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华泰证券超跌反弹 沪伦通跨境转换有何投资机会?

21世纪经济报道

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原标题:套利机会消失, 华泰证券超跌反弹领涨券商股

在经历昨天(10月21日)大跌5.70%之后,华泰证券今天(10月22日)突然大涨2.21%,成为今天涨幅最高的券商股。究其原因,业内人士认为,华泰证券昨天是反应过度的超跌,今天属正常反弹。

华泰证券(601688.SH)近两日大开大阖的股价走势,让市场倍感困惑。

在经历昨天(10月21日)大跌5.70%之后,华泰证券今天(10月22日)突然大涨2.21%,成为当日涨幅最高的券商股。

究其原因,21世纪经济报道记者采访的多位业内人士认为,华泰证券昨天是反应过度的超跌,今天属正常反弹。

过度反应致超跌

首先来看看昨天A股市场超跌的过度反应。

10月21日,截止收盘,华泰证券跌5.7%至17.19元,但沪股通净买入达到8.52亿。

华泰证券的特殊性在于,沪伦通首单华泰证券全球存托凭证(GDR)兑回限制期于10月17日届满,而10月21日的华泰证券在A股的反应成为首例跨市场套利引发“血案”的样本。

沪伦通的DR兑回规则中,专门设计了120天的兑回锁定期。华泰证券GDR的120日锁定期已到,在10月18日放开兑回接受GDR注销指令。

简单地来说,就是GDR在兑回锁定期限内,由于两地的股票没有连通,可能有较大价差,一旦打开兑回,两边的价差就会出现套利现象,最终价差收敛,会稳定在一个合理的范围内。

在华泰证券(GDR)限制期满后的第一天10月18日(上周五),投资人在伦敦交易所可以下达指令买入华泰证券GDR,接下来是周末,指令在A股兑现是本周一(10月21日)。

值得注意的是,上周华泰证券在A股的股价较GDR高。

数据显示,截至2019年10月18日,华泰证券GDR于伦敦证券交易所收盘价格为每份GDR 23.70美元。

以当天汇率估算,每份GDR相当于人民币23.70*7.069=167.535元(注:一份GDR=10股A股),换算到每股的话约16.75元/股。

与之相对比,华泰证券10月18日收盘价为18.23元/股,兑换后,通过A股市场卖出,差不多有8%的套利空间。

但是10月21日,华泰证券收盘报17.19元/股,跌5.7%,华泰GDR收于23.74美元/份,涨0.16%。A股与GDR的价差也缩窄至2.39%。

早在周日(10月20日),安信证券策略分析师夏凡捷指出,“由于上周收盘时华泰证券GDR价格相较A股股价存在着约8%的折价,可以预计兑回机制的启动将在未来两天内拉低A股股价并抬升GDR价格,并使得两者价差趋于收敛。考虑到包括换汇成本、兑换成本、资金成本在内的各项套利成本约为5%,这意味着未来华泰证券的A股和GDR间的价差或将长期维持在5%以内。”

“大家太过于担心华泰证券GDR兑回这个事情,所以昨天跌过头了。”10月22日,一位券商人士告诉记者。

10月22日,一位私募基金负责人也向记者表示:“我昨天也对华泰证券大跌这事有点困惑,没预期到跌5.7%这么多,A股和GDR两边的差价本身其实没这么大。但刚好又叠加当天A股的券商板块下跌,所以出现了超跌。”

而轩铎资管总经理肖默指出:“券商板块连续跌6个交易日,昨日华泰证券的大跌主要是受天风证券解禁跌停引发的。与沪伦通以及跨境转换影响不大。”

事实上,近期券商板块持续下跌,主要是由于政策通过外资券商进入国内市场而引发的,市场担心国内券商竞争优势以及近期券商股解禁。

稍纵即逝,机会在哪?

10月22日,在前一天超跌5.7%的基础上,华泰证券反弹涨2.21%,收于17.57元/股。华泰GDR收于24.45美元/份,涨2.52%。A股与GDR的价差进一步缩窄至1.66%。

简单来看,华泰证券A股和GDR,在利差仅1.66%的情况下,考虑到包括换汇成本、兑换成本、资金成本在内的各项套利成本约为5%,基本已无利可图。

对此,一位券商分析师指出:“沪伦通的A股和GDR的套利机会很快就会消失,估计就是放开兑回第一天才能抓住套利机会。这是一次性的套利,在放开兑回后,A股和GDR一般会保持同涨同跌,股价差距不会太远。”

那么,沪伦通跨境转换有何投资机会?

“沪伦通之后,跨境转换肯定会影响部分股票,但是对于短期市场不会有较大影响。现阶段机构对于跨境做盘尚属于研究阶段,包括跨境不同币种的结算等都属于研究阶段,但我们的研究证实其中有很大套利空间。”轩铎资管总经理肖默说。

10月22日,前海开源基金首席经济学家杨德龙向记者表示:“跨境转换给大家带来一些机会,比如说在转换前,华泰证券GDR下跌,那么转换之后可能就会反弹,其中有一些机会可以把握。”

一位私募人士表示:“两地股票仍会存在价差,有时候价差甚至会比较大,比如目前一些股票在港股和A股估值差异较大,可以把握机会。”

但杨德龙指出:“如果在沪伦通机制下,没有以比较好的价格去投资的话,可能会造成亏损,所以对沪伦通一定要用平常心来看,客观地进行分析。相类似的,在沪港通和深港通开通之后,有一些股票会出现涨跌不一的现象,它们只是一个扩大投资者投资范围的通道,并不意味着一定会让投资者儿赚钱,还是要看投资的标的,以及投资的方法。”

那么,接下来的跨境转换套利机会存在哪?

公开资料显示,除了华泰证券以外,目前A股中,国投电力(600886.SH)关于GDR 申请事宜已经获得中国证监会受理。国投电力8月29日公告称,中国证监会对公司提交的关于公司拟发行全球存托凭证(GDR)并在伦敦证券交易所上市的申请材料进行了审查,认为申请材料齐全,符合法定形式,决定对该行政许可申请予以受理。

另外,今年9月,中国太保(601601.SH)公告,于9月23日已审议并通过建议发行GDR并上市的相关议案。

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