来源：金钜策股
任浪、孙金钜、尹鹤桥
摘要
证监会近期核发新股5家，上会速度保持平稳。证监会近期共核发新股5家——斯达半导（IGBT龙头企业）、泰林生物（微生物检测仪器供应商）、公牛集团（民用电工龙头企业）、玉禾田（环境卫生综合管理服务商）、瑞芯微（应用处理器芯片设计商）。
其中，我们认为斯达半导值得重点跟踪：斯达半导系国内IGBT龙头企业，拥有自主研发设计国际主流IGBT和快恢复二极管芯片的能力，已率先实现IGBT和快恢复二极管芯片及模块的国产化。公司依靠其产品的价格优势已成功切入变频器与新能源汽车领域，成为国内多家知名变频器企业及汽车级IGBT模块的主要供应商，进口替代进展良好。目前，IGBT市场主要被境外企业垄断，国产化率不足20%。公司作为IGBT领域唯一进入全球前十的国内龙头，随着中高端产品生产技术的不断突破以及下游需求的持续爆发，公司在进口替代的背景下有望迎来加速发展。
募资金额高于2019年度平均，开板涨幅略有下降。剔除金融股后，近两周新股平均募资规模约13.79亿元，高于2019年度单只新股平均10.94亿元的募资额，主要因公牛集团募资较高，达35.77亿元。新股开板涨幅方面，本批共开板新股3只，平均开板涨幅161.74%，略低于2019年度184.89%的平均开板涨幅。
开源中小盘次新股重点跟踪组合。目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括：股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括：行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点：（1）主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。（2）新股评级不包含股价评判。
开源证券中小盘次新股重点跟踪组合，包括：锐科激光（高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域，龙头企业抢先布局国产替代格局）、爱婴室（稀缺的母婴连锁零售商，受益于母婴消费品牌化升级和行业集中度提升）、深信服（信息安全建设多领域推进，云计算业务增长可期）、基蛋生物（POCT龙头，受益分级诊断政策落地效果显著）、深南电路（PCB产业转移背景下的受益龙头，IC载板技术优势显著）、卓胜微（国内射频前端芯片龙头，5G商用化与国产替代双轮驱动）、中石科技（主攻导热材料、电磁兼容两大领域，5G时代抢先受益者）。
风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。
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深次新股指数本周上涨2.02%，表现优于市场
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斯达半导（603290.SH）
2.1、 国内IGBT龙头企业，技术先进，先发优势明显
公司是专业从事功率半导体元器件，尤其是IGBT研发、生产和销售服务的国家级高新技术企业，主营业务产品为1200VIGBT模块（74.47%）和其他电压IGBT模块（23.58%）。公司是国内IGBT龙头企业，一直专注于IGBT相关技术的研发，已成为少数实现IGBT大规模生产的国内企业之一，先发优势明显。公司不仅具备先进的模块设计及制造工艺，亦拥有自主研发设计国际主流IGBT和快恢复二极管芯片的能力，全面实现了IGBT和快恢复二极管芯片及模块的国产化。据IHSMarkit 2018年报告数据显示，在2017年度IGBT模块供应商全球市场份额排名中，公司排名第10位，是世界排名前十中唯一一家中国企业。
