来源：国信研究
晨会提要
【行业与公司】
建筑行业2020年投资策略：基建投资触底回升，行业迎来拐点
恒为科技（603496）快评：网络可视化龙头中标移动大单，跨越拐点成长可期
行业与公司
建筑行业2020年投资策略：基建投资触底回升，行业迎来拐点
基建龙头在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4倍。央企今年前三季度新签订单增速回升至14%，远高于去年6%的水平，订单再提速。随着逆周期调控政策推进，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、安徽建工等。
设计咨询处于产业链前端，基建回升率先受益，板块负债低，现金流好，属于轻资产。设计行业分散，整合大势所趋，上市龙头利用自身优势实现集中度提升，业绩有望维持高增长，重点推荐中设集团、苏交科等。
油石化行业固定资产投资在连续三年下降之后迎来拐点，随着产能出清，行业固定资产投资有望开启新一轮投资周期。化学工程公司景气度滞后于石油石化行业，随着下游需求增加，工程订单高增长，重点推荐龙头中国化学等。
证券分析师：周松 S0980518030001；
恒为科技（603496）快评：网络可视化龙头中标移动大单，跨越拐点成长可期
预计2019年为公司业绩低点，2020年随着政府对信息安全投入加大，以及网络端口不断扩容，公司订单将出现反弹。预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.17/1.64/2.24亿元，利润年增速分别为11.5%/39.5%/36.7%，摊薄 EPS=0.58/0.81/1.10元，对应PE分别为36/26/19x，首次给予“增持”评级。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
于威业 S0980519050001；
研报精选：近期公司深度报告
卓胜微（300782）深度：卓越之芯，引人入胜
5G射频信号处理要求提高带动新增需求，国产化率提升市场份额；业务模式较好，核心技术构建壁垒；公司是典型的细分领域龙头，随着公司募投项目逐步展开，目标打造射频前端大平台。预计19~21年公司净利润分别为4.65/7.66/10.16亿元，同比增速分别为141.4%/45.9%/31.2%，对应PE 92.9/56.4/42.5倍，给予“增持”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
唐泓翼 S0980516080001；
捷佳伟创（300724）深度：捷足先登创佳绩，行业平价进行时
公司是国内太阳能电池设备供应商龙头，当前行业处于新技术导入爆发期。公司正处于在手订单转收入大幅增长期，基于公司新品研发加速，我们认为公司合理估值区间在38.67-52.06元/股，较19年三季报点评略有提高（37.4-41.6元/股），维持“买入”的投资评级。
证券分析师：方重寅 S0980518030002；
联系人：李恒源；
金发科技（600143）深度：主业回暖拓展上游，化工新材料进入快速增长期
我们预计公司19-21年收入分别为293/360/413亿元，归母公司净利润12.34/15.13/17.55亿元，年增速分别为97.7%/22.7%/16.0%。每股收益19-21年分别为0.45/0.56/0.65元，对应PE为13.5/11.0/9.5倍。考虑到公司未来3年的业绩增长幅度，我们给予公司2019年20倍PE估值，对应未来3-6个月目标股价9.6元，维持“买入”评级。
证券分析师：龚诚 S0980519040001；
商艾华 S0980519090001；
李宁（2331.HK）深度：悟道国潮，再攀巅峰
作为优质赛道上的本土龙头，有望持续受益行业景气度持续向好以及竞争格局不断优化，并且通过产品端的功能性及时尚性提升以及零售终端及供应后端的持续提效，提供长期成长动能。伴随全面变革升级成效不断显现，公司整体经营效率大幅改善，且相对同业仍有进一步提升空间。我们预计公司19-21年EPS0.64/0.79/1.05元（人民币），对应PE分别为39/31/24倍。综合考虑，给予公司一年期合理区间32.8-34.5港元，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
曾光 S0980511040003；
联系人：彭若恒；
金山办公（688111）深度：办公服务龙头起航，剑指2B服务国际化厂商
综合绝对估值和相对法估值（A股、美股），我们认为公司合理估值在120.09-164.80元，相对于公司发行价有175%~259%的溢价空间。预计公司2019-2021年归母净利润3.67/6.92/10.03亿元，利润年增速分别为18/89/45%，摊薄EPS=0.80/1.50/2.18元，首次给予“买入”评级。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
于威业 S0980519050001；
滔搏（06110.HK）深度：体育零售龙头，与巨人共成长
公司长期成长性与现金流好，赛道景气且零售运营的核心竞争力强，预计公司20-22财年EPS分别为0.44/0.53/0.61元，净利润同增23.8%/19.9%/16.3%，扣非后同增25.3% /16.5%/16.3%，结合相对估值与FCFF，公司合理估值在11.4-12.0港元之间（FY 2021 PE19.5x-20.5x），首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
联系人：丁诗洁；
金地集团（600383）深度：聚焦一二线，深耕都市圈
公司受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖，销售实现较高增长；不断强化非周期投资，拿地权益占比明显提升；财务稳健，业绩锁定性较好，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.9/5.0/4.3x，维持“买入”评级。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
