来源：丁丁带你玩转金融
东吴非银团队：2011-16年度连续新财富前二（其中11年和14年包揽新财富、水晶球、金牛等所有奖项第一）。
东方财富：公司点评
证券业务持续高增长，看好长期发展
事件：东方财富证券公布2019年财报，实现总营收25.9亿元，同比增长53.7%；净利润14.2亿元，同比增长133.7%。
投资要点
1、零售证券持续演绎高成长性，经纪业务市占率进一步提高。
1）2019年全年股基日均成交额同比+35.2%至5597亿元，公司证券业务在市场回暖+市占率提升的双重因素驱动下持续高增，截至2019年末，公司代理买卖证券款余额较年初大增184.8%至188.97亿，实现净利润同比增长133.7%至14.2亿元。2）经纪业务市占率进一步提高。公司2019年实现手续费及佣金净收入同比+54.8%至17.0亿元，但2019下半年较2019上半年下滑7.6%，主要系市场交易活跃度下降，2019下半年日均股基交易额较上半年下滑20.4%，公司表现明显好于市场，我们判断公司经纪业务市占率仍不断提升，随资本金不断补充提升运营效率，有望跻身行业第一梯队。
2、可转债发行补充证券运营资本，两融业务市占率有望继续提升。
1）东财证券2019年实现利息净收入同比+77.2%至6.7亿元（显著高于沪深市场两融余额增速34.8%），其中下半年较上半年增长66.7%（2019年末两融余额较年中增长11.9%）；公司两融业务市占率从2018年3月的1.03%提升至2019年6月的1.40%，由于两融业务较经纪业务存在滞后性（开户条件需满足从事证券买卖满半年），且仅能在一家证券公司开户，我们判断公司大力发展两融业务有助于提升优质客户的黏性（风险偏好更高，交易相对更活跃），两融业务市占率将加速提升。2）公司近期发行可转债（总额为73亿元），募集资金用于补充东方财富证券的营运资金，其中不超过65亿元将用于扩大两融业务规模、提升市场份额，预计随资本金的补充，公司两融业务有望继续高速增长。
3、基本面良好，基金平稳发展，看好财富管理新时代。
1）公司运营效率提高，东财证券成本率转降（从2018年末的72.8%降至36.2%），业绩增长进入规模效应区间，总成本较2018年同比降低4.2%至9.4亿元。2）互联网金融平台效率持续提升，天天基金网在用户粘性和产品销售渠道上具有突出的流量优势，基金代销业务平稳发展，收入结构进一步优化，尾随佣金及销售服务费的收入占金融电子商务服务业务收入的比例提升。3）随着东财基金产品不断上线，公司正式切入财富管理市场，流量变现第三层级加速启动，看好公司在财富管理领域展现客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势，未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为。
盈利预测与投资评级：
公司可转债发行在即，资本实力增强后证券业务进一步扩张，叠加基金上线流量变现第三层级加速启动，坚定看好零售财富管理业务发展前景。预计公司2019、2020年归母净利润分别为19.1、27.2亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
1）基金代销市场竞争激烈；2）东财证券市占率提升不及预期。
