募资难、好项目少? 下一个转机在哪里
郑淯心 刘兰
“淡定”，IDG资本创始董事长熊晓鸽形容今年的市场感受，用了这两个字。
12月5日，熊晓鸽在第十九届中国股权投资年度论坛上称，当变数成为一种常态，就不焦虑了，出现什么问题就解决什么问题。
这一年，创投机构募投情况依然不乐观，资本寒冬持续。清科研究中心数据显示，2019年前11月，中国股权投资市场共募集资金1.08万亿，国资LP出资占比进一步提高；投资市场共发生投资事件 7,833起，投资总金额7,257.55亿元，同比分别下降29.5%和18.7%。不论是募资额还是投资额还在进一步下降。
清科集团创始人、董事长倪正东表示，不管怎样，这个数据比行业预期好很多。
从2017年金融去杠杆、供给侧改革贯穿全年，到2018年中美贸易摩擦、资管新规实施、上市公司纾困，再到2019年经济下行压力较大，前三季度经济增速6%创下1992年以来同期新低，全球贸易前景扑朔迷离，2016年以来的经济调整大周期尚未见底。毅达资本创始合伙人应文禄称，宏观数据折射出的，其实是长期驱动中国经济发展的“出口、消费、投资”三驾马车已经动力不足，但是与此同时，新一代技术创新成果市场化、优质资产证券化、改革转型带来的红利正在不断释放。
危机中包含机会，清科研究中心的数据显示，退出市场中，基金退出数量约2,789笔，被投企业IPO共1,422笔，包括科创板被投企业IPO事件591笔，退出市场迎来转机。
熊晓鸽称，去年是IDG历史上IPO最多的一年，大概有19个企业IPO，他称尽管对未来的发展不确定性有很多的焦虑，但保持一个好的心态比较重要，要淡定。
平淡募资寒冬
没弹药了，是今年很多中小投资机构对记者说的最多的一句话。清科研究中心数据显示，2019年前11月，与去年同期相比下降10%。
倪正东称，前11月，中国股权投资市场共募集资金1.08万亿中，9600亿是人民币基金，1200亿是美元基金，截止到2019年11月份，基金业协会备案的2.9万支股权投资基金中，国资LP占比是13.5%，认缴总规模占到了68.8%。倪正东称，“如果把国资拿掉、外资的部分拿掉，我们民间的资金还占多少？这是我们面临的问题。”
不仅如此，募资方面二八效应愈演愈烈，头部资金募到更多的钱，中小基金无人问津。
韩丹是一名活跃的融资经理，他已经离开了其所在的机构，在这家知名创投机构工作近三年，2017年韩丹曾经帮公司融到几千万，2018年他一直拜访对接资金方但一分钱都没有募集到。
韩丹几乎认识市场上所有的LP，最起码都有名片或者微信，但这没有意义，当他大段讲述自己基金的优势时，有人回复几个字，甚至不吭声。LP委婉地说“再看看”，言下之意就是拒绝。
一位中型创投基金董事总经理对记者称，由于机构一直没有募到钱，现在没钱可投，遇到好的项目要专门筹集项目资金。他称，今年的工作主要是FA，即做资金方和项目方的对接，以及帮助项目做日常管理，很少出去看项目了。
然而，募资在顶级机构眼里却没那么难。
今年6月，君联资本新一期人民币基金募资完成，总规模近百亿元，此次募集包括综合成长基金、创新TMT基金、健康医疗基金。基金的LP仍为多年稳定合作的长线投资人，机构投资人占绝对比例，超过90%，包括联想控股、全国社保基金、国有背景的母基金和金控、险资、上市公司与第三方渠道。
同样是6月，华平投资正式宣布完成华平中国二号基金募资，总额45亿美元。中国二号基金将与华平全球基金以50:50的比例共同投资中国和东南亚，新增总计90亿美元资金。据了解，华平投资于2016年底完成华平中国一号基金募资，总额22亿美元。2019年1月，华平开始募集中国二号基金，用时6个月募资金额翻倍。
倪正东给出了一点募资建议，在今天这个市场要募人民币基金，就得寻求和国资或政府合作的机会。
母基金也讲了其投资的策略。宜信财富私募股权母基金管理合伙人Se－unghaKu表示坚持中小型的投资策略，一是标的年收入不超过10亿美元；二是偏向于行业专长基金；三是企业必须拥有差别化能力。他说，“主要投资的方向是未来五年、十年，我们支持相对比较稳定、抗周期的行业，比如医疗健康、消费类、TMT，还有工业方面。”
梅花创投创始合伙人吴世春提到行业内的一个观点，国内的周期有82原则，每逢8的年份走向低谷，9的年份到谷底，到0一直到2的年份会走出来，会进入一个下一个寒冬的周期，寒冬马上过去了，春天不远了。
退出市场迎来转机
