作者
雷文斓分析员，SAC执业证书编号： S0080518070015
王海波分析员，SAC执业证书编号： S0080517040002 SFC CE Ref: BPC512
鲁雁君分析员，SAC执业证书编号： S0080518080003
邱赛赛分析员，SAC执业证书编号： S0080518070014
张烁文分析员，SAC执业证书编号：S0080519110004
李思婕联系人，SAC执业证书编号：S0080119110017
于杰联系人，SAC执业证书编号：S0080119100011
王瑞娟分析员，SAC执业证书编号： S0080515060003
许 艳分析员，SAC执业证书编号： S0080511030007；SFC CE Ref: BBP876
中金点评
本周共单独公告24项评级调整，其中有6项负面行动。宜华集团和宜华生活分别被两家评级机构下调评级，主因经营业绩下滑，未来一年内债券集中到期兑付压力较大；亿达发展实际控制人为中民投，发行人本身流动性压力较大、股东资金链紧张，加之实际控制人资产被冻结及流动性紧张触发公司贷款加速清偿，致使公司短期偿债压力进一步增加；未名医药收入下滑、子公司未复产、参股公司纠纷、控股股东股权被全部冻结。具体分析如下：
宜华企业（集团）有限公司，宜华生活科技股份有限公司：宜华集团是民营企业，业务涉及木业家居、医疗健康、地产开发、战略投资，两家上市子公司宜华生活、宜华健康分别从事木业家居和医疗健康两个板块，截至2019年9月末公司持股比例分别为29.02%和37.04%，其中所持股份中已累计质押66.22%和67.48%，截至2019年9月28日宜华集团所持宜华生活股份中66.22%被司法冻结。中诚信国际和中诚信证评将子公司宜华生活评级展望由稳定下调至负面，主体评级维持AA，主要理由为，（1）2019年以来，宜华生活经营业绩明显下滑，根据第三季度财务报告，前三季度公司营业总收入为38.76亿元，同比下降30.88%；净利润为1.32亿元，降幅为75%；经营活动净现金流亦同比下降77.49%至1.48亿元。目前，公司家居主业尚处于业务调整阶段，评级公司预计2019年企业全年业绩仍呈大幅下滑情况。（2）截至2019年12月10日，公司公开市场存续债券余额为22亿元，全部将于未来一年内到期，债券集中到期兑付压力大；考虑到其经营获现能力下滑、融资环境变化等多重因素，公司再融资难度增加，货币资金对短期债务的覆盖能力有所弱化，流动性压力加大。（3）控股股东宜华企业（集团）有限公司所持公司的股权质押及冻结比例较高，截至本公告披露日，其持有宜华生活的股份中有66.22%处于司法冻结状态，占公司总股本的19.22%，控股股东经营业绩和融资能力的变化对公司经营发展产生一定不确定性。中诚信国际和中诚信证评将宜华集团主体评级由AA+下调至AA-，且列入可能降级的观察名单，主要理由为，（1）2019年以来，宜华集团家具制造和医疗健康核心主业经营承压，业绩下滑明显；根据宜华集团2019年度第三季度财务报表，前三季度营业总收入为55.30亿元，同比下降34.09%，受成本费用支出增加影响，净利润同比下降94.62%至0.75亿元。同时，母公司无实体业务经营，利润主要依赖子公司分红等投资收益，当期利润总额降幅亦超过80%。（2）截至2019年12月10日，宜华集团本部于公开市场存续债券余额超过50亿元（含2.5亿美元债），未来一年集中到期兑付压力很大。
亿达发展有限公司：民营企业，实际控制人为中民投。本次联合信用将亿达发展评级展望调为负面，主体评级维持AA，主要基于：将公司列入评级观察名单期间，公司实际控制人中民投流动性紧张持续对公司融资环境造成的不利影响仍未消除，公司潜在短期偿债压力仍很大。同时，公司控股股东亿达中国控股有限公司发行的亿达中国控股有限公司6.95%优先票据将于2020年4月19日到期，债券发行金额3亿美元，待偿还金额大。亿达中国间接持有公司100%股权，公司为亿达中国境内主要运营实体，且亿达中国为公司发行债券“15亿达01”和“16亿达01”提供不可撤销的全额收购承诺，亿达中国流动性变化将直接影响公司信用状况。