来源：兴业研究
作者：兴业研究信用研究委员会
行业：化工 区域：北京
化肥生产和流通央企，渠道优势明显。中化化肥有限公司(简称“公司”)为大型央企中化集团成员企业，负责化肥生产及流通板块业务，在中化集团内相对重要。我国化肥行业总体上产能过剩，氮肥和磷肥实现自给，钾肥进口依赖度较高。公司为国内大型化肥流通企业，国内最大的钾肥流通商，加拿大、约旦钾肥在国内的独家代理商，销售网络布局以华东为主并覆盖全国，在国内化肥流通领域地位较为重要。
化肥行业景气度不佳，公司化肥生产业务竞争力一般。氮肥产能规模小，开工率低，生产成本较高，吨毛利持续为负，相关设备曾计提大额资产减值。磷肥产能规模和开工率一般，布局磷矿资源形成较大规模商誉和无形资产，投产后原材料自给率仍较低。复合肥产能空置率较高，销售渠道尚可，品牌认知度一般。
向股东转让盐湖股份后，盈利和债务情况改善，股东资金支持力度较大。受对盐湖股份的股权投资影响，公司2016-2017年持续亏损，2018年向中化集团转让盐湖股份的股权，投资收益转正，实现扭亏。收到股权转让款偿还部分债务，负债规模下降。公司外部融资以关联方拆借和金融市场发行债券为主，债务集中在短期，而资产整体流动性一般。公司业务在中化集团内地位相对重要，中化集团实力雄厚，能给予公司较大的资金支持。
综合考虑公司经营、财务状况以及未来信用趋势，我们对中化化肥有限公司进行了主体评分（评分结果暂不披露）。
