财经网讯 “国内企业目前对于汇率波动的风险管理处于一种比较被动的状态，是一种滞后反应，这是我们进一步扩大开放、面对汇率弹性要面临的大挑战。”11月12日，武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授，国家外汇管理局国际收支司原司长管涛在“《财经》年会2020：预测与战略”上表示。
武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授，国家外汇管理局国际收支司原司长管涛
明年的人民币汇率会怎么走？管涛认为会有三种情形：如果市场相信政府有能力维持汇率稳定，市场不会主动攻击这种货币；好的情形是经济企稳美元走弱，中美贸易谈判取得积极的进展，此时汇率稳定就有基本面的支持，甚至不排除重回升值；坏的情形是中美贸易谈判出现新的波折，此时汇率稳定就会面临新的考验。大概率事件是这三种情形会交替出现。
管涛认为，国内企业目前对于汇率波动的风险管理处于一种比较被动的状态，是一种滞后反应，这是我们进一步扩大开放、面对汇率弹性要面临的大的挑战。企业的汇率风险管理必须变成自己的文化，而不是一种被动的应激式反应。
首先，企业要建立财务中心的意识，聚焦主业管理好货币错配的风险，不要把货币风险管理作为盈利的工具。所谓货币风险管理，是企业支付一定成本把不确定性变成确定性，如果不去管理风险，那么很可能由于汇率弹性的增加会侵蚀企业的主业利润。
第二，政策上应该鼓励银行给企业提供汇率避险的服务。很重要的问题是中小银行由于没有金融创新的资格，没有衍生品牌照，不能提供外汇衍生品交易服务，这在政策上应继续探索。
第三，除了银行我们还要研究是否支持其他机构给企业提供汇率避险的方案。自贸区是否可以试点引进非银行机构来给企业提供避险的服务，这是企业的痛点。
以下为管涛发言实录：
管涛：谢谢《财经》，非常高兴参加今天的年会，我们这个环节是讨论金融加速改革开放下的新机遇，前面很多领导专家都讲到机遇，我讲讲挑战，我的题目是加强汇率风险管理正当其时。中国政府一再强调应对对外经贸摩擦关键是做好自己的事，一方面是深化供给侧结构性改革，另一方面推动高水平对外开放。今年我们做了一件事情把改革开放很好的联系在一起，很重要的事就是汇率市场化的进一步推进，这既是改革也是开放。
我们从一系列的指标可以看到随着人民币汇率弹性的增加，汇率风险的管理日益重要，构建了一些指标从存量和流量的指标来看国内企业目前对汇率风险的管理状况还是存在一些隐忧的，比如从存量的情况看到今年6月底，未到期的远期净购汇和民间错配比例是3.7%，比上个季度下降了2.3个百分点，同比回落了6.6个百分点，在破7前夕市场上的避险的操作是不充分的，这是从存量的情况看。
从流量的情况看更加高频的数据，因为存量是季度数，流量是月度数，同样可以发现在破7的当月8月银行的汇率风险对冲力度是加大的，特别是远期购汇的力度加大了，但是和去年同期相比甚至和2015年7月份811汇改前夕相比仍然是下降的，国内企业目前对于汇率波动的风险管理上更加处于一种比较被动的状态，是一种滞后的反应，而只有汇率波动了以后大家意识到有风险了开始进行管理，这是我们进一步扩大开放面对汇率弹性要面临的大的挑战。
随着汇率市场化，外汇市场是一个有效市场，汇率是非线性变化随机游走的，任何用公式化概念化的方式方法预测或研判汇率走势都容易犯错误，一个很简单的道理，货币刺激汇率一定贬值吗？不一定，2013年日本搞量化质化宽松，2016年初日本搞负利率，货币刺激进一步加码，由于避险驱动日元升值，谁告诉你货币刺激本币一定贬值。今年7月31号美联储第一次降息，降息降出了加息的效果，美元没有贬值反而升值了，在这样的情况下随着汇率越来越由市场决定，汇率的变化事前难以预测，事后解释也是非常困难的，在这种情况下汇率的风险管理显得越来越重要。
大家可能很关心明年人民币汇率会怎么走，我觉得会有三种情形，如果市场相信政府有能力维持汇率稳定，市场不会主动攻击这种货币，恰恰是今年8月份以后市场上仍然存在央行信仰，8月份以后并没有像有些人担忧的那样出现自由落体，关键是存在央行信仰，好的情形是经济企稳美元走弱，中美贸易谈判取得积极的进展，这个时候汇率稳定就有基本面的支持，甚至不排除重回升值，差的情形是中美贸易谈判出现新的波折，这个时候汇率稳定就会面临新的考验。大概率事件是这三种情形会交替出现，小概率事件是会出现差的情形。
811汇改以后人民币单边下跌，2017年人民币止跌反弹，全年升了6%以上，当时有个重要的背景就是全球经济同步复苏，当前是全球经济同步放缓，前一个环节谈到了中国经济运行状态，谈到中国经济面临下行压力，但实际上中国经济目前面临的下行应该并不是中国单独面临的情况，是全世界的主要经济体都面临同样的挑战，在这种情况下明年会不会是人民币汇率的一个拐点，我觉得这是一个问题，至少告诉我们我们不要随便去赌人民币汇率的方向。
企业的汇率风险管理必须变成自己的文化，而不是一种被动的应激式的反应，首先企业要建立财务中心的意识，聚焦主业管理好货币错配的风险，不要把货币风险管理作为盈利的工具，货币风险管理是让你支付一定的成本把不确定性变成确定性，让你自己能把自己的主业做好，如果你不去管理风险，那么很可能由于汇率弹性的增加会侵蚀你的主业利润。去年年初人民币1月份就升了3%以上，企业出口利润三四个百分点，最近人民币下跌，如果借了美债不进行对冲的话，在利差上的收益也会被贬值抵消掉，所以必须重视这方面的问题。
第二，政策上应该鼓励银行给企业提供汇率避险的服务，有个很重要的问题是中小银行由于没有金融创新的资格，没有衍生品牌照，所以他不能提供外汇衍生品交易服务，政策上应该探索，从国际上来看有一些外汇衍生品的交易属于基础产品，还不完全是很复杂的衍生品，比如有的国家把远期交易作为基础产品不作为衍生品，但是由于在中国国内它仍然作为衍生品，有一些银行没有金融创新业务的牌照就拿不到衍生品的资格，中小银行这方面的资格就会影响给中小企业这方面的服务。
除了银行我们还要研究是不是支持其他机构给企业提供汇率避险的方案，我们现在在自贸区要高标准的对外开放，自贸区是不是可以试点引进非银行机构来给企业提供避险的服务，这是企业的痛点。进一步加快外部市场的发展，扩大主体丰富产品放宽限制，现在市场比较关心的是不是能考虑随着外部形势的好转，适时调整这方面的政策，支持鼓励企业加强汇率风险管理，这是政策的既定方向。
我的汇报就到这里，谢谢。
《财经》年会2020：预测与战略由《财经》杂志、财经网主办，于11月12日-13日在北京举行。
（嘉宾观点据现场发言整理，未经发言人本人确认）
责任编辑：梁斌 SF055
