乐居财经 林振兴 发自济南
录得七连板，只因打了一剂“玻尿酸”。鲁商发展（600223.SH）无意间站在了“颜值经济”的风口，股价持续一路上扬，截止10月28日收盘，其最新总市值达79.48亿元。
然而，风险提示也紧跟而来。10月27日，鲁商发展发布公告称，公司基本面没有发生变化，但股票近期涨幅巨大，从10月18日起连续6个交易日涨停，近10个交易日累计涨幅89.61%，短期内涨幅巨大，明显偏离上证A股指数走势。
乐居财经了解到，这只已经接近流通性枯竭的个股在9月底开始突然出现连续几日的异动拉升，截至10月28日，鲁商发展收盘价格为7.94元/股，市盈率（TTM）为35.86倍，明显高于房地产行业平均水平（8.84倍），股价已严重脱离基本面。
资产收购助燃
被冠上“玻尿酸概念”的鲁商发展之所以突然遭遇暴力拉升，原因在于其全资子公司福瑞达医药集团有限公司（简称福瑞达），它是一家玻尿酸生产企业。在外界看来，玻尿酸是一个高毛利率的暴利行业。
近期，华熙生物和昊海生科都已在紧锣密鼓筹备IPO，其主营就是玻尿酸的研发生产，且招股书数据显示，两家公司的主营业务毛利率均超过75%。这也是鲁商发展开启了“连涨不停”模式背后的逻辑。
去年12月，鲁商发展斥资9.2亿元将玻尿酸龙头之一的企业福瑞达纳入公司版图。至此，它的主营业务变为房地产开发与医药大健康。
半年后，公司名称也由“鲁商置业股份有限公司”变更为“鲁商健康产业发展股份有限公司”，并完成了工商登记手续。更名由头也是因为完成受让福瑞达，欲加速向康养产业转型，致力于成长为科工贸一体、产学研结合的综合型健康生活服务集团。
今年10月8日，鲁商发展再次开启并购步伐，拟收购焦点生物部分股权，这家焦点生物主营产品也恰好正是玻尿酸。
据悉，焦点生物在玻尿酸市场的全球占比是12%，是全球仅次于华熙生物的玻尿酸生产企业，成立于2012年。在2019年上半年，其实现营收7250万元，净利润1487万元。在公布收购消息后首个交易日，鲁商发展当日大涨4.68%，此后股价便开始一飞冲天。
3个涨停板之后，鲁商发展也立刻跑出来澄清：大家别“炒”了，我们真是一家实实在在做房地产的公司，医药、化妆品业务营收占比真的不大。
公告显示，福瑞达无生产并对外销售透明玻尿酸业务，只从事下游医药和化妆品生产等业务，实现的营业收入和净利润贡献较小，不会对公司经营业绩产生较大影响。截至2019年9月30日，福瑞达规模占公司总资产的2.54%，市场份额也相对较低。
从2019半年报披露的情况来看，房地产贡献的营收为33.11亿元，药品的营收为2.92亿元，而化妆品业务贡献营收仅有1.51亿元。而化妆品业务中，也仅有一部分属于玻尿酸贡献的营收。
上市十年净利跌六成
鲁商发展是一家山东地方国企，控股股东为鲁商集团，2008年实现借壳上市，一度曾是山东区域高档地产的代表。
实际上，鲁商集团旗下还有一家主营零售的银座股份，以至于鲁商发展早期定位是辅助大股东经营零售业，也被称之为“山东本地万达”。
鲁商发展仿效万达的城市综合体，为银座股份的省内扩张去量身打造购物中心，并在周边开发住宅项目，然后通过银座购物广场来打造城市商业圈，进而推动鲁商其他房地产项目的销售。
然而，鲁商发展附属大股东的战略，缺少独立的地产开发能力，加之因为固守山东导致的周转率过低，让其错过了地产“黄金十年”。
数据显示，从2009年到2018年，鲁商置业的营收收入增长了3.52倍，营收收入从25亿增长为88亿，但公司净利润却从2009年的4.39亿元下降到2018年的1.62亿。也就是说，鲁商置业上市十年，净利润下降超过六成。
近年来，鲁商发展的房地产业务并不顺利，资金出现了困境。三季报显示，其经营现金流同比下跌750.39%至-65.97亿元。与此同时，总负债535.03亿元，资产负债率93.62%，相对行业水平明显偏高。
截止目前，鲁商发展房地产业务毛利率为14.53%，明显低于行业平均水平，同时由于相关费用较高，净利率为2.19%，与同行业企业相比，其房地产开发能力存在不小差距。
在扩张版图方面，鲁商发展目前位于山东省济南、青岛、潍坊、菏泽等地区的项目，去化周期相对较长，第三季房地产项目共实现签约面积22.55万平方米，同比减少18.49%。在这种情况下，公司项目新开工及竣工面积同比均较大幅度增加，存在一定的资金回笼风险。
此次，鲁商发展还公布了收购焦点生物的进展：收购事项推进过程中，与交易对手方在交易价格、收购比例等相关方面存在较大分歧，交易继续推进存在重大不确定性，且存在较大终止风险。
综合而言，对于鲁商发展来说，玻尿酸占比业务贡献很小，且目前房地产业务困境暂时不会有舒缓迹象。业内人士认为，如果不能有匹配的业绩增长，股价疯狂炒作之后，最后将剩下一地鸡毛。
