来源：光大证券研究
报告摘要
事件：
北京时间1月7日，蓝牙技术联盟（Bluetooth Special Interest Group，简称SIG）在拉斯维加斯举办的CES2020上发布了新一代蓝牙音频技术标准——低功耗音频LE Audio。
LE低功耗蓝牙开始承接经典蓝牙音频能力，有望一统天下
自蓝牙4.0开始，蓝牙标准包含经典蓝牙和低功耗蓝牙两个标准。经典蓝牙主要用于音频传输，包括HFP双向语音通话和A2DP单向音乐播放；而低功耗蓝牙主要用于连接和配对功能，其特点是低功耗待机时间长。目前，手机及大多数的穿戴如耳机等设备基本都使用双模蓝牙芯片，即同时具有经典蓝牙和低功耗蓝牙功能。
新一代蓝牙音频技术标准低功耗音频LE Audio意味着低功耗蓝牙技术标准开始支持音频传输功能，考虑到低功耗蓝牙具有低功耗、连接范围广、单模蓝牙芯片成本低等优势，我们认为未来低功耗蓝牙有望完全取代传统蓝牙技术，实现单模低功耗蓝牙芯片一统天下，即未来电子设备只需要使用单模低功耗蓝牙芯片即可。
LE Audio拥有三大技术特性，为TWS而生
LE Audio将使用全新的高音质低功耗音频解码器LC3，支持多重串流音频（Multi-Stream Audio）技术、支持广播音频技术。LC3将有助于TWS耳机实现更高音质和更低功耗；多重串流音频技术将跳过监听模式技术门槛，直接实现双路传输同时带来立体声体验，还有利于多台音源设备之间的切换更加顺畅；广播音频技术可实现基于人或者位置的音频分享功能，将有利于进一步拓展TWS应用场景。
安卓TWS拐点已至，LE Audio催化加速
苹果第一代AirPods于2016年9月发布，至今已经3年，证明了TWS耳机是一个真实的需求。AirPods已成为苹果公司业绩增长的主要驱动力之一，其产业链公司也获得了较好的增长。但是，一般情况下，AirPods主要由苹果手机用户购买，而安卓用户几乎不会购买使用。也就是说，安卓手机用户的TWS耳机潜在需求非常大，但是尚未得到满足。
过去，阻碍安卓TWS发展的难点在于苹果专利封锁TWS蓝牙连接监听方案，安卓TWS蓝牙连接转发方案体验较差。
当我们发现2019Q3联发科络达、高通、华为相继实现了蓝牙连接技术突破，解决了蓝牙连接稳定性、延迟性等问题，所以我们认为安卓TWS拐点已至。同时，我们发现华强北白牌TWS火爆，甚似当年“山寨机”，有利于加速普及TWS耳机，从而打开市场空间。
而现在，2020年1月，蓝牙推出LE Audio技术标准，不仅从根本上解决了蓝牙连接稳定性、延时性等问题，而且助于提升TWS音质、功耗、立体声、多设备切换等体验，还有基于人或者位置的音频分享功能，将有利于进一步拓展TWS应用场景。我们认为，蓝牙LE Audio技术标准的推出，将进一步加速TWS行业的发展。
我们预计苹果Airpods 2019-2020年出货量分别为5000-6000万、8000万-1亿只。考虑到Airpods主要由苹果用户购买，根据苹果和安卓的手机出货量比例，我们认为未来2-3年安卓TWS出货量有望达到6亿只。
投资建议
相比于智能手机黄金十年，考虑到大陆电子产业链完善，HOVM等国产手机品牌厂商占据安卓阵营主要份额，我们认为TWS行业将会发展地更快更猛烈些。
上游零部件厂商推荐兆易创新（nor flash）、汇顶科技（蓝牙芯片）、圣邦股份（电源管理IC）、亿纬锂能（电池）、鹏辉能源（电池）；建议关注韦尔股份（电源管理IC）、欣旺达（电池）、赣锋锂业（电池）、泰晶科技（晶振）、慧伦晶体（晶振）等；
中游制造厂商推荐歌尔股份、立讯精密；建议关注共达电声（万魔声学）、佳禾智能、瀛通通讯等；
终端品牌厂商建议关注漫步者、共达电声（万魔声学）等。
风险提示：LE Audio标准推广不及预期，TWS耳机渗透率不及预期，TWS产业链竞争加剧。
发布日期：2020-01-07
免责声明