联系人：陈曦；
工商银行（01398.HK）深度：大象之舞：工行的转型之路
结合绝对估值与相对估值两种方法，我们认为工商银行内在价值为6.9~9.8元，对应2019e PB 1.0~1.4x。其估值目前仅有不到0.9x，处于非常低的水平，投资价值明显，维持“买入”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
陈俊良 S0980519010001；
邮储银行（01658.HK）深度：零售存款优异，对公潜力待发
综合绝对估值与相对估值方法，我们认为公司股票价值在5.8~8.2元（折合6.4~9.1港元）之间，2019年动态PB为1.0~1.4倍。我们认为邮储银行具有很强的负债优势，长期盈利能力仍有相对提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
陈俊良 S0980519010001；
保利地产（600048）深度报告：资源禀赋优，业务协同好
公司2019年三季度末预收款为3829亿元，在满足了2019年wind一致预期营收后，剩余的2496亿元可锁定2020年wind一致预期营收的81.6%，业绩锁定性佳。我们预计公司2019、2020、2021年EPS分别为1.95、2.30、2.73元，年复合增长率19.7%，对应PE为8.0、6.7、5.7x，维持“买入”评级。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
研报精选：近期行业深度报告
光器件行业专题：5G带来海量光器件需求，行业维持高景气
光模块价值量在光器件中占比最大，承载网前传中对光模块需求旺盛，建议重点关注“四大”标的：华工科技、光迅科技、中际旭创、新易盛等；此外，5G新架构需要引入无源WDM、有源WDM 、WDM PON等光器件，同样需求巨大，建议重点关注“四小”标的：博创科技、太辰光、天孚通信、剑桥科技等。
证券分析师：程成 S0980513040001；
汪洋 S0980517090001；
锂电行业深度之一：导电剂专题-小产品，大应用
1）“高镍化、高倍率、长循环寿命+负极硅基化”趋势将加速新型导电剂渗透率提升。2）新型导电剂技术持续快速进步，技术和供应链壁垒将加速新型导电剂行业集中度提升。我们认为拥有核心研发能力、产品性能领先、客户结构优异且获得资本助力的导电剂龙头公司有望率先在行业竞争中突围，推荐关注天奈科技、道氏技术，首次覆盖均给予增持评级。
证券分析师：方重寅 S0980518030002；
居嘉骁 S0980518110001；
房地产行业专题：2019年三季报总结及全年业绩前瞻专题研究：增长是主基调，业绩锁定性较佳
2019年以来，投资、销售、新开工、施工等行业指标均展现出较强韧性，我们认为，在货币政策持续放松的大背景下，2020年的行业基本面的格局很可能与2019年较接近，展现出一定的韧性。截至11月7日，板块动态PE为7.2倍，比2018年10月18日的底部估值水平（6.9倍动态PE）高4%，处在近五年第二低位。在当前时点，我们认为“低估值+双增长（已披露的合同销售额及归母净利润预测值双双显著增长）”的优势地产股长期仍具备配置价值。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
联系人：王粤雷；
区块链行业专题报告：数字货币引领最强风口,区块链多元化应用场景进入落地期
国家支持区块链行业发展，政策频出。2019年国家互联网信息办公室正式发布第一批境内197个区块链信息服务备案编号。此次公布的第一批名单中包括百度、京东、腾讯、爱奇艺等互联网上市公司，也有金融或其他实体经济领域公司。上市公司方面，易见股份全资子公司易见天树和榕时代科技；安妮股份旗下版权家科技；晨鑫科技旗下竞斗云也进入首批名单。此次备案是监管部门依法对区块链行业进行规范的行政措施，同时体现了监管对区块链行业发展的鼓励，区块链行业逐步进入规范轨道。区块链当下重点在金融领域的应用需求较为迫切，建议关注布局区块链的上市公司：恒生电子、金证股份、易见股份、同花顺、航天信息等。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
于威业 S0980519050001；
电子行业专题：4G的延续与5G的变革
1、消费体验升级推荐：联创电子、蓝思科技、汇顶科技等公司；立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯等；2、5G硬件升级推荐：生益科技、深南电路、沪电股份、飞荣达、东山精密、顺络电子等公司；3、进口替代叠加5G硬件升级推荐：圣邦股份、顺络电子、电联技术等公司。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
唐泓翼 S0980516080001；
高峰 S0980518070004；
许亮 S0980518120001；
大宗商品行情
黄金337.0,涨0.0%;铜47130.0,涨0.43%;铝14060.0,跌0.04%;铅15325.0,涨0.49%;锌18205.0,涨1.39%;白银4143.0,跌0.96%;镍104270.0,跌2.1%;锡136650.0,涨0.0%。
豆油6122.0,涨0.0%;豆粕2780.0,涨0.0%;豆一3437.0,跌0.58%;玉米1828.0,涨0.16%;棕榈油5500.0,涨0.0%;鸡蛋4770.0,涨0.21%;玉米淀粉2211.0,跌0.18%。
棉花12570.0,涨0.8%;强麦2398.0,涨0.08%;菜籽油7592.0,跌0.14%;白糖5563.0,涨0.25%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2229.0,跌0.04%。
伦敦布油63.42,涨0.66%。
欧元/美元1.11,涨0.18%;美元/人民币7.04,跌0.07%;美元/港元7.83,涨0.0%。
