来源：国信研究
晨会提要
【宏观与策略】
宏观经济月报：经济复苏进一步确认，出口与高新技术制造业投资表现亮眼
【行业与公司】
腾讯控股（0700.HK）深度：金融科技：引领腾讯下一个十年
精锻科技（300258）财报点评：经营与需求周期双击
华工科技（000988）财报点评：上调2020年盈利预测，光模块发展迎来黄金期
宏观与策略
宏观经济月报：经济复苏进一步确认，出口与高新技术制造业投资表现亮眼
季调环比显示2019年四季度国内经济确实出现拐头向上走势
2019年四季度GDP同比增6.0%，持平三季度，但从季调后环比来看，2019年四季度强于三季度，而且是2014年以来首次四季度环比强于三季度。
2019年四季度GDP季调后环比强于三季度显示四季度国内经济整体向好的趋势，符合月度高频数据显示的经济向好趋势，也符合市场的预期，2019年四季度GDP同比增速数据持平三季度或与2018年GDP基数调整有关，不宜解读为2019年四季度经济增长并未出现整体向上的趋势。
12月经济进一步确认复苏，高新技术产能投资增速大幅抬升
从生产端来看，12月工业生产继续回升，延续复苏格局。从需求端来看，投资企稳回升，其中高新技术制造业产能投资增速大幅抬升；消费平稳增长，汽车消费增速由负转正；进出口增速大超预期，延续向好格局。
因此，整体来看，12月经济回暖特征明显，高新技术制造业投资大幅回升、出口回暖是主要驱动力。
高频数据显示1月钢材生产较为旺盛，同时12月大宗原材料进口大幅增加也预示未来出口产品的生产活动较为活跃，再考虑到2019年1、2月基数较低，预计2020年1-2月经济同比数据继续回升概率较大。
12月肉价涨幅暂缓，1月CPI同比或破五，PPI回升趋势不变
12月CPI同比涨4.5%，持平11月，略低于市场预期。12月CPI环比为零，低于季节性约0.4个百分点，主要受肉价涨幅明显低于季节性影响，CPI非食品中服务项价格环比基本持平季节性，同比延续下行，显示食品价格上涨向非食品发散的情况还未发生。
12月PPI同比继续明显回升，环比亦回升至零。12月PPI同比为-0.5%，较上月回升0.9个百分点；环比为零，较上月回升0.1个百分点。
从高频数据来看，1月首周猪肉价格开始明显上涨，根据历史经验，整体生猪存栏持续回升预计要等到2020年4月左右，在此之前猪肉价格仍然易涨难跌，预计1月在猪肉价格带动下，整体食品价格环比将略微超越季节性水平。非食品方面，最近两个月油价连续上调，1月非食品环比或也将超越季节性水平。预计2020年1月CPI同比或上行至5.1%左右。
12月前两旬流通领域生产资料价格持续上升，下旬小幅回落，1月上旬再次回升，预计2020年1月PPI环比或回升至0.1%左右，由于去年基数较低，2020年1月PPI同比或继续上升至0.2%左右。
证券分析师：李智能 S0980516060001；
董德志 S0980513100001；
行业与公司
腾讯控股（0700.HK）深度：金融科技：引领腾讯下一个十年
结合绝对估值及相对估值，我们认为公司的合理股价为453-485港币，对应2020年PE为32-35倍，相对公司当前股价涨幅空间为13%-21%。基于对公司海外游戏及支付业务的看好，我们预测公司2019-2021年净利润增速分别为21%/23%/17%，上调至“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
联系人：谢琦；
精锻科技（300258）深度：经营与需求周期双击
公司产品技术壁垒较高且盈利能力强，客户结构优秀，深度绑定大众，公司属于重资产，2020年开始有望进入经营周期（资本开支向下）与需求周期（需求向上）结合带来的盈利恢复上升通道。我们对20/21年利润进行上调，19/20/21年归母净利润分别为1.88/2.61/3.40亿元（原2.15/2.59/3.19亿元），公司20/21年业绩符合增速达到24%（剔除2019年计提商誉影响），考虑2020年底估值切换，上调公司合理估值区间至16.80-18.48元（对应2021年PE为20-22x），上调至“买入”评级。
证券分析师：梁超 S0980515080001；
何俊艺 S0980519080001；
华工科技（000988）财报点评：上调2020年盈利预测，光模块发展迎来黄金期
我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位，以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。考虑到部分结算或延后至2020年，调整盈利预测，原预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元，调整为 5.16/7.07/7.79亿元，同比增速分别为82%/37%/10%，当前动态PE为44/32/29倍，维持“买入”评级。
证券分析师：程成 S0980513040001；
联系人：陈彤；
研报精选：近期公司深度报告
骆驼股份（601311）深度：聚焦起动电池，细分龙头再起航
逻辑：起动电池“隐形冠军”，三大布局再聚焦
行业：全球市场超过1500亿元，需求稳健增长
布局1：聚焦主业，加速海外布局，融入全球产业
