原标题：【粤开晨报0115】医药公司事件点评：天坛生物 来源：联讯证券
天坛生物（600161）_【粤开医药公司事件点评】天坛生物（600161）：全年业绩符合预期，主要血制产品批签发量同比大增 公司预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润61,423万元，与上年同期相比增加21%左右；扣除非经常性损益事项后，归属于上市公司股东的净利润61,276万元，与上年同期相比增加21%左右。2018年和2019年，公司血浆采集量持续增长，2019年公司实现采集血浆1706吨，两年增速分别为11.86%、8.8%。 评论： 19年业绩符合预期，年采浆量增速略低 公司前三季度归母净利润4.67亿元，19年全年归母净利润6.14亿元，19Q4单季度归母净利润为1.47亿元；2019Q1-Q4单季度归母净利润分别为1.31、1.62、1.73和1.47亿元；公司19年全年归母净利润与我们之前盈利预测偏离度5%左右，基本符合我们预期。2019年公司实现采集血浆1706吨，同比增长8.8%，但低于2018年的增速（11.86%）；公司新获批浆站数量全行业最多，2018年末单采血浆站数量57家，其中在营浆站49家，2019年新获准设置泾川县单采血浆站，另外武生大同云冈浆站、兰生郧西分站、蓉生宜宾浆站获得采浆许可投入运营，合计尚有6家浆站待获采浆许可投运；新设浆站正式投运采浆速度低于预期，按51家在营浆站计算（剔除蓉生宜宾浆站12月31日获采浆许可证），公司在营浆站年均单位浆站采浆量33.5吨左右，同比去年32吨，继续提升4.5%左右，未来随着新批浆站投运和成熟，叠加老浆站提能增效，公司整体采浆量将稳步较快提升。 下半年投浆加大，全年主要血制产品批签发量同比大增 根据中检院截止去年12月29日的批签发数据，2019年全年公司各血制产品批签总量约为1083.6万瓶（规格标准化后），同比去年693.5万瓶增幅较大（同比56.2%），全年共有8种血制品批签发，其中免疫球蛋白类7种，仍然没有凝血类产品批签发。各细分血制品方面，白蛋白批签同比增长38.0%，免疫球蛋白类静丙（pH4.0）同比增长20.8%，另外三大特免狂犬免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白和乙肝免疫球蛋白批签增幅都较大，分别为53.5%、306.6%和227.2%。分上下半年批签看，19H1批签发同比和环比都加速，显示下半年子公司间进行血浆调拨后，提升总体投浆规模，提高了产能利用率；当前血制行业从去库存过渡到紧库存，公司加大生产批签，有利于今年上半年业绩释放。 业绩预测与投资评级 我们略微修正2019-2021年业绩预测，预计公司营业收入为35.0/42.9/50.8亿元，分别同比增19.4%/22.6%/18.4%；归母净利润分别为6.14/8.28/9.95亿元，分别同比增20.6%/34.9%/20.1%；对应每股EPS为0.59/0.79/0.95元（参考股本10.45亿股），昨日收盘价（28.19元/股）对应2019-2021年PE估值分别为48.0/35.6/29.6倍；公司经营稳健，血制央企，2020年PE估值合理偏低，维持“买入”评级。 风险提示 整合不及预期；进口白蛋白冲击价格；采浆量不及预期；血制产品质量风险。 （分析师：李志新）
