原标题：2019年中资美元债发行超2300亿美元 高收益地产和城投债值得关注 来源：财经涂鸦
“2019年发行规模创历史新高，2020年应持续关注地产、城投债。”
据公司情报专家《财经涂鸦》消息，2019年中资美元债发行规模超过2300亿美元，再创历史新高。因收益率较高、供给充足，违约率较低，中资美元债对资金越来越有吸引力。
据中信证劵研究报告，从2015年到至今，中资离岸债劵的发行规模呈上升趋势。中资美元债的发行量在离岸债券中占比90%。2019年中资美元债发行规模达到2318亿美元，再创历史新高。从行业分布看，美元债发行仍以地产、金融和城投为主。另外，今年以来永续债发行也出现边际提升，其中不乏次级永续债的发行，成为市场的一大亮点。
在存续规模上，中资美元债的存量金额超过8000亿美元，2019年地产、金融板块的存续规模较大，地产规模占比超过20%，银行占比15%，金融服务占比12%，是存量规模前三大行业。发行量分别为834亿元、193亿元和279亿元。
违约率较低，受境内外投资机构关注
从违约数据来看，境外债市场违约金额低于大陆市场，违约企业以民企为主。2019年中资美元债违约金额达到15.6亿美元，低于2018年近50亿美元的金额。而中国大陆的信用债违约规模和违约支数呈大幅上升态势，累计违约规模在2018年急速增加，2019年违约规模达到1444亿元，违约只数为179只，整体违约情况较为严峻。
据申万宏源固收研究团队统计称，从违约事件来看，2019年中资美元债的违约量较18年边际好转，高收益债券一四季度走强。2019年新增违约债券共12只，总计43.10亿美元，新增违约主体合计5家。分别为康得新、中民投、海口美兰国际机场、天津物产以及华晨电力。
而得益于较高的收益率、充足的供给和较低的违约率，中资美元债对资金越来越有吸引力。2016年以来，高收益级的中资美元债收益率中枢逐步走高，境内的3年AA+债券的收益率逐步走低，二者之间的利差逐步走扩。中资美元债越来越受到境内外投资机构的关注。
投机级回报率高于投资级
根据中金固定收益研究的报告称，2019年中资美元债的牛市行情主要受益于美联储降息、上半年融资环境边际改善及资产荒下境外低估值吸引资金流入。
根据美银美林总回报指数，2019年至今中资美元债投资级和投机级总回报率分别达10.2%和14%。投资级方面，2019年美债收益率波动下行，中资投资级也整体受益，不过此前回调幅度不高，今年回报率不及新兴市场和美国投资级美元债。2019年投资级中资美元债跟随美债基准利率整体下行130bp，其中前三季度下行127bp，四季度以来收益率震荡走平，全年利差收窄52bp，主要由一季度贡献。
投机级方面，2019年中资高收益债回报率明显提高，表现优于投资级，且因此前2018年回调幅度较大，今年回报率高于新兴市场高收益债。2019年投机级中资美元债收益率整体下行300bp，其中一季度显著下行285bp，二季度震荡走平，三季度出现明显回调，四季度再度回落，全年利差大幅收窄222bp，主要由一季度贡献。
2020年地产、城投值得关注
展望2020年，中信证券认为，应持续关注地产、城投。地产债料将保持稳中有进态势，断崖式收缩及爆发式增长概率均不大。高收益地产债应关注评级为B级的主体，性价比较高。从收益率角度看，投资级美元债需关注基准收益率走势与隐性债务置换。
中金固定收益研究团队认为，信用风险和信用分层预计仍将继续，一方面中资企业经营仍承压，债券发行人流动性整体呈现弱化态势，另外明年境内外到期量仍继续增长，低评级到期兑付面临考验。
供需上，明年供给压力边际下降，总体供给较今年可能不会大幅提升，其中投资级供给较今年可能略有增长，高收益供给较今年预计减少，需求层面低息环境下中资美元债溢价空间带来的配置需求或仍持续。
建议以“守风险，择票息”为主策略
中金固定收益研究报告称， 目前中资美元债整体收益率和利差处于历史偏低位置，境内和美国信用债估值也在历史低位，预计明年收益率将跟随美债利率区间波动。
策略上建议投资者以“守风险，择票息”为主。择票息的重点行业板块可关注房地产，行业内分化较高择券空间较大，其中高收益地产板块溢价空间较可，但需控制好违约风险，建议以中短久期为主。
而UBS观点则认为，关于中国房地产企业高收益债券板块，预计由于国家发改委的配额控制，净供应量将从2019年的510亿美元急剧下降至2020年的100亿美元。在全球搜寻收益基金的推动下，需求应保持强劲。在潜在的400亿美元新发行债券中，BB级的供应量（35%）可能会少于B级（50%）。
2020年预计覆盖范围内的BB级债券和B级中国房地产债券的总收益分别为5.7%和7.9%。5年BB级和3年B级是较佳选择。