布局2：发挥渠道优势，发力后市场业务
布局3：发力再生铅，打造产业链闭环
证券分析师：梁超 S0980515080001；
陶定坤 S0980519110002；
广电计量（002967）深度：成长最快的第三方综合性检测公司，业绩拐点将至
公司质地突出，成长确定性高，近两年加大资本开支导致利润率收缩，未来3年将进入收获期，收入保持快速增长，利润率触底回升。我们预计2019-21年归母净利润1.46/2.27/3.51亿元，对应PE 69/44/29倍。维持“买入”评级。
证券分析师：贺泽安 S0980517080003；
吴双 S0980519120001；
澜起科技（688008）深度：东海明珠还，科创波澜起
澜起科技：国产内存缓冲芯片龙头；内存缓冲芯片：后摩尔时代内存模组上的明珠；募投瞄准新一代DDR5内存，打造自主可控服务器平台；澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商，未来将持续受益于不断成长的国内市场空间。预计公司19-21年净利润分别为9.29/11.18/13.16亿元，EPS 0.82/0.99/1.17元，对应市盈率87.1/72.4/61.4X。我们认为公司合理估值为75-100元，给予“买入”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
许亮 S0980518120001；
卓胜微（300782）深度：卓越之芯，引人入胜
5G射频信号处理要求提高带动新增需求，国产化率提升市场份额；业务模式较好，核心技术构建壁垒；公司是典型的细分领域龙头，随着公司募投项目逐步展开，目标打造射频前端大平台。预计19~21年公司净利润分别为4.65/7.66/10.16亿元，同比增速分别为141.4%/45.9%/31.2%，对应PE 92.9/56.4/42.5倍，给予“增持”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
唐泓翼 S0980516080001；
捷佳伟创（300724）深度：捷足先登创佳绩，行业平价进行时
公司是国内太阳能电池设备供应商龙头，当前行业处于新技术导入爆发期。公司正处于在手订单转收入大幅增长期，基于公司新品研发加速，我们认为公司合理估值区间在38.67-52.06元/股，较19年三季报点评略有提高（37.4-41.6元/股），维持“买入”的投资评级。
证券分析师：方重寅 S0980518030002；
联系人：李恒源；
金发科技（600143）深度：主业回暖拓展上游，化工新材料进入快速增长期
我们预计公司19-21年收入分别为293/360/413亿元，归母公司净利润12.34/15.13/17.55亿元，年增速分别为97.7%/22.7%/16.0%。每股收益19-21年分别为0.45/0.56/0.65元，对应PE为13.5/11.0/9.5倍。考虑到公司未来3年的业绩增长幅度，我们给予公司2019年20倍PE估值，对应未来3-6个月目标股价9.6元，维持“买入”评级。
证券分析师：龚诚 S0980519040001；
商艾华 S0980519090001；
李宁（2331.HK）深度：悟道国潮，再攀巅峰
作为优质赛道上的本土龙头，有望持续受益行业景气度持续向好以及竞争格局不断优化，并且通过产品端的功能性及时尚性提升以及零售终端及供应后端的持续提效，提供长期成长动能。伴随全面变革升级成效不断显现，公司整体经营效率大幅改善，且相对同业仍有进一步提升空间。我们预计公司19-21年EPS0.64/0.79/1.05元（人民币），对应PE分别为39/31/24倍。综合考虑，给予公司一年期合理区间32.8-34.5港元，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
曾光 S0980511040003；
联系人：彭若恒；
金山办公（688111）深度：办公服务龙头起航，剑指2B服务国际化厂商
综合绝对估值和相对法估值（A股、美股），我们认为公司合理估值在120.09-164.80元，相对于公司发行价有175%~259%的溢价空间。预计公司2019-2021年归母净利润3.67/6.92/10.03亿元，利润年增速分别为18/89/45%，摊薄EPS=0.80/1.50/2.18元，首次给予“买入”评级。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
于威业 S0980519050001；
滔搏（06110.HK）深度：体育零售龙头，与巨人共成长
公司长期成长性与现金流好，赛道景气且零售运营的核心竞争力强，预计公司20-22财年EPS分别为0.44/0.53/0.61元，净利润同增23.8%/19.9%/16.3%，扣非后同增25.3% /16.5%/16.3%，结合相对估值与FCFF，公司合理估值在11.4-12.0港元之间（FY 2021 PE19.5x-20.5x），首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
联系人：丁诗洁；
金地集团（600383）深度：聚焦一二线，深耕都市圈