2.2、 公司亮点：IGBT研发技术国内领先，个性化产品吸引更多客户
公司拥有IGBT芯片、快恢复二极管芯片的自主研发、设计生产能力，逐步实现进口替代。目前国内IGBT芯片和快恢复二极管芯片主要依赖进口，国内可以自主研发IGBT芯片和快恢复二极管芯片的公司较少。在设计环节，公司已经成功研发出FS-Trench型IGBT芯片并实现规模化量产，同时成功研发出可多个芯片并联的，具备正温度系数、漏电流小的特性的快恢复二极管芯片。在生产环节，公司已具备成熟的IGBT芯片及快恢复二极管芯片的生产工艺，主要负责向代工厂商提供芯片设计以及规模化生产出各项参数符合设计指标的芯片。凭借在IGBT领域先进的制造工艺及测试技术，公司已成功切入变频器与新能源汽车领域，成为国内多家知名变频器企业的IGBT模块及汽车级IGBT模块的主要供应商，打破了大功率工业级和车用级模块完全依赖进口芯片的被动局面，逐步实现进口替代。
公司采用直销为主、经销为辅的灵活性销售模式，更能响应客户个性化需求，提升客户满意度。在直销模式方面，公司可以满足客户在IGBT模块对电路结构、拓扑结构、外形和接口控制的个性化要求。公司拥有IGBT模块的设计和应用专家，建立了将客户需求快速有效地转化成产品的新产品开发机制，并成立了专门的应用部，能够快速、准确地理解客户的个性化需求，并将这种需求转化成产品要求，进一步提升了服务客户的效率。目前公司已形成上百种个性化产品，这些个性化产品成为公司保持与现有客户长期稳定合作的重要基础。同时，公司还积极开展经销模式，充分调动经销商的力量实现对外销售。2016~2018年，公司经销业务收入年均复合增长率高达117.5%，有效拉动了公司整体收入的增长。
2.3、行业大观：IGBT市场持续增长，国产化刻不容缓
产业链全景：上游主要为芯片设计、芯片制造环节，IGBT芯片是IGBT行业的核心。下游客户分布广泛，对IGBT模块需求量逐渐增加。公司所在行业系半导体分立器件制造行业，主要为IGBT细分行业。IGBT行业产业链包括芯片设计、芯片制造和模块的设计、制造和测试等多个部分，其中IGBT芯片是IGBT行业的核心。行业下游客户分布广泛，包括工业控制及自动化、新能源汽车、新能源发电、电机节能、轨道交通、智能电网、航空航天、家用电器、汽车电子等众多领域。未来随着变频白色家电的进一步推广和普及，以及新能源汽车的快速发展，IGBT模块的需求量会进一步增加。同时，IGBT模块作为下游客户产品的关键器件，产品质量和稳定性十分重要，在高替换成本下，选择新的供应商需要经过较长时间的产品测试和试用。
行业趋势：IGBT行业技术门槛高、市场开拓难度大，国内市场发展缓慢，国产化刻不容缓。目前国内外IGBT市场仍主要由外国企业占据，虽然我国IGBT市场需求增长迅速，但由于国内相关人才缺乏，工艺基础薄弱，国内企业产业化起步较晚，IGBT模块至今仍几乎全部依赖进口，市场主要由欧洲、日本及美国企业占领。根据IHSMarkit 2018年报告，IGBT行业市场排名前十中的企业，除公司外，其他均为外国企业，整体行业仍处于外国企业垄断的局势之中。同时，国内企业由于芯片供应主要源于国外，制约性较强，因此发展较为缓慢。随着全球制造业向中国的转移，中国已逐渐成为全球最大的IGBT市场，IGBT国产化需求已是刻不容缓。在市场需求的吸引下，一批具备IGBT相关经验的海外华人归国投身IGBT行业。随着国家大量资金的注入，我国IGBT产业化水平有了一定提升，部分企业已经实现量产。
