来源：信达研究
投资者普遍有一个观念：小市值股票好炒，大市值股票股性呆滞。在选股时，投资者更加偏爱小市值股票。但近年来，以贵州茅台、中国平安为代表大市值股票迭创新高。也许不少投资者有疑问，投资选择大市值好还是小市值好？下面我们根据2010-2019年十年股市数据（不包括银行股），按照市值加权计算每个板块投资收益情况。
小市值股票投资收益明显高
如果把全部股票分为50亿元以下、50-100亿元、100-500亿元、500-1000亿元和1000亿元以上5组（各组股票数量差异较大）。2010-2019年期间，50亿元以下市值组有3年涨幅明显高于其他市值组，有1年明显落后。2010、2013和2015年三年各组涨跌幅排与市值大小明显相关，市值越小涨幅越大。
图1：2010-2019年5种不同市值组年度涨跌幅情况对比
数据来源：Wind
如果把全部股票按照市值从大到小排列平均分为大、中、小市值等三组。2010-2019年期间，有8年小市值组涨跌幅高于其他两组，其中有5年涨幅超过大、中市值组10%以上。由此可见，小市值股票投资收益高于大市值股票，投资者普遍投资观念是正确的。其中，2015年小市值组涨幅最大，明显高于中市值和大市值组，说明牛市中小市值股票更加活跃。
图2：2010-2019年3种不同市值组年度涨跌幅情况对比
数据来源：Wind
不过从近三年情况来看，情况似乎有所变化。2017年，大市值组表现最好，小市值组表现最差。2018、2019年，三组涨跌幅差异不大。
投资者对科技股市值大小关注程度低一些
如果把电子、通信、计算机行业看作科技股，按照市值大小排列顺序分为大、中、小三组。2010-2019年期间，小市值组有5年市场表现好于其他组，中市值组也有2年表现好于其他两组，可能说明投资者对科技股市值关注程度略低一些。近三年情况来看，大市值组2017和2019年市场表现较好，尤其2019年科技大市值组表现较好可能与投资者追捧科技龙头公司有关。
图3：2010-2019年科技股3种不同市值组年度涨跌幅情况对比
数据来源：Wind
小市值的标准是多少？
2019年底，A股上市公司不包括银行股有3400家左右，总市值大约50万亿元，每家平均市值150亿元，80%以上的上市公司市值低于150亿元，1000亿元以上的上市公司不足2%，低于50亿元的上市公司占比超过50%。
如上述那样把A股分为三组，那么小市值的标准也是不断变化。2010年初大约为30亿元，2013年初约为20亿元，2016年初达到70亿元，2019年初又回到30亿元。由小市值组标准也可以反映A股市场涨跌情况。2020初这个标准是35亿元，比2019有所提高，但仍处于历史平均水平。
图4：2010-2019年小市值组上限市值（单位：亿元）
数据来源：Wind
最小市值策略
如果每年年初购买市值最小的10只股票，不包括新上市的、ST和处于停牌状态。2010-2019年期间，仅有2018年略落后于按照大、中、小市值划分的三组中最高收益值。2010-2016年期间，最小市值策略表现远远好于三组中最高收益值。但2017-2019年，最小市值策略领先优势明显下降。
图5：2010-2019年最小市值策略投资收益和3种不同市值组最大值对比
数据来源：Wind
