来源：黑金新视野
内容提要
港口煤价小幅上涨。截至1月16日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价556.0元/吨，较上周上涨1.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 561.0元/吨，较上周上涨1.0元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤392.0元/吨，较上周上涨3.0元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤405.0元/吨，较上周持平。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价74.52美元/吨，较上周上涨7.69美元/吨。截止1月16日动力煤主力合约期货贴水5.4元/吨。
六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为68.9万吨，较上周的72.4万吨下降3.5万吨，降幅4.8%，较18年同期的76.3万吨下降7.3万吨，降幅9.6%；1月17日六大电日耗为67.8万吨，周环比下降2.7万吨，降幅3.8%，同比下降7.5万吨，降幅10.0%，可用天数为22.1天，较上周同期增加0.9天，较去年同期增加3.4天。
港口煤炭库存小幅下降。2019年全国原煤产量37.5亿吨，同比增长4.2%。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅下降，周内库存水平均值981.0万吨，较上周的1002.7万吨下降21.7万吨，降幅2.2%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1490.1万吨，较上周下降23.7万吨，降幅1.6%，较18年同期增加97.3万吨，增幅7.0%；截至1月16日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加9.4万吨至53.1万吨。
焦炭焦煤板块：焦炭方面，截止1月14日，山西吕梁准一级冶金焦指数1710元/吨，周环比上涨10元/吨，月环比上涨60元/吨；河北唐山准一级冶金焦指数1960元/吨，周环比持平，月环比上涨50元/吨；日照港准一级冶金焦指数1890元/吨，周环比上涨20元/吨，月环比上涨70元/吨。焦煤方面，截止1月14日，CCI山西低硫指数1443元/吨，周环比环比持平，月环比上涨61元/吨；CCI山西高硫指数1104/吨，周环比持平，月环比上涨13元/吨；灵石肥煤指数报1060元/吨，周环比持平，月环比上涨20元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1230元/吨，周环比持平，月环比持平。
我们认为，临近春节，煤炭供给和需求端均有所收窄，煤炭主产地陆续放假，港口进入被动去库存阶段，带动煤炭价格小幅上涨，煤炭整体供需形势发生了阶段性的变化。具体来看，一方面，煤矿放假快速增加，煤炭产量下滑，此外，近期雨雪天气较多，煤炭运输不畅，且环保检查较为严格，影响煤炭汽运；停产煤企增加，运输困难叠加港口发运价格倒挂，支撑煤价小幅探涨。由于主产地产量下降及发运消极，导致目前港口及电厂被动去库存，截至16日国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存持续下降，周内库存水平均值跌破1000万吨，较年内最高水平下降400多万吨，降幅40%以上，六大电煤炭库存跌破1500万吨，较年内高点下降340万吨左右，降幅20%左右，中下游库存的持续下降导致市场挺价情绪较为浓厚。另一方面，按照行业传统，每年的春节前后是行业的低谷时期，下游工业企业放假，电厂日耗通常下降50%左右，今年市场将会提前进入低谷期；此外，2020年1月进口煤配额已更新，2月份进口量将会大幅增加，节后供给端增加的概率加大，需求受开工率影响增幅有限，这将进一步压制内贸煤市场，动力煤预期偏弱。综合以上因素，短期内煤炭市场将进入阶段性反弹通道，估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值，煤炭板块估值有望继续修复。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华（H、A），以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），炼焦煤积极关注西山煤电（国改预期）、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。
正文目录
一、本周核心观点及重点关注：煤炭进入供需两弱阶段，春节前煤价震荡小幅上行
二、本周煤炭板块及个股表现
三、煤炭价格跟踪：港口煤价小幅上涨
四、煤炭库存跟踪：港口煤炭库存小幅下降
五、煤炭行业下游表现：六大电日耗高位运行
六、上市公司重点公告
七、本周行业重要资讯
八、风险因素
一、本期重点关注