市场容量：新能源汽车、变频家电、新能源发电等新兴行业的迅速发展拉动上游IGBT市场持续扩大。在新能源汽车行业，IGBT模块是新能源汽车电机控制器、车载空调、充电桩等设备的核心元器件。2018年，新能源汽车产量及销量分别为127万辆和125.6万辆，同比分别增长59.9%和61.7%；在变频白色家电行业，IGBT模块是白色家电核心的部件之一的变频器的核心元器件。产业在线数据显示，2018年家用空调产量达14,952.9万台，销量达15,054.5万台，同比增长6.24%；在新能源发电行业，IGBT模块也是光伏逆变器和风力发电逆变器的核心器件。在下游多个新兴行业迅速发展的拉动下，国内IGBT的发展获得巨大的推动力，市场持续快速增长。2016年，国内IGBT市场规模达105.4亿元。根据集邦咨询《2019中国IGBT产业发展及市场报告》显示，2017年中国IGBT市场规模预计为128亿人民币，2018年中国IGBT市场规模预计为153亿人民币，相较2017年同比增长19.91%。
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泰林生物（300813.SZ）
3.1、微生物检测仪器供应商，技术先进，国内领先
公司是国家高新技术企业，主要为生物制药工程提供设备制造、检测验证等系统解决方案。目前公司的主营业务为生物技术产品（44.13%）、生命科学产品（36.14%）、有机物分析（7.32%）等制药装备的研发、制造和销售。公司是国内微生物检测领域的市场先行者，在国内最早针对现代微生物检测方法研制微生物检测仪器及配套耗材，并实现了规模化生产。目前，公司的培养器、无菌隔离器等产品的销量、质量、技术水平和研发创新能力均国内领先，占据着微生物检测与控制技术系统相关产品领域的行业领导地位。
3.2、公司亮点：提供完整的微生物检测解决方案，客户覆盖广
公司拥有完备的产品系列，可为客户提供微生物检测与分析的完整解决方案。公司经过长期的行业经验积累和持续的研发创新，现已围绕制药企业客户的具体需求开展了一系列产品线延展与创新，形成了微生物检测技术系列、隔离技术系列、灭菌技术系列、有机物分析技术系列的四大系列产品。完备的产品系列，一方面使公司有能力为下游目标客户提供从空间环境灭菌、无菌隔离、无菌传递等无菌环境控制到微生物检测与分析的完整解决方案，为客户创造了一站式采购的条件；另一方面，通过软硬件开发，使相关产品实现技术标准、数据接口及信息传输协议对接。协助用户对微生物检测各环节的数据进行高效追踪、自动记录和整合管理，构筑了公司全产品线的统一技术系统平台，为其他竞争对手同类产品的接入设置了兼容性障碍，提高了客户对公司产品的系统化采购需求。
公司依托技术研发与产品创新优势，已成功切入多家大型制药企业，业内口碑良好。公司坚持以技术创新驱动产品开发的理念，保持每年将10%以上的销售收入投入技术研究与新产品开发。经过多年系统的技术研究和产品开发，目前已储备了200项技术专利，其集菌仪、无菌隔离器、VHP灭菌器等产品获得了国家科学技术部、浙江省科学技术厅等权威部门颁布的多项荣誉。依托技术研发与产品创新优势，公司积累了数千家客户资源，覆盖制药企业、食品药品检验检疫与监督管理机构、医疗卫生机构、科研单位等多个领域。其中，制药企业客户接近1,400家，包括华润双鹤、科伦药业、云南白药、辉瑞制药等综合实力强大的大型制药企业；并为中国食品药品检定研究院、北京市药品检验所等200余家食品药品监督检验机构，浙江省疾病预防控制中心等40余家医疗卫生单位，中国医学科学研究院医学生物学研究所等10余家高校和科研单位提供微生物检测与控制技术系统的相关产品。凭借与众多知名客户长期稳定的合作关系，公司在业内获得了较好的口碑，为经营业绩的持续快速增长奠定了坚实基础。
3.3、行业大观：制药装备自动化需求提高，国内成长空间广阔
