来源：国信研究
晨会提要
【宏观与策略】
行业比较专刊：下游消费景气回升，资源品价格多数下跌
【行业与公司】
永辉超市（601933）2019年三季报点评：经营稳健，维持高速展店
龙蟒佰利（002601）2019年三季报点评：3季度业绩持续增长，一体化优势更加显著
宏观与策略
行业比较专刊：下游消费景气回升，资源品价格多数下跌
整体来看，上游资源品景气度明显下降，中游行业走势分化，下游消费回暖趋势持续。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品景气度明显下降，多数行业价格出现调整，钢铁煤炭价格明显下跌，有色化工多数产品价格走势也较为疲弱，仅建材行业水泥及玻璃价格上涨，原油价格趋势回升，农产品肉价一枝独秀。（2）中游行业走势分化，电子行业筑底回升趋势已经确立，汽车行业中商用车销量增速转正，新能源车反而成为拖累。交通运输行业景气度小幅下行，机械重卡行业复苏仍在持续。（3）下游消费回暖趋势持续，社消增速小幅提升，空调销量同比增速持续回升，纺服行业成本端棉价持续快速下跌而产品端销量温和上涨，食品饮料行业维持高景气，地产行业销售小幅调整，但投资仍然坚挺，消费电子走势分化，传媒行业底部徘徊但未恶化。
证券分析师：燕翔 S0980516080002；
战迪 S0980519060001；
联系人：许茹纯、朱成成；
行业与公司
永辉超市（601933）2019年三季报点评：经营稳健，维持高速展店
3Q19公司实现营收223.67亿元，同比增长22.26%，归母净利润1.68亿元，同比增长100.30%；扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长140.01%，主要受益于股权激励费用摊销减少以及云创业务拖累减少。公司基于全国布局的超市龙头地位持续加强，积极展店提升市场份额，区域规模化优势显现，叠加优秀的供应链体系以及科技赋能管理的实现。我们认为中国超市进入集中度提升的关键时期，公司通过内生+外延加速展店；另一方面降本增效，规模效应下盈利能力与周转率长期存在较大改善空间。我们预计2019/2020/2021年净利润分别为23.07/31.02/38.75亿元，维持“买入”评级。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
刘馨竹 S0980519060002；
龙蟒佰利（002601）2019年三季报点评：3季度业绩持续增长，一体化优势更加显著
公司发布2019年三季报，前三季度营收82.71亿元（同比+3.08%）、归母净利润20.66亿元（同比+4.84%），扣非净利润19.94亿元（同比+5.44%）。Q3铁矿石盈利较好，钛白粉新产能略有贡献；钛白粉行业格局逐步改善，看好公司盈利持续改善；收购新立钛业，公司一体化战略再进一步；投资建议：继续维持 “买入”评级。我们预计2019-2021年归母净利润分别为29.4/36.8/44.3亿元，同比增速28.7/25.2/20.4%，摊薄EPS=1.50/1.81/2.18元，当前股价对应PE=8.4/6.7/5.5。我们看好公司长期打造一体化钛产业链，维持“买入”评级。
证券分析师：龚诚 S0980519040001；
商艾华 S0980519090001；
研报精选：近期公司深度报告
金地集团（600383）深度：聚焦一二线，深耕都市圈
公司受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖，销售实现较高增长；不断强化非周期投资，拿地权益占比明显提升；财务稳健，业绩锁定性较好，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.9/5.0/4.3x，维持“买入”评级。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
联系人：陈曦；
工商银行（01398.HK）深度：大象之舞：工行的转型之路
结合绝对估值与相对估值两种方法，我们认为工商银行内在价值为6.9~9.8元，对应2019e PB 1.0~1.4x。其估值目前仅有不到0.9x，处于非常低的水平，投资价值明显，维持“买入”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
陈俊良 S0980519010001；
邮储银行（01658.HK）深度：零售存款优异，对公潜力待发