我们认同评级公司观点，亿达发展物业主要分布在大连，截至2018年底土地储备中大连、长沙和武汉占比分别为70%、12%和9%，主要为商务园区（占比80%），商务园区内办公室区可对外出售（约80%）或自持。但办公产品占比较高，公司整体项目去化较为缓慢，2018年合同销售金额也仅85亿元。2019年4月，公司实际控制人中民投资产被冻结在技术上触发亿达中国及其附属公司约43亿元的贷款，贷款人可要求亿达中国立即偿还，此后由于中民投流动资金紧张，进一步触发集团若干贷款的条款，贷款人可要求立即偿还的金额扩大至88亿元。为缓解资金困难，亿达中国加紧项目销售，6月公司公告称前5个月销售金额27亿元，但由于潜在偿债压力巨大，销售回款不足以覆盖。目前公司货币资金仅剩余12.2亿元，其中截至2018年底7.28亿元受限（受限比例40.49%），而短债高达103亿元，公司本身流动性资金已十分有限。截至2019年6月，控股股东亿达中国持有公司股权累计质押比例为61.1%，股权质押比例较高，股东流动资金也较为紧张，且明年到期压力也较大。发行人本身流动性压力较大、股东资金链紧张，加之实际控制人资产被冻结及流动性紧张触发公司贷款加速清偿，致使公司短期偿债压力进一步增加。15亿达01余额8亿元将于2020年9月到期，提醒关注。
山东未名生物医药股份有限公司：山东医药民企，深交所中小板上市公司。（1）2018年12月21日，公司控股股东北京北大未名生物工程集团有限公司持有的公司股份已被福建省厦门市湖里区人民法院全部轮候冻结，同时，公司参股子公司北京科兴生物制品有限公司处于非正常经营状态，子公司山东未名天源生物科技有限公司停产搬迁，公司2018年业绩大幅下滑。因此当时联合评级决定将公司的主体长期信用等级及17未名债债项信用等级列入可能下调信用等级的评级观察名单。（2）2019年1-9月，公司营业收入同比下降11.86%；剔除投资收益后，公司经营业绩处于亏损状态。此外，截至本公告出具日，公司子公司未名天源仍未复产，公司与科兴生物的纠纷仍未解决，控股股东未名集团持有公司股权仍100%被司法冻结。鉴于以上因素，联合评级决定将公司主体评级和债项评级移出可能下调信用等级的评级观察名单，确定公司主体评级仍为AA，展望调整为负面。公司历史仅于17年9月22日发行过一期公募公司债17未名债，金额8亿元，期限为5Y3P。我们注意到，发行人12月26日公告称，董事会议近期通过了以闲置资金对17未名债进行购回的议案，回购资金总额不超过4亿元，价格为81.256元/张（含利息），购回将自议案通过之日起两个月内启动，提醒投资者继续关注后续进展。
本周有26项评级关注行动，南阳高新涉及公司名称、法定代表人、经营范围等变更，考虑到发行人所在区域财力较弱，公司自身规模也较小。其余发行人方面，联创电子控股股东的一致行动人拟减持公司部分股份，景德镇国资新增借款较多、董事变更，新庐陵投资公司类型、注册资金、控股股东和董监高变更，上海纺织拟回购公司部分股份减少注册资本、持有的下属上海新联纺进出口公司股权可能被东方创业购买，中节能环保董事调整，厦门信达控股股东信达总公司股权从厦国贸划入厦门市国资委，鲁西集团实际控制人由聊城市国资委变更为中化集团，厦门港务无偿划转7家下属子公司股权，吉林投资持有的现代农业公司股权划转至农投集团、吉林省国资委将持有的吉林投资全部股权划转至吉林省财政厅，广东省国资委拟将持有的广东丝绸集团70%股权无偿划转至广新控股，皖经建债券违约，桃源经开新增对外担保较多，宁乡经开涉诉，空港新城、成都高新新增借款较多，璧山城投控股股东变更。具体分析如下：