产业链全景：上游主要为制药装备生产所需的材料和机械部件行业，对行业有一定影响；下游为制药产业，发展速度较快，需求持续增长。公司所在行业系制药装备行业，上游为钢铁、机械加工以及电气零部件等制药装备生产所需的材料和机械部件行业。钢铁行业提供包括钢板、钢管在内的各种规格的钢材，用于制药装备的主要结构、支架及各种非标准机械部件；机械及电气零部件行业提供各种标准及非标准的机械零部件、电动元件以及气动元件等。钢材、电气零部件及机械零配件的供给情况会对制药装备行业的经营产生一定程度的影响。下游为制药企业，随着我国医疗体制改革不断向纵深发展，国家也不断加强对制药产业发展的支持力度，我国制药产业将实现健康可持续发展，并步入中高速增长的新常态。公司的微生物检测与控制技术系统产品在制药、医疗卫生、生物安全、检验检疫、生物工程等多个大健康领域拥有较高的应用价值和广阔的市场前景。
行业趋势：制药企业产能扩建促进新设备投资，同时增强对制药装备集成化、自动化的需求。随着我国经济发展和人均收入水平提高、人口老龄化加速、居民健康意识提升以及新医改政策实施等多种因素驱动，大众对于药品消费的需求不断增长，目前我国已成为全球药品消费增速最快的地区之一。根据《医药工业“十二五”发展规划》，我国有望在2020年以前成为仅次于美国的全球第二大药品市场。医药行业的迅速发展将促进制药行业产能的持续升级，现有制药企业将增大产能以适应市场需求以适应市场需求，同时更多新的投资者也将加入制药行业共享医药工业的繁荣发展，以上因素都将促进医药工业固定资产投资增长，制药设备投资也将相应增加。与此同时，自动化已成为制药装备行业的整体发展趋势，药品检测设备必然也将朝着自动化、智能化方向迈进。最新的2015版《中国药典》也将加强药品安全监管作为卫计委、国家食品药品监督管理总局等有关部门的长期工作重点，我国制药设备的发展前景广阔。
市场容量：我国医药行业处于快速成长阶段，与国外发达国家医药工业的差距明显，成长空间较大。21世纪以来，我国的医药工业始终保持着较高的增速。据国家统计局数据显示，2011年至2015年，国内规模以上医药制造业主营业务收入的年平均增长率均保持在10%以上；工信部数据显示，2016年医药工业规模以上企业实现主营业务收入29,635.86亿元，同比增长9.92%，高于全国工业整体增速5.02个百分点，较上年同期提高0.90个百分点。2017年1-9月，医药工业规模以上企业实现主营业务收入22,936.45亿元，同比增长11.70%，增速较上年同期提高1.61个百分点。值得注意的是，虽然我国医药工业发展迅速，但整体与欧美发达国家制药工业水平还存在较大差距。2011年，国内百强药企一年的营收总额仅相当于辉瑞制药一家企业的营收水平；2015年中国排名第一的扬子江药业年销售总额约77亿美金（汇率按照2015.12.31计算），仅相当于默克当年处方药部分年销售额。基于上述情况，未来我国医药行业将有很长的产业升级过程，成长空间较大。
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公牛集团（603195.SH）
4.1、民用电工龙头企业，品牌知名度高，产品定位鲜明
公司是集产品研发、制造、销售于一体的民用电工企业，主营业务为转换器（53.47%）、墙壁开关插座（30.85%）、LED照明器件（8.17%）、数码配件（3.06%）以及其他相关配套产品。公司是民用电工行业的龙头企业，通过在产品研发、品质管控、渠道开拓、营销推广与供应链建设等方面持续的、全方位的创新与变革，逐步形成了较强的综合性竞争优势。目前公司已有“安全插座”、“装饰开关”、“爱眼 LED 灯”、“数码精品”等品类定位鲜明、可持续发展的业务组合，“公牛”已成为一个家喻户晓的公众品牌。
4.2、公司亮点：线上线下业务协同发展，“公牛”品牌家喻户晓
实体营销与电商营销双覆盖，线上线下业务协同发展。线上部分，公司顺应互联网、新零售发展的大趋势，于 2010 年在行业内较早建立了专门的电商运营管理团队，通过官方直营与专业经销相结合的方式，大力发展电商销售。目前公司已全面入驻天猫、淘宝、京东、唯品会等领先电商平台，有效开拓了数十家线上授权经销商，并积极拓展海外市场，借助一系列符合线上人群年轻化、时尚化消费特性的差异化新品，实现了电商销售持续快速增长。线下部分，公司在民用电工领域内创新性地推行线下“配送访销”的销售模式，将全国零散的五金店、日杂店、办公用品店、超市、建材及灯饰店、数码配件店等凝结形成了广泛的网络，建立起了公牛五金渠道、专业建材及灯饰渠道、数码配件渠道等三大核心线下渠道，并将销售网点拓展到城市、乡村的门店、卖场、专业市场等各种场所，形成了较难复制的线下营销网络。