1、榆林地区煤管票放开，按全年定额发放，不再按月领取。“三统一”管理模式（即统一计划、统一票据、统一管理系统设备）的最有效抓手，就是“煤管票”。“煤管票”即《榆林市煤炭销售计量专用票》，由榆林市财政局统一印制，然后由市县两级煤炭管理部门发放给企业，在票据的发放、回收等管理过程中，市县两级部门形成了一整套互相监督制约的机制体制，这种模式彻底杜绝了以往各县区借煤票名义强加税费的可能。目前，榆林市各涉煤企业在领用“煤管票”时，仅需要缴纳代收取的1元/吨的水土资源保持费，此外别无其他费用。煤管票放开在一定程度上说明供给端的紧缺现象，同时，煤管票放开后也会在一定程度上缓解季节性因素导致的煤炭供给紧张的局面，平抑了煤价大幅波动的情况。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4594303/info）
2、印度内阁就煤炭领域放宽外资限制的提案进行了讨论，并最终通过了这一提案。根据该提案，外商能够通过现有渠道直接投资印度煤炭的开采、加工基础设施及销售等业务。印度政府表示，确立外商直接投资的制度将为印度煤炭行业吸引更多国际企业，创造一个高效、有竞争力的煤炭市场。据了解，根据这一政策，外资将能够进入印度的煤炭开采、燃煤发电等领域。另外，印度政府还计划适当减少对外企的税收。印度目前经济增速已逐步放缓，向外资开放煤炭市场的措施，正是莫迪政府激发印度经济活力的一大举措，但效果仍待观察。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4598126/info）
二、煤炭板块个股表现
★本周煤炭板块上涨0.2%，表现劣于大盘；本周沪深300上涨0.4%到4163.2；涨幅前三的行业分别是建材(4.4%)、计算机(4.1%)、家电(3.3%)。
图1：各行业板块一周表现（%）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
★本周煤炭开采洗选板块上涨0.37%，动力煤板块上涨0.37%，无烟煤板块上涨5.36%；煤炭化工下跌0.56%，焦炭板块下跌0.41%。
图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
★本周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为山煤国际(37.6%)、盘江股份(5.3%)、永泰能源(2.1%)。
图3：煤炭采选板块个股表现（%）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
三、煤炭价格跟踪
表1：本周煤炭价格速览
资料来源：Wind，信达证券研发中心
1、煤炭价格指数
★截至1月15日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于553.0元/吨，环比上期上涨1.0元/吨；
图4：环渤海动力煤价格指数
资料来源：Wind，信达证券研发中心
★截至1月16日，动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)报收于561.0元/吨，环比上期环比增加0.18%；
图5：动力煤价格指数（RMB）：CCI5500(含税）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
2、动力煤价格
2.1港口及产地动力煤价格
★港口动力煤：截至1月16日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价556.0元/吨，环比上期上涨1.0元/吨。
图6：秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
★产地动力煤:截至1月10日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价500.0元/吨，环比上期持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）392.0元/吨，环比上期上涨3.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）405.0元/吨，环比上期持平。
图7：产地煤炭价格变动（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
2.2国际动力煤价格
★截至1月15日，ARA指数51.6美元/吨，环比上期下跌1.54美元/吨；理查德RB动力煤FOB指数96.2美元/吨，环比上期上涨7.82美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数74.5至上涨7.69美元/吨。
图8：国际煤价指数变动情况（美元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
★截至1月16日，广州港印尼煤(Q5500)库提价600.0元/吨，环比上期持平；广州港澳洲煤(Q5500)库提价600.0元/吨，环比上期持平。
图9：广州港:澳洲煤、印尼煤库提价（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
2.3内贸煤、进口煤价差跟踪及动力煤期货情况
★内贸煤进口煤价差：截至1月16日，我国广州港内贸煤减去进口动力煤价差为78.9元/吨，价差较上周有所紧缩。
图10：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）
★动力煤期货：截至1月16日，动力煤期货活跃合约下跌7.6元/吨至550.6元/吨，期货贴水5.4元/吨。
