原标题：10只ETF跟踪误差超过5% 大幅跑输指数是在“放水”？
21世纪经济报道 叶麦穗 广州报道
按照过去一年来计算，与区间业绩比较基准出现负偏差的ETF有90只，其中偏差幅度超过5%的ETF有10只。
21理财私房课
由于交易费用低，操作灵活，ETF一直被认为是市场友好的交易“神器”，不过今年却演变成股东借道减持的“利器”。
根据同花顺统计，今年已经发行的ETF达到76只，新增规模约2000亿元，已大幅超越去年全年的1502亿元。
不过在ETF狂奔突进之际，由于股东超比例换购，导致ETF净值大幅偏离基准。
根据同花顺统计，按照过去一年来计算（2018年12月11日至2019年12月10日，新成立产品从成立之日算起），与区间业绩比较基准出现负偏差的ETF有90只，其中偏差幅度超过5%的ETF有10只。国联安中证全指半导体产品与设备ETF的偏差幅度最大，跑输指数18.45%。
大幅跑输业绩比较基准
由于大幅偏离业绩基准，近期相关部门拟对部分基金公司采取行政监管措施。相关通报显示，2019年10月，部分ETF基金成立后背离了跟踪标的指数走势，基金净值跌幅较大。据相关部门核查，ETF基金存在股票大额换购情况，部分权重股股东认购比例超过成分股的自然权重。据通报显示，相关ETF基金的股票换购金额占基金总净值比例达到14%、53%，远超相关股票在ETF基金中的合计权重比例。
相关部门认为，基金管理公司全部确认股票超额换购，未对可能产生的影响进行全面评估，未考虑对中小份额持有人利益的影响，增加了ETF基金成分股的调仓难度和冲击成本。这给基金净值带来了较大的波动风险，损害了份额持有人合法权益。
据21世纪经济报道记者了解，已经有两家基金公司因此吃到“黄牌罚单”，暂停新业务发行。
从理论上说，换购比例与ETF目标权重相近是最佳状态。但在实际操作中，许多换购份额都大大超过了目标权重，导致基金业绩发生偏离。
比如，今年10月8日刚成立的易方达中证800ETF，最近的收盘价格为0.9507元，成立以来下跌4.93%，而同期中证800指数上涨1.76%，该基金跑输指数6.69%。
跑输业绩基准的情况并不鲜见。去年成立的多只央企结构调整ETF基金也出现类似情况。
如去年10月19日成立的博时央企结构调整ETF，截至12月10日，期间中证央企结构调整指数收益率约10.3%，而同期博时央企结构调整ETF基金净值增长率为-1.23%，跑输业绩比较基准11.53%。博时央企调整ETF宣布合同成立的第一天，该基金的面值降为0.9752元，下跌2.48%，而当天中证央企调整指数上涨2.47%。业绩波动的原因之一是超额换购。
华讯投资高级分析师彭鹏在接受21世纪经济报道记者采访时认为，近段时间，股东通过换购ETF减持股份的做法有所增多。超额换购会对ETF基金净值产生负面影响，进而损害基金持有人的利益。基金管理人接受股票换购需要考虑流动性，不能无限制接收。如果接收量很大，而ETF基金规模不大，流动性不足，就会对基金净值产生负面冲击。
今年跟踪负偏差最大的基金是国联安中证全指半导体产品与设备ETF，目前跑输指数18.45%，成立以来该ETF已上涨超过4成，不过区间业绩比较基准则是上涨61%。需要指出的是，该ETF今年5月8日成立，刚渡过建仓期。在三季报中，该基金表示，在报告期内，日均跟踪偏离度为0.04%，年化跟踪误差为0.94%，分别符合基金合同约定的日均跟踪偏离度绝对值不超过0.25%，以及年化跟踪误差不超过3.0%的限制。
资深基金研究专家王群航在接受21世纪经济报道记者采访时表示，评价ETF优劣最重要的一个指标就是跟踪误差，一般来说ETF与其跟踪指数的日误差不宜超过0.2%，年化累计不宜超过2%，大幅偏离显然是不可取的。其次ETF要有良好的流动性。
根据同花顺统计，按照过去一年来计算（2018年12月11日至2019年12月10日），与区间业绩比较基准出现负偏差的ETF有90只，其中偏差幅度超过5%的ETF有10只，超过10%的ETF有1只。
超额换购被叫停
监管层对上市公司股东超额换购ETF的窗口指导，效果立竿见影。
网宿科技、航发动力、四维图新等上市公司发布公告称，股东放弃认购交易型开放式指数基金（ETF）份额。
11月8日，网宿科技公告，收到股东刘成彦的告知函，终止以其持有的公司股份参与认购基金份额。10月17日，网宿科技曾披露公告称，持有公司5%以上股份的股东刘成彦，拟以其持有的公司股份不超过2400万股参与富国科技50ETF的份额认购。按照10月17日收盘价计算，原计划的换购金额约2.4亿元。
在此前一天，航发动力也终止了ETF换购事宜。航发动力曾于6月5日公告了股东认购证券投资基金的计划，航空工业集团原计划在6月28日起的6个月内，以持有的公司股份换购富国中证军工龙头ETF份额，拟认购不超过2812万股。由于换购期间公司同时筹划发行股份购买资产事宜，处于停牌阶段，不具备认购条件，所以航空工业集团决定终止此次基金份额认购。
11月4日，四维图新发布公告称，股东孙玉国、程鹏决定放弃以持有的公司股份参与认购基金份额。早前，上述两位高管拟以合计198万股换购富国中证科技50策略ETF份额。
深圳一家基金公司的产品经理接受21世纪经济报道记者采访时表示：“上市公司股份换购ETF不得超过指数权重这一政策正式落地，此前的漏洞算是补上，预计未来ETF换购业务很难开展，借道减持这条路子算是堵死了。”
私募排排网基金经理夏风光接受记者采访时表示，借道超额换购，实现大额减持，不仅导致ETF跟踪误差大，超量卖出也会造成价格的异常波动。政策补齐后，可以堵上部分上市公司借此通道大规模减持的口子，对这项业务的长远发展十分有利。对上市公司而言，换购通道还在，对于有合理诉求的上市公司是一种保护。基金公司虽然减少了超额部分的业务量，但对基金运行来说，效率更高，仓位配置更顺畅，也更有助于吸引投资人。对相关ETF基金投资人则更为公平，减少了投资人的顾虑。对市场而言，减少冲击成本后，有利于市场平稳运行。“用一句通俗的话来说，制度的完善，平抑了少数不安分的心，各方的参与者才能真正受益。”
