来源：半导体风向标
范云浩：13718332803
陈杭：ForBetterChina
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执业资格：S1220519110008
方正科技·研究框架：
显示面板周期 l 网络安全框架 l 摄像头框架 l ODM l 小米
OLED l 射频芯片 l RISC·V l 半导体设备 l 5G l 华为深度
半导体制造l 功率半导体
半导体·深度系列：
闻泰科技l 韦尔股份 l 兆易创新 l卓胜微l 中微 l 三安
北方华创 l 汇顶科技 l 紫光 l 长电 l 圣邦 l 澜起 l 京东方
立讯 l 鹏鼎 l 领益 l 大族 l 传音 l 乐鑫 l 光峰 l 华兴 l 安集
计算机·深度系列：
纳思达l 南洋股份 l 安恒信息 l 神州数码 l 中国长城
中国软件 l 金山办公 l 用友网络 l 浪潮信息 l 恒生电子
WPS l 同花顺 l 卫宁健康 l 海康 l 虹软 l 金山软件 l 工富
北方华创·深度系列：
北方VS中微之一 l 北方VS中微之二 l 北方华创185页 l 中微
北方三大拐点 l 晶圆厂投资研究 l 北方估值之谜 l 设备三剑客
预期差一：先进封测加速扩张带动高端半导体设备需求。N5G+AIOT趋势下，新一代显示等技术的发展对芯片的封装技术提出了更高要求，促进了FC、2.5D、3D、TSV等先进技术的发展，扩大了应用于封测领域的高端半导体技术装备的需求。北方华创能够提供应用于先进封测领域的PVD、ALD、刻蚀、Descum和清洗等多款高端装备及工艺解决方案，目前已经切入全球封测厂龙头日月光，先发优势显著。
预期差二：面板行业反转，国内企业在全球面板产业竞争力提升，带动配套设备起量。短期面板价格触底反转，中期韩国厂商能退出优于预期，大陆厂商行业主导权日益强化。京东方作为国内面板龙头，将深度收益LCD 行业反转及OLED起量。京东方(国内面板龙头)与北方华创（国内高端电子装备领军企业）大股东均为大型国有企业“北京电控”，进行“产业协同”及“订单获取”上近水楼台。
预期差三：存储器国产化为国内半导体设备企业带来历史性机遇，公司在长江存储订单获取顺利。从2020年1月10日披露的《长江存储科技有限责任公司国际设备采购项目》来看，北方华创中标长江存储12台设备（报告含3台刻蚀、3台PVD、6台炉管设备），预估本批中标订单额2亿左右。从招标数据看，预计北方华创2019年全年在长江存储的订单额为3.6亿元，2020年全年订单额保守估计为6亿元。此外，公司刻蚀领域Spacer、Al-pad等工艺环节；PVD领域CuBS、ECP等工艺环节一旦突破验证将有望给公司带来新的价值增长点。
投资评级与估值：预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.70/1.22/1.72 元，给予“推荐”评级。
风险提示
折旧及摊销金额影响经营业绩的风险、行业景气度下行、行业竞争加剧等
文章来源
本报告摘自《兆易创新：三大机遇共振》
范云浩 执业证书编号：S1220519120001