图11：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
3、炼焦煤价格
3.1港口及产地炼焦煤价格
★港口炼焦煤：截至1月16日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1590.0元/吨，环比上期持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1705.0元/吨，环比上期持平。
图12：港口焦煤价格变动情况（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
★产地炼焦煤：截至1月10日，临汾肥精煤车板价(含税)1450.0元/吨，环比上期持平；兖州气精煤车板价870.0元/吨，环比上期持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，环比上期持平。
图 13：产地焦煤价格变动情况（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
3.2国际炼焦煤价格
★截至1月16日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价164.0美元/吨，环比上期上涨5.5美元/吨。
图14：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
3.3焦煤期货合约价格及升贴水
★截止1月16日，焦煤期货活跃合约上涨4.5元/吨至1211.0元/吨，期货贴水239.0元/吨。
图15：期货收盘价(活跃合约):焦煤（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
4、无烟煤价格
★无烟煤：截至1月10日，晋城中块无烟煤(Q6800)1070.0元/吨，环比上期持平；阳泉无烟洗中块(Q7000)1040.0元/吨，环比上期持平；河南焦作无烟中块(Q7000)1170.0元/吨，环比上期持平。
图16：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
★喷吹煤：截至1月10日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格762.0元/吨，环比上期持平；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)800.0元/吨，环比上期持平。
图17：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
四、煤炭库存跟踪
表2：本周煤炭库存及调度速览
资料来源：Wind，信达证券研发中心
1、动力煤港口库存
★截至1月16日，秦皇岛港煤炭库存下降37.0万吨至449.5万吨；截至1月12日，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存增加17.260万吨至175.1万吨。
图18：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
图19：澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况(万吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
2、炼焦煤港口库存
★港口炼焦煤库存：截至1月10日，六大港口炼焦煤库存下降26.0万吨至574.0万吨；
图20：六大港口炼焦煤库存（万吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
★国内独立焦化厂炼焦煤总库存：截至1月10日，国内独立焦化厂(产能>200万吨，100家)炼焦煤总库存600.3万吨，环比增加1.71%；国内独立焦化厂(产能100-200万吨，100家)炼焦煤总库存199.6万吨，环比增加6.28%；国内独立焦化厂(产能<100万吨，100家)炼焦煤总库存99.1万吨，环比下降2.75%。
图21：国内独立焦化厂炼焦煤总库存（万吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
3、港口煤炭调度及海运费情况
★秦皇岛港煤炭调度：截至1月16日，秦皇岛港铁路到车量增加630车至5457.0车；秦皇岛港港口吞吐量下降0.0万吨至42.3万吨。
图22：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
★煤炭海运费：截至1月16日，秦皇岛-上海(4-5万DWT)的海运费价格为18.9元/吨，环比上期下跌3.3元/吨；秦皇岛-广州(5-6万DWT)的海运费价格为25.8元/吨，环比上期下跌3.7元/吨。
图23：煤炭海运费情况（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
4、环渤海四大港口货船比情况
★货船比（煤炭库存与锚地船舶数比值）：截至1月15日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为31.0，环比上期价差扩大，现阶段货船比较高，主要是由于库存维持较高水平，港口到船数并无显著增加导致，港口动力煤价格阶段性小幅波动。（根据今年的市场行情，我们调整了货船比的合理估值上下线）。