公司形成以售点广告为核心的立体化品牌传播模式，使“公牛”品牌家喻户晓。公司坚持以售点为核心的品牌传播模式，大力支持经销商在终端售点投放“公牛”店头招牌、店内店外陈列展示和宣传物品等广告资源，成功的把“公牛”品牌传播到大小城市及各级乡镇，形成了简单却又行之有效、独具特色的品牌传播推广模式。同时，公司跟随传播渠道和传播方式发展的潮流，有计划地实施电视广告投放、航空高铁宣传、互联网新媒体宣传等立体化传播方式，参与综艺节目、动画大片等跨界IP 合作，不断探索和实践立体化品牌传播的最佳路径，扩展品牌知名度，使“公牛”成长为一个家喻户晓的公众品牌。2006年，“公牛”商标被认定为驰名商标，还先后获得了浙江省知名商号、浙江省商标品牌示范企业，转换器和墙壁开关插座产品被浙江省质量技术监督局认定为浙江名牌产品。
4.3、行业大观：民用电工产品规模持续扩大，龙头企业更为受益
产业链全景：上游主要为铜、塑料等原材料供应商，供应稳定及时；下游为民用消费品经销商或销售网点，规模小、分布广，单一经销商对行业格局影响较小。公司所在行业系民用电工产品行业，主要包括转换器、墙壁开关插头、LED照明及数码配件等。行业上游主要为以铜为主的有色金属行业，以PC 料和PP 料为主的塑料行业，和电子元器件行业。相关原材料均为常规材料，供应稳定及时，不会出现短缺。而且，具有规模优势的企业对上游供应商具备一定的议价能力，可以减轻上游行业波动带来的不利影响。行业的产品主要通过五金渠道、社区零售市场渠道、建材灯饰专业市场、数码配件市场、电商等适销对路的渠道进行销售。因行业渠道网点较为分散，经销商或销售网点通常规模较小，任一经销商或店主都不能影响按行业的业务格局。
行业趋势：家用电器保有量扩大、消费电子产业的发展、房地产装修市场的繁荣等多因素共同驱动居民消费品行业持续活跃，龙头企业更为受益。总体来看，居民消费品行业的发展与家电、消费电子、装修市场等行业的发展有密切关系。首先，家电产品目前已拓展到厨房、生活、个人护理等各个方面，其保有量的不断扩大为转换器、墙壁开关插座等电源连接性产品提供了不断增长的市场需求。其次，移动互联网的快速发展带动了以智能手机为代表的消费电子产业的高速增长。智能手机的高普及率和高使用粘性带来了“随时随地”的充电需求，从而带动了USB 插座等电源连接产品和数据线、充电器、车充、移动电源等数码配件行业的全面升级和市场扩容。再者，我国大力鼓励和支持住宅精装修的发展，并提出发展住房租赁市场特别是长期租赁、推动“租售并举”等政策，有助于未来房地产市场的长期、健康发展，也为墙壁开关插座、LED照明市场提供了较强的发展动力。此外，在居民消费品行业的持续活跃趋势下，行业龙头企业依靠其规模优势及在产业链上下游获得的认同感，将更为受益。
市场容量：市场主体的存量大、增长快，拉动上游民用电工产品的规模持续扩大。近年来，在国家大力倡导创业创新和相关政策支持下，全国市场主体存量较大，增长较快，活跃度较高。2017 年，全国新设市场主体（含企业、个体工商户、农民专业合作社）1,924.90 万户，同比增长16.6%；2018 年1-6 月全国新设市场主体998.3万户，同比增长12.5%。截至2018 年6 月末，全国市场主体总量突破1 亿大关，达到1.03 亿户，2018 年1-6 月，日均新设企业1.81 万户。以办公为主的商业场合是承载市场主体日常运作的场所，市场主体的持续活跃，使这些商业场所保持比较活跃的经营者转换、装修翻新状态。装修翻新的频繁带动了市场对转换器这一移动式电源连接产品的需求增长，也促进了墙壁开关插座、LED 照明等装修属性产品的市场规模持续扩大。
