原标题：论“不死鸟”的死掉
来源：证券时报
【小菜一碟】
秋冬交替的时节，A股里多的是退潮后的裸泳者。在面值附近挣扎的公司，几乎都戴着“*ST”的帽子。
蔡江伟
听说，被称为A股“不死鸟”的华业资本终于要“死”了，在连续20日股价低于面值后，触及退市标准。听说而已，我没有亲见。但我却见过屡次起死回生的华业，当股价沉到面值下一段时间后，便挣扎着浮出水面，吸一口空气，延续性命。地天板的赚钱效应我也见过，并不值得羡慕，我以为。
然而在A股一众触及面值退市的公司中，最能折腾的，却是这华业资本。便有懂行的前辈常常跟我说，股价在面值附近徘徊的公司，倘若总股本又大得惊人，多半是前期有过高送转的经历，后来业绩爆雷以致股价雪崩，就更容易触及面值退市条款。看似低廉的股价却对应着庞大的总市值，估值虚高的风险便在暗中埋下，但只有警惕的人才能看得出，便早早卖出。前辈讲起来还要有趣得多，诸如华业如何从一家主营为房地产的公司变成地产、医疗和金融并重，却又如何因踩雷盖了“萝卜章”的应收账款损失上百亿直接被*ST，每次在面临面退危机后如何拉升股价自救，甚至股民怎样利用公司的保壳心理高抛低吸以最大限度套利，在最后关口又如何决定去留等，很是惊险刺激，但我现在却都忘记了。总而言之，华业终究是触及了面值退市的标准，要停牌等待交易所的“判决”了。
那时人们最迫切的希望之一，就在于A股的退市制度能够从严执行，但效果却总是不彰，亏两年再赚一年的保壳秘笈，几乎所有人都熟稔于心。后来交易所在修订规则的时候，居然就加上了这个面值退市的条款，虽然只是不起眼的一条，但于A股，却算得上“草蛇灰线、伏行千里”一般。简洁明了的规则，市场自行交易的结果，任谁都没有异议可言。终于，在中弘尝鲜之后，便是雏鹰的效仿，接着更有印纪、华信、大控、神城、华业们的跟随。
现在，这个政策居然出了奇效，仅年内因面值退市的公司，便大大超过了以往其他年份退市的数量。则普天之下的股民，其欣喜为何如？这是有事实可证的。试到网上、线下探听民意去，凡有机构小散，专家学者，除了几个脑髓里有点贵恙的之外，可有谁不认为A股退市力度不彰，以致垃圾无法出清，扰乱股市新陈代谢，以致无法健康发展的？
上市公司本应该专注主业，以良好的业绩和优异的股价表现，来回报股民的。但个别公司，却醉心于所谓的资本运作，不时掺杂高送转之类的套路，达到拉高股价的目的。便像是吸食毒品一般，初始尚能有兴奋的感觉，却掩盖了肌体的疾病，路径依赖后只有不断加大剂量，才能让肌体应激，最终病入膏肓，以一剂“百亿虚假债权”，终结其资本市场的生涯。
秋冬交替的时节，A股里多的是退潮后的裸泳者。在面值附近挣扎的公司，几乎都清一色戴着“*ST”的帽子，向股民昭示个中的风险。随便抓起一只，翻开其财务报告，要么是接连亏损的业绩，要么便是惨不忍睹的净资产。上市时描陈的做大做强初心，借壳之际放出的回报股民豪言，不再有下文。时而发布的所谓利好公告，在交易所的问询下，也总是显出娇揉造作的痕迹。而间或出现的反弹，终究也改变不了奔向东南的走势。在不断增加的上市公司股票供给，和自己愈发减少的股东户数现实面前，除了秀一下自己的求生欲望，又还能骗到几个人呢？莫非他们不知道，出来混，始终是要还的吗？