图24：2017年北方四港货船比（库存与船舶比）情况
资料来源：Wind，信达证券研发中心
五、煤炭行业下游表现
表3：本周煤炭下游情况速览
资料来源：Wind，信达证券研发中心
1、六大电日耗及库存情况
★沿海六大电厂运行平稳。截至1月16日，沿海六大电厂煤炭库存1497.8万吨，较上周同期增加4.27万吨，环比增加0.29%；日耗为67.8万吨，较上周同期下降2.66万吨/日，环比下降3.77%；可用天数为22.1天，较上期增加0.89天。
图25：六大发电集团煤炭日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
图26：六大发电集团煤炭库存量变化情况（万吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
图27：六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况（天）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
2、螺纹钢、冶金焦价格及高炉开工率情况
★Myspic综合钢价指数：截至1月16日，Myspic综合钢价指数139.2点，环比上期下跌0.31。
图28：Myspic综合钢价指数
资料来源：Wind，信达证券研发中心
★上海螺纹钢价格：截至1月16日，上海螺纹钢价格3750.0元/吨，环比上期持平。
图29：上海螺纹钢价格(HRB40020mm)
资料来源：Wind，信达证券研发中心
★唐山产一级冶金焦价格：截至1月16日，唐山产一级冶金焦价格1920.0元/吨，环比上期持平。
图30：出厂价:一级冶金焦(唐山产):河北
资料来源：Wind，信达证券研发中心
★高炉开工率：截至1月10日，全国高炉开工率66.6%，环比上期下降0.14百分点。
图31：高炉开工率:全国
资料来源：Wind，信达证券研发中心
3、下游尿素、水泥价格
★尿素市场中间价：截至1月12日，华中地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1698.0元/吨，环比上期上涨8.0元/吨；华南地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1824.0元/吨，环比上期下跌6.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1760.0元/吨，环比上期持平。
图32：各地区尿素市场平均价（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
★水泥价格指数：截至1月16日，全国水泥价格指数下跌1.51点至164.1点。
图33：全国水泥价格指数（元/吨）
资料来源：Wind，信达证券研发中心
六、上市公司重点公告
【永泰能源】2019年年度业绩预增公告：公司预计2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.4亿元~1.7亿元，同比增加112.38%~157.89%。2、公司本次业绩预增主要原因是：本期动力煤价格同比下降导致电力板块煤炭采购成本减少，影响金额约4.0亿元；本期公司融资规模及利率水平下降导致财务费用同比减少，影响金额约6.5亿元。3、2019年度公司非经常性损益事项主要为出售非流动资产产生的投资收益、债务重组收益等，较上年同比减少约6.0元。扣除非经常性损益事项后，公司业绩预计增加6.8亿元~7.1亿元，同比增加109.13%~113.97%。
七、行业重要资讯
1. 1月17日晋城全市煤矿原则上停产停建放假。晋城市发布通知称，全市煤矿原则上2020年1月17日(农历腊月二十三) 0时至2020年1月30日(正月初六) 24时期间停产停建放假。（http://www.coalresource.com/news/4605239/info）
2. 澳洲怀特黑文9-12月商品煤产量降44%。澳大利亚怀特黑文煤炭公司（Whitehaven Coal）1月16日公布了产量数据，2019年9-12月份，该公司商品煤产量下降了44%。（http://www.coalresource.com/news/4605228/info）
3.2019年山东能源集团实现营业收入3571亿元。据大众日报报道，19年山东能源集团经济规模持续攀升，实现营业收入3571亿元，资产总额3109亿元，创出历史最好水平。（http://www.sxcoal.com/news/4604491/info）
4. 国家发改委消息，2019年11月份，全国铁路煤炭发运量2亿吨，同比增加2.2%，增速较10月份缩小4.8个百分点；环比持平。2019年1-11月份，全国铁路累计发运煤炭22.4亿吨，同比增加3.1%，增速较前10月缩小0.1百分点。（http://www.coalresource.com/news/4605227/info）
5. 福建省2019年关闭退出45处煤矿，产能477万吨。中国煤炭网记者日前从福建省2020年首场新闻发布会上获悉，2019年，福建省已公示退出煤矿45处，合计年产能477万吨，超额完成煤矿去产能工作任务。（http://www.coalresource.com/news/4605221/info）
八、风险因素
安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。