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玉禾田（300815.SZ）
5.1、环境卫生综合管理服务商，立足深圳，辐射全国
公司是国内专业的，集市政环卫、园林绿化、PCO有害生物防治和垃圾无害化处理等为一体的综合环境服务企业，主营业务为市政环卫（75.31%）和物业清洁（24.69%）等环境卫生综合管理服务。近年来，公司在环境卫生管理行业的市场份额不断上升，综合实力在国内环境卫生管理行业中处于前列。公司经过多年的业务积累，业务范围已从深圳扩展到了北京、上海、天津、重庆等全国八十多个城市，服务超过一千家的物业清洁客户和两百家的市政环卫客户，客户满意度较高。同时，公司2016年度新签合同金额位列全国十强，其品牌、规模、服务质量在全国具有较强的影响力和竞争力。
5.2、公司亮点：经营规模行业前列，管理体系完善，客户认可度高
经营规模行业前列，品牌形象良好。公司坚持以“传承匠人精神、建设美丽中国”为使命，在环境卫生管理领域积累了较多的优质客户和丰富的服务经验，先后获得广东省著名商标企业、重合同守信用企业、深圳市高技能人才培训基地、深圳市再就业基地等荣誉称号。目前公司经营规模处于行业前列，业务不断扩大。在物业清洁领域，公司参与了2008年北京奥运会、2010年广州亚运会等知名项目；在市政环卫领域，公司参与海口、赣州、景德镇等地的大型环卫一体化PPP项目。在此过程中，公司服务品质和品牌也得到客户广泛认可。同时，公司不断助力政府扶贫攻坚，为来自全国各地的已达退休年龄的就业群体、生活困难群体、贫困户等就业困难群体提供了大量的就业岗位，产生良好的社会效益，在一定程度上也有助于公司品牌形象的提升。
公司拥有完善的管理体系，已逐步实现服务的标准化和管理的可复制化。公司通过对自身管理经验和服务经验的总结和积累，形成了整套标准化管理流程和服务体系。具体地，针对不同项目场景、室内外环境、客户事件性需求，公司均有精细化、标准化的作业实施方案，针对作业中的主要环节均有可执行、可检验的操作要求；对服务品质制定了清晰、严格的检验标准；在人员组织、技能及安全培训、设备配置、现场作业方案制定及实施、物资准备、后勤保障、服务后的品质稽核等方面形成完整的管理流程。另一方面，公司创立了“玉禾田大学”，培养管理人员，推广、复制先进作业方法和管理制度。公司还详细规范了从项目管理、作业管理、督查管理、应急管理、满意度管理等全方位管理体。这些制度显著提升了运营效率、作业效率，是公司核心竞争力的组成部分。
5.3、行业大观：环卫规模不断扩大，智能化水平日益提高
产业链全景：上游主要为环卫装备和清洁用品制造商，价格相对稳定，对行业影响较小；下游为环卫部门的有关客户，市场需求不断扩大，推动行业持续增长。公司所在行业系环境卫生管理行业，上游主要包括环卫设备、环卫车辆、清洗剂、清洗工具等环卫装备和清洁用品制造商，其产品价格直接影响业务的成本水平，从而对利润产生影响。分别来看，环卫车辆市场目前较为分散，市场供应充足，相关企业不断研发的新型车辆推动了环卫行业机械化水平的提升，为行业的快速发展提供了技术支持；清洁用品市场的供应商众多，采购的内容主要包括清洁工具、清洁剂等，单位价值相对较小，占业务成本的比重较低，对行业不会产生重大影响。下游客户主要包括各地的城市环境卫生主管部门、物业管理公司、公共交通枢纽运营商等。在市政环卫领域，随着环卫市场化进程的加快和相关财政投入的不断增加，市场需求量不断扩大；在物业清洁领域，随着全国各地的住宅小区、写字楼、商用综合体、地铁、机场和高铁等公共交通枢纽建设的加快，对物业清洁服务的需求也将增加，进而推动行业持续增长。
