原标题：【华泰证券研究所】每日晨会启明星20191112 来源：华泰证券研究所
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买方反馈（公募机构）
【固收 | 张继强、程晨】新疆自治区及兵团经济、财政、土地出让解析: 新疆自治区城投分析深度报告（上）
【固收 | 张继强、程晨、赵天彤】一文看遍房企中资美元债表现
【金融 | 沈娟】2019年10月金融统计与社会融资规模数据解析：社融不及预期，货币增速平稳
【农业 | 杨天明、冯鹤】农产品对CPI的影响分析
【医药 | 代雯】国药一致(000028 SZ,买入): 批发零售双拐点，发展进入快车道
【钢铁煤炭 | 邱瀚萱】中信特钢(000708 SZ,买入): 少数股权有望注入增厚公司业绩
【家电商贸零售 | 林寰宇、张萌】双十一数据点评：GMV增速预计趋缓，亮点值得关注
【公用环保检测、化工 | 王玮嘉、刘曦、庄汀洲】新奥股份(600803 SH,买入): 天然气一体化布局或推动价值重估
买方反馈（公募机构）
大盘观点：
1、今日A股大幅回调，公募机构客户普遍认为直接原因有二：CPI幅度超预期AH联动影响风险偏好，根本原因仍旧有二：当前市场状态为博弈心理下的震荡市，以及市场没有找到业绩得以验证的主线形成合力。
2、操作上，持盈保泰的心理驱使大部分公募机构客户做出调仓乃至减仓的操作，资金去向在地产、银行等低估值板块。
行业观点：
1、大盘窄幅震荡的情况下，较多客户关注波动率较小且估值低位的银行、地产板块，以作避险的配置。
2、对于自主可控及5G产业链的公司保持了较大关注度，部分客户认为产业链上的公司在一系列产业政策引导下能够持续释放业绩。
重点推荐
固收 | 张继强团队
新疆自治区及兵团经济、财政、土地出让解析: 新疆自治区城投分析深度报告（上）
新疆自治区地处边陲，外接8国，是我国的西北战略屏障。新疆经济体量总体较小，人均GDP偏低，南疆地区经济发展落后，但上级补助规模较大。与经济体量匹配，新疆财政实力排名中下，债务压力整体不高。兵团是属于新疆自治区的准军事化组织，使命是发展与维稳，随着师市合一的推进，将进一步加强行政职能。区域经济、财政、债务情况对城投研究非常重要，我们认为尽管新疆自治区及兵团经济、财政实力偏弱，但受益于重要的战略定位，将持续得到中央在转移支付、政策扶持等方面的重视和支持，为城投平台经营发展提供较好的区域环境。
风险提示：数据口径偏差、隐性债务化解进度不确定。
发布时间：20191105
报告评级：无
分析师SAC：张继强 S0570518110002/程晨 S0570519080002
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固收 | 张继强团队
一文看遍房企中资美元债表现
在房地产融资政策收紧后，地产美元债供给出现收缩，三季度平均发行期限变长，票面利率整体向下，进入四季度情况有所改变；二级市场近期信心出现修复，投资级的活跃房企美元债估值收益率均向下调整。虽然从6月开始美元债融资政策趋严，但是房地产美元债市场整体表现良好。在房地产融资政策并未再度加码，企业销售回款能力增强的情况下，地产中资美元债出现修复，风险偏好提高，建议关注境内外利差带来的投资机会。
风险提示：房地产企业的流动性风险、投资过程中的汇兑损益。
发布时间：20191108
报告评级：无
分析师SAC：张继强 S0570518110002/程晨 S0570519080002/赵天彤 S0570519070002
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金融 | 沈娟团队
2019年10月金融统计与社会融资规模数据解析：社融不及预期，货币增速平稳
