来源：长江研究
交运·韩轶超
交运龙头挣什么钱？——穿越β找α，兼论交运行业选股逻辑
复盘历史，过去交运龙头挣的是“赛道，垄断和区位”的钱：机场从公用事业跃升至消费属性，挣客单价提升的钱；高速公路挣的是区域流量增长与股东回报交集的钱。
对标海外，未来交运龙头将挣“格局、规模与效率”的钱：快递挣寡头胜出、效率提升的钱；航空从纯“拼资源”向更“拼效率”过渡，航司未来将挣“效率”钱。
风险提示：
1． 宏观经济大幅下滑；
2． 原油价格大幅上涨；人民币汇率风险；
3． 快递行业爆发恶性价格战；
4． 行业政策风险。
研究报告评级：维持“中性”
有色·范超
贵金属短期承压，静待能源金属供需修复
澳矿的边际收缩有望修复精矿短期过剩的供需格局，预计1-2个季度矿商和锂盐厂消化精矿库存后，矿价有望回暖。锂盐价格由于新能源车产销持续低迷，预计仍要磨底。军工新材料方面，钛材行业维持高景气，季度性的业绩波动不改行业长期向好的趋势。
风险提示：
1． 全球新能源汽车需求不及预期，锂资源、锂盐产能的大幅增加导致价格持续弱化；
2． 高端钛材需求增长不及预期。
公用·张韦华
10月火电发电量维持较快增长，清洁能源增速呈现分化
本周，国家统计局公布10月发电量数据：1-10月份，全国统计口径发电机组发电量达到58742亿千瓦时，同比增长3.1%，相较上年同期降低4.1个百分点，其中10月份发电量实现同比增长4.0%，增速较上年同期降低0.8个百分点，环比上月降低0.7个百分点，主要由于工业增加值在季末冲高后回落，经济增长动能仍然偏弱。
风险提示：
1． 电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；
2． 煤炭价格出现非季节性上涨风险，来水持续偏枯风险。
机械·赵智勇
逆周期调控加码叠加环保新规逐步落地，明年Q1挖机销售旺季行情有望持续
前三季度工程机械行业营收、归母净利润增速分别约28%、74%，其中，Q3单季分别约20%、52%，行业继续维持较快增长势头。国常会提出降低基建项目资本金出资比例、拓宽融资渠道，逆周期调控加码助力基建增速继续修复；主机厂明年备货积极、促销增强，基建项目开工旺盛预期叠加环保新规逐步落地，预计明年Q1挖机销售旺季行情有望持续。
风险提示：
1． 基建、地产投资增速大幅下滑；
2． 环保监管政策实施力度不及预期；
3． 市场竞争大幅加剧。
纺服·于旭辉
运动系列专题Ⅰ——从品牌商角度看营运差异
运动鞋服是目前鞋服领域最好的细分赛道，我们希望通过运动系列专题报告，对产业链进行深度对比、梳理研究。本周，我们推出运动系列专题Ⅰ——从品牌商角度看营运差异；选取海内外共8家公司，从模式、财务、估值等角度进行对比，拆解不同指标背后的含义，加深行业理解，把握投资机会。
风险提示：
1． 行业景气度下行；
2． 汇率波动风险；
3． 并购整合不及预期。