行业趋势：市政环卫行业信息化智能化水平不断提高，一体化趋势日益凸显。当前我国的环卫信息化和智能化建设处于起步阶段，但随着智慧环卫投入力度的加大和技术进步的推动，环卫信息化系统功能不断增强，并呈现出以下发展趋势：1）整合各方资源，构建环卫大平台；2）结合物联网新技术，进一步提高环卫信息系统的效率；3）重视数据分析建设，优化环卫决策支持。通过环卫信息化和智能化，实现管理流程科学化、管理主体多元化，提高环卫管理水平，从而实现环卫“科学、严格、精细、长效”的管理。目前，已有多家公司陆续开始环卫信息化的建设，保障环卫项目的高效管理和运营效率。另一方面，随着环卫市场化改革的深入，环卫一体化的趋势也越来越明显，主要体现在城乡一体化、水陆一体化、全产业链化、投资建设和运营服务一体化、服务区域扩大化五个方面。
市场容量：我国环卫行业的服务需求日益旺盛，政府财政投入力度加大，环卫市场空间广阔。近年来，随着城镇化进程不断推进，环卫市场化改革不断深入以及农村环卫重视度不断提高，我国环卫市场的服务需求日益旺盛。根据国家统计局公布的数据，2017年末，我国城市道路清扫保洁面积为84.20亿平方米，县城道路清扫保洁面积为24.76亿平方米，较2012年分别增长了46.82%和34.78%；城市生活垃圾清运量为2.15亿吨，比2012年增加了25.73%，城市生活垃圾清运量增速明显。同时，随着市政环卫行业的市场需求不断增加，行业投入规模也逐渐扩大。市政环卫行业的重要固定资产投入为市容环卫专用车辆设备。我国城市市容环卫专用车辆从2012年的11.22万台增长至2017年的22.80万台，县城市容环卫专用车辆从2012年的3.12万台增长至2017年的5.46万台，呈现持续增长态势。各地政府关于市政环卫的财政投入力度也逐年加大，全国的城乡社区环境卫生公共财政支出由2012年的980.46亿元增长到2017年的2,270.45亿元，年复合增长率为18.29%，环卫市场空间不断扩大。
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瑞芯微（603893.SH）
6.1、 国内领先芯片设计企业，技术领先，口碑良好
公司专注于大规模集成电路及应用方案的设计、开发和销售，主营业务为智能应用处理芯片（85.19%）、电源管理芯片（11.29%）以及其他芯片（2.07%）的销售和技术服务。公司是国内应用处理器芯片设计企业向高性能领域拓展的先锋企业之一，先后推出了一系列性能领先于同行的高端应用处理器芯片。在LLC发布全球人工智能企业排行榜中，公司位列全球第20位，在大陆企业中仅次于华为海思。目前公司芯片产品已陆续被三星、索尼、华为、OPPO、VIVO、华硕、海尔、腾讯、宏碁等国内外品牌厂商采用，形成了良好的品牌、口碑和行业地位。
6.2、 公司亮点：产品品类齐全，结构丰富，客户资源优质
公司芯片产品品类齐全，结构丰富，可满足市场差异化需求。公司芯片产品性能梯次明显，价格梯次合理，可适应不同档次终端产品的市场定位，既能够满足一线品牌高端市场的需求，也能够满足相对中低端市场的差异化需求。目前，国内其他集成电路设计厂商多集中于中低端产品，公司在国内高性能芯片领域的竞争优势较为明显。且公司更加注重应用软件开发，以市场为导向，针对特定市场需求进行研发设计，在保持产品运行稳定性的同时，实现应用软件开发的差异性。此外，公司也在不断地拓展新的应用领域，以较高的性价比对存量市场进行国产替代。目前，公司芯片产品应用领域较为广泛，已经涵盖平板电脑、智能机顶盒、智能手机、智慧商显、智能零售、汽车电子、智能安防、工业控制等众多领域。公司新一代高性能、高扩展性的高端应用处理器芯片，可广泛用于图像识别、无人机、语音识别等应用领域，带有典型的人工智能特征。