有危必有机，数据显示，2019年前11月中国股权投资市场退出案例数约2789笔，同比上升21.5%，倪正东表示，“退出，是唯一往上跑的。”
倪正东称，今年的前11个月在IPO市场，中企境内外上市287家，同比上升41.4%，科创板拉升中企境内上市数量，为175家，融资额达2098.25亿元。前11个月VC和PE支持的IPO191家，渗透率达到了三分之二，同比去年上升60.5%。整体平均的投资回报，20天之后的平均回报是9.3倍，境外的平均回报20天之后的是7.4倍。
倪正东称，从今年IPO的数据来看，VC+PE赚100亿有10家机构。VC中间赚超过10亿的是40家机构。
赛富亚洲投资基金创始管理合伙人阎焱称，“2019年对我们来讲是一个好年。”目前，赛富亚洲投资基金在美国、中国加起来大概有8个项目上市。第一批上市的科创板25家企业中占据两家，大概明年、后年也是收获的大年。
其中，在科创板上市的光峰科技给赛富亚洲带来的回报超过75倍，但阎焱也坦言，赛富投100家企业，真正带来好的回报的，就那么两三家。光峰科技是一家激光显示科技企业，赛富亚洲陪跑了十年。
倪正东认为，中国有3万家基金，真正值得重视的是300家，投资就是这1%，1%中的10%已经足够了。不是市场没钱，二是市场好项目太少，很多好的资金有钱投不出去。今年的投资主要聚焦在IT、互联网、医疗健康领域。他说，“我们行业每十年需要一次大体检，今年就是体检。就是优胜劣汰，没有人可以一劳永逸。”
投什么
东方弘泰资本管理合伙人、CEO马云涛称，近两年来投资高峰回落，这个过程给一些优秀的创业者、投资机构提供了表现的机会。
不少市场化的投资机构在思考，在这样的历史维度里面，他们能做什么、应做什么。马云涛称三个角度去寻找投资地图，主要投向三个方面，技术进步、消费趋向和全球化的市场体系。
在消费赛道上马云涛也关注新传媒，它解决的是人对精神产品的需求，包括像文化、娱乐，像新型的社交和健康的需求，马云涛也关注新型的媒体技术在这个领域的应用，过去热过一段时间的VR、AR、MR，底层的网络技术改变带来的应用场景可能很快就会到来。
创新工场董事长及首席执行官李开复称，中国过去十年是VC黄金十年，尤其是互联网和移动互联网创造了许多数千亿级别的超级独角兽，但红利已经吃完，融资也面临挑战的情况下，下一个机会来自于技术驱动，后端创新，聚焦在相对传统的行业，比如说物流、企业服务、工厂供应链、零售教育、医疗。
他认为，今天，中国的后端依旧低效，线上公司的线下后端，比如拼多多、淘宝、美团的物流行业集中率低下；第二是线下业态的落后，零售行业中中国夫妻店还有700多万家，酒店连锁在三四线城市也只有10%，他们都等待着整合机会；运营的人力成本增加在过去五年增加了50%，电商获客成本则更快速地增加了6.5倍，这导致了很多中小公司面临着很大的危机，这些都等待着资本带来整合和技术的提高；行业增长中，医疗行业名列前茅，但不像欧美，中国做医药把更多的钱花在做销售，药的品质和就医体验都还有很大的空间。
他预估，医疗行业在正常发展中，加上政策红利，未来六年应该会有三万亿的增量人民币投入在医疗领域。他表示，“当下一代的独角兽公司会来自于后端创新，我们一方面会提供资本帮助整合，另一方面要帮助他们拥抱技术来得到更高的效率。”
软银中国资本管理合伙人华平对记者称，软银中国投资重心在科技型企业，明年还将继续在AI、医疗等领域投资布局。整个中国经济发展正在经历从消费为主到现在技术创新为主的变革，软银中国也会持续助力科技创新。此外，华平也看好医疗健康领域，他认为这是将来十年最好的投资领域之一，软银中国正在深入布局数字医疗、医疗服务、生物制药等细分领域。新材料也是软银中国投资的另一个重心，涵盖了纳米技术、电池技术、能源储存等技术型企业。
在投资节奏上，阎焱也比较谨慎。在市场失去理性的时候，一些有经验的VC都会收敛一些，所谓收敛就是投资人更理性。赛富亚洲投资基金有一个原则，就是可投可不投的企业，一律不投。
阎焱称，他认为VC和PE这个行业应该是一个纯市场的行业，不然很容易造成市场的不公平，也会给中国的创新带来巨大的现实约束。近年来，中国发生了一个非常重要的转变，过去改革开放早期赚钱的人，都是通过关系和套利来赚钱。但是从去年下半年开始，越来越多的创业者、投资人和赚钱的人，都是靠真正专业的知识来赚钱。中国的VC开始真正去专注具有原创技术的硬科技，今后十年真正赚大钱的，一定是具有专业背景的创业者，他们才会得天下。
