“拆解十倍股”系列三：同花顺的转型路

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文：诗与星空（ID： SingingUnderStars）

据统计，截止2019年6月，中国有大约1.5亿股民。从电商角度来说，这都是价值相对较高的客户，消费能力相对较强，有什么办法从他们钱包里掏钱呢？

同花顺提供了一个样板：向股民卖信息流，向商家卖广告位。

展示是工具型软件的常见玩法，比如360，通过免费杀毒的策略占领了96%以上的个人电脑，月活用户高达5.12亿，然后向庞大的客户群体推送广告，通过广告费赚的盆满钵满，成为业绩还不错的上市公司。

所以，你说360是一家杀毒软件公司，还是一家广告公司？

其实，同花顺也有类似的灵魂追问：你以为它是一家股票软件公司，其实它是一家广告和销售收费信息的公司。

最新的财报显示，同花顺广告业务、增值电信业务（销售收费信息）的销售额占营收比高达81%。

一、股票软件的盈利模式

2009年12月，同花顺在创业板成功上市。当时的同花顺刚刚转型成功，从一家销售软件的公司华丽转身成为一家销售金融资讯的公司。公司发现了销售金融资讯的妙处，当年营收1.9亿元，其中销售金融咨询1.36亿元，占绝对优势。

彼时的同花顺，是国内唯一与三大移动运营商合作提供手机金融信息的服务商，同时也是上证信息公司许可的 22 家 Level-2 数据经营商之一。

对于很多经营模式稳定的公司来说，上市即巅峰。转型后的同花顺虽然找到了一条稳定盈利的渠道，但是股民的人数是有限的，并且增速极慢。

2009年，中国股民人数为1.179亿人，10年来，仅增加了3000多万人。发展到极限的同花顺从上市开始，营收就稳定在1.7-2.1亿元之间。

在A股市场，投资者非常看重上市公司的成长性，成长性不足上市公司注定被投资者摈弃。

二、多元化发展，十倍股的动力之源

决定股价的是什么？

内幕消息？

10月15日，证监会发布一则内幕交易罚单，邦宝益智拟并购格灵教育时，得到消息的一家资本管理公司使用自己妻子的账户购买该公司300多万的股票，结果赔了135万。

可见内幕消息并不靠谱。

业绩？

10月28日，5G概念股龙头老大沪电股份公布三季报，2019年前三季度实现营业收入50.10亿元，同比增长30.18%。实现归母净利润8.51亿元，同比增长122.13%。实现扣非后归母净利润8.13亿元，同比136.71%。

如此靓丽的业绩出来后，股价应声而落，许多蜂拥而至散户一脸茫然。

看起来，业绩似乎也不是股价的决定者。

其实，股价是综合因素影响的结果。

短期看情绪，中期看资金，长期看业绩。

把时间尺度拉大到十年八年，驱动股价的唯一因素就是业绩。

即将迎来上市十周年的同花顺，营收从上市时的1.9亿增加到2008年的13.8亿；净利润从上市时的7000多万增加到2018年的6个多亿。

一般而言，十年十倍的股票，往往也差不多十年接近十倍的业绩。

对于同花顺来说，转折点在2015年。牛市的到来，引领了“全民炒股”的盛况。求知若渴的新股民蜂拥而至，同花顺的业绩一飞冲天。

随着牛市的结束，公司的业绩在2016年抵达了顶点，由于越来越多的股民不再关注股市，营收和净利润都不断下滑。

不过，这一趋势在2019年得到了改观，公司半年报显示，广告业务的营收较上年同期增加了几乎一倍，电信增值业务也有了一定的增长，增加了4个百分点。

截至 2019 年 6 月，同花顺注册用户 47，283 万人，周活跃用户 1，549 万人， 已创历史新高， 占注册用户总数 3.3%。移动端，同花顺移动 APP 七月活跃人数 3256.4 万，排名第一。

