来源：陈果A股策略
一、 写在最前：紧扣“量的合理增长和质的稳步提升 ”精神，把握A股”成熟牛”。
我们认为今年中央经济工作会议的关键句是“量的合理增长和质的稳步提升”，我们认为安信策略年度展望提出的“成熟牛”和本次会议精神保持了高度一致。一方面，我们对中国经济增速要有更为合理的预期，预期中国经济增速要呈现见底并出现显著加速站在中期看并不现实，但同时当前也不应预期中国经济增速会出现明显失速。在这个基础上，相当重要的是，经济增长质量的稳步提升，映射对资本市场上就是上市公司ROIC的稳步提升，这是可实现的，也是安信策略提出“成熟牛“的核心逻辑。
二、点评正文：
1.努力实现经济“量的合理增长”、实现经得起历史检验的“全面小康”。
会议指出：经济下行压力加大；要确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官，得到人民认可、经得起历史检验；确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升；要以新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，坚决贯彻党的基本理论、基本路线、基本方略，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，紧扣全面建成小康社会目标任务，坚持稳中求进工作总基调。我们认为，“紧扣全面建成小康社会目标任务”、“量上的合理增长”被放在重要的位置；我们认为，合理的增长速度与财政税收收入等密切相关，是稳就业的重要基础；合理加大稳增长力度，在明年的经济工作中很有必要。
2.货币政策灵活适度、重在降低社会融资成本。
会议指出：稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。人民银行行长易纲近期在公开媒体上发文，指出我国货币政策是国家制度和国家治理体系的重要组成部分；货币政策与每一家企业、每一个家庭息息相关，关乎大家手中的“票子”，关乎广大人民群众的切身利益；评判和衡量货币政策，根本上是要看其是否有利于最广大人民群众的利益；要做好“中长跑”的准备，尽量长时间保持正常的货币政策，以维护长期发展的重要战略机遇期。我们认为，货币政策总体上是总量性政策，尽量长时间保持正常的货币政策，有利于稳定国内和国外有关方面的预期；重点在降低实体经济和先进制造业的融资成本。
3.积极财政政策要大力提质增效、促进产业和消费“双升级”。
会议指出：积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生。财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力，引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费“双升级”。要支持战略性产业发展，支持加大设备更新和技改投入，推进传统制造业优化升级。我们认为，积极财政政策可以相对较快地带来改善民生、产业结构调整等政策效果，是实现明年经济工作既定目标的主要抓手。
4.金融体系总体健康、重在增加制造业中长期融资。
会议指出：今年以来，金融风险有效防控；我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力。要保持宏观杠杆率基本稳定，压实各方责任；要深化金融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。证监会主席易会满近期在公开媒体上发文，指出坚持服务实体经济和保护投资者合法权益的根本方向；资本市场核心是一个投融资的专业市场，投资者和融资者相互依存、相互作用；我国目前拥有全球规模最大、交易最活跃的投资者群体，资本市场发展牵系着亿万家庭的切身利益，同时，我国人均GDP即将突破1万美元大关，满足人民群众日益增长的财富管理需求，是新时代资本市场发展的重要使命。我们认为，金融体系，在助推科技创新战略和制造业产业升级上将发挥越来越重要的作用，在满足人民群众日益增长对美好生活的向往上也同样将发挥越来越重要的作用。
5.坚持房住不炒、促进房地产市场平稳健康发展。
会议指出：要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展。另据公开媒体报道，深圳市11月初对普通住房标准进行了调整，规定同时满足住宅小区建筑容积率1.0以上、单套建筑面积144平方米以下的住房为“普通住房”，本次调整主要是取消了之前的普通住房价格标准；深圳市住房和建设局表示，经过充分研究对普通住房标准进行调整，将有利于使更多刚需家庭享受税收优惠政策，降低刚需购房成本，满足合理住房需求。另外，深圳市深汕特别合作区管理委员会于12月初公告，在合作区购买的商品住房不计入购房者在深圳市其他区（新区）购买商品住房的套数限购范畴；在深圳市其他区（新区）购买的商品住房、商务公寓不计入购房者在合作区购买商品住房、商务公寓的套数限购范畴。我们认为，在房住不炒的大基调下，支持地方政府以更精准的方式支持刚需和改善性需求，有利于稳投资、稳增长，也有利于满足人民群众对美好生活的向往。
6. 重视基础设施建设、提高中心城市和城市群综合承载能力。
会议指出：要着眼国家长远发展，加强战略性、网络型基础设施建设，推进川藏铁路等重大项目建设，稳步推进通信网络建设，加快自然灾害防治重大工程实施，加强市政管网、城市停车场、冷链物流等建设，加快农村公路、信息、水利等设施建设；要提高中心城市和城市群综合承载能力。我们认为，中国的基础设施，包括长三角、京津冀、大湾区以及中西部重点都市圈的城市水环境治理、城市轨道交通、都市圈综合交通一体化、冷链物流、公共停车位、城镇老旧小区改造等重点领域，以及农村地区的电子商务、物流配送等重点领域，仍然有很可观的建设和提升空间。
7.重视以人工智能、芯片、5G、软件等现代信息技术产业为重点的科技创新。
会议指出：要深化科技体制改革，加快科技成果转化应用，加快提升企业技术创新能力，发挥国有企业在技术创新中的积极作用，健全鼓励支持基础研究、原始创新的体制机制，完善科技人才发现、培养、激励机制；必须善于通过改革破除发展面临的体制机制障碍，激活蛰伏的发展潜能，让各类市场主体在科技创新和国内国际市场竞争的第一线奋勇拼搏。此前四中会议决定明确提出“社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制”，并提出要适当加强中央在知识产权保护方面事权。这是加快建设创新型国家的重要举措，有利于更好地支撑创新驱动发展战略。我们认为，中国在以人工智能、芯片、5G、软件等重点领域为核心的现代信息技术产业有一定的制造优势、创新优势和应用市场优势，这些现代信息技术产业门类是建设现代经济体系和实现高质量发展的重点方向。
■风险提示：1. 通胀超预期，2.全球经济低预期，3.美股显著下跌等。