10月社会融资规模增量6189亿元，同比少增1185亿元，月末存量同比增速较9月末下降0.1pct至10.7%，弱于我们预期。关注点：1）贷款同比少增的主要拖累因素为居民短贷与票据融资；2）表外融资降幅相对稳定，专项债缩量；3）M1、M2增速稳定。三季报好于预期，投资者结构变化创造长期配置价值，板块PB为历史较低水平。建议把握资产负债调整动能强的银行，推荐常熟银行、光大银行、招商银行、平安银行、成都银行。
风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。
发布时间：20191111
报告评级：银行Ⅱ/银行 增持/增持
分析师SAC：沈娟 S0570514040002
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农业 | 杨天明团队
农产品对CPI的影响分析
猪肉：价格冲高，成为CPI主要推动力，年末涨价主线已现。非洲猪瘟疫情造成我国生猪产能深度去化，当前能繁母猪存栏的绝对低位决定了未来一年内猪肉供给短缺，价格有望进一步上行。综合考虑产能和消费情况，春节期间和20年7-8月将大概率为猪价高点。预计2019年11月-2020年1月，生猪价格高位有望突破50元/公斤，我们测算猪肉将拉动CPI增幅为4.51%。由于产能大幅下降，猪肉造成的CPI压力大概率会一直持续到明年6月。猪价冲高叠加年节消费，以及其他肉类蛋白价格受猪肉带动，将塑造年末涨价行情，对CPI造成压力。在当前时点，建议充分把握涨价的投资主线；猪、鸡养殖行业有望充分释放利润。
其他肉蛋白：价格处于上涨态势，对CPI影响小于猪肉。除猪肉外，我们认为，其他肉蛋白农产品包括鸡肉、水产、鸡蛋价格于年前都将维持上涨态势，对CPI的正贡献逐步拉大。鸡肉方面，20年鸡肉供给扩张规模有限，难以弥补猪肉供给下滑的缺口，国内肉类蛋白供不应求仍是主旋律，鸡肉产品未来半年价格易涨难跌；水产品方面，当前价格上涨主要是替代猪肉和年节消费的逻辑，年后猪价大概率维持高位，如果猪肉价格持续冲高，水产品对CPI的拉动仍将持续；鸡蛋方面，其对猪肉替代效应最弱，另外2019年鸡蛋价格于2月后开始上涨，基数快速增加，鸡蛋于2020年2月后对CPI的拉动的幅度大概率下降。
鲜菜、鲜果：对CPI后续压力较弱。蔬菜方面，当前价格指数处于周期低谷，影响CPI下降约0.27个百分点。从其生产特点来看，未来几个月大概率是处于上涨态势，蔬菜价格有望12月后拉动CPI微增，弥补9月以来下跌的缺口。鲜果方面，水果批发价从2019年6月达到高峰之后，出现大幅回落，当前依然处于下行区间。目前来看，10月份鲜果价格影响CPI下跌约0.01个百分点，由于当前鲜果价格已经处于低位，与前一年基数相差较大，未来对同比CPI的影响大概率为负，不过从目前的价格来看，CPI变化幅度大概率会控制在0.1个百分点内，影响并不明显。
投资建议：推荐猪鸡养殖行业，重点关注产量弹性大的标的。在涨价成为市场主线的背景下，猪鸡养殖行业普遍受益；产量高弹性的上市公司有望充分把握涨价红利期，释放利润。生猪养殖方面，推荐龙头公司牧原股份（产能扩张迅速，出栏量高弹性）、温氏股份（猪鸡双主业）、天康生物。
风险提示：生猪疫情爆发风险；猪价长期低迷风险。
发布时间：20191110
报告评级：农林牧渔增持（维持）
分析师SAC：杨天明 S0570519080004/冯鹤 S0570517110004
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医药 | 代雯团队
国药一致(000028 SZ,买入):批发零售双拐点，发展进入快车道
稳健增长的两广医药批发和全国医药零售龙头。国药一致主营两广医药批发和全国医药零售，医药批发业务在两广地区合计市占率第一，而其子公司国大药房是国内医药零售第一梯队企业。公司医药批发业务收入和净利润自2019年以来呈现加速增长态势，医药零售业务内生经营持续改善，同时2019年10月底公告拟收购516家药店，因此我们认为公司两大核心业务均处于向上拐点，基本面逐步改善。我们预计公司2019E-2021E年EPS分别为2.97/3.42/3.88元，首次覆盖目标价54.35-59.14元，给予“买入”评级。
