4汽车销量突破11.2万辆，公司表示新车型Model Y从2020年初已开始生产，最快将在今年3月交付。公司业绩及新车型生产进度超出市场预期，公司股价明显上涨。受益于新能源板块和特斯拉利好消息，钴锂等新能源上游公司或进一步受到市场关注。
2月7日MB标准级钴报16.95美元/磅左右（周度涨幅3.67%），价格自底部继续反弹。据SMM，1月23日欧亚资源计划暂停旗下赞比亚谦比希铜钴精炼厂（钴产能6800吨/年，铜产能55000吨/年）的生产，以进行维护和保养。欧亚资源停产的原因是难以为该精炼厂寻获到原材料，反映嘉能可Mutanda矿山停产后当前钴矿供应紧张的局面。需求方面，1月20日，工信部部长苗圩表示，2020年新能源汽车补贴退坡政策正在研究，退坡有可能延缓。叠加此前中国市场特斯拉Model 3降价、多家车企19年秋季推出的新款EV在续航里程等方面均较此前产品进步明显，我们判断未来个人消费者对EV购买偏好将显著提升。预计在供需均好转的情况下，钴价将继续上涨。
黄金：1月非农数据对黄金影响弱化，市场或对美后续经济增长仍存疑虑
据Wind，美国1月非农数据录得1月季调后非农就业人口新增22.5万人，远高于美市场预期的16万人，前值从14.5万人上修至14.7万人。然而伦敦金现在数据公布短暂下跌后，反而开始上涨，最终突破1570美元，创近三日高位，这与通常非农数据对黄金价格影响相背离。因此我们认为此次市场表现值得关注，市场或对美国后续经济增长仍存疑虑。另外，1月30日，美联储2020年第一次议息会议决定，维持联邦基金目标利率在1.50%-1.75%区间不变，此举符合市场预期。美联储还决定，后续总资产扩张节奏将逐步放缓。此次议息会议声明将美国消费增长的表述由强劲（strong）调整为温和（moderate）。此外，鲍威尔提到了对通胀持续低于2%目标感到不安，以及经济仍存不确定性，并将非常仔细监控新型冠状病毒对经济的影响，议息会议整体偏鸽派。此外我们认为，在美国此轮宽松的财政稳增长政策之下，美国财政赤字持续扩大，政府债务继续攀升，风险仍在持续积聚。在市场担心全球经济继续放缓的环境下，黄金保值性配置功能将再次体现，黄金价格有望上涨。
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重点公司概览
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行业动态/行业热点
一周板块走势
一周金属价格和库存
一周行业及公司资讯
风险提示
宏观经济形势不及预期或政策调整：国内外宏观经济形势的变化和货币、环保、产能等各方面政策的调整，都可能影响到行业的整体表现。
下游需求低于预期：地产、基建等下游行业存在增速低于预期的风险，此时对有色金属需求量减少。
原材料及产品价格变动风险：各类金属原料价格对加工和新材料产品的利润影响明显，价格波动可能使行业或公司的盈利能力产生超预期的变动。
联系人
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邱乐园13603007599
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报告/电话会议
历史重大疫情A股表现（转自HT策略）