综合绝对估值与相对估值方法，我们认为公司股票价值在5.8~8.2元（折合6.4~9.1港元）之间，2019年动态PB为1.0~1.4倍。我们认为邮储银行具有很强的负债优势，长期盈利能力仍有相对提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
陈俊良 S0980519010001；
保利地产（600048）深度报告：资源禀赋优，业务协同好
公司2019年三季度末预收款为3829亿元，在满足了2019年wind一致预期营收后，剩余的2496亿元可锁定2020年wind一致预期营收的81.6%，业绩锁定性佳。我们预计公司2019、2020、2021年EPS分别为1.95、2.30、2.73元，年复合增长率19.7%，对应PE为8.0、6.7、5.7x，维持“买入”评级。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
财险深度：财险：寿险与巴菲特的距离
本篇报告是财险深度报告。我们主要通过对比寿险和财险的不同来探讨以下问题：寿险企业能否在资产端模仿巴菲特？巴菲特领导的伯克希尔哈撒韦必须是财险企业吗？我们的核心观点：财险企业在资产端的风格更加自由，而寿险企业在资产端受到了负债端的强约束。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
联系人：王鼎；
科博达（603786）深度：一体两翼，汽车电子核心标的
投资逻辑：汽车控制器领域龙头，汽车电子核心标的；主业介绍：一体两翼，汽车电子业务多管齐下；逻辑一：汽车电子渗透率提升，带动公司产品品类扩张；逻辑二：车灯产业链核心环节，受益于未来车灯LED、智能化趋势；科博达作为具备优质客户的汽车电子标的，受益于车灯结构升级和汽车智能化，发展前景广阔。我们预计19/20/21年EPS分别1.28/1.52/1.86元，对应PE分别为40.4/33.8/27.7倍，当前新股上市估值相对较高，首次覆盖，给予中性投资评级。
证券分析师：梁超 S0980515080001；
唐旭霞 S0980519080002；
中国东方教育（0667.HK）首次覆盖深度报告：创造多元价值，扬帆职教海洋
预测公司2019-2021FY的营业收入分别为55.73、69.25、84.43亿元，同比增速分别为70.7%、24.3%和21.9%；净利润分别为9.04、13.06和17.43亿元，同比增速分别为75.0%、46.7%和33.5%；EPS分别为0.41、0.60和0.81元/股；对应PE分别为36.4、24.8和18.6倍。
证券分析师：荣泽宇 S0980519060003；
三只松鼠（300783）深度：零食3.0时代，松鼠进入新时期
公司概况：线上坚果起家，向线下渠道拓展；行业情况：集中度待提升，线上三巨头各具特色；未来增长点：向零食领域发展，线下望成新动力；盈利能力：与竞品相比，仍有改善空间；我们看好公司未来发展前景，给予19-21年EPS分别为0.97/1.22/1.53元，未来一年合理估值为75.67-77.29元，首次覆盖，给予“增持”评级。
证券分析师：孙山山 S0980519100001；
星宇股份（601799）深度：庖丁解牛：小糸启示录，星宇后汉书
星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上，向高端化（日系、高端德系）、全球化（塞尔维亚建厂）迈出步伐，长逻辑通顺，预计19/20/21年利润8/10.3/13亿元，对应PE分别26/21/16x，坚定看好，维持买入评级。
证券分析师：梁超 S0980515080001；
唐旭霞 S0980519080002；
格林美（002340）深度：三元前驱体价格快速回升，龙头布局电池回收潜力巨大
我们认为公司三元电池前驱体业务产能和出货量均处在高速增长阶段。钴镍价格回升预计将显著提升核心业务的盈利能力。电池回收市场将逐渐打开，公司卡位重要回收通道，未来潜在空间大。公司再生资源业务也处在基本面底部，随政策落地预计市场有望逐渐回暖。公司定增预案已经过会，定增完成提供充足发展资金。我们上调公司19-21年净利润分别到9.0/12.3/15.8亿元，分别上调6%/2%/5%，对应未摊薄PE为21/15/12X。我们估计公司股票价值在5.1-6.6元之间，相对于目前股价有11%-43%溢价空间，维持“买入”评级。
证券分析师：姚键 S0980516080006；
王宁 S0980517110001；
研报精选：近期行业深度报告
区块链行业专题报告：数字货币引领最强风口,区块链多元化应用场景进入落地期