主要原因有两方面，一是2018年以来，同花顺的技术实力进一步提升，对客户的吸引力加大；二是市场活跃度有所增加，导致股民关注度提升。

三、预收账款，如何理解同花顺的营收

因为6成营收来自收费信息服务，所以最能反映同花顺未来业绩的指标是预收账款。

客户付费购买收费信息后，公司不会马上计入收入，而是放入预收账款。这部分预收款什么时候变成收入呢、

公司会计政策显示：增值电信业务收入，在服务已经提供，收入的金额能够可靠地计量；相关的经济利益很可能流入；相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量时，确认增值电信业务收入的实现，并在授权使用期限内分期确认收入。

简单讲，就是按照客户购买的时间周期分期确认收入。

预收账款的余额预示了公司近期将要实现的营收，可以判断公司未来一段时间的营收变化趋势。

从公司2019年三季报情况看，2019年的业绩有望较大幅度超越2018年。

四、广告业务突飞猛进

除了终端客户带来的预收账款开始好转外，公司的广告业务也有了长足的发展。

半年报显示，公司广告业务营收甚至超过了公司有史以来业绩最高的2016年，主要得益于公司技术进步后，通过大数据分析进行的精准营销，投放效果变好带来的。

互联网时代，流量为王。尤其是进入移动互联网之后，广告业务与流量息息相关，更早进入手机端的同花顺占据了先发优势，目前 在C 端客户流量排名行业第一，已成为下游客户最为重视的稀缺资源，行业地位至关重要。

近年来，知识付费口号风生水起。然而，无论是号称走在知识付费前列的知乎，还是后续跟进的各媒体网站，并没有真正收割到知识付费的红利。

一般来说，财经类读者群的付费意愿相对更高一些，这也是同花顺从事收费业务以来的核心盈利点。由于同花顺的技术实力相对强悍，用户体验较好，客户通过同花顺的内容和策略获取了更多的收益，所以收费咨询的模式很稳定。

同花顺的董事长易峥毕业于浙大电机工程系，是正宗的“IT男”思维，竭尽全力用最好的技术打造策略产品、然后卖产品。

五、人工智能和量化交易

同花顺是一家非常重视研发的公司，可以说研发就是生命。公司的研发支出占营收比例接近30%，这是A股上市公司中比较罕见的高比例，和同行东方财富比，公司近乎在玩了命研发。

可以说，在公司的倾力打造下，问财系列投资工具收到了广大投资者的青睐，易用程度甚至超过每年收费成千上万的专业金融客户端。

公司着眼于行业前沿，继续加大对新技术与应用的研发投入，重点推进对云计算、大数据、人工智能、金融工程等领域的研究。研发新型数据资源采集工具，优化升级云计算和大数据平台，为亿级用户提供更为优质的金融信息服务。公司进一步加大对人工智能技术研究，尤其是加大对机器学习、语音识别、计算机视觉、自然语言处理、知识图谱、用户画像等人工智能关键技术的探索，优化升级iFinD金融数据终端、i问财人工智能开放平台、MindGO量化交易平台进一步提升公司核心竞争力。

投资界的未来是什么？

量化。

量化投资的开始，可以追溯到1971年美国巴克莱投资管理公司发行的第一只指数基金，从那以后量化投资就越来越受美国市场欢迎。到了2009年，美国已经有30%以上的投资策略采取了量化投资的方式，主动投资型产品中也有20%~30%使用了定量的技术。现如今美国量化投资已经发展得相对成熟，大多数量化基金都可以做到跨市场、跨品种全天候交易。

虽然A股的特殊性，目前量化交易在国内还有点水土不服，但是已经很多巨头在深耕这个市场。

马云旗下的恒生电子、刘强东的京东金融等大佬都在进行量化交易的研发。

或许用不了多久，纵横A股的常胜将军们，都是些日夜不眠的电脑策略。

除了机构对量化的需求，其实个人客户对量化的需求也是非常强烈的，尤其是一些炒股高手，会有一些“铁律”，这些可以执行的交易纪律，就比较容易量化。

同花顺的i问财平台，已经非常智能，个人用户进行数据的查询相当的便捷。

这些逻辑距离量化只有一步之遥，甚至不难判断，公司的量化工具已经相当成熟，在和投资机构进行对接，未来成为新的营收增长点。