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阿尔特公司不做业务却亏损 是否为IPO企业承担费用?

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实控人控制的公司不做业务却亏损77万,员工持续增加,是否为IPO企业承担费用?第一大客户亏损,核心人员离职较多!

来源:梧桐树下V 

原创: 石栏干 

阿尔特汽车技术股份公司创业板IPO即将上会审核。公司服务于汽车生产企业,主营业务为燃油汽车和新能源汽车的整车设计及其他汽车行业相关的技术服务,可为客户提供全流程的整车设计开发方案,是目前国内技术领先的独立汽车设计公司。公司注册地北京,前身有限公司成立于2007年5月,2012年2月21日整体变更为股份有限公司。2016年3月23日公司股票挂牌新三板,证券代码836019。

公司报告期为2016年、2017年、2018年,因公司股票在新三板挂牌,在股转系统发布了2019年半年报。结合两版招股书申报稿及半年报告,公司4年半的主要经营数据如下:

公司2015年、2016年还是亏损的,2017年扣非归母净利润4148万元,2018年在营业收入增长46.98%的情况下,扣非归母净利润惊人地增长了148.51%。2019年1-6月,公司实现营业收入46555万元,同比增长55.28%,实现归母净利润6600万元,同比增长34.65%,扣非归母净利润4789万元,同比增长16.76%。

在收入结构上,来自新能源汽车整车设计的收入比例持续快速上升,从2016年度的16.44%,上升到2017年的38.53%,再到2018年的62.36%。相应地,来自燃油汽车整车设计的收入比例持续、快速下降。

综观阿尔特招股书及股转公司披露的资料,发现该公司存在的问题、瑕疵比较多,比如通过共同投资提高与客户的紧密度,关联交易的处理、关联方的注销,本文重点分析以下五个问题。

一、实控人控制的阿尔特企管未实际开展业务,员工持续增加,2018年亏损77.55万,是否为公司承担费用?

公司实际控制人为宣奇武及其配偶刘剑。公司控股股东为阿尔特投资,持有公司总股本的 19.65%。

阿尔特企业管理(北京)有限公司(阿尔特企管)为公司控股股东阿尔特投资控制的企业, 2012年5月成立,注册资本5000万元。阿尔特投资持股79.90%、自然人姜海英持股20.10%。

招股书披露:截至本招股说明书签署之日(2019年4月16日),阿尔特企管未实际开展主营业务。

阿尔特企管未实际开展主营业务,营业收入显示为零,也属正常。但异常的是,该公司2018年度亏损77.5518万元,没有实际开展业务却亏损了77万元,这77万元用于什么地方了?

根据天眼查信息,阿尔特企管缴纳社保的员工,2016年3人,2017年5人,2018年8人。没有实际开展业务,员工却持续增加,很不正常!

笔者不禁怀疑,阿尔特企管2018年的8名员工是否服务于拟上市的阿尔特汽车技术公司,却由阿尔特企管承担费用?

二、第一大客户2019年1-9月亏损,第二大客户东风汽车的乘用车1-9月产销量大幅下滑,第五大客户2019年1-9月净利润下降21%

公司的客户相对集中,主要包括一汽集团、北汽集团、东风汽车等国内知名汽车企业及其下属企业。2016 年、2017 年和 2018 年,公司前五大客户占公司营业收入的比例分别为 72.31%、58.72%和 56.17%。

2017年、2018年,一汽轿车(000800)均为公司第一大客户,收入占比分别为7.74%、9.71%。

众所周知,中国汽车市场2018年销量首次下降,尤其是众多国产品牌下降幅度更大。阿尔特的第一大客户一汽轿车也随着行业下滑。2018年一汽轿车实现营业收入262亿元,同比下降5.94%,归母净利润1.55亿元,同比下降44.88%,扣非归母净利润1.79亿元,同比下降6.43%。

单位:亿元

对于2018年营收、利润同比下滑的原因,一汽轿车归因于大环境,2018年全国乘用车销售数量同比下降4.08%。一汽轿车2018年整车销售同比减少11.82%。

2019年1-9月,中国汽车市场同比下滑幅度进一步加大。而一汽轿车就直接亏损了!2019年1-9月,一汽轿车实现营业收入173亿元,同比下降6.95%,归母净利润-2.67亿元,同比下降297.33%,扣非归母净利润-3.70亿元,同比下降438.44%。利润下降幅度可谓惊心动魄!

一汽轿车三季报没有详细说明业绩严重下滑的原因。但在10月15日发布的2019年前三季度业绩预告中,明确业绩下降的一大原因是:2019年1-9月,国内乘用车市场销量下滑,公司整车销量减少。

2018年度,公司第二大客户是东风汽车,其中上市的东风汽车(600006)乘用车公司又是第二大客户中的第二名客户,2018年为公司贡献收入2428万元。刚好,东风汽车12月3日晚上公布了2019年11月份产销数据快报。基本型乘用车2019年1-11月产量同比下降38.96%,销量同比下降51.76%,下降幅度很大。

北京汽车股份有限公司是香港联交所上市公司,证券代码:H01958,也是公司2018年度第5大客户。北京汽车近日公布2019年1-9月财务数据,实现净利润30亿元,同比下降21%。

2018年,公司新能源汽车整车设计占收入60%以上,其未来收入能否增长肯定很大程度上受制于新能源汽车在中国的发展状况。然而,2018 年 2 月,财政部、工业和信息化部、科技部和发展改革委员联合发布了《调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,对于纯电动乘用车、纯电动客车、新能源货车和新能源专用车均有一定程度的补贴退坡,很大程度上影响了新能源汽车的销量。

第一大客户2019年1-9月已经亏损、第二大客户中的乘用车2019年度1-9月产销量大幅下降,第五大客户2019年1-9月净利润下降21%,反映了国内汽车产业特别是民族品牌汽车业的严峻局面。在下游如此严峻的环境下,阿尔特的未来也不免让人担忧!