国家支持区块链行业发展，政策频出。2019年国家互联网信息办公室正式发布第一批境内197个区块链信息服务备案编号。此次公布的第一批名单中包括百度、京东、腾讯、爱奇艺等互联网上市公司，也有金融或其他实体经济领域公司。上市公司方面，易见股份全资子公司易见天树和榕时代科技；安妮股份旗下版权家科技；晨鑫科技旗下竞斗云也进入首批名单。此次备案是监管部门依法对区块链行业进行规范的行政措施，同时体现了监管对区块链行业发展的鼓励，区块链行业逐步进入规范轨道。区块链当下重点在金融领域的应用需求较为迫切，建议关注布局区块链的上市公司：恒生电子、金证股份、易见股份、同花顺、航天信息等。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
于威业 S0980519050001；
电子行业专题：4G的延续与5G的变革
1、消费体验升级推荐：联创电子、蓝思科技、汇顶科技等公司；立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯等；2、5G硬件升级推荐：生益科技、深南电路、沪电股份、飞荣达、东山精密、顺络电子等公司；3、进口替代叠加5G硬件升级推荐：圣邦股份、顺络电子、电联技术等公司。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
唐泓翼 S0980516080001；
高峰 S0980518070004；
许亮 S0980518120001；
银行行业专题：小微信贷两大模式：水泥或鼠标
目前A股中小微业务做得比较好且小微业务占比相对较高的是常熟银行和宁波银行，我们继续推荐投资者关注这两个标的。此外，我们仍然推荐工商银行、农业银行等低估值标的。
行业方面维持前期观点，即行业整体景气度边际下行，但考虑到板块估值处于历史较低水平，因此维持行业“超配”评级，预期回报以赚取ROE为主。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
陈俊良 S0980519010001；
母婴零售行业深度-存量时代的”单客经济“
行业概况：市场规模2.7万亿，消费升级趋势明显；母婴渠道：专业连锁与电商将会共存；海外商业模式分析：大小业态相得益彰；推荐母婴零售第一股爱婴室，公司精细化管理能力强，同店增速靓丽，2019年以来展店提速，拟通过产业资源整合进入母婴服务行业，后续成长可期。
证券分析师：王念春 S0980510120027；
刘馨竹 S0980519060002；
房地产行业专题：优势地产股的股息率研究
在当前股价位置，国信证券房地产研究团队重点覆盖的优势地产股的估值已比较便宜，并且其股息率大多连续三年维持在较高水平，2018年的股息率较前两年提升明显。A股如新城控股、金科股份、荣盛发展、金地集团、蓝光发展、华夏幸福、华侨城A、招商蛇口、万科A、保利地产的2018年静态股息率分别达6.2%、5.7%、5.4%、5.1%、4.6%、4.6%、4.5%、4.1%、3.9%、3.7%。优势地产股中的内房股，其股息率较A股更高，包括合景泰富集团、禹洲地产、龙光地产、旭辉控股集团、碧桂园、佳兆业集团、华润置地、龙湖集团的2018年静态股息率分别达10.6%、10.1%、7.5%、6.7%、6.0%、4.7%、4.1%、4.1%。假如上述优势地产股2019年现金分红不低于2018年，在当前股价位置，可以判断：优势地产股或具备较高的股息率。
证券分析师：区瑞明 S0980510120051；
大宗商品行情
黄金339.0,涨0.0%;铜47250.0,跌0.32%;铝13890.0,跌0.04%;铅16620.0,跌0.51%;锌18980.0,跌0.5%;白银4330.0,涨0.14%;镍137150.0,涨0.66%;锡137630.0,涨0.71%。
豆油6278.0,跌1.29%;豆粕2950.0,跌0.74%;豆一3315.0,涨0.06%;玉米1829.0,涨0.44%;棕榈油4990.0,涨0.0%;鸡蛋5352.0,跌3.91%;玉米淀粉2260.0,涨0.0%。
棉花13170.0,涨1.27%;强麦2365.0,涨0.81%;菜籽油7393.0,涨0.2%;白糖5718.0,涨2.09%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2292.0,跌1.84%。
伦敦布油59.47,跌1.28%。
欧元/美元1.11,跌0.04%;美元/人民币7.04,跌0.23%;美元/港元7.84,跌0.03%。
