来源：方正证券研究
本报告是母婴行业系列研究的第一篇（需求篇），第二篇是品牌篇，第三篇是渠道篇。需求篇的结论是母婴行业最具投资价值的是渠道，尤其是母婴店（MBS）。在生育率下滑的大背景下，上游竞争加剧，奶粉等品牌商对MBS的补贴力度加强。龙头MBS加速扩张的同时利润率提升。
本报告解决四个问题：
1.为什么中国奶粉加价率最？这是中国特色社会文化决定的，消费者愿意为品牌支付溢价，品牌格局分散且竞争激烈，渠道环节也加价率高。
2.奶粉涨价、渠道利润率可否提升？高价高投模式已经固化，食品安全事件助推涨价，政策干预难引导理性消费，产品创新升级是常态。
3.电商是否会冲击MBS，其利润率还能否提升？MBS能够获取新客，是品牌最重要的投放渠道。全国近12万家MBS中，单体店正关店退出，而龙头加速整合。重点关注爱婴室、孩子王，同时关注相关代运营公司若羽臣、尚展电商。
4.奶粉品牌中的投资机会？羊奶粉是快速增长，澳优旗下佳贝艾特市占率达到1/3。此外存国产品牌加速崛起，重点关注飞鹤、雅士利。
风险提示：（1）生育率下滑，需求萎缩，导致行业增速低于预期。（2）奶粉品牌和零售渠道的竞争程度加剧，或将导致行业价格战（3）电商对传统零售渠道冲击加剧。（4）食品安全等潜在的危机事件，对全行业有潜在的重大影响。
完整报告为37页，请联系研究员或对口销售索要
文章来源
本文摘自方正证券2019年12月08日已发布的方正证券研究所研究报告《母婴行业系列研究（一）需求篇：生育率下滑，存量市场中最佳的投资机会是母婴店MBS》
罗贤飞 执业证书编号：S1220518090003
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公司投资评级的说明:
强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅;
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推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;
中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;
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