联创电子科技股份有限公司：自然人实际控制的中小板上市公司，主要从事光学镜头和触控显示组件的研发、生产及销售等业务。2019年12月14日公司发布公告称，公司控股股东的一致行动人万年县吉融投资管理中心（有限合伙）基于其自身资金安排，拟计划以大宗交易或集中竞价交易方式，在自公告之日起六个月内（自公告之日起十五个交易日内不通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式减持股份）减持股份数量不超过0.14亿股，占公司总股本的2%。截至2019年12月13日，万年吉融持有公司2.38%股份。本次减持计划完成后，万年吉融将持有公司0.38%股份；截至2019年12月14日，公司控股股东及一致行动人合计持有公司15.09%的股份。东方金诚对此表示关注。股东减持可能对公司股价造成一定压力，从基本面看，公司自身规模较小，盈利变现不佳，债务负担和流动性压力上升。
景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司：景德镇市国资运营主体，景德镇市2018年实现一般预算收入89.9亿元、一般预算支出204亿元。2019年11月4日，公司发布的公告显示，截至2018年末，公司净资产为225.87亿元，借款余额200.20亿元；截至2019年9月末，借款余额258.57亿元，累计新增借款余额58.37亿元，累计新增借款占上年末净资产的比例为25.84%。公告称上述新增借款主要用于公司正常经营周转及项目开发建设，符合公司当前战略及经营发展的阶段性特征，系公司正常经营活动范围和正常业务发展需要，不会对公司的偿债能力造成重大不利影响。2019年12月17日，公司发布的《公告》显示，公司出资人于2019年12月15日出具出资人决议，免去吴浪、夏跃中的董事职务，增补周敏建、张纯、饶玮担任公司董事。公告称此次新任董事有利于进一步完善公司治理结构，不会对公司日常管理、生产经营及偿债能力产生不利影响。中诚信国际对此表示关注。公司所在区域财力及平衡一般。
吉安市新庐陵投资发展有限公司：吉安市振兴苏区发展的实施主体，负责吉安市及吉泰走廊等振兴中央苏区重点项目的投资和建设工作。吉安市2018年实现一般预算收入167.7亿元，一般预算支出485.9亿元。2019年12月11日，公司发布的公告披露，公司类型由有限责任公司（国有独资）变更为有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）；注册资金由人民币6亿元变更为人民币7亿元；控股股东由吉安市国有资产监督管理委员会变更为吉安城投控股集团有限公司，实际控制人仍为吉安市国资委；胡发根、周冬梅、肖霓珍、周成、刘秋玲担任公司董事，任期三年，届满可连任；周云、阮蓉、罗欣为公司监事，任期三年，届满可连任，周云为监事会主席。公司已完成相应的工商登记变更手续，并已取得新的营业执照，《公司章程》已完成相应修订。东方金诚对此表示关注。公司非所在区域最重要平台。
上海纺织（集团）有限公司：公司是中国最大的纺织集团之一，主营科技制造和贸易业务两大板块，其中科技制造板块主要包括品牌制造、汽车及产业用纺织品、新材料及新型功能性化纤材料制品等业务，贸易业务板主要从事自营和代理各类商品及技术的进出口业务。目前公司控股股东是东方国际（集团）有限公司，持股比例76.33%，上海市国资委直接持有东方国际（集团）有限公司66%股权，并通过上海国盛（集团）有限公司间接持股34%，为公司的实际控制人。下属子公司申达股份、龙头股份、联泰控股为上市公司。本次新世纪关注公司如下事项：（1）公司于2019年11月18日发布公告，拟定向回购中国华融资产管理股份有限公司等三家公司持有的公司股份，相应减少公司注册资本合计13.68亿元，占公告日公司注册资本的9.68%。公司表示本次减资不会对公司日常管理、生产经营状况及偿债能力造成重大不利影响。（2）截至评级公司关注公告出具日，公司在存续期内的债券包括19沪纺织MTN001、19沪纺织SCP001和18纺织01，2019年12月10日，公司针对上述三只债券召开了债券持有人会议，对该减资事项进行表决。根据公司12月16日、17日公告，19沪纺织MTN001、18纺织01两只债券的债券持有人会议议案获得通过，19沪纺织SCP001持有人会议未达到会议生效条件，会议无效。公司同意上述决议，后续将严格按照持有人会议通过的方案实施减资相关事项。