来新浪理财大学，听吴丹讲《行业投资精品课·军工》，11节课让你掌握军工行业投资干货
新浪财经讯 1月20日早盘，两市小幅高开后震荡走高。其中，军工板块表现亮眼，成为继电子板块之后涨幅最大的申万一级行业指数。截止早盘收盘，军工板块上涨1.82%。
新浪金麒麟军工行业最佳分析师兴业证券石康团队在研报中表示，军工板块2020 年正式进入价值成长元年。我们建议自下而上选择增速更快的细分赛道、企业经营治理过硬或逐步改善的优质龙头。
其核心观点如下：
近期上市公司陆续发布2019 年年报业绩预告，其中七一二（49~69%）、航天发展（47~68%）、睿创微纳（62%）等归母净利润同比增速相对抢眼。
我们认为，2019 年部分主战装备及产业链相关企业军品业务增长中枢有望达15~20%，部分受产品渗透率提升拉动的企业军品业务增速可达20%以上；部分非主战装备相关企业军品业务增长中枢可能呈现更大弹性。主战装备单机金额大、采购计划性强，十三五前两年受军队体制编制调整影响极小，十三五后两年仍保持稳健增长；非主战装备项目类型多、单机金额相对小、承制企业分散，十三五前两年受军队体制编制调整冲击较大，十三五后两年采购恢复需求弹性较大。
2019 年12 月2 日我们发布《兴业军工观察：四季度以来超跌，布局窗口打开》，战略看多。当前我们对一季度军工板块行情继续保持乐观。2006年以来的14 年来，中证军工指数10 个年度跑赢上证综指、9 个年度跑赢深证成指（以年初至一季度末区间中证军工最高价日统计）；2014 年以来的6 年来，中证军工指数4 个年度跑赢上证综指及深证成指。我们分析主要原因在于大盘一季度总体上涨概率较高（十四年来上证综指、深证成指一季度8 个年度上涨），高β属性板块弹性更大。相比创业板，2011 年来9 个年度中证军工指数3 个年度跑赢创业板指，2014 年来6 个年度中证军工指数1 个年度跑赢创业板指（2017 年中航黑豹复牌影响），整体β特性有所逊色，但核心个股仍有较大弹性。
随着军工板块相当一批标的2020 年PE 回落至20~30 倍区间，军工板块2020 年正式进入价值成长元年。我们建议自下而上选择增速更快的细分赛道、企业经营治理过硬或逐步改善的优质龙头。重点推荐爱乐达、中航高科、内蒙一机、中国海防等，关注中航沈飞、中直股份、中航机电、中航电子、光威复材等。
风险提示：部分公司业绩增长短期难以有效消化较高估值；军工企业改革进程低于预期。
新浪金麒麟高端制造行业最佳分析师东吴证券陈显帆团队在研报中表示，整体上我们认为军工主机厂当前处于低估，具有配置价值，持续看好军工领域上游具有核心竞争力的公司。
其核心观点如下：
我们基于折现模型和二叉树期权定价模型，客观评估了军工主机厂的合理市值，总结各主机厂的模型数据，我们得出以下三点结论：
1、所有的模型测算市值/股价都高于当前市值/股价，在假设已经比较中性偏保守的前提下，我们认为当前军工主机厂整体低估；2、整体市值/股价和已有业务折现的差额，就是期权所对应的价值，期权对应的市值会随着市场预期、市场情绪的变化而波动，如果公司当前市值中的相当一部分是期权撑起来的，则需要更加谨慎衡量期权的实际价值；如果当前市值与已有业务折现接近，说明当下市场对期权兑现的预期很低，股价具有较高的安全边际；
3、主机厂当前的市值以及模型测算市值对应的PE 依然较高，我们认为有两方面原因，第一是主机厂附带期权，第二是主机厂能够永续经营，已有业务在永续经营假设下的折现值对应PE 已经不低。
整体上我们认为军工主机厂当前处于低估，具有配置价值。我们认为在资产已经低估前提下，事件驱动、资金流动有望带来板块性行情，看好公司治理水平较高、最有望兑现期权的中航沈飞，以及当前股价与已有业务折现非常接近、具备足够安全边际的内蒙一机。
同时我们2020 年持续看好军工领域上游具有核心竞争力的公司，第一是在商业模式稳定、景气度高的细分领域中寻找能够直接受益的主流供应商，主要看好被动元件领域，推荐火炬电子、鸿远电子；第二是自下而上筛选具有极强的技术和产业化优势，在细分领域处于绝对龙头地位，业务能够向民用领域拓展的公司，推荐光威复材，建议关注景嘉微。
投资主线：
上游领域两条投资主线：1）在商业模式稳定、景气度高的细分领域中寻找能够直接受益的主流供应商，主要看好被动元件领域，推荐火炬电子、鸿远电子；2）自下而上筛选具有极强的技术和产业化优势，在细分领域处于绝对龙头地位，业务能够向民用领域拓展的公司，推荐光威复材，建议关注景嘉微；
中下游领域一条投资主线：在公司行业地位稳固、订单来源稳定的前提下，筛选上市资产完整度高、公司治理水平较高、业绩有望实现更快增长的公司，推荐中航沈飞。
基于军工行业逆周期性凸显、龙头军工企业能维持长期确定性增长和当前估值水平，我们给予行业“增持”评级。
风险提示：武器装备列装进度不及预期；军工领域改革不及预期。
【免责声明】以上信息不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