公司深耕智能终端产品多年，技术服务良好，客户资源优质。作为本土集成电路设计企业，公司在智能终端产品领域深耕多年，与本土众多的方案商、整机商，以及国际一流IT企业均有过深度合作，技术扎实、经验丰富。公司注重前瞻布局，主动分析判断行业技术发展和消费者需求变化趋势，在消费者需求分析、芯片规格定义等方面具有天然的优势，能够快速、有效地响应客户，为其提供定制化的需求服务，有针对性地制定应用解决方案，构建差异化的竞争优势，增强客户粘性。公司先后与英特尔合作推出SoFIA 3GR芯片产品，与三星、谷歌合作推出Chromebook笔记本电脑，与宏碁、谷歌合作推出Chromebook平板电脑，成为国内少数与英特尔、谷歌、三星等国际IT行业巨头均有深度合作的中国集成电路设计企业之一。此外，公司芯片产品还获得索尼、华为、OPPO、VIVO、华硕、海尔、腾讯等国内外品牌商的采用。
6.3、 行业大观：集成电路设计技术升级，在细分行业占比不断提高
产业链全景：行业处于集成电路产业链上游，与IP核及EDA工具供应、集成电路制造、封装测试三个环节关系密切，相辅相成；行业下游为消费电子、智能物联等多个领域，其产业的发展状况对行业有较大影响。公司所在行业系集成电路设计行业。通过与IP核及EDA工具供应、集成电路制造、封装测试的结合，设计出符合市场需求的芯片产品。分别来看，IP核及EDA工具供应商呈现寡头态势，由少数几家巨头企业主导。不同的CPU架构在技术特性、设计理念等方面存在差异，适用于不同的产品需求；晶圆制造、封装测试企业为行业提供加工服务，其影响体现在工艺水平、交货周期、产品成本及物流服务等多个方面。总体而言，集成电路设计在产业的发展中起引领作用。与此同时，IP核及EDA工具、晶圆生产、封装测试等工艺水平、封装技术的提升又将促进集成电路设计业的发展。行业下游为消费电子、智能物联等多个领域。目前，传统产业的转型升级、新智能应用领域的不断涌现，将大幅提升对集成电路设计行业的需求，为行业带来了新的业务机会，带动行业的整体发展。
行业趋势：新应用领域的出现促进集成电路设计企业技术的新一轮提升。芯片作为各类智能硬件产品的核心部件，在传统产业升级和新产业发展过程中扮演着不可或缺的重要角色。随着移动互联网的快速普及和物联网的出现，人们生活进入了智能化时代，带动了芯片产业下游大量的行业类应用，智能家电、车联网、视觉识别、人工智能、云计算等新产业的不断涌现，趋动集成电路设计行业进入新一轮的快速增长周期，同时也促使集成电路设计企业开展新一轮的技术升级和产品突破。低功耗技术、安全技术、芯片的运算能力、视觉影像的处理能力、大数据支撑平台以及显示技术、感知技术、无线连接技术等将是未来物联网、人工智能等产业发展和产品升级的关键，也是未来集成电路设计及相关应用研发的方向和重点。
市场容量：受益于国家政策的支持和下游需求的驱动，我国集成电路设计行业保持快速发展，在集成电路各细分行业中占比最高。2011年，受到经济危机的影响，集成电路设计业增长速率下降为6.7%，随着智能手机和平板电脑等移动终端的兴起，集成电路设计业的增速逐渐回升，2014年行业市场规模达到882亿美元，同比增长8.6%。2015年，手机、平板等移动终端增速放缓，设计业的增速也随之放缓。2017年，全球无晶圆厂Fabless集成电路设计企业的销售额为1,006亿美元，首次突破1,000亿美元。与全球市场增速放缓有所不同，近几年，我国集成电路设计行业持续保持着快速发展的态势。受益于国家政策的支持和下游需求的驱动，我国集成电路设计业从2006年到2016年的复合增长率为24%。2017年，我国集成电路设计行业销售收入为2,073.5亿元，比2016年的1,644.3亿元增加429.2亿元，增长率为26.1%，占集成电路行业的比重由2016年的37.9%提升至38.3%，继续保持高速增长，在集成电路各细分行业中占比最高。
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风险提示
由于市场环境的变化，新股发行制度可能出现调整。