（3）公司于2019年11月14日发布公告，2019年11月12日，公司及东方创业收到上海市国资委出具的批复，上海市国资委原则同意东方创业董事会提出的向公司发行0.9亿股股份及支付1.8亿元现金，用以购买公司持有的上海新联纺进出口有限公司100%股权、上海纺织装饰有限公司100%股权及上海纺织集团国际物流有限公司100%股权；同时向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集不超过13.5亿元配套资金的方案。本次交易尚需获得中国证监会等机构批准或核准。东方创业是公司控股股东东方国际（集团）有限公司控股的A股上市公司，是中国最大的纺织服装出口商之一。根据东方创业公告，重组后公司将持有东方创业12.64%股权。2018年新联纺、纺织装饰和国际物流的收入分别为85、31和3亿元，总资产分别为25、8和3亿元。
中国节能环保集团有限公司：央企，主营清洁能源发电、土木工程承包、环保水务、健康产业、节能环保材料、节能环保产业园区等。公司于2019年12月13日发布公告称，根据国资委文件，任命宋鑫为公司董事长，免去刘大山的董事长、董事职务。东方金诚由此关注。
厦门信达股份有限公司：A股上市公司，主营电子信息、商业贸易和仓储业务，其中电子信息业务主要是LED封装和应用产品及电子标签的生产销售，商业贸易板块包括大宗贸易和汽车销售。截至2019年9月末公司控股股东是厦门信息信达总公司，持股比例16.66%，厦门信息信达总公司唯一股东厦门国贸控股集团有限公司直接和间接持有公司30.04%股权，实际控制人为厦门市国资委。本次中诚信国际关注公司如下事项：2019年11月30日，公司发布公告称，厦门市国资委决定将股东厦门国贸控股集团有限公司持有的厦门信达信息总公司的100%股权划入厦门市国资委。根据国家企业信用信息公示系统披露信息，厦门信达信息总公司已于2019年12月17日完成相关工商变更手续。公司盈利水平较低，近年盈利变现效率转弱，2019年9月末债务负担和流动性压力明显上升，部分由于季节性因素。
鲁西集团有限公司、鲁西化工集团股份有限公司：鲁西集团原为山东省聊城市国资委控股公司，主营业务为氮肥、复合肥、化工产品和新能源装备等，持有上市公司鲁西化工33.6%的股权。2019年12月21日，鲁西化工发布公告称，聊城市国资委与中化投资（聊城）有限公司（下称“中化聊城”）签署《股权划转协议》，约定聊城市国资委将持有鲁西集团的6.01%股权无偿划转至中化聊城。本次划转后，鲁西集团股权结构如下：聊城市国资委持股44.99%，中化投资持股39%，聚合投资持股10%，中化聊城持股6.01%。中化投资将通过联合其一致行动人中化聊城（系中化投资全资子公司）和聚合投资合计持有鲁西集团55.01%的股权，成为其控股股东，鲁西集团实际控制人由聊城市国资委变更为国务院国资委履行出资人职责的中国中化集团有限公司。中诚信国际预计上述股权划转暂不会对鲁西集团和鲁西化工信用水平产生影响。考虑到相关事项尚需履行必要的审批程序及尚待中国证监会豁免中化投资及其一致行动人的要约收购业务，存在一定不确定性，中诚信国际由此对鲁西集团和鲁西化工表示关注。
厦门港务控股集团有限公司：厦门市国资委全资持有的港口企业，2018年公司收入中港口综合物流、贸易、港口工程建材、房地产板块收入占比分别为27%、67%、2%和1%。根据公告披露，厦门港务集团本次无偿划转涉及7家下属子公司股权，分别为厦门国际邮轮母港集团有限公司100%股权、厦门轮渡有限公司100%股权、厦门市杏林建材综合厂100%股权、厦门货运枢纽中心有限公司100%股权、厦门国际物流港有限公司25.6%股权、厦门港务渔港开发有限公司70%股权和厦门港务海润通资产管理有限公司100%股权；涉及的资产包括邮轮片区资产和高崎渔港片区资产。公司以2017年12月31日为划转基准日，拟划转股权和资产合计22.66亿元，占公司2017年末合并净资产的比例为13.96%。本次无偿划转资产事宜已取得公司唯一股东厦门市国资委批准。新世纪对上述事项表示关注。
