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降薪裁员、业绩缩水……近期新时代证券研究所因人事纷争受到业界关注。在这家小券商身上，集中了行业痛点：挖角是否有效？收支是否匹配？特色化经营能否获得认可？
记者采访了新时代证券研究所现任相关负责人。该人士表示，2019年年中以来确实有不少分析师离职，但与此同时他们也引进了更多的分析师。对于券商研究所的评价不能仅看分仓收入，还要看研究所带来的品牌溢价和对内服务。目前全市场能保持持续盈利的研究所可说是极少甚至没有。
大比例换血原因何在？
2019年下半年以来，新时代证券研究所出现了较多分析师离职的情况。前所长孙金钜已前往开源证券任研究所所长，前医药行业、建筑工程行业等首席也均已离职。据不完全估计，离职分析师或已超20人。
新时代证券研究所相关人士表示，卖方分析师流动率高是共性，他们研究所分析师离职原因有三类。
一是流向了2019年刚刚加入卖方的两家新的券商研究所，这些离职分析师或者职位有提升，或者薪酬有较大幅度提升。“这侧面说明在我所工作过的同事市场价值得到提升”，该人士说。
二是有部分分析师去了买方，职业路径有所改变。
三是有分析师因为其他原因离开行业。该人士称，总体来看离职情况在卖方研究所属于正常。
据了解，新时代证券研究所所长邱世梁已于去年11月底到任。去年12月以来，已通过入职审批的分析师约10人，包括通讯、传媒、电信、机械、银行、轻工行业分析师等。已进入入职审批流程的约10人，包括计算机、非银、医药、电子、宏观、通讯、食品饮料分析师等。另外，新时代证券研究所还拟招聘约10人的应届毕业生，进入审批流程。所有人数加起来约30人，已大幅超过离职分析师人数。
记者在中国证券业协会网站发现，目前新时代证券取得分析师资格的有22人。2019年下半年取得从业资格证书的有3人，包括所长邱世梁。
市场化挖角双刃剑
2019年券商业绩普遍出现大增，为何新时代研究所会降薪裁员，且传言薪酬普遍下降约20%？
对此，该人士也进行了回应称：新时代证券研究所薪酬并没有出现整体薪酬下调。
该人士表示，当初公司决定进军卖方市场就定位于市场化发展，所有通过市场化招聘的分析师都需要承担市场化的考核任务。
从2018年年中到2019年年中，通过市场化考核，有的研究团队业绩出类拔萃，研究所大幅提高了他们的薪酬；有的团队进步明显，研究所也提高了他们的薪酬；有的团队业绩不突出，没有达到引进时的确定的目标，研究所就调整了这部分人员的薪酬。
该人士称，2019年年中这次调薪，总体而言研究人员的平均薪酬还有所上调，不存在大幅下调20%的现象。
不过，新时代证券研究所已离职的分析师则向记者表示，新时代证券研究所分析师绝大多数被降薪，平均幅度达20%。该分析师认为，如果论考核，2018年的市场比较难，为什么离职的人不多呢？
市场化招聘和挖角，一直是小券商快速发展的法宝，有些小券商因此突围，但有些则未必见效。
收支不匹配？
记者获得一份离职分析师手里的数据显示，2018年新时代证券研究业务营业利润为负4065万元，2019年新时代证券研究所机构分仓3689万元，而支出为6175万元。
新时代证券方面认为该组数据并不准确。2019年新时代证券研究所的收入同比大幅增长，支出还略有下降。且2018年是新时代证券研究所加入卖方的第一个完整年度，一方面人员在招聘，团队还在磨合过程中；另一方面，还处在开拓客户席位过程中。主流机构投资者通常需要对卖方研究所考核一段时间才会开户并交易，也就是从投入到产出滞后至少6个月。
因此，该人士称，2018年业绩不理想也在情理之中，是所有新加入卖方研究所都必须经历的。
另外，他还表示，上面谈及的收入只考虑到了机构佣金的分仓，并未考虑到研究所内部对价等方面的收入。
该人士称，外部评价研究所不能仅看机构客户的分仓，还要看重研究所所带来的品牌溢价和对内服务。按照目前的机构分仓量和券商研究所的家数，全市场能保持持续盈利的研究所估计没有。
Wind数据显示，2017年新时代证券分仓佣金为2556万元，行业排43位；2018年分仓佣金为4427万元，排第36位；2019年上半年分仓佣金为2730万元，排第33位。
某券商研究所资深人士向记者表示，这两年新时代证券研究所表现并不突出，而且部分佣金分仓可能与相关联的基金公司有关。
小券商突围能否靠特色化经营？
新时代证券研究所的这位负责人向记者说明了研究所的发展思路与规划。新的一年，将从行业覆盖度、培训体系、产品质量、买方客户开发等方面努力。
“我们努力打造一个有特色的研究所，这也与公司的中小券商定位相匹配”，该人士说。
新时代证券研究所整体发展思路是内外业务加快拓展。对外业务方面，未来通过加强研究深度和广度来更进一步的拓展机构客户服务的广度。对内服务方面，将配合公司其他业务线的转型，加强对内服务，通过拓展公司的收入带来研究所收入的增长。
对于研究领域，新时代打算多数行业广覆盖，少数行业深覆盖。人员配置向大消费、大金融、科技、总量上倾斜，其他行业人员配置较少。研究上针对产业客户，打算从产业链以及全球比较的逻辑出发，提供金融服务。
目前国内券商研究所的对外服务收入来源主要是公募基金，在保险、银行、信托、私募、券商资管、国际业务、产业客户这七大类上收入占比很小。新时代证券称，这七大市场每一个都可以做到与公募基金一样大，目前研究所已经在私募、产业咨询、保险客户服务领域有所突破。
目前看来，新时代证券研究所的目标已经确定，但小券商研究所选择特色化经营路径是否能持续和有效还有待观察。毕竟当前金融市场客户需求多样化，头部综合类券商研究所一般以提供全面服务著称，倚重研究的专业能力和总公司强大的多业务部门协同增效。
编辑：朱茵