公司受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖，销售实现较高增长；不断强化非周期投资，拿地权益占比明显提升；财务稳健，业绩锁定性较好，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.9/5.0/4.3x，维持“买入”评级。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
联系人：陈曦；
研报精选：近期行业深度报告
半导体材料专题报告：市场空间巨大，国产替代大有所为
目前全球半导体制造业正处于向大陆地区转移的历史大变革当中，国内半导体材料产业面临巨大的历史机遇。目前我国半导体材料的国产化率仅约20%，未来国内半导体材料市场需求随晶圆制造产能的持续扩张仍有较大的规模增长。参考锂电池四大材料顺利完成国产化，我们看好在巨大的半导体市场需求刺激下，国内半导体材料顺利完成进口替代将成必然趋势。
我们建议重点关注三安光电、鼎龙股份、安集科技、菲利华、巨化股份、江化微、雅克科技、华特气体、南大光电、昊华科技、强力新材、阿石创、飞凯材料、联瑞新材、深南电路。
证券分析师：龚诚 S0980519040001；
商艾华 S0980519090001；
唐泓翼 S0980516080001；
欧阳仕华 S0980517080002；
非金属建材行业投资专题：这也是核心资产
展望2020年，水泥行业需求端有支撑，供给冲击有限，供求轧差有望继续保持需求微幅正缺口的状态，叠加错峰生产常态化以及环保、停产等供给边际调节，预计全年行业价格运行将继续保持高位区间震荡运行，“稳”依旧是行业运行的主基调。若偏“稳”的行业运行趋势延续，预计相关龙头企业高股息的状态有望保持，叠加利率长周期下行以及资本市场逐步开放引入海外“较便宜”资金的宏观背景，高分红企业的配置价值凸显。此外，我们认为水泥板块龙头企业估值仍处低位，龙头溢价尚未完全发掘，未来有较大提升空间。基于上述分析，我们推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团、祁连山、冀东水泥。
证券分析师：黄道立 S0980511070003；
陈颖 S0980518090002；
联系人：冯梦琪；
苹果产业链专题-2020年投资主线之一：苹果产业链的新一轮机遇
看好2020年苹果产业链的机遇，重点关注新机的创新及出货量预期提升带来的产业链增长机遇，重点关注可穿戴设备的进一步快速增长带来的量价齐升机遇。
标的方面建议重点关注：信维通信、工业富联、立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、鹏鼎控股、京东方A、欧菲光、长信科技、长盈精密、东山精密等。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
高峰 S0980518070004；
半导体研究专题二：从国家战略角度看半导体制造——做大做强
从全球范围看，半导体是成熟行业，不是新兴产业。从中国大陆市场看，半导体产业国产化率较低，落后于全球半导体产业发展步伐，是战略性产业。战略性产业就要从国家战略的高度去看国内半导体产业的发展，特别是重资产的半导体制造环节。中芯国际和华虹半导体是国内最大的两家半导体代工厂，在国家意志的顶层引导下，做大做强是目标，两家公司必定会发展到国际准一线半导体代工水平。
华虹半导体：公司专注特色工艺，收入增速强于全球市场，维持“买入”评级
中芯国际：半导体代工龙头，看好先进制程，维持“买入”评级
证券分析师：何立中 S0980516110003；
光器件行业专题：5G带来海量光器件需求，行业维持高景气
光模块价值量在光器件中占比最大，承载网前传中对光模块需求旺盛，建议重点关注“四大”标的：华工科技、光迅科技、中际旭创、新易盛等；此外，5G新架构需要引入无源WDM、有源WDM 、WDM PON等光器件，同样需求巨大，建议重点关注“四小”标的：博创科技、太辰光、天孚通信、剑桥科技等。
证券分析师：程成 S0980513040001；
汪洋 S0980517090001；
大宗商品行情
黄金346.0,涨0.0%;铜48630.0,跌0.12%;铝14400.0,涨0.35%;铅14910.0,涨1.15%;锌18410.0,涨1.07%;白银4455.0,涨1.95%;镍108190.0,涨0.83%;锡141000.0,涨0.42%。
豆油6928.0,涨2.39%;豆粕2609.0,跌0.5%;豆一3399.0,涨0.03%;玉米1811.0,涨0.0%;棕榈油6408.0,涨1.01%;鸡蛋3092.0,涨0.06%;玉米淀粉2169.0,涨0.93%。
棉花13730.0,跌0.07%;强麦2398.0,涨0.0%;菜籽油7745.0,涨0.3%;白糖5674.0,涨0.44%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2165.0,跌1.5%。
伦敦布油68.11,跌1.16%。
欧元/美元1.11,跌0.46%;美元/人民币6.95,跌0.42%;美元/港元7.78,涨0.11%。