吉林省投资集团有限公司：吉林省国资委全资持有，营业收入主要来源于现代农业、委托贷款、新能源、文化产业等板块。吉林省2018年一般预算收入和支出分别为1241亿元和3790亿元。中诚信国际关注到，（1）2019年11月18日，吉林投资、吉林省农投集团、吉林省现代农业公司签订《国有产权无偿划转协议》，2019年11月22日，吉林省国资委同意将吉林投资持有的现代农业公司100%股权划转至农投集团，标的价格为1.932399亿元，交易价格为0亿元。（2）本次划转使吉林投资净资产减少1.74%，未超过公司划转前净资产的10%；划转标的2018年实现营业收入2.41亿元，占公司2018年营业收入比例47.52%，超过30%，已触发投资人保护条款，拟按约定择期召开持有人会议，且相关工商变更登记尚未办理。（3）此外，根据吉林省财政厅、吉林省国资委《通知》，吉林省国资委将持有的吉林投资100%股权划转至吉林省财政厅。2019年9月12日，吉林投资已完成工商变更手续，出资人变更为吉林省财政厅。
广东省广新控股集团有限公司：广东省国资委全资企业，下属子公司包括省广集团、星湖科技、佛塑科技和兴发铝业四家上市公司，还是上市公司生益科技的第一大股东，业务多元化，但各板块运营实体主要为旗下子公司，2018年起主业分为先进制造（铝型材加工、镍合金）、新能源新材料、生物医药及食品大健康、文化创意和大数据营销、新兴外贸五大板块，上述业务2018年的收入贡献率分别为49%、5%、4%、22%和9%，毛利贡献率分别为43%、11%、7%、27%和7%。联合资信关注到，根据广东省人民政府《批复》文件精神，重组广新控股和广东省丝绸纺织集团有限公司，重组采取集团合并的方式，广新控股作为合并后的新主体，省国资委将持有的广东丝绸集团70%股权无偿划转至广新控股。新集团总部由原广新控股、广东丝绸集团总部合并后组成，新集团的二级公司，由原广新控股、广东丝绸集团二级公司整合组成。重组后，广新控股出资人为省人民政府，授权省国资委履行出资人监管职责。
安徽省外经建设（集团）有限公司：民营基建施工企业，此前已有债券实质性违约，联合资信关注到，2019年12月24日公司公告，“18皖经建MTN003”应于2019年12月24日兑付利息，由于公司流动性紧张，存在大规模债务集中到期，本期中期票据未按期兑付利息，公司正在积极筹措偿债资金。
南阳高新发展投资集团有限公司：南阳高新区管委会下属，主要从事高新区市政基础设施投资及保障房建设。南阳高新区2018年一般预算收入为4.99亿元。公司于2019年12月12日发布了《关于公司名称、法定发表人、经营范围等发生变更的公告》，称根据河南省南阳市人民政府文件批复，经南阳高新区管理委员会研究决定：（1）公司名称由原“南阳高新区投资有限公司”改为“南阳高新发展投资集团有限公司”。（2）董事会、监事会成员调整：1.新任董事会成员：洪保云、尹召翼、武鑫、徐胜、杜遥；2.新任监事会成员：戴亚楠、王顺、田超、庞晓梅、文贝；3.总经理：尹召翼。（3）法定代表人变更为洪保云。（4）经营范围变更为：以自有资金对实业、城市基础设施、高新技术产业的投资；土地整理、开发；投资与资产管理；科技中介服务；创业空间服务。（5）注册资本增至10亿元。公司公告称本次变更的主要原因是根据政策进行市场化改革，未对公司生产经营、财务状况和偿债能力产生不利影响。联合信用表示关注。考虑到区域财力较弱，公司自身规模也较小。
桃源县经济开发区开发投资有限公司：负责桃源县高新区内基础设施建设，控股股东为桃源县国有资产与城市建设投资经营管理局。桃源县为湖南省常德市下属，2018年一般预算收入13.06亿元、支出65.6亿元。 2019年12月13日桃源经开公告称，截至2019年11月30日公司对外担保余额为24.63亿元，较2018年末担保余额新增16.11亿元，新增部分占2018年末净资产的23.73%，累计余额占2018年末净资产的36.45%。桃源经开新增担保中，主要为对桃源县城市建设投资开发有限公司（“桃源城投”）提供的担保。桃源经开于2019年9月召开董事会会议，同意桃源经开为桃源城投向中国农业发展银行桃源县支行借款6.9亿元提供连带保证担保，贷款期限为15年，担保期限为2019年9月27日至2034年9月26日。大公对此表示关注。