风险提示：带量采购冲击超预期；医药零售改善不及预期；工业投资收益不及预期。
发布时间：20191110
报告评级：买入
分析师SAC：代雯 S0570516120002
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钢铁煤炭 | 邱瀚萱团队
中信特钢(000708 SZ,买入): 少数股权有望注入增厚公司业绩
11月10日，中信特钢发布《重大现金购买资产暨关联交易报告书》，拟通过产权交易所摘牌的方式竞买泰富投资持有的兴澄特钢13.5%股权，转让价款36亿元。我们预测19年兴澄特钢少数股东权益对应业绩6.45亿元，对应PE（2019）为5.58倍，低于现公司PE（2019）13.67倍，若交易成功，公司业绩有望增厚14%。且19Q3末公司货币资金81.2亿元，现金充足。本次交易尚需股东大会及相关法律法规所要求的其他可能涉及的批准或核准，我们维持前期盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为1.59/1.67/1.75元，上调目标价为23.85~27.24元，维持“买入”评级。
风险提示：国内外宏观经济形势及政策调整；交易被暂停、中止或取消等。
发布时间：20191111
报告评级：买入
分析师SAC：邱瀚萱 S0570518050004
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家电商贸零售 | 林寰宇团队
双十一数据点评：GMV增速预计趋缓，亮点值得关注
“双十一”增长趋于稳健，预计2019年GMV增速略有回落。电商销售整体增长看，行业整体增速逐步回落趋势不变，2019年前三季度，国内网络零售额增速回落至16.8%，其中实物商品网络零售额增速回落至20.5%。从“双十一”对电商的影响来看，“双十一”仍具备拉动电商GMV增速的效应，“双十一”期间GMV占全年比重仍可提升。从今年“双十一”备战及预售情况看，各大平台发力明显，下沉市场挖掘，直播、社交等技术运用，新品牌、新产品投放有望拉动增长。综合考虑，我们预计2019年“双十一”GMV增速较2018年略有回落，预计今年“双十一”全网GMV增长18%-23%，其中天猫GMV增长20%左右。
风险提示：宏观经济加速下行；居民部门债务压力增大；社交电商政策监管风险。
发布时间：20191110
报告评级：商业贸易 持（维持）、零售Ⅱ 持（维持）
分析师SAC：林寰宇 S0570518110001/张萌 S0570519090004
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1）新奥股份为新奥集团能源版块A股上市平台，拟收购港股新奥能源32.81%股权，或推动公司价值重估。若本次交易完成，新奥能源将纳入新奥股份的合并范围，我们测得增厚公司2018年归母净利润64%。
2）新奥能源为中国城燃龙头，全国范围内运营201个城燃项目，受国内天然气需求快速增长，新奥能源16-18年扣非归母净利润达32.1/37.3/44.7亿元，同比增长17%/16%/20%，ROE稳定在20%以上。
3）若合并完成，新奥股份将形成天然气上中下游一体化布局，优质港股城燃资产回归，或成为A股稀缺综合型燃气标的。预计新奥股份19-21年EPS为1.10/1.26/1.56元（不考虑新奥能源并表），我们给予公司19年13-14x目标P/E，对应目标价14.35-15.45元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：煤炭与甲醇价格波动、经济下行拖累天然气需求。
发布时间：20191111
报告评级：买入
分析师SAC：王玮嘉 S0570517050002/刘曦 S0570515030003/庄汀洲 S0570519040002
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