而阿尔特在股转系统发布的2019年半年报却显示营收同比增长55.28%,归母净利润同比增长34.65%,扣非归母净利润同比增长16.76%。在下游行业景气度日趋下滑的情况下,阿尔特却能逆势增长,业绩的真实性自然会受到怀疑。

三、核心人员离职较多

公司在2010年10月或11月先后成立四家员工持股主体,分别是弘润昊远、远林朗沃、中润方达、亚坤泰达,4个主体分别持有公司股份0.29%、0.61%、1.37%、0.27%。根据惯例,在员工持股平台中持有份额居前的肯定是重要性更高的。

根据招股书披露,目前:

弘润昊远的7名出资人中前2名出资人已离职,其中第一名曾庆国持股比例24.67%,显著高于其他6人。

远林朗沃的15名出资人中前3名出资人已离职,其中第1名、第2名赵丽红、康玉明,持股比例分别为18.20%、18.15%,而其他9名都只有5%的比例。

中润方达3名出资人中第1名出资人,持股比例高达48.65%的彭建美,已离职。

显然,员工持股平台中,持股份额排在前面的人员肯定是重要性相对最高的,上述3个持股平台中,离职的都是持股份额最多的第1-2名、第1-3名、第1名,说明这些离职人员是公司的核心人员。

另外,第四个持股平台亚坤泰达共22名出资人,虽然排名在前的没有离职,但仍有排名稍微靠后的有4名离职,持股排名分别为第8名张立、第16名申瑞成、第17名高德成、第22名杨德伦。

四、2018年是否依靠降费用冲利润?

2018年,公司实现营业收入79461万元,同比增长46.98%,扣非归母净利润首次突破1亿元,达到1.03亿元,同比暴增148.51%。净利润增长速度是营收增长速度的3倍。净利润突破1亿元,无疑大大提高了IPO的过会率。

然而,2018年比较异常的是,在营业收入增长的情况下,销售费用却同比下降了。研发费用同比也大幅下降了。

2018年公司销售费用为2821.27万元,同比2017年3271.32万元,下降450万元,销售费用占营业收入的比例从2017年的6.05%大幅下降到3.55%。如果2018年销售费用占营业收入的比例保持2017年的水平,则2018年的销售费用为4807万元。

根据招股书披露,2016年、2017年同行业可比上市公司销售费用占营业收入的比例平均值分别为10.36%、20.07%,而阿尔特分别为7.15%、6.05%,远低于同行业平均值,而且同行业平均值呈现大幅上升走势,而阿尔特是下降趋势。阿尔特2018年销售费用占营业收入的比例大幅下降至3.55%,其合理性肯定要受到质疑。

作为汽车整车设计企业,技术含量相对是比较高的,研发投入力度决定了企业发展的后劲是否充足。正常情况是研发费用绝对金额随着营业收入的增长而不断增长。2018年阿尔特的研发费用7328.09万元,比2017年少1702万元。研发费用占营业收入的比例更是从2017年的16.70%大幅下降到9.22%。

公司2018年销售费用和研发费用相比2017年减少2152万元,这为公司2018年净利润达到1.03亿元起到了关键作用。

五、收购亏损的北汽泰普是否涉嫌利益输送?

北汽泰普越野车科技有限公司成立于2014年3月,注册资本1000万美元。

2016年10月,公司以270万美元的价格通过招拍挂方式竞购得到北京汽车国际发展有限公司持有的北汽泰普 27%的股权,以240 万美元的价格以协议转让方式收购泰安众昇投资有限公司持有的北汽泰普24%的股权。到2016 年 12 月 31 日,办理完资产交割手续。

公司收购北汽泰普51%的股权产生了2210万元的商誉。而北汽泰普2016年度亏损804万元、2017年度亏损257万元。

(截图自公司在股转系统披露的2017年年报)

2018年12月24日,公司董事会做出决议,将公司所持北汽泰普51%的股权转让给四川先锋汽车有限责任公司,作价3500万元。

根据公司2018年12月25日在股转系统的公告,截至2018年9月30日,北汽泰普的净资产只剩1440万元人民币,而北汽泰普注册资本1000万美元,说明转让时北汽泰普是严重亏损的。

阿尔特2016年10月份收购亏损的北汽泰普,并没有商业合理性,为什么要收购呢!可能是因北汽方面的要求。2016年北汽是公司第一大客户,2017年、2018年分别是第四、第五大客户。2016年对第一大客户北汽的要求,公司肯定要尽量满足,因此宁愿背上商誉2210万元,也要收购这51%的股权。

四川先锋汽车是搞汽车销售的,为什么要接手收购北汽泰普这个亏损企业?里面是否有什么隐情?

阿尔特本次IPO的优势是2018年净利润过亿,作为国内很少的汽车整车设计企业,会受到一定程度的扶持、关照,但公司问题、瑕疵还是比较多,能否闯关成功,确实有较大的不确定性。

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