宁乡经济技术开发区建设投资有限公司：唯一股东和实际控制人为宁乡经开区管委会，公司是宁乡经开区最重要的基础设施建设主体。宁乡经开区为国家级经济技术开发区，2018年一般公共预算收入28.24亿元、支出41.64亿元。（1）2019年12月9日，公司发布公告披露，2018年8月27日公司三级子公司蓝月谷地产与长沙金盘子置业签署合同。根据合同约定，金盘子置业应在合同生效之日起5个工作日内一次性向长沙市国土资源交易中心监管账户支付全部土地使用权转让价款，但金盘子置业未能按合同约定支付。蓝月谷地产与金盘子置业协商，于2018年9月30日签署了一份补充协议，约定金盘子置业支付土地使用权价款的时间延长至2018年10月25日，但延长期届满后金盘子置业仍未按约定支付完全部土地使用权转让价款。（2）2018年10月，蓝月谷地产向长沙市中级人民法院提起诉讼，要求金盘子置业及其控股股东湖南金盘子置业有限公司承担违约责任，并向蓝月谷地产支付违约金0.71亿元。（3）2019年9月19日，金盘子置业向法院提起民事反诉，请求法院判令蓝月谷地产与金盘子置业签署的转让合同及补充协议无效，返还金盘子置业已交土地转让款及保证金，并承担前期费用和资金占用费。（4）上述诉讼仍在长沙市中级人民法院审理中。若长沙市中级人民法院判决转让合同及补充协议解除或无效，将导致公司已转让的土地收回，公司将积极协调进行二次转让。东方金诚对此表示关注。上周大公刚就相同事宜给予评级关注。
陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司：西咸新区发展集团和西咸新区空港管委会分别对公司持股51%和49%，西咸新区管委会为实际控制人，2018年西咸新区一般预算收入为51.97亿元，一般预算支出为87.23亿元。公司主要从事陕西省西咸新区空港新城范围内的基础设施及保障房建设和土地开发整理等业务。本次东方金诚关注公司如下事项：2019年12月16日，公司发布了《公告》。公告披露，截至2019年11月30日，公司借款余额为228.25亿元，较2018年末借款余额累计新增48.05亿元，包含银行贷款、委托贷款、信托贷款、企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具和融资租赁借款，新增部分占2018年末净资产的47.50%，超过40%。
成都高新投资集团有限公司：四川省成都市高新区城投，所在区域2018年一般预算收入为187亿元。本次大公关注公司如下事项：2019年12月11日，公司发布的公告披露，截至2018年末，公司经审计的净资产为167.48亿元，借款余额为299.44亿元。截至2019年11月末，公司借款余额为367.44亿元，累计新增借款68.00亿元，累计新增借款占上年末净资产的40.60%，超过40%。
重庆市璧山区城市建设投资有限公司：璧山区重要的基础设施建设主体，璧山区2018年一般公共预算收入52.89亿元、下降5.4%，一般公共预算支出82.3亿元、增长5.8%。本次东方金诚关注公司如下事项：（1）2019年12月20日，公司发布的《关于控股股东发生变更的公告》披露，根据《批复》，重庆市璧山区财政局将其持有的公司99.22%股权无偿划转给重庆两山建设投资有限公司（以下简称“两山建投”），公司控股股东由重庆市璧山区财政局变更为两山建投。上述事宜已于2019年12月17日办理了工商变更。（2）两山建投成立于2010年3月，重庆市璧山区财政局和中国农发重点建设基金有限公司分别持有其85.40%和14.60%的股权。此次工商变更后，重庆市璧山区财政局仍为公司的实际控制人。考虑到公司实际控制人仍为璧山区财政局，本次变更影响不大。
本周评级调整涉及多支交易所债券，不涉及质押回购资格变动。
本文所引为报告摘要部分内容，报告原文请见2019年12月30日中金固定收益研究发表的研究报告《中金*雷文斓，王海波，鲁雁君，邱赛赛，张烁文，李思婕，于杰，王瑞娟，许艳：信用分析周报*中国信用债评级调整周报》。
法律声明
特别提示：
