来源：中信证券研究
文丨 秦培景 裘翔 杨灵修 吕品 姚光夫
2019Q4主动偏股型公募基金仓位提升，重仓股持仓集中度下降；板块层面减配主板和中小板，增配创业板。行业层面减消费，增配周期和成长，持仓市值占比提升的行业主要为房地产、有色金属、家电和电子等，占比下降的行业主要为医药、保险、食品饮料和农林牧渔等。
▍资产配置：2019Q4主动偏股型公募基金仓位提升。
公募基金四季报披露完毕，其中普通股票型基金仓位90.0%，环比提升1.3pct，达到2015年以来最高仓位；混合偏股型基金仓位87.6%，环比提升1.9pct，2015年以来最高仓位为89.3%；灵活配置型基金仓位62.1%，环比提升5.4pct，达到2015年以来最高仓位。整体而言，2019Q4主动偏股型公募基金仓位仍处于2015年以来较高水平。
▍板块层面：减配主板和中小板，增配创业板。
公募基金2019Q4对主板的配置比例为69.1%，较2019Q3配置比例下降0.33pct；对中小板配置比例为18.4%，由增转减，较2019Q3下降0.16pct；对创业板配置比例为12.5%，较2019Q3提升0.49pct。
▍行业层面：2019Q4基金持仓市值占比提升的行业主要为房地产、有色金属、家电和电子等，占比下降行业主要为医药、保险、食品饮料和农林牧渔等。
1）消费板块配置比例回落，增配汽车和家电。2019Q4消费行业持仓市值占比下降2.84pct，其中医药/食品饮料/农林牧渔/商贸零售/纺织服装持仓市值占比下降1.51/1.26/0.81/0.32/0.18pct，家电/汽车/社会服务占比提升0.94/0.29/0.01pct。从细分行业来看，白酒和牧业占比下降2.19/1.13pct。
2）周期板块配置比例提升，增配有色金属和机械。2019Q4周期板块持仓市值占比提升1.68pct。有色金属、机械和建材持仓市值占比分别上升1.16/0.81/0.56pct；电力设备和国防军工行业持仓市值占比分别下降0.56和0.34pct。细分行业中，贵金属和水泥持仓占比分别提升0.59和0.24pct。
3）大金融板块配置比例小幅提升，减持保险增持地产。2019Q4银行和保险持仓市值占比较前期下降0.01和1.67pct，证券和房地产板块持仓市值占比较前期提升0.31和1.66pct，大金融板块整体持仓占比提升0.19pct。
4）成长板块配置比例小幅提升，增配电子和传媒。2019Q4TMT+电子为代表的成长行业持仓占比较前期提升0.97pct，电子/传媒/通信板块配置比例较前期提升0.78/0.77/0.27pct，计算机配置比例下降0.84pct。
▍个股层面：公募基金重仓股持股集中度小幅下降。
1）公募基金重仓股集中度下降，2019Q4公募基金前10大重仓股市值占比为28.8%，相较2019Q3下降1.4pct；前20大重仓股市值占比为40.5%，相较2019Q3下降0.9pct。
2）2019Q4前十大重仓股为贵州茅台、五粮液、中国平安、格力电器、万科A、立讯精密、招商银行、美的集团、泸州老窖和保利地产。前二十大重仓股中，兆易创新、兴业银行和万科A排名提升显著。
中信证券研